Firma comercial algorítmica dos primas Formalmente caído Su exposición a Ethereum (ETH), afirmando que ETH ahora cotiza como una memoria en lugar de un activo predecible.
Según el CEO Alexander Blume, la firma ahora administrará y prestará exclusivamente a Bitcoin (BTC). Agregó que la firma cree que Bitcoin es el único activo digital que cumple con los estándares institucionales de liquidez, previsibilidad y viabilidad de inversión a largo plazo.
La decisión sigue más de un año de divergencia de rendimiento entre BTC y ETH, durante el cual dos Prime habían emitido más de $ 1.5 mil millones en préstamos respaldados por Bitcoin y Ethereum a través de su división de préstamos.
A pesar de esa exposición, la firma concluyó que el comportamiento actual de Ethereum ya no se alinea con las expectativas de retorno ajustadas al riesgo adecuadas para las carteras institucionales.
Blume escribió:
“El comportamiento comercial estadístico de ETH, la propuesta de valor y la cultura comunitaria han fallado más allá de un punto que vale la pena participar”.
Des-correlación y riesgo de cola elevado
Un análisis cuantitativo citado por dos primos muestra que la volatilidad y la estructura de retorno de Ethereum se han desacoplado de Bitcoin desde las elecciones estadounidenses de noviembre de 2024.
Si bien Bitcoin ha mostrado características clásicas de reversión media, lo que sugiere la confianza de los inversores y la actividad de compra de salsa, ETH ha seguido tendiendo tendencia más baja con rebotes limitados.
En los diagramas de dispersión que comparan los retornos de 30 días con retornos hacia adelante de 30 días, ETH muestra un impulso negativo persistente y carece de la simetría observada en los datos de BTC.
Además, la volatilidad de ETH ahora se parece a la de Memecoins como Dogecoin (Doge). Una comparación de la volatilidad del rango de 30 días en BTC, ETH y DOGE muestra que ETH se ha alejado de su perfil de volatilidad históricamente moderado, mostrando una desviación múltiple repentina se mueve inconsistente con los activos de grado institucional.
Demanda institucional débil
Dos Prime también señalaron una brecha amplia en la demanda institucional. Los ETF de Bitcoin gestionan actualmente más de $ 113 mil millones en activos, consumiendo el 5,76% del suministro total de BTC. En contraste, ETH ETFS representan solo $ 4.71 mil millones en activos, que cubre el 2.22% del suministro ETH.
A pesar de la alta capitalización de mercado de Ethereum, gran parte de sus entradas de ETF puede compensarse con futuros cortos en los comercios básicos, diluyendo aún más la demanda real.
La disparidad crea un entorno reflexivo donde el bajo rendimiento en los productos ETH lleva a los administradores de activos a dedicar menos recursos a la promoción, lo que a su vez reduce la visibilidad y la asignación de inversores.
Según Blume, la incapacidad de ETH para mantener un interés institucional sostenido socava su viabilidad a largo plazo como una tenencia de activos digitales centrales.
Erosión de la proposición de valor de Ethereum
Más allá del comportamiento comercial, dos Prime cuestionaron el modelo económico y técnico de Ethereum.
La firma señaló que las alternativas más nuevas, como Solana (SOL), desafían cada vez más el intento de Ethereum de servir como una plataforma informática descentralizada de uso general.
Estas nuevas infraestructuras ofrecen un rendimiento de transacción más rápido, menores costos y una mejor experiencia del usuario en aplicaciones sensibles a la latencia como los juegos y los pagos.
Blume argumentó además que las redes Ethereum Layer-2 han canibalizado gran parte de la captura de valor que anteriormente estaba vinculada a la red principal. En su evaluación, el activo carece de un modelo de monetización claro que puede respaldar sus reclamos de valoración y utilidad.
Gobierno y viento de frente cultural
La decisión de dos Prime también factora en lo que caracteriza como un deterioro en la gobernanza y el enfoque de Ethereum.
Blume describió la estructura interna de Ethereum como burocrática, ideológicamente rígida y lenta para adaptarse a las condiciones competitivas del mercado. Argumentó que Ethereum ha priorizado los ideales igualitarios sobre el desarrollo efectivo de productos y la relevancia del mercado.
Si bien Bitcoin ofrece un caso de uso singular enfocado como una tienda de valor descentralizada, la empresa ahora ve a ETH como una entre muchas plataformas tecnológicas especulativas sin ventaja duradera.
Blume concluyó:
“El problema para ETH y su liderazgo es que todos menos ellos parecen saber eso”.
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