El suministro circulante de Bitcoin super贸 los 20 millones de monedas el 9 de marzo, un hito que coloca el 95% de todos los BTC que alguna vez existir谩n en manos de los poseedores y deja menos de 1 mill贸n de monedas a煤n por extraer antes de que la red alcance su l铆mite m谩ximo de 21 millones.
El hito se alcanz贸 a la altura del bloque 940.000, con el bloque minado por Foundry USA, seg煤n datos de Mempool.
A los mineros les tom贸 aproximadamente 17 a帽os producir esos primeros 20 millones de monedas. El 煤ltimo mill贸n tardar谩 m谩s de un siglo en entrar en circulaci贸n, y se espera que las 煤ltimas fracciones, medidas en unidades llamadas satoshis, se emitan alrededor de 2140.
Thomas Perfumo, economista jefe de la bolsa Kraken, enmarc贸 el hito en t茅rminos de la filosof铆a de dise帽o de Bitcoin, diciendo:
“En un mundo de exceso y abundancia, Bitcoin se erige como uno de los pocos activos verdaderamente escasos. A diferencia de las monedas tradicionales con oferta ilimitada, la oferta m谩xima de Bitcoin est谩 matem谩ticamente limitada”.
Simon Gerovich, fundador de Metaplanet, con sede en Jap贸n, ofreci贸 una visi贸n m谩s sucinta y se帽al贸 que el mill贸n de BTC restante representar铆a “la era (cuando) (comienza) la verdadera escasez digital”.
Ambos hombres representan empresas con una importante exposici贸n financiera a Bitcoin, y su optimismo debe leerse en consecuencia. Kraken genera ingresos a partir del comercio de Bitcoin y Metaplanet mantiene Bitcoin como un activo central de tesorer铆a.
El hito, sin embargo, es verificable de forma independiente en la cadena de bloques, y los mecanismos de suministro subyacentes a sus afirmaciones est谩n escritos en un c贸digo fuente abierto que ha operado sin interrupci贸n desde 2009.
La reducci贸n de los subsidios empuja a los mineros hacia nuevos modelos de negocio
El cronograma de emisi贸n de Bitcoin siempre ha sido anticipado por dise帽o. Cuando se lanz贸 la red, los mineros recibieron 50 BTC por cada bloque que validaron. Esa recompensa cay贸 a 25 BTC en 2012, a 12,5 BTC en 2016, a 6,25 BTC en 2020 y a 3,125 BTC despu茅s del cuarto halving en abril de 2024.
Cada reducci贸n a la mitad ocurre cada 210.000 bloques, aproximadamente cada cuatro a帽os, en un cronograma que ning煤n gobierno, banco central o emisor corporativo puede alterar unilateralmente.
Las consecuencias econ贸micas de ese programa de suministro cada vez m谩s estricto recaen primero y m谩s duramente en los mineros. Cada reducci贸n a la mitad fortalece el argumento de escasez para los poseedores y, al mismo tiempo, corta el flujo de monedas reci茅n acu帽adas que compensa a los operadores que aseguran la red.
Esa presi贸n se manifiesta en tiempo real. Hashprice, una m茅trica que mide los ingresos mineros diarios por unidad de potencia computacional, cay贸 por debajo de los 30 d贸lares por petahash por segundo por d铆a a finales de febrero despu茅s de un fuerte aumento en la dificultad de la red.
Hashrate Index inform贸 que los niveles de alrededor de $ 30 se ubican en el punto de equilibrio o por debajo para muchos operadores incluso antes de tener en cuenta los gastos generales corporativos m谩s amplios.
Hasta ahora, las tarifas de transacci贸n han ofrecido un alivio limitado. Hashrate Index dijo que los mineros recaudaron un promedio de 0,0192 BTC en tarifas por bloque durante la semana pasada.
Frente a un subsidio en bloque de 3.125 BTC, eso deja a los ingresos de los mineros dependiendo abrumadoramente del subsidio y del precio de mercado de Bitcoin. El mercado de comisiones sigue siendo demasiado reducido, al menos por el momento, para amortiguar la reducci贸n de las recompensas en bloque.
Esa tensi贸n est谩 acelerando una divisi贸n dentro de la industria minera. Un bando est谩 duplicando la producci贸n de Bitcoin, buscando una mayor eficiencia de las m谩quinas, contratos de energ铆a m谩s favorables y una mayor escala operativa.
El otro bando est谩 redefiniendo los sitios mineros como infraestructura de energ铆a y refrigeraci贸n que puede atender cargas de trabajo inform谩ticas de mayor margen, en particular inteligencia artificial y computaci贸n de alto rendimiento.
A modo de contexto, varios mineros que cotizan en bolsa, incluidos Core Scientific, Bitfarms, TeraWulf, CleanSpark y Hut 8, han anunciado cambios en la IA durante el a帽o pasado.
Durante este per铆odo, estas empresas habr铆an anunciado m谩s de 43 mil millones de d贸lares en contratos de inteligencia artificial y computaci贸n de alto rendimiento.
La larga sombra sobre la seguridad de la red
La migraci贸n de mineros bien capitalizados hacia el alojamiento de IA plantea una pregunta que la comunidad Bitcoin ha debatido durante a帽os pero que ya no puede tratar como distante: 驴c贸mo mantendr谩 la red suficiente poder computacional para permanecer segura mientras el subsidio en bloque contin煤a su declinaci贸n programada hacia cero?
El modelo de seguridad de Bitcoin se basa en la energ铆a y los recursos computacionales de los mineros para validar las transacciones y agregar bloques a la cadena. A cambio, reciben el subsidio en bloque y las tarifas de transacci贸n.
Hist贸ricamente, el subsidio ha representado la gran mayor铆a de esa compensaci贸n. A medida que las reducciones a la mitad contin煤an reduciendo ese subsidio a la mitad aproximadamente cada cuatro a帽os, el modelo supone que las tarifas de transacci贸n eventualmente crecer谩n lo suficiente como para reemplazarlo.
Hasta ahora, la evidencia que respalda esa suposici贸n es escasa. Los ingresos por tarifas siguen siendo una peque帽a fracci贸n del ingreso total de los mineros, y la brecha entre los ingresos por subsidios y los ingresos por tarifas se ha ampliado, incluso cuando el precio de Bitcoin ha tenido problemas recientemente a pesar de su creciente adopci贸n.
Justin Drake, de la Fundaci贸n Ethereum, argument贸 en 2025 que las tarifas de Bitcoin no han aumentado lo suficiente para compensar las sucesivas reducciones a la mitad y advirti贸 que los ingresos por tarifas persistentemente bajos podr铆an comprometer la seguridad a largo plazo.
Seg煤n 茅l:
“El modelo de seguridad de Bitcoin est谩 roto. Si se apodera de Bitcoin, las consecuencias podr铆an arrastrar consigo a todo el ecosistema criptogr谩fico. Los riesgos sist茅micos no pueden ignorarse”.
En particular, su cr铆tica refleja una preocupaci贸n estructural que los desarrolladores y economistas de Bitcoin tambi茅n han reconocido internamente.
El contraargumento dentro de los c铆rculos de Bitcoin se basa en dos suposiciones. La primera es que un aumento del precio de Bitcoin mantendr谩 la miner铆a rentable incluso cuando el subsidio por bloque disminuya en t茅rminos de BTC, porque el valor denominado en moneda fiduciaria de cada moneda compensar谩 esta disminuci贸n.
La segunda es que el mercado de tarifas madurar谩 a medida que m谩s usuarios e instituciones realicen transacciones en la red y en capas construidas sobre ella, como Lightning Network y protocolos emergentes para activos tokenizados.
Si esas suposiciones se mantienen o no, se determinar谩 durante d茅cadas. Mientras tanto, el hito de los 20 millones de monedas ofrece una instant谩nea clara de d贸nde se encuentra Bitcoin en esa transici贸n.
La inmensa mayor铆a de su oferta ya existe. La tasa de diluci贸n ya es baja y est谩 sujeta a un calendario que la reducir谩 a煤n m谩s. La adopci贸n institucional a trav茅s de fondos cotizados en bolsa, tesorer铆as corporativas y asignaciones de capital profesional ha ampliado considerablemente la base de la demanda en los 煤ltimos dos a帽os.
Para los tenedores, esa combinaci贸n de oferta restringida y canales de demanda cada vez m谩s amplios es la tesis central de inversi贸n. Para las mineras, los mismos mecanismos de suministro que sustentan esa tesis est谩n comprimiendo los m谩rgenes y obligando a la reinvenci贸n estrat茅gica.
Y para la red misma, la pregunta abierta es si el mercado de tarifas y la trayectoria del precio de Bitcoin pueden sostener la infraestructura de seguridad que mantiene todo el sistema en funcionamiento, mucho despu茅s de que se extraiga la 煤ltima moneda, dentro de m谩s de un siglo.
