El suministro circulante de Bitcoin superó los 20 millones de monedas el 9 de marzo, un hito que coloca el 95% de todos los BTC que alguna vez existirán en manos de los poseedores y deja menos de 1 millón de monedas aún por extraer antes de que la red alcance su límite máximo de 21 millones.
El hito se alcanzó a la altura del bloque 940.000, con el bloque minado por Foundry USA, según datos de Mempool.
A los mineros les tomó aproximadamente 17 años producir esos primeros 20 millones de monedas. El último millón tardará más de un siglo en entrar en circulación, y se espera que las últimas fracciones, medidas en unidades llamadas satoshis, se emitan alrededor de 2140.
Thomas Perfumo, economista jefe de la bolsa Kraken, enmarcó el hito en términos de la filosofía de diseño de Bitcoin, diciendo:
“En un mundo de exceso y abundancia, Bitcoin se erige como uno de los pocos activos verdaderamente escasos. A diferencia de las monedas tradicionales con oferta ilimitada, la oferta máxima de Bitcoin está matemáticamente limitada”.
Simon Gerovich, fundador de Metaplanet, con sede en Japón, ofreció una visión más sucinta y señaló que el millón de BTC restante representaría “la era (cuando) (comienza) la verdadera escasez digital”.
Ambos hombres representan empresas con una importante exposición financiera a Bitcoin, y su optimismo debe leerse en consecuencia. Kraken genera ingresos a partir del comercio de Bitcoin y Metaplanet mantiene Bitcoin como un activo central de tesorería.
El hito, sin embargo, es verificable de forma independiente en la cadena de bloques, y los mecanismos de suministro subyacentes a sus afirmaciones están escritos en un código fuente abierto que ha operado sin interrupción desde 2009.
La reducción de los subsidios empuja a los mineros hacia nuevos modelos de negocio
El cronograma de emisión de Bitcoin siempre ha sido anticipado por diseño. Cuando se lanzó la red, los mineros recibieron 50 BTC por cada bloque que validaron. Esa recompensa cayó a 25 BTC en 2012, a 12,5 BTC en 2016, a 6,25 BTC en 2020 y a 3,125 BTC después del cuarto halving en abril de 2024.
Cada reducción a la mitad ocurre cada 210.000 bloques, aproximadamente cada cuatro años, en un cronograma que ningún gobierno, banco central o emisor corporativo puede alterar unilateralmente.
Las consecuencias económicas de ese programa de suministro cada vez más estricto recaen primero y más duramente en los mineros. Cada reducción a la mitad fortalece el argumento de escasez para los poseedores y, al mismo tiempo, corta el flujo de monedas recién acuñadas que compensa a los operadores que aseguran la red.
Esa presión se manifiesta en tiempo real. Hashprice, una métrica que mide los ingresos mineros diarios por unidad de potencia computacional, cayó por debajo de los 30 dólares por petahash por segundo por día a finales de febrero después de un fuerte aumento en la dificultad de la red.
Hashrate Index informó que los niveles de alrededor de $ 30 se ubican en el punto de equilibrio o por debajo para muchos operadores incluso antes de tener en cuenta los gastos generales corporativos más amplios.
Hasta ahora, las tarifas de transacción han ofrecido un alivio limitado. Hashrate Index dijo que los mineros recaudaron un promedio de 0,0192 BTC en tarifas por bloque durante la semana pasada.
Frente a un subsidio en bloque de 3.125 BTC, eso deja a los ingresos de los mineros dependiendo abrumadoramente del subsidio y del precio de mercado de Bitcoin. El mercado de comisiones sigue siendo demasiado reducido, al menos por el momento, para amortiguar la reducción de las recompensas en bloque.
Esa tensión está acelerando una división dentro de la industria minera. Un bando está duplicando la producción de Bitcoin, buscando una mayor eficiencia de las máquinas, contratos de energía más favorables y una mayor escala operativa.
El otro bando está redefiniendo los sitios mineros como infraestructura de energía y refrigeración que puede atender cargas de trabajo informáticas de mayor margen, en particular inteligencia artificial y computación de alto rendimiento.
A modo de contexto, varios mineros que cotizan en bolsa, incluidos Core Scientific, Bitfarms, TeraWulf, CleanSpark y Hut 8, han anunciado cambios en la IA durante el año pasado.
Durante este período, estas empresas habrían anunciado más de 43 mil millones de dólares en contratos de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento.
La larga sombra sobre la seguridad de la red
La migración de mineros bien capitalizados hacia el alojamiento de IA plantea una pregunta que la comunidad Bitcoin ha debatido durante años pero que ya no puede tratar como distante: ¿cómo mantendrá la red suficiente poder computacional para permanecer segura mientras el subsidio en bloque continúa su declinación programada hacia cero?
El modelo de seguridad de Bitcoin se basa en la energía y los recursos computacionales de los mineros para validar las transacciones y agregar bloques a la cadena. A cambio, reciben el subsidio en bloque y las tarifas de transacción.
Históricamente, el subsidio ha representado la gran mayoría de esa compensación. A medida que las reducciones a la mitad continúan reduciendo ese subsidio a la mitad aproximadamente cada cuatro años, el modelo supone que las tarifas de transacción eventualmente crecerán lo suficiente como para reemplazarlo.
Hasta ahora, la evidencia que respalda esa suposición es escasa. Los ingresos por tarifas siguen siendo una pequeña fracción del ingreso total de los mineros, y la brecha entre los ingresos por subsidios y los ingresos por tarifas se ha ampliado, incluso cuando el precio de Bitcoin ha tenido problemas recientemente a pesar de su creciente adopción.
Justin Drake, de la Fundación Ethereum, argumentó en 2025 que las tarifas de Bitcoin no han aumentado lo suficiente para compensar las sucesivas reducciones a la mitad y advirtió que los ingresos por tarifas persistentemente bajos podrían comprometer la seguridad a largo plazo.
Según él:
“El modelo de seguridad de Bitcoin está roto. Si se apodera de Bitcoin, las consecuencias podrían arrastrar consigo a todo el ecosistema criptográfico. Los riesgos sistémicos no pueden ignorarse”.
En particular, su crítica refleja una preocupación estructural que los desarrolladores y economistas de Bitcoin también han reconocido internamente.
El contraargumento dentro de los círculos de Bitcoin se basa en dos suposiciones. La primera es que un aumento del precio de Bitcoin mantendrá la minería rentable incluso cuando el subsidio por bloque disminuya en términos de BTC, porque el valor denominado en moneda fiduciaria de cada moneda compensará esta disminución.
La segunda es que el mercado de tarifas madurará a medida que más usuarios e instituciones realicen transacciones en la red y en capas construidas sobre ella, como Lightning Network y protocolos emergentes para activos tokenizados.
Si esas suposiciones se mantienen o no, se determinará durante décadas. Mientras tanto, el hito de los 20 millones de monedas ofrece una instantánea clara de dónde se encuentra Bitcoin en esa transición.
La inmensa mayoría de su oferta ya existe. La tasa de dilución ya es baja y está sujeta a un calendario que la reducirá aún más. La adopción institucional a través de fondos cotizados en bolsa, tesorerías corporativas y asignaciones de capital profesional ha ampliado considerablemente la base de la demanda en los últimos dos años.
Para los tenedores, esa combinación de oferta restringida y canales de demanda cada vez más amplios es la tesis central de inversión. Para las mineras, los mismos mecanismos de suministro que sustentan esa tesis están comprimiendo los márgenes y obligando a la reinvención estratégica.
Y para la red misma, la pregunta abierta es si el mercado de tarifas y la trayectoria del precio de Bitcoin pueden sostener la infraestructura de seguridad que mantiene todo el sistema en funcionamiento, mucho después de que se extraiga la última moneda, dentro de más de un siglo.
