Bitcoin (BTC) recuperó de $86,286 el 2 de diciembre a $93,324 al momento de esta edición, un aumento del 8%, mientras que las acciones de American Bitcoin (ABTC) de la familia Trump se desplomaron.
El aumento del precio de BTC se puede atribuir a la mejora de las condiciones macroeconómicas y a la apertura del acceso a ETF criptográficos por parte de Vanguard a decenas de millones de clientes.
Al mismo tiempo, el Bitcoin estadounidense, la acción minera vinculada a Trump presentada como un proxy de Bitcoin, cayó hasta un 50% intradía en volumen, unas diez veces lo normal, lo que provocó repetidas interrupciones en las operaciones antes de estabilizarse alrededor de un 35% menos.
La acción ahora se encuentra alrededor de un 80% por debajo de su máximo de septiembre de 9,40 dólares, incluso cuando el activo que se supone debe rastrear experimentó un repunte de alivio de libro de texto.
Los movimientos se realizaron en direcciones opuestas porque respondieron a catalizadores completamente diferentes.
Bitcoin rebotó porque la marea macro volvió a su favor, con el fin del ajuste cuantitativo de la Reserva Federal, el aumento de las probabilidades de recortes de tasas y la ampliación de los canales de distribución de ETF. ABTC se deshizo porque una pared de nuevas acciones chocó de repente con una pequeña flotación impulsada por la exageración cuando el primer vencimiento importante del bloqueo liberó acciones previas a la fusión y de colocación privada.
El “intercambio de poder” se rompió porque esas dos historias casi no tienen nada que ver entre sí durante un período de 24 horas.
La divergencia expone lo que sucede cuando un envoltorio de acciones apalancado y con marca política deja de comportarse como lo que se supone debe rastrear. Durante meses, ABTC negoció como si fuera una apuesta sintética de Bitcoin con una prima de la familia Trump incorporada.
Luego expiró el bloqueo, los primeros inversores se deshicieron y la operación proxy resultó ser exactamente eso: una operación, no un ETF sintético.
Cómo Bitcoin recuperó los 93.000 dólares
El rebote de Bitcoin puede vincularse a que la Reserva Federal ponga fin formalmente al ajuste cuantitativo y a que los mercados de futuros ahora valoran una probabilidad de casi el 90% de otro recorte de tasas en la reunión del FOMC del 10 de diciembre.
Ese cambio alivió el “shock macro” que acababa de llevar a BTC por debajo de los 90.000 dólares. Al mismo tiempo, llegó un segundo viento de cola narrativo desde el canal ETF. Vanguard, que era un gran obstáculo anti-cripto, cambió de rumbo y abrió el acceso a Bitcoin y otros ETF criptográficos para sus decenas de millones de clientes.
A pesar de que estos desarrollos no cambian la flotación o la estructura de capital de Bitcoin, sí cambian cuánto están dispuestas a pagar las personas por el mismo activo de 21 millones de capitalización.
El precio se movió porque el contexto macroeconómico mejoró y los canales de distribución se ampliaron, no porque algo fundamental haya cambiado en la propia red.
¿Por qué ABTC cayó de todos modos?
El Bitcoin estadounidense es estructuralmente diferente. Es una subsidiaria de propiedad mayoritaria de Hut 8 que extrae BTC y ejecuta una estrategia de balance de “acumulación de Bitcoin”, con varios miles de BTC en sus libros y el mandato de construir una plataforma de minería y tesorería centrada en Estados Unidos.
Esa configuración alentó a los comerciantes y algunos comentaristas a presentar ABTC como un “proxy de Bitcoin” o incluso una especie de miniestrategia de la marca Trump.
Como parte de su salida a bolsa, la compañía vendió acciones de emisión privada para recaudar alrededor de 220 millones de dólares, y los conocedores declararon explícitamente que esperaban que cotizara como un proxy de Bitcoin.
Sin embargo, la caída se debió a la oferta de acciones, no al poder de hash o al precio de BTC. La caída del 2 de diciembre coincidió con el primer vencimiento importante del bloqueo de acciones previas a la fusión y de colocación privada.
A medida que esos bloques previamente restringidos se volvieron libremente negociables, los primeros inversores arrojaron acciones al mercado abierto, lo que hizo que ABTC cayera aproximadamente entre un 35% y un 50% intradía, con un volumen aproximadamente 10 veces mayor al normal, y provocó repetidas interrupciones en las operaciones.
La dirección lo presenta abiertamente como un evento técnico. El presidente estadounidense de Bitcoin, Matt Prusak, dijo a los inversores en X que el equipo “esperaba que los próximos días fueran agitados a medida que esas acciones encontraran nuevos hogares”.
Mientras tanto, Reuters informó que Hut 8, Eric Trump y Donald Trump Jr. dicen que no vendieron para desbloquear y continúan reteniendo. Pero si los insiders vendieron o no, casi no viene al caso: decenas o cientos de millones de dólares en acciones previamente enjauladas acaban de alcanzar una ligera flotación de una sola vez. Es por eso que ABTC se hundió incluso cuando BTC rebotaba.
Por qué fracasó el “comercio por poderes”
Tres fuerzas estructurales rompieron el vínculo ABTC/BTC en este movimiento, y ninguna de ellas se resolvió rápidamente.
Primero, la flotación cambió, pero la de Bitcoin no. El suministro circulante de BTC es predecible y cambia lentamente. El capital flotante de ABTC acaba de aumentar con el desbloqueo de acciones de colocación privada y previas a la fusión.
Eso inunda la cartera de pedidos con vendedores que pagaron precios mucho más bajos hace meses y están felices de obtener ganancias o eliminar riesgos, independientemente de lo que haga BTC en un día determinado.
El resultado es exactamente lo que vio el mercado: Bitcoin subió en un dígito medio, el proxy bajó casi a la mitad.
En segundo lugar, ABTC conlleva un riesgo específico de las acciones y de Trump que el propio Bitcoin no tiene. Las criptoempresas vinculadas a Trump, como memecoins como TRUMP y MELANIA, han bajado más del 90% desde sus picos.
Además, Trump Media & Technology Group ha perdido más del 60% de su valor este año, y ALT5 Sigma, que posee tokens en otra criptoempresa de Trump, ha bajado por un margen similar y está bajo el escrutinio de la SEC.
Cuando el “complejo criptográfico de Trump” está en caída libre, ABTC deja de cotizar como una pura apuesta macro de Bitcoin y se convierte en una historia política y de gobernanza.
En tercer lugar, los mineros son envoltorios idiosincrásicos y apalancados incluso en tiempos normales. El negocio de ABTC es un juego apalancado en el precio del hash, los costos de energía, la ejecución y los términos de financiamiento, envuelto en una acción de pequeña capitalización que acaba de salir a bolsa a través de una fusión inversa.
El vencimiento de un bloqueo en ese contexto magnifica todas las demás preocupaciones: los inversores se preocupan por la dilución, el exceso, los incentivos internos y la posibilidad de que los primeros patrocinadores sepan algo que ellos no saben.
En un lado del gráfico, BTC acaba de organizar un repunte de alivio macroeconómico de libro de texto: el QT de la Fed ha terminado, las probabilidades de recortes de tasas están aumentando, Vanguard finalmente abrió sus puertas a los ETF criptográficos y los flujos hacia productos al contado se han vuelto positivos nuevamente.
Por otro lado, ABTC está digiriendo un shock completamente diferente: la primera ola de acciones mineras bloqueadas vinculadas a Trump que alcanzan una ligera flotación de repente, en un sector donde el sentimiento hacia las criptomonedas y los tokens de la marca Trump ya es frágil.
Esto da una explicación clara de la divergencia: el proxy se rompió porque, en primer lugar, nunca fue realmente Bitcoin.
