El valor liquidativo de mercado (mNAV) de Strategy en comparación con Bitcoin (BTC), sus tenencias cayeron a 1,174 el 10 de octubre, el nivel más bajo en casi dos años.
Las acciones de la compañía cayeron un 3% a 307,95 dólares en medio de una debilidad más amplia en el mercado de las criptomonedas, lo que se tradujo en una capitalización de mercado de 88.400 millones de dólares. Strategy es la 121ª empresa pública más grande de EE. UU., con 640.031 BTC, por un valor aproximado de 75.400 millones de dólares.
Al cierre de esta edición, Bitcoin cotizaba a $117,824, una caída de más del 3% en las últimas 24 horas. La cada vez menor brecha entre la capitalización de mercado y el valor de los activos subyacentes representa una amenaza para la sostenibilidad de las estrategias corporativas de tesorería de Bitcoin.
La caída del mNAV conduce a un ciclo de retroalimentación
Geoffrey Kendrick, jefe de investigación de activos digitales de Standard Chartered, advirtió que mantener un mNAV por encima de 1,0 sigue siendo esencial para que las empresas de tesorería de activos digitales (DAT) amplíen sus tenencias. Los valores por debajo de ese umbral indican balances más débiles y una posible consolidación.
Además, Strategy y empresas de tesorería similares enfrentan una presión cada vez mayor por parte de las estructuras de financiación PIPE que financiaron sus compras de Bitcoin.
Según un informe de CryptoQuant del 25 de septiembre, las acciones del tesoro de Bitcoin gravitan constantemente hacia precios de emisión de PIPE con descuento, lo que resulta en pérdidas de hasta el 55% para los inversores actuales.
El patrón crea un circuito de retroalimentación. Los inversores de PIPE compraron con importantes descuentos y poseen derechos de registro, lo que permite las ventas públicas después de presentar declaraciones de reventa.
Una vez que expiran los períodos de bloqueo, la presión de venta pesa sobre los precios de las acciones, comprimiendo las primas de las tenencias subyacentes de Bitcoin.
¿Por qué importa?
En consecuencia, las empresas que cotizan por debajo de 1,0 mNAV se enfrentan a graves limitaciones. Sin valoraciones premium, las compañías de tesorería no pueden emitir acciones a precios atractivos para financiar compras adicionales de Bitcoin.
El modelo depende de mantener primas que justifiquen aumentos de capital dilutivos, y CryptoQuant señaló que sólo los repuntes sostenidos de Bitcoin podrían evitar nuevas caídas de las acciones.
Como resultado, la caída de la prima de la estrategia a niveles no vistos desde el 8 de febrero de 2024 genera una alerta. Ver a la empresa que inició el movimiento DAT con un mNAV comprimido no es una señal alcista para el mercado.
Aunque no son suficientes para poner a la empresa en una situación difícil, los períodos prolongados por debajo de 1,0 mNAV podrían desencadenar espirales de muerte en las que las empresas no pueden reunir capital para pagar la deuda o financiar operaciones.
Esta espiral obligaría a vender activos, presionaría los precios de Bitcoin y conduciría a nuevas correcciones.
