El oro simplemente hizo lo que se supone que deben hacer los refugios seguros: se volvió vertical.
El 26 de enero, el lingote superó la barrera psicológica de los 5.000 dólares y superó brevemente los 5.100 dólares la onza mientras los inversores se lanzaban en estampida hacia los seguros. Este movimiento extiende una racha histórica en la que el metal precioso subió un 64% en 2025, marcando la mayor ganancia anual del metal desde 1979.
El aumento muestra que los inversores están actuando agresivamente contra una tripleta de ansiedades modernas: geopolítica creciente, imprevisibilidad de las políticas y una sensación de erosión de estabilidad fiscal e institucional.
Mientras tanto, Bitcoin todavía lleva la etiqueta de “oro digital” sin que se le pague como tal. La criptomoneda más grande se cotiza hoy en día alrededor de $ 87,950, aproximadamente un 2% menos en lo que va del año.
Esta divergencia que estamos viendo hoy no es un fracaso de la clase de activos. Más bien, es simplemente un reflejo de su madurez actual. El oro ha tenido miles de años para construir su currículum como reserva de valor. Bitcoin ha tenido menos de dos décadas.
Por lo tanto, esto es pedir mucho para que un activo adolescente se comporte con la misma seriedad que un metal milenario durante una auténtica crisis global.
Sin embargo, el mercado está observando de cerca. Cada vez que el oro aumenta y Bitcoin cae, los datos de correlación se actualizan. Y en este momento, los datos dicen que los dos activos aún no hablan el mismo idioma.
El peso detrás del repunte del oro
El repunte del oro es una historia de flujo con una profunda “inercia institucional” detrás.
Los observadores del mercado enmarcan la actual evolución de los precios como una respuesta clásica de refugio seguro a las tensiones geopolíticas y la incertidumbre fiscal.
Esto puede vincularse al debilitamiento del dólar y a la mayor diversificación de los bancos centrales fuera de Estados Unidos, lo que ayuda a mantener la oferta persistente en lugar de impulsada por los acontecimientos.
Detalles cruciales refuerzan el marco prospectivo: no se trata sólo de un pánico minorista. El repunte se ve reforzado por las continuas compras de los bancos centrales y las importantes entradas de capitales en ETF respaldados por oro.
Los analistas ahora están barajando escenarios en los que el metal superará los 6.000 dólares en 2026, con pronósticos alcistas que alcanzarán los 7.150 dólares si la incertidumbre sigue siendo elevada.
El propio modelo de JPMorgan ha sido explícito acerca de este viento de cola estructural. El banco espera que el oro promedie aproximadamente 5.055 dólares la onza para el cuarto trimestre de 2026.
Esta proyección supone que la demanda de los inversores y las compras de los bancos centrales mantendrán alrededor de 566 toneladas por trimestre en 2026.
Además, JPMorgan ha reiterado un objetivo de 6.000 dólares por onza para 2028 como objetivo a más largo plazo.
La conclusión es clara. El oro se está comportando como un activo de reserva neutral en medio de tensiones de credibilidad.
La base de compradores, que incluye bancos centrales, asignadores tradicionales y ETF, ya sabe cómo dimensionarla en una crisis. Se trata de un mercado maduro que reacciona eficientemente a las señales de estrés.
La fontanería del mercado impide el estatus de refugio de Bitcoin
La narrativa de refugio de Bitcoin se superpone significativamente con el oro en el papel. Ofrece escasez, un estatus monetario no soberano y una protección teórica contra la degradación.
Sin embargo, los mecanismos de transmisión de ambos activos difieren significativamente.
La divergencia es más visible en los datos de flujo de los ETF.
Los datos de SoSo Value muestran que los 12 ETF de BTC al contado de EE. UU. comenzaron en 2026 con aproximadamente 1.200 millones de dólares en entradas netas durante los dos primeros días de negociación, un volumen que sugiere que las instituciones desplegarán capital en BTC cuando el contexto macroeconómico parezca constructivo.
Pero la actividad posterior fue lo opuesto al comportamiento de “refugio seguro”. Los ETF spot de BTC registraron 1.330 millones de dólares en salidas netas durante la semana que finalizó el 23 de enero, su peor semana desde febrero de 2025.
Esta salida de capitales representa un comportamiento clásico de reducción de riesgos. Muestra la salida del capital a medida que aumenta la incertidumbre, que es exactamente el patrón que el oro está reemplazando actualmente.
Luego está la cuestión del posicionamiento de los derivados. Los datos de Deribits también mostraron que los mercados de BTC pasaron del interés de compra de principios de año a la cobertura defensiva. Específicamente, las sonrisas de 7 días costaron una prima de aproximadamente el 2,8% respecto de las opciones de venta fuera del dinero.
Ésta es una abreviatura cuantitativa del hecho de que los comerciantes quieren protección. Los verdaderos paraísos no requieren que los inversores paguen por la convexidad a la baja cada vez que aparecen los titulares.
Entonces ¿por qué la diferencia? Porque en tiempos de estrés, BTC todavía funciona como una válvula de liberación de liquidez. Se negocia las 24 horas del día, los 7 días de la semana, es fácil de vender y, a menudo, se utiliza para recaudar efectivo rápidamente. El oro, por el contrario, es donde se esconde el efectivo.
Cómo Bitcoin puede convertir el oro
Si el mercado finalmente va a recompensar el “oro digital” con un comportamiento similar al del oro, es necesario que aparezcan algunos cambios mensurables. Idealmente, estos cambios deberían ocurrir durante el próximo impulso de aversión al riesgo, no después de que haya pasado.
En primer lugar, los ETF deben volverse anticíclicos. La versión refugio de BTC es aquella en la que los flujos de ETF aumentan durante las caídas de capital y las semanas de miedo macroeconómico. Esto supondría un cambio marcado con respecto a la dinámica actual, que pasa de entradas de capital a principios de año a importantes salidas semanales.
En segundo lugar, el sesgo del mercado de opciones debe normalizarse. Una prima de venta persistente (como la inclinación del 2,8% a corto plazo observada recientemente) indica que el mercado todavía espera que BTC amplifique la volatilidad en lugar de absorberla. Un régimen de refugio parece un sesgo más plano y una demanda significativamente menor de seguro contra accidentes.
En tercer lugar, la volatilidad debe reducirse estructuralmente y no temporalmente. El oro puede subir porque es “aburrido”. Bitcoin no puede servir de manera creíble como activo de reserva de Internet si todavía se comporta como una macro operación apalancada cada vez que aumenta el riesgo político.
En cuarto lugar, la combinación de compradores debe ampliarse más allá del capital de riesgo oportunista. El comprador marginal de oro actual incluye a los administradores de reservas y a los asignadores de larga duración. Los compradores marginales de BTC todavía están fuertemente influenciados por el impulso de los ETF y el posicionamiento de los derivados, que pueden revertirse rápidamente.
¿Qué sigue para Bitcoin y el oro?
De cara al futuro, podemos identificar tres escenarios distintos sobre cómo evoluciona esta relación entre Bitcoin y el oro.
- Escenario A: “El oro se queda con la corona; BTC sigue siendo un indicador de liquidez”.
Si persisten las tensiones geopolíticas y las preocupaciones sobre la credibilidad fiscal, el oro sigue siendo la primera opción de cobertura. BTC puede subir en su propio ciclo de adopción, pero no se recuperará de manera confiable en los días de miedo. Este escenario es consistente con los flujos divergentes actuales y la fijación de precios de opciones defensivas.
- Escenario B: “La flexibilización de las políticas eleva el BTC, sin convertirlo en un refugio”.
Si el crecimiento se desacelera y los mercados comienzan a valorar condiciones financieras más fáciles, BTC puede tener un mejor desempeño a medida que mejora la liquidez y regresa la demanda de ETF. Sin embargo, el factor determinante sigue siendo el apetito por el riesgo, no la preservación del capital. Piense en esto como un “rebote de beta alta” en lugar de un “refugio contra tormentas”.
- Escenario C: “El shock de credibilidad más la madurez regulatoria equivalen a una oferta parcial de refugio”.
El caso futuro más interesante es cuando la historia de credibilidad del oro se intensifica y la estructura de mercado de BTC madura lo suficiente como para que los grandes asignadores lo traten como un seguro en lugar de una operación.
En particular, Standard Chartered redujo su pronóstico de BTC para 2026 de $300,000 a $150,000. El banco citó como motivo la ralentización de las compras institucionales a través de ETF. Esto implica que el camino hacia el “oro digital” pasa por una demanda institucional más estable, no solo por una fortaleza narrativa.
Por ahora, se compra oro como protección contra las instituciones. Bitcoin todavía se cotiza como una apuesta por ellos.
En el momento en que esos roles se invierten, cuando BTC atrae entradas constantes porque los titulares son feos y las opciones dejan de cobrar una prima por la supervivencia, es cuando el “oro digital” comienza a rastrear el objeto real.
