El índice de precios al productor de diciembre no solo superó las expectativas, sino que también reveló un problema persistente que obliga a los mercados a repensar toda la trayectoria de tasas hasta 2026.
El IPP de demanda final aumentó un 0,5% mes a mes, el salto más pronunciado desde julio, impulsado casi en su totalidad por un aumento del 0,7% en los servicios, mientras que los precios de los bienes se mantuvieron estables. El total fue del 3,0% interanual, superando las expectativas del 2,7%, pero el IPP subyacente aumentó del 2,9% al 3,3%, el nivel más alto desde julio de 2025.
Los mercados vendieron la noticia de inmediato. Bitcoin cayó por debajo de la zona de $82,400 mientras intentaba recuperarse de un mínimo intradiario de $81,100. Mientras tanto, los futuros de los fondos de la Reserva Federal cambiaron su precio a solo 52 puntos básicos de recortes para todo 2026, y el primer movimiento de un cuarto de punto ahora está fijado para junio.
El índice del dólar ha subido un 0,82% en las últimas 24 horas y los rendimientos reales de los TIPS a 10 años están cerca del 1,90%.
Esto plantea la cuestión de si esto confirma que la desinflación se ha estancado en el lugar exacto que la Reserva Federal no puede ignorar: los servicios, donde el poder de fijación de precios es rígido y los márgenes se están expandiendo en lugar de comprimiéndose.
Capitalización de mercado 1,64 billones de dólares
Volumen 24h $ 48,93 mil millones
Máximo histórico $126.173,18
Lo que realmente se puso caliente y por qué es importante
El informe de diciembre reveló un poder de fijación de precios sostenido en lugar de shocks transitorios.
Los márgenes de los servicios comerciales, que son la diferencia entre lo que pagan los mayoristas y minoristas y lo que cobran, aumentaron un 1,7%. Las comisiones de gestión de carteras aumentaron un 2,0%, las tarifas aéreas aumentaron un 2,9% y las habitaciones de hotel se dispararon un 7,3%.
Estas no son categorías afectadas por la volatilidad de los precios de las materias primas, sino más bien áreas donde las empresas trasladan con éxito los costos a los usuarios finales.
La energía cayó un 1,4%, lo que normalmente arrastraría el titular a la baja. En cambio, la fuerza del servicio lo dominó. Incluso excluyendo el comercio, el transporte y el almacenamiento, los servicios todavía aumentaron un 0,3%.
La medida básica más estrecha de la Oficina aumentó un 0,4% por octavo mes consecutivo, llevando la tasa interanual al 3,5%.
Ocho aumentos mensuales consecutivos en el subconjunto más complicado del IPP son argumentos en contra de descartar esto como ruido. Los márgenes comerciales pueden revertirse rápidamente si la demanda se debilita, pero las cifras más amplias de servicios sugieren que las empresas mantienen poder de fijación de precios en múltiples categorías.
Ésa es la inflación a la que se dirige la Reserva Federal cuando habla del problema de la “última milla”.
El puente de PPI a PCE y la puerta del 20 de febrero
Los precios al productor no establecen directamente la política monetaria, ya que la Reserva Federal monitorea la inflación de los gastos de consumo personal, que se publica el 20 de febrero. Sin embargo, los componentes del PPI se incorporan mecánicamente en los cálculos del PCE.
La gestión de carteras, las tarifas aéreas y el alojamiento aparecen como insumos para el PCE básico, lo que significa que el elevado PPI de diciembre crea una inclinación alcista para los mercados de impresión que será examinada en tres semanas.
Actualmente, los economistas estiman que el PCE subyacente de diciembre se sitúa entre el 0,3% y el 0,4% mes tras mes, lo que implica aproximadamente un 3,0% año tras año.
El pronóstico inmediato de la Fed de Cleveland rastrea el PCE subyacente de enero de 2026 en aproximadamente 2,76% año tras año. El valor todavía está por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, pero no se acelera hacia el rango medio del 3%, lo que provocaría un giro agresivo inmediato.
El cierre del gobierno interrumpió la recopilación de datos y requirió que la BEA aproximara los datos faltantes del IPC para el informe PCE de octubre. El riesgo de revisión es mayor de lo habitual, lo que significa que la primera impresión del 20 de febrero podría no ser la última palabra.
Los mercados odian la ambigüedad, y la ambigüedad en torno al indicador de inflación preferido de la Reserva Federal mantiene elevados los rendimientos reales y volátiles los activos de riesgo.
Lo que cree ahora el mercado
Al 30 de enero, los futuros de los fondos federales valoran aproximadamente 52 puntos básicos de recortes a lo largo de 2026, con dos movimientos de un cuarto de punto, el primero probablemente en junio. El mercado asigna menos del 30% de probabilidad a recortes en marzo o abril y alrededor del 65% a un movimiento en junio.
Compárese eso con el Resumen de Proyecciones Económicas de diciembre de la Reserva Federal: el participante mediano vio que la tasa de política terminaría 2026 en 3,375%, aproximadamente un recorte desde el rango actual de 3,50%-3,75%.
La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) proyectó que la tasa de interés oficial se desplazaría a alrededor del 3,4% para el cuarto trimestre de 2026 y se mantendría estable hasta 2028, con una inflación que se mantendría por encima del 2% durante años debido a los aranceles y los recortes de impuestos.
El mercado está descontando una flexibilización ligeramente mayor que el punto medio de la Reserva Federal, pero mucho menos que el camino de “normalización” que algunos esperaban.
La proyección de la CBO implica que la inflación no cooperará ni siquiera con una flexibilización modesta. Las tasas se mantienen altas por más tiempo, no porque la Reserva Federal sea agresiva, sino porque la economía no generará la desinflación necesaria para justificar recortes más profundos.
Tres escenarios para las tasas y Bitcoin
El escenario base para las tasas y Bitcoin consiste en dos recortes, a partir de junio.
El PCE del 20 de febrero se sitúa en torno al 0,3%-0,4% mes a mes, lo que confirma una inflación persistente pero no acelerada. La Reserva Federal recorta dos veces, aproximadamente 50 puntos básicos, manteniendo una política lo suficientemente restrictiva como para contener la inflación sin asfixiar el crecimiento.
Para Bitcoin, esto se traduce en condiciones agitadas. Los rendimientos reales más altos y un dólar firme crean un freno al costo de oportunidad, pero una senda de dos recortes no es totalmente restrictiva.
El argumento de los halcones es “más alto por más tiempo”. El PCE subyacente del 20 de febrero registra un 0,4% mes tras mes, y los meses siguientes no se enfrían. La inflación de los servicios sigue siendo amplia y la Reserva Federal aplica sólo un recorte o ninguno.
Los mercados ajustan sus precios hacia movimientos de cero o uno, los rendimientos reales aumentan y el dólar se fortalece. Bitcoin enfrenta un claro viento en contra. La fortaleza del dólar se correlaciona negativamente con los rendimientos de Bitcoin, y la ausencia de una flexibilización esperada presiona los precios de las criptomonedas al aumentar la tasa de rentabilidad de los activos especulativos.
En el caso de la paloma, se reanuda la desinflación y el crecimiento se suaviza. El PCE subyacente de diciembre y enero se acerca a la tendencia intermensual del 0,2% desde mediados de 2025, los mercados laborales muestran grietas y la Reserva Federal puede “ponerse al día” con los recortes.
De tres a cinco recortes, de 75 a 125 puntos básicos, se vuelven plausibles. Los rendimientos reales caen, el dólar se debilita y el apetito por el riesgo se recupera.
Bitcoin se beneficiaría de condiciones financieras más fáciles, aunque el desencadenante inicial de la debilidad del crecimiento podría crear un shock de aversión al riesgo antes de que se consolide la revisión moderada de los precios.
| Guión | Base | Halcón | Paloma |
|---|---|---|---|
| 20 de febrero Señal PCE central (puerta) | 0,3%–0,4% m/m (pegajoso, sin acelerar) | ≥0,4% m/m y riesgo de seguimiento (los servicios siguen siendo amplios) | ~0,2 % m/m reanudación de la tendencia + actividad más suave |
| Recortes para 2026 (ruta política) | ~50 puntos por segundo (≈2 cortes), comenzando Junio | 0–25 puntos por segundo (corte 0-1), “más alto por más tiempo” | 75 a 125 puntos básicos (≈3–5 recortes), flexibilización más temprana/más pronunciada |
| Dirección de los rendimientos reales (TIPS a 10 años) | Plano-alto (permanece elevado) | Más alto (apretando a través de expectativas) | Más bajo (política + desinflación hacen bajar las tasas reales) |
| Dirección del dólar (DXY) | Firme (el diferencial de tipos sigue siendo favorable) | mas fuerte (prima de tasa real más alta) | mas suave (los diferenciales se comprimen, la liquidez mejora) |
| Sesgo BTC | Entrecortado / dentro del rango (lastre del costo de oportunidad compensado por “no endurecer”) | Viento en contra (tasa de rentabilidad más alta + USD más fuerte) | Viento de cola (condiciones más fáciles), pero hay que tener cuidado con la aversión al riesgo inicial si el crecimiento se resquebraja. |
| Qué ver a continuación (lista de verificación de 2 semanas) | Confirmar: Rendimientos reales a 10 años + movimiento DXY juntos (O no). Validar: BTC deja de alcanzar mínimos más bajos cuando los rendimientos se estabilizan. Riesgo: Riesgo de revisión del PCE (distorsiones de cierre). | Confirmar: los rendimientos reales alcanzan nuevos máximos y DXY rompe al alza. Validar: BTC no logra recuperar niveles clave en los rebotes. Riesgo: La retórica de “más alto por más tiempo” se endurece antes y después del 20 de febrero. | Confirmar: los rendimientos reales se acumulan y DXY se suaviza. Validar: La fuerza de BTC persiste más allá del alivio de un día. Riesgo: Si la moderación = shock de recesión, BTC puede tambalearse antes de que la revisión de precios ayude. |
¿Qué cambia ahora mismo para el posicionamiento criptográfico?
La cuestión táctica no es si se debe hacer una apuesta direccional, sino si la revisión de precios posterior al PPI crea un cambio duradero en los indicadores macro que importan para Bitcoin.
Dos variables proporcionan la lectura más clara: los rendimientos reales y el dólar.
Los rendimientos reales de los TIPS a 10 años se sitúan en torno al 1,90%, muy por encima de los niveles inferiores al 1% que prevalecieron durante el repunte de Bitcoin en 2020-2021. Mientras los rendimientos reales se mantengan elevados, el costo de oportunidad de mantener Bitcoin seguirá siendo alto.
El índice del dólar en 96,92 refleja las condiciones de liquidez global. Si se produce un “más alto por más tiempo”, el dólar estadounidense debería fortalecerse a medida que las tasas reales estadounidenses se mantengan elevadas.
Si el escenario moderado se materializa, el dólar debería debilitarse a medida que se comprimen los diferenciales de tipos.
La señal más clara sería la confirmación entre ambos. Los rendimientos reales y el dólar se mueven a la par, seguidos de una debilidad o fortaleza sostenida de Bitcoin.
La acción del precio del 30 de enero, de subida del dólar, aumento de los rendimientos y caída del Bitcoin a un mínimo de dos meses, se ajusta a la narrativa agresiva de la revisión de precios, pero un día no marca una tendencia.
Las próximas dos semanas previas a la publicación del PCE del 20 de febrero mostrarán si los mercados se comprometen con esa visión o vuelven a una incertidumbre dentro de un rango limitado.
El PPI de diciembre aumenta las apuestas para la publicación del PCE del 20 de febrero.
Si la inflación de los servicios resulta tan rígida como sugiere este informe, la capacidad de la Reserva Federal para flexibilizarla en 2026 se reducirá considerablemente. No porque los funcionarios quieran seguir siendo restrictivos, sino porque los datos no cooperan.
Para Bitcoin, la pregunta no es si puede recuperarse a pesar de los mayores rendimientos reales, como lo ha hecho antes. La pregunta es si el escenario base para 2026 ahora supone condiciones más estrictas por más tiempo como valor predeterminado.
El mercado está valorando 52 puntos básicos de recortes, pero esa es una expectativa mediana con colas amplias. La Reserva Federal mantiene el gatillo, pero los datos de inflación decidirán si se aprieta dos veces, una vez o ninguna.
