Julio Moreno, jefe de investigación de CryptoQuant, declaró recientemente que Bitcoin se encuentra en un mercado bajista que podría extenderse hasta el tercer trimestre de 2026.
No está solo. Matt Hougan de Bitwise y un coro cada vez mayor de voces institucionales están utilizando la etiqueta “oso” con más libertad que en cualquier otro momento desde principios de 2023.
Sin embargo, los mismos analistas a menudo se protegen con la estructura: muchas instituciones mantienen o aumentan exposición incluso cuando reconocen el cambio de régimen.
Esto crea un problema de definición. Si un mercado bajista ya no significa capitulación y éxodo, ¿qué significa?
Y si el famoso ciclo de cuatro años está muerto, como han argumentado VanEck, K33 Research y 21Shares en informes recientes, ¿cuánto dura un mercado bajista cuando el antiguo calendario ya no se aplica?
¿Qué configura un mercado bajista?
La definición financiera tradicional de un mercado bajista ofrece un punto de partida.
La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos define un mercado bajista como un índice amplio que cae un 20% o más durante al menos dos meses. Bitcoin superó ese umbral hace meses.
Desde su pico de principios de octubre de 2025 por encima de $126,000, BTC ha disminuido aproximadamente un 41% a aproximadamente $74,000 al 3 de febrero. Según el estándar del titular, el caso está cerrado.
Sin embargo, la investigación institucional de Coinbase llama explícitamente al umbral del 20% “algo arbitrario” y menos aplicable a las criptomonedas, donde pueden ocurrir oscilaciones del 20% sin un verdadero cambio de régimen.
En la práctica, los analistas se basan en un tablero de tres partes: tendencia de precios, posicionamiento y derivados, y demanda y liquidez.
La tendencia de los precios es la más visible. CryptoQuant se apoya en gran medida en el promedio móvil de 365 días como marcador de límites.
Bitcoin actualmente cotiza por debajo de ese nivel, que ronda los 101.448 dólares. El índice Bull Score de CryptoQuant, una medida compuesta de la salud de la cadena, registró 20 sobre 100, lo que se describe como territorio bajista extremo.
Coinbase ha utilizado el promedio móvil de 200 días en análisis de ciclos anteriores para calificar los regímenes bajistas, y Bitcoin también permanece por debajo de ese umbral.
El posicionamiento y los derivados ofrecen una segunda señal. Los recientes informes Week On-Chain de Glassnode documentan la rotación hacia la protección a la baja, el sesgo bajista en los mercados de opciones y las condiciones que aumentan la sensibilidad a la baja, incluida la gamma del distribuidor por debajo de cero.
Cuando los operadores pagan primas para protegerse contra nuevas caídas en lugar de aprovechar las ganancias, el mercado se está comportando a la defensiva.
La demanda y la liquidez proporcionan el contexto estructural. CoinShares estima que los grandes tenedores han vendido aproximadamente 29 mil millones de dólares en Bitcoin desde octubre. Los productos negociados en bolsa de activos digitales registraron aproximadamente 440 millones de dólares en salidas en lo que va del año.
CryptoQuant y MarketWatch caracterizan el régimen actual como una demanda débil combinada con una contracción de la liquidez de las monedas estables, ingredientes clásicos de un mercado bajista.
La última encuesta global a inversionistas de Coinbase Institutional y Glassnode, realizada del 10 de diciembre de 2025 al 12 de enero de 2026, encontró que el 26% de las instituciones ahora describen el mercado como en la fase bajista. Los resultados son superiores a sólo el 2% en la encuesta anterior.
Sin embargo, la misma encuesta reveló que el 62% de las instituciones mantuvieron o aumentaron su exposición neta larga desde octubre, y el 70% considera que Bitcoin está infravalorado.
Esta desconexión es la característica definitoria del mercado bajista de 2026. No se trata de capitulación, sino de reconocimiento del régimen manteniendo al mismo tiempo la exposición estructural.
La etiqueta “mercado bajista” se centra cada vez menos en quién huye y más en quién sigue comprando, aun cuando el sentimiento sigue siendo terrible.
¿Cuándo terminará este mercado bajista?
Definir el fin de un mercado bajista requiere claridad sobre lo que significa “fin”.
El enfoque más riguroso lo trata como un cambio de régimen más que como un sentimiento. Los analistas identifican tres factores desencadenantes prácticos: recuperación de tendencias, inflexión de la demanda y normalización del apetito por el riesgo.
La recuperación de la tendencia se produce cuando Bitcoin recupera y se mantiene por encima de los promedios móviles a largo plazo, como los de 200 o 365 días, durante varias semanas.
La inflexión de la demanda significa que los flujos de fondos negociados en bolsa y de productos negociados en bolsa pasan de entradas moderadas o negativas a entradas sostenidas, y la distribución entre los grandes tenedores se desacelera.
La normalización del apetito por el riesgo significa que las opciones sesgan los rendimientos hacia niveles equilibrados, con una menor demanda de protección a la baja y un apalancamiento que se construye de manera sostenible.
Los escenarios prospectivos se agrupan en tres horizontes temporales, cada uno respaldado por comentarios de analistas específicos.
El primer escenario es un clásico invierno criptográfico que se extenderá hasta mediados o finales de 2026.
Julio Moreno ha identificado 70.000 dólares en tres a seis meses y 56.000 dólares en la segunda mitad de 2026 como un camino potencial más profundo. Este escenario supone que la demanda sigue siendo débil, los flujos siguen siendo negativos y Bitcoin fracasa en repetidos intentos de recuperar sus promedios móviles. Los repuntes del mercado bajista ocurren pero no se mantienen.
El segundo escenario es un mercado bajista más corto y menos profundo que durará de tres a seis meses, caracterizado por una acción de precios entrecortada y dentro de un rango, seguido de una mejora de las condiciones en la segunda mitad de 2026.
CoinShares espera explícitamente un período agitado de tres a seis meses, con condiciones positivas a mediano plazo a medida que la venta de ballenas se agote a mediados de 2026.
En este marco, el mercado bajista tiene más que ver con el tiempo que con la profundidad: un régimen en el que el alza está limitada hasta que la demanda se revierte, pero el piso se mantiene.
El tercer escenario trata el mercado bajista como un evento de onda de liquidez en lugar de un ciclo basado en un calendario.
La tendencia bajista termina cuando la demanda y la liquidez se vuelven a acelerar, independientemente de lo que diga el reloj que se reduce a la mitad. Esto se relaciona directamente con el marco basado en la demanda de CryptoQuant y evita el determinismo derivado de la reducción a la mitad. Reconoce que es posible que el antiguo manual ya no se aplique.
| Guión | Horizonte | que es parece | Desencadenantes principales a tener en cuenta | ¿Qué haría? invalidar él |
|---|---|---|---|---|
| Invierno clásico (Camino Moreno) | Mediados/finales de 2026 | Manifestaciones fallidas; repruebas más profundas | Incapacidad sostenida para reclamar 200D/365D; flujos débiles; cobertura persistente a la baja | Recuperar + mantener por encima de MA y los flujos se vuelven sosteniblemente positivos |
| Oso bajo y poco profundo (Ruta de CoinShares) | 3 a 6 meses | Chuleta de rango limitado; tapado al revés | Estabilizar los flujos de ETP; La venta de ballenas se ralentiza/se agota. | Desglose por debajo de zonas de soporte clave con creciente presión de liquidación |
| Régimen de onda de liquidez (después del ciclo de 4 años) | Variable | Termina cuando cambia la liquidez/demanda, no un calendario | Proxys de liquidez global, rendimientos reales, liquidez de monedas estables, demanda de cobertura | La liquidez mejora pero BTC aún no puede recuperar MA largas (sugiere debilidad estructural) |
¿Es este mercado bajista más pequeño que los ciclos anteriores?
La reducción actual de aproximadamente el 40% ya es pequeña en comparación con los estereotipados inviernos criptográficos de más del 70% de ciclos anteriores.
Sin embargo, los escenarios negativos de múltiples analistas se agrupan entre $ 55 000 y $ 60 000, lo que implica una reducción total más cercana al rango medio del 50 % si se concreta.
Eso aún sería menor que los extremos históricos, pero lo suficientemente significativo como para calificarlo como un mercado bajista desde cualquier punto de vista.
El mercado también está cada vez más bifurcado. Bitcoin tiene un liderazgo estructural, mientras que gran parte del resto del mercado de criptomonedas tiene un desempeño mucho peor.
El informe de Coinbase y Glassnode enfatiza esto a través de métricas de dominio y comportamiento de posicionamiento defensivo. El mercado de 2026 tiene forma de K y el “mercado bajista” puede afectar a las clases de activos de manera desigual.
El ciclo de cuatro años ha terminado, pero ¿qué lo reemplaza?
VanEck argumentó en 2025 que el ciclo de cuatro años se había roto y que el antiguo manual era menos confiable.
K33 Research publicó un informe titulado “El ciclo de 4 años ha muerto, larga vida al rey”, que explica por qué cambió el régimen.
21Shares describe el ciclo como una evolución, que podría extenderse a cinco años, a medida que las olas de liquidez se alargan y la participación institucional se profundiza.
Lo que reemplaza al reloj de cuatro años es un reloj de liquidez y flujos. Esto incluye rendimientos reales, impulsos de liquidez global, flujos de fondos negociados en bolsa y productos negociados en bolsa, liquidez de monedas estables y demanda de cobertura.
CoinShares enmarca explícitamente la reciente dislocación de Bitcoin en términos de relaciones con metales preciosos y liquidez macroeconómica. Coinbase y Glassnode enfatizan una postura defensiva en materia de derivados como indicador de régimen en tiempo real.
La implicación para la duración del mercado bajista es que los mercados bajistas pueden volverse más frecuentes pero menos severos. En lugar de inviernos existenciales, el mercado puede experimentar caídas más frecuentes del régimen si los flujos institucionales proporcionan un piso.
Los repuntes aún pueden fracasar hasta que la demanda y la liquidez cambien, pero la estructura subyacente puede evitar el tipo de capitulación plurianual que ha definido ciclos pasados.
Esto crea una paradoja. El mercado bajista puede durar más en el tiempo calendario pero causar menos daño en términos porcentuales. O puede terminar antes si la demanda se inflexiona antes de lo que predecía la lógica del antiguo ciclo.
De cualquier manera, el reloj que gobernó Bitcoin durante una década ya no lo gobierna.
La lista de verificación importa más que el calendario
En 2026, definir un mercado bajista no es una métrica, sino una lista de verificación.
Las rupturas de tendencia, la cobertura de la demanda y la renovación de la demanda y la liquidez apuntan en la misma dirección. Bitcoin se encuentra en un régimen bajista según la mayoría de los marcos importantes.
Cuándo termine depende menos del calendario de reducción a la mitad y más del momento del ciclo de demanda. CoinShares espera de tres a seis meses de reducción. CryptoQuant ve potencial para caídas más profundas en la segunda mitad del año.
Ambos podrían tener razón en momentos diferentes si el régimen oscila en lugar de resolverse limpiamente.
El ciclo de cuatro años ha muerto, pero la pregunta de cuándo terminará esta tendencia bajista no deja de tener respuesta. Termina cuando Bitcoin recupera sus promedios móviles de largo plazo, cuando los flujos institucionales se vuelven positivos y cuando los mercados de opciones dejan de fijar precios para protegerse.
Hasta entonces, el mercado se encuentra en un régimen en el que las ganancias están limitadas y se requiere paciencia. Incluso si las instituciones siguen comprando mientras lo llaman bajista.
