Bitcoin ha vuelto a subir desde su mínimo del 30 de junio cerca de $58,500, cotizando a cerca de $66,000 al momento de esta edición.
Los operadores de opciones siguen pagando elevadas primas para protegerse contra otra caída, y los operadores de los mercados de futuros perpetuos han vuelto a pagar para mantener posiciones largas apalancadas.
Ambas lecturas se ubican en una zona media, muy por debajo de los extremos que marcaron los fondos de Bitcoin en el pasado. La configuración describe un mercado con suficiente optimismo para reconstruir la exposición apalancada y suficiente miedo para mantener costosas las coberturas, una trampa previa a la capitulación situada entre la recuperación y la capitulación.
El precio de la protección
Las opciones de venta a un mes sobre Bitcoin, contratos que se amortizan si el precio cae, ahora cuestan mucho más que las opciones de compra equivalentes, que se amortizan si el precio sube.
ChainCheck de VanEck rastrea esa brecha como una lectura sesgada, y se amplió de 9,8 puntos porcentuales a 11,4 durante el mes pasado, el percentil 83 de cualquier lectura desde 2021.
La volatilidad de las opciones de compra a un mes se sitúa cerca del 35,5%, cerca del fondo de su rango desde 2021, y la volatilidad de las opciones de venta es mucho más alta, del 46,9%. La brecha muestra que los operadores asignan un precio al riesgo a la baja, independientemente de cualquier aumento amplio en la volatilidad esperada.
Los operadores que mantienen esas opciones de venta se enfrentan a una decisión una vez que se vuelva a probar el mínimo de junio: seguir pagando la prima elevada o eliminar la cobertura y confiar en el rebote.
VanEck clasifica las lecturas sesgadas en bandas y rastrea lo que sucedió después. Las lecturas entre 10 y 15 puntos, donde se encuentra ahora Bitcoin, produjeron un rendimiento medio a 30 días del 1,4%, un rendimiento a 90 días de un 8,8% negativo, un rendimiento a 180 días del 15,3% y un rendimiento a 365 días de un 19,1% negativo.
Las lecturas superiores a 15 puntos, un nivel de miedo más extremo, produjeron resultados más sólidos en los períodos de 90, 180 y 365 días.
VanEck enmarca ese nivel de 15 puntos como un marcador extraído de su propio conjunto de datos históricos, que describe lo que normalmente siguió a lecturas similares en ciclos pasados.
Las posiciones largas se reconstruyen temprano
La financiación perpetua de futuros, el pago periódico que las posiciones largas apalancadas hacen a las posiciones cortas, fue negativa durante la mayor parte de la primavera y volvió a ser positiva este mes.
La tasa anualizada a 30 días ahora se sitúa cerca del 4,5%, muy por debajo del nivel de financiación promedio a largo plazo de Bitcoin. La demanda apalancada a largo plazo ha regresado, con un posicionamiento aún más ligero que el abarrotamiento observado antes de las ventas masivas pasadas.
Los comerciantes que compraron Bitcoin durante el último tramo de financiación negativa, del 13 de abril al 23 de mayo, pagaron un promedio de alrededor de 77.900 dólares. El corte de datos de julio de VanEck los situó aproximadamente un 20% bajo el agua, el raro caso en el que una señal de entrada históricamente confiable se quedó corta.
La próxima reunión de política monetaria de la Reserva Federal se celebrará los días 28 y 29 de julio, y la decisión sobre las tasas se tomará el día 29. Una encuesta de Reuters entre 104 economistas realizada del 17 al 21 de julio encontró una expectativa unánime de un mantenimiento del 3,50% al 3,75%, por lo que el mercado ya ha descontado en gran medida el resultado principal.
La reacción de Bitcoin a la declaración y la conferencia de prensa que sigue mostrarán si el rebote tiene suficiente fuerza para mantenerse.
El volumen al contado ha promediado alrededor de 5.100 millones de dólares por día, por debajo de su promedio de más largo plazo, en un mes que sirve como prueba macro para un año que comenzó con una fuerte caída en el primer semestre, presionado por las ventas de ETF y la incertidumbre de la Reserva Federal.
Los ETP de Bitcoin al contado negociados en EE. UU. perdieron aproximadamente 40.010 BTC en los últimos 30 días, y los flujos de principios de julio solo se volvieron ligeramente positivos. Una manifestación basada en ese tipo de participación tiene espacio para demostrar su valía una vez que pase la reunión.
| Señal | Lectura actual | lo que dice | Por qué es importante |
|---|---|---|---|
| precio de bitcóin | Cerca de $66,000 después del mínimo del 30 de junio cerca de $58,500 | El precio se ha recuperado | La recuperación del precio no demuestra que el posicionamiento se haya restablecido. |
| Sesgo de compra y venta de 1 mes | 11,4 puntos porcentuales | La protección contra las caídas sigue siendo costosa | El miedo es elevado, pero no en la zona de sesgo extremo >15 pp de VanEck. |
| Financiamiento del delincuente de 30 días | Alrededor del 4,5% anualizado | Los largos apalancados vuelven a dar sus frutos | La larga exposición se está reconstruyendo ante una clara señal de capitulación. |
| Compradores de financiación negativa | Entrada cerca de $77,900, aproximadamente 20% bajo el agua | La señal “inferior” anterior falló | Los compradores en caídas todavía necesitan una recuperación mucho mayor para alcanzar el punto de equilibrio. |
| Volumen puntual | Alrededor de 5.100 millones de dólares de media diaria | La participación está por debajo del promedio a largo plazo | El rebote aún necesita una confirmación spot más fuerte. |
| Detectar flujos de ETP de Bitcoin | Aproximadamente 40.010 BTC perdidos en 30 días | La demanda de ETF no se ha recuperado por completo | El débil apoyo a los flujos hace que el repunte sea más vulnerable a la decepción macroeconómica. |
| reunión de la Fed | 28 y 29 de julio | Catalizador a corto plazo | La retención del titular tiene un precio, pero la reacción a la orientación aún puede mover BTC. |
Dimensionando los resultados
En el caso alcista, Bitcoin mantiene sus ganancias durante la reunión de la Fed y la demanda al contado se fortalece lo suficiente como para absorber las salidas de ETP del mes pasado.
El sesgo de las opciones de compra se comprime hacia el rango de 5 puntos a medida que cae el costo de la protección a la baja y el financiamiento se mantiene en un nivel moderado y poco saturado.
El mínimo de junio comienza a parecerse al piso del ciclo que las bandas históricas de VanEck esperarían una vez que se produzca un reinicio genuino.
En el caso bajista, el estancamiento del rebote en la reunión de la Reserva Federal y las posiciones largas apalancadas construidas durante el mes pasado se convierten en el próximo riesgo de liquidación. La financiación vuelve a ser negativa, el sesgo de venta se amplía más allá de los 15 puntos a medida que los operadores aumentan aún más la protección y Bitcoin vuelve a probar el mínimo del 30 de junio cerca de $ 58,500.
| Guión | Lo que sucede | Señales para observar | Significado |
|---|---|---|---|
| Caso alcista: el rebote toca fondo | Bitcoin mantiene ganancias durante la reunión de la Reserva Federal y la demanda al contado se fortalece. | La inclinación se comprime hacia 5 pp; la financiación sigue siendo moderada; Los flujos de ETP se vuelven convincentemente positivos. | El mínimo de junio empieza a parecer duradero. |
| Caso base: la trampa persiste | Bitcoin se mantiene dentro de un rango limitado mientras que las coberturas siguen siendo costosas y el apalancamiento se reconstruye lentamente. | El sesgo se mantiene en la banda de 10 a 15 puntos porcentuales; la financiación sigue siendo ligeramente positiva; El volumen puntual se mantiene suave. | El mercado se ha recuperado en precio, pero no en convicción. |
| Caso bajista: rebote fallido | Bitcoin vuelve a probar el mínimo del 30 de junio cerca de $58,500. | La financiación se vuelve negativa; aumentan las liquidaciones; poner movimientos sesgados por encima de 15 pp. | El repunte se convierte en un intermedio entre ventas masivas. |
| Caso de capitulación: reinicio más profundo | Un shock macroeconómico o salidas de fondos de ETF fuerzan un aumento más pronunciado antes de la recuperación. | Picos sesgados por encima de 15 pp; la financiación se vuelve profundamente negativa; La venta al contado se acelera. | El mercado finalmente alcanza el miedo extremo que VanEck asocia con retornos futuros más fuertes. |
Los compradores de las caídas de abril y mayo necesitarían una recuperación mucho más profunda para alcanzar el punto de equilibrio, y los operadores que eliminaron sus coberturas demasiado pronto lo harían justo cuando el mercado se volvió en su contra.
El precio de Bitcoin ya se ha recuperado y la reunión de la Fed de la próxima semana responderá si su posicionamiento también se ha recuperado.
