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Lyn Alden es un humano excepcional.
En general, reconocido como una de las mejores mentes de la macroeconomía, durante una conversación con Lyn, puedes sentir parte de su vasto intelecto que te contagia; Juro que mi IQ aumentó varios puntos cuando terminó nuestra conversación.
Incluso navegando por temas pesados como el déficit fiscal y el inicio de la IA, lo hace con una sonrisa en su rostro y más elocuencia y equilibrio que una gimnasta olímpica que ejecuta un triple retroceso.
Fundador de Lyn Alden Investment Strategy y socio general de la firma de riesgo Ego Death Capital, junto con otros pesos pesados de la industria como Jeff Booth y Preston Pysh, Lyn se ha ganado sus rayas a lo largo de los años como uno de los analistas macro más respetados del espacio.
También es una de las más solicitadas para entrevistas, gracias a sus conocimientos de afeitar y profundidad del mercado.
Como creadora de contenido prolífico, Lyn ofrece un boletín de inversión gratuito y frecuenta los corredores virtuales de Crypro Twitter diariamente, acumulando tres cuartos de un millón de seguidores que confían en su comentario oportuno y su ingenio final: más allá de las innegables palabras de sabiduría e asesoramiento de inversión, algo de Lyn es algo de maestro cuando se trata de memes.
Nada detiene este tren
Lyn es quizás mejor conocida por su libro Broken Money, que proporciona una visión integral de la historia del dinero y una crítica bien ilustrada del sistema monetario global. También es muy vocal sobre su tesis sobre el déficit fiscal de los Estados Unidos, también conocido como “Nada detiene este tren”.
Los niveles de los gastos de EE. UU. Estamos aumentando a un ritmo que supera con creces la capacidad del gobierno para pagarlo, creando lo que Lyn dobla un “tren fugitivo lento”. Ella explica:
“Los grandes déficits fiscales de EE. UU. Continuarán en el futuro previsible, cinco, 10 años, cualquier tipo de horizonte de tiempo invertible. Hay muchas razones por las cuales, y muchos de ellos tienen que ver con la polarización política. Es muy difícil recaudar impuestos o reducir masivamente el gasto en una situación muy polarizada, así como mecánicamente, así como el tipo de deuda, se encuentran en sí mismos”. “.
La cantidad total de dinero que el gobierno de EE. UU. Debe a sus prestamistas actualmente asciende a los ojos de $ 36.9 billones, lo que representa más del 120% del PIB, y crece en alrededor de $ 1 billón cada trimestre.
Incluso el maestro de ceremonias más calificado con humo y espejos lucharía para ofuscar un nivel tan alarmante de deuda federal. Con una capacidad decreciente para pagarlo, me pregunto, si nada detiene este tren, ¿puede algo ralentizarlo? Ella responde:
“Hay muchas cosas que pueden frenar un poco.
Si bien los aranceles pueden servir para llenar las arcas del gobierno un poco más alto, Lyn dice que los números no se suman lo suficiente como para tener un impacto significativo: el déficit es de alrededor de $ 2 billones, y los ingresos de los aranceles en el nivel actual solo equivale a aproximadamente una cuarta parte de alrededor de $ 500 mil millones al año. Además, “ya estamos viendo exenciones”. Ella agrega:
“La última línea para la opinión de ‘nada detiene este tren’ es que Estados Unidos está muy financiado, lo que significa que los ingresos fiscales de nuestro gobierno están muy correlacionados con los precios de los activos. Cualquier intento de austeridad en este punto tiende a no abordar el problema porque disminuye el mercado de valores o disminuye la economía.
Asiento, contemplando la enormidad de la situación y el inevitable curso de colisión en el que está la economía. Ella continúa:
“Simplemente estructuralmente, está creciendo por encima del objetivo casi sin ninguna forma de detenerlo”.
Las perspectivas para bitcoin y los mercados criptográficos más amplios
Dirigimos la conversación a la caída del mercado de la semana pasada después de un informe de empleos más débil de lo esperado que provocó al ex CEO de Bitmex, Arthur Hayes, vendió una parte de sus tenencias de criptografía. Le pregunto a Lyn cuán significativo es el informe de empleos y si se hace eco de las opiniones bajistas a corto plazo de Hayes sobre la liquidez global.
Ella frunce el ceño, señalando que Hayes es más una operadora frecuente que ella, sin embargo:
“El informe de empleos fue bastante significativo. Fue la mayor revisión descendente en bastante tiempo, y también es corroborada por otras cosas. Los índices de gerentes de compra de ISM también muestran una debilidad direccional similar”.
El PMI de fabricación ISM es un indicador clave del estado de la economía de los Estados Unidos, ya que indica el nivel de demanda de productos midiendo la cantidad de actividad de pedido en las fábricas de EE. UU. Lyn continúa:
“Ahora, si eso afecta a Bitcoin y a la criptografía más amplia, dudo más en decir. Si bien puede ralentizar las ganancias que pueden afectar la economía de varias maneras, generalmente significa que se alimenta más alimentada, lo que, alrededor de los márgenes, es bueno para Bitcoin y Crypto”.
A pesar de no tomar decisiones comerciales a corto plazo como Hayes, Lyn da algo de crédito a su perspectiva en los próximos trimestres basados en un par de parámetros:
Los aranceles pueden hacer mella en el déficit y servir para sacar el viento de las velas de Crypto (“un poco más lento el tren durante un par de trimestres”), y el Tesoro está intentando rellenar su cuenta de efectivo general (la TGA) después de que se aprobó el techo de la deuda. Eso significa chupar la liquidez del sistema, lo que puede afectar negativamente los activos de riesgo. Lyn explica:
“Irónicamente, los techos de deuda, cuando son un problema, son realmente buenos para la liquidez porque obligan a todos estos bolsillos de liquidez a volver al mercado, pero luego, cuando rellenan sus niveles de efectivo, están sacando efectivo del sistema.
Ellos (el Tesoro) esperan hacer eso a través del resto de este trimestre, a Arthur’s Point, lo que históricamente no es sorprendente para los precios de los activos en todos los ámbitos “.
En contraste, Lyn no está demasiado preocupado por un endurecimiento más amplio de la liquidez global. Ella dice:
“Diría que la liquidez está en un lugar intermedio porque el dólar ya no está cayendo como lo fue a principios de este año, y el dólar es una gran variable para la liquidez, en general. Un dólar que cae es en general bueno para la liquidez global. En el otro extremo del espectro, el impulso de crédito de China está en el alza, lo cual es bueno para la liquidez global. Por lo tanto, es neutral en el momento actual”.
Los ciclos de bitcoin serán más largos y menos extremos
Si bien no es la configuración perfecta para un bitcoin de un millón de dólares, las cosas definitivamente podrían ser peores. Lyn afirma:
“No creo que este ciclo haya terminado todavía. Creo que vamos a ver máximos más altos en Bitcoin en este ciclo. Eso podría ser más adelante este año. Eso podría ser a principios del próximo año. Hay muchas pequeñas variables que pueden afectar eso, pero hasta ahora no vemos ningún indicador que parezca un top de varios años”.
De hecho, explica que no estamos “cerca de los tops de varios años” en función de varios indicadores que rastrean el valor de mercado en comparación con la base de costos en la cadena, una “especie de medida de euforia”.
“Creo que la liquidez todavía se ve decente, tal vez no es excelente para un cuarto, pero no es un viento en contra agudo per se, en mi opinión, y al entrar el próximo año, todavía creo que vamos a ver los precios más altos de Bitcoin”.
¿Qué tan alto es eso?
Lyn se detiene y dice que no tiene una visión firme. A diferencia de otras personalidades en el espacio, no gana más seguidores al hacer predicciones extravagantes. En cambio, ella simplemente dice:
“Creo que estamos superando $ 150k este ciclo. Ahora el número podría ser mucho más alto que eso, pero siempre trato de comenzar de manera conservadora, y depende de las condiciones del mercado en ese momento”.
Ella cree que los ciclos de bitcoin están cambiando, y deberíamos esperar que este sea más largo y “quizás menos extremo” que las carreras anteriores. También debemos prepararnos para ver movimientos fuertes hacia arriba seguidos de períodos de consolidación, “en lugar de ir a la luna y colapsar”.
“Si miras lo que solía llamarse acciones de Fang, y ahora son las acciones de MAG7, básicamente las acciones tecnológicas estadounidenses de gran capitalización, seguían mejorando más de lo que la gente pensaba. Los inversores de valor siempre se sorprendieron de que estas cosas siguieran creciendo.
“A veces superan sus esquís y tienen una corrección del 30%, a veces peor. A veces tienen un año ñathing y entrecortado, pero luego siguen mejorando después de que resuelven algo de vapor. Creo que Bitcoin podría parecerse a ese modelo hasta cierto punto. Tal vez sea más volátil que eso, pero creo que deberíamos esperar quizás más largos y menos extremos en promedio”.
Bitcoin Treasury Companies: Bear Market Catalyst?
Para cualquier persona que haya sido eliminada por un monte GOX, la prohibición de China o el evento de cisne negro al estilo FTX que revirtió abruptamente la mayoría de las ganancias de Bitcoin, la predicción de Lyn puede proporcionar cierto alivio. Pero, ¿hay algún catalizador potencial para el final del ciclo quirando silenciosamente como un canario en una mina de carbón? ¿Empresas del Tesoro de Bitcoin, por ejemplo?
Lyn señala que ahora que Bitcoin es un activo multillonario, es inevitable que fluya el dinero inteligente. Ella dice:
“No hay un mundo en el que solo los individuos posean bitcoin y mágicamente ningún gran grupo de capital quiere poseerlo. Eso solo tiene sentido cuando Bitcoin es un mercado pequeño”.
No le preocupa la amenaza de centralización para Bitcoin planteada por entidades como la estrategia que engullen BTC como si fuera de moda (las tenencias de BTC de estrategia actualmente tienen más de 628,791, apenas el 3% de todo el suministro). Ella simplemente se encoge de hombros y dice que no es diferente de los ciclos anteriores:
“En un momento, el monte Gox supuestamente tenía más de 800,000 monedas, y había menos monedas en ese entonces. Así que ese era un mayor porcentaje de monedas que, por ejemplo, BlackRock o estrategia ahora. Por lo tanto, si bien siempre hay algún grado de preocupaciones de centralización, realmente no es peor ahora que en los períodos de tiempos en el pasado. Entonces, no. No estoy realmente preocupado por la perspectiva de la centralización”.
Lo que es importante estar atento, explica Lyn, es la cantidad de apalancamiento en el sistema, ya que “cualquier grado de euforia y apalancamiento es lo que causa el siguiente ciclo descendente”. Bitcoin necesita una volatilidad ascendente para pasar de cero a billones de dólares de valor y volverse relevante a escala global; y la volatilidad ascendente, advierte Lyn, genera euforia y apalancamiento.
“Ahí es cuando superas tus esquís y obtienes consolidaciones y volatilidad a la baja. Obviamente, hay otras liquidaciones que ocurren de vez en cuando, por lo que ciertamente podrían alimentar la siguiente recesión, pero no lo considero fundamentalmente diferente de los ciclos anteriores, y el apalancamiento actual en el espacio del tesoro no es tan alto.
Microstrategy tiene un apalancamiento bastante bajo en relación con su bitcoin. Metaplanet tiene un apalancamiento relativamente bajo en relación con su bitcoin. Veremos cómo vienen los demás a medida que van. Ciertamente creo que veremos un lavado. Veremos que muchas compañías de tesorería altcoin se eliminan, y algunas bitcoin que están mal manejadas estarán en riesgo en la próxima recesión “.
Los 20 años y la inflación de una década
Fue en algún momento durante los cierres de Covid que Lyn comenzó a discutir la inflación persistente que se derivó de cerrar el mundo e inflar la oferta monetaria. Más tarde caracterizaría la década de 2020 como la década de inflación, mientras los gobiernos luchan por controlar los crecientes costos. ¿Lyn espera que continúe esta tendencia?
“Hasta cierto punto, quiero decir, estamos en 2025. Todavía estamos por encima de la forma en que la Fed mide la inflación. Todavía estamos por encima de su objetivo oficial a pesar de que ha disminuido. Ahora, ya sea que tengamos o no otro pico dramático que se reduzca parcialmente a si la energía está limitada o no.
A diferencia de las décadas anteriores, dice, donde pudimos imprimir dinero y compensarlo con ganancias de productividad de automatizar la fabricación, ve a los 2020 como “más pegajosos” en términos de inflación promedio; A menos que nos damos cuenta de un aumento importante de la productividad a través de una tecnología como la IA, aunque incluso eso no reducirá el costo de los activos de la tienda de valor. Ella dice:
“Las cosas que son realmente escasas, como la propiedad frente al mar, el oro, las bellas artes, las acciones de alta calidad y las cosas así, todo aumentan dramáticamente porque es difícil aumentar esas cosas. Así que creo que seguir adelante, hacer, por ejemplo, los tipos de servicios blancos de servicios más baratos pueden suprimir de alguna manera el IPC y ciertos salarios y gastos que las personas tienen.
Esto podría compensarse con la impresión de dinero en curso, el oro más alto, el mayor bitcoin, las propiedades de prestigio más altas y las cosas realmente escasas. Así que creo que todavía estamos en un entorno de inflación pegajoso, a pesar de que es difícil obtener una inflación dramática sin escasez de energía “.
AI y la economía del trabajo de cuello blanco
Como ha mencionado AI por sus ganancias de productividad, le pregunto si está preocupada por la pérdida de empleos y si cree que es una red positiva para la humanidad, siendo un escéptico de IA. Lyn es notablemente más optimista. Al igual que el tren de déficit fiscal fugitivo, dice que la IA es inevitable.
“En esta etapa, si intentas prohibirlo en un país, otro lo hará, y será de código abierto de alguna manera. Como cualquier tecnología, puede ser disruptivo cuando golpea; muchas personas pueden perder sus trabajos a la vez”.
Ella compara la IA con las redes sociales de la manera en que este último interrumpió la interacción social, y advierte que debe usarse cuidadosamente para evitar hacer más daño que bien. Recuerdo haber leído un estudio del MIT, hasta su punto, que encontró que la IA era una gran herramienta de aprendizaje; Mientras las personas no se volvieran tan dependientes de ello que su inteligencia se agotó como la sangre de una herida abierta.
Lyn continúa:
“Es bueno que encontremos formas de hacer que el trabajo de cuello blanco repetitivo sea más barato y más asequible porque eso permite a esas personas o generaciones futuras hacer otros tipos de trabajo, lo cual es cierto durante cualquier momento que automatizamos textiles o cultivamos con tractores e hidrocarburos y cosas así. Es lo mismo, excepto que es más rápido”.
Ella señala que la IA portátil es diferente de la IA del centro de datos y se maravilla de la mecánica del cerebro humano: nuestra capacidad para procesar pensamientos y emociones complejas, “sentidos de ancho de banda muy altos” y la capacidad de “autocuración” se ejecuta con solo 20 vatios de potencia. Ella entusiasta:
“Es notable. Es menos que una bombilla incandescente. La cantidad equivalente de procesamiento en un centro de datos se ejecuta en megavatios de energía, por lo que millones de vatios de potencia …
No creo que estemos cerca del nivel donde no hay nada que los humanos puedan hacer para agregar valor sobre el silicio. Creo que es más un caso de interrupción que hace que más personas hagan otras cosas “.
Asiento, me pregunto si mi bombilla metafórica requiere tanta energía como el cerebro gigante de Lyn Alden.
Inflación, interrupción, dinero roto … ¡Oh, Dios mío!
Con una inflación persistente, interrupción social y dinero roto, para arrancar, esta era lleva todas las características de un cuarto giro, y lucho por sentirme positivo sobre dónde termina todo. Me pregunto qué piensa Lyn. ¿Es este un buen momento para estar vivo? Ella reflexiona:
“Creo que sí. Menos personas mueren por cosas evitables que casi nunca antes de todo el mundo. No es un accidente que la burbuja de la población esté sucediendo ahora … en su mayor parte, lo considero bien, pero pasa por las olas de ser demasiado, como cuando las personas se cortan de las conexiones sociales. Las personas tienen mucho más depresión ahora que los recolectores, aunque en la mayoría de las capacidades, vivimos menos y tengan menos probabilidades de morir de algo al azar …
La tecnología es polarizante porque, de alguna manera, se convierte en una mayor cantidad de ganador, y en la medida en que superamos todo esto con éxito, creo que tenemos que aprender a usar la tecnología de una manera más natural que depender de ella. Creo que eventualmente ese será el caso “.
Lyn también cree que la IA no continuará desarrollando y mejorando AD Infinitum, pero eventualmente alcanzará una meseta, al igual que la aviación: el progreso dentro de esa industria ha estado bastante estancado durante años, luego de su alucinante despegue en el siglo XX. Ella dice:
“Fuimos de los hermanos Wright a las personas en la luna en una vida humana. Pero luego, una vez que llegamos a los años 70, disminuyimos la velocidad. Todavía no tenemos un avión más rápido que el Blackbird. Todavía no tenemos aviación comercial más rápido que el Concorde. Ya no tenemos eso …
Creo que con el tiempo, se sucederán cosas similares a la electrónica, donde alcanzaremos ciertas densidades que son difíciles de seguir mejorando dramáticamente, y nos permitirá más tiempo para absorber lo que ya tenemos “.
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