Durante la última semana, tanto Bitcoin como el oro no pasaron la prueba de refugio seguro. Bitcoin todavía se cotiza más como un activo de riesgo que como “oro digital”, mientras que el oro tampoco ha logrado comportarse como una cobertura geopolítica limpia, ya que los mayores rendimientos y los temores de inflación anularon la habitual apuesta por la seguridad.
Para comenzar la semana, Bitcoin se recuperó a alrededor de $70,508 después de caer tan bajo como $67,436 más temprano en el día, mientras que el oro todavía estaba tratando de recuperarse de una ruptura mucho más pronunciada, y el rendimiento del Tesoro de EE.UU. a 10 años se mantuvo por encima de su cierre del viernes después de alcanzar brevemente un nuevo máximo.
Esa secuencia cambió la lectura habitual de un shock geopolítico. Los inversores no se precipitaron claramente hacia las coberturas clásicas. Primero vendieron, ajustaron el precio de la inflación y las tasas, y sólo luego recompraron parte del riesgo después de que los comentarios sobre conversaciones “productivas” con Irán y una pausa de cinco días en las huelgas aliviaron el pánico inmediato.
Las últimas tres sesiones se dividieron en tres fases distintas.
El viernes fue una revisión de la inflación y los rendimientos. El Bitcoin se mantuvo cerca de los 70.272 dólares después de la caída del día anterior por debajo de los 69.000 dólares, vinculado a las expectativas más altas durante más tiempo de la Reserva Federal y a la presión inflacionaria impulsada por la energía.
Durante el fin de semana, la escalada de tensiones entre Estados Unidos e Irán hizo que Bitcoin volviera a alcanzar los 68.000 dólares, eliminando más de 240 millones de dólares en posiciones largas.
El lunes luego se produjo un cambio de alivio. Bitcoin cotizó en una amplia banda intradiaria de 67.436 dólares a 71.696 dólares antes de volver a subir por encima de los 70.000 dólares, ligado a la lectura del mercado de la declaración de desescalada de Trump.
El oro siguió el mismo ritmo amplio, aunque con mayores daños
La cobertura de Barron mostró que los futuros de Nueva York subieron aproximadamente un 1,7% a 4.682,20 dólares a primera hora del viernes, pero todavía se dirigían a una pérdida semanal de más del 7%, con los futuros del primer mes terminando la semana cerca de 4.570,40 dólares.
Hoy en día, el oro ha bajado a aproximadamente entre 4.100 y 4.260 dólares intradía mientras el mercado se centra en la inflación y el shock de rendimiento proveniente del petróleo.
El oro no está actuando como una cobertura geopolítica limpia; se negocia como un activo atrapado entre ventas forzadas, expectativas de tasas reales más altas y compras oportunistas.
La bisagra macro se ha mantenido en los tipos. El rendimiento del Tesoro a 10 años rondaba el 4,30% el viernes, ya que la fortaleza del petróleo y las desvanecidas esperanzas de recortes de tipos impulsaron los rendimientos al alza.
Hoy, el bono a 10 años alcanzó el 4,43%, el nivel más alto desde mediados de 2025. Después del titular sobre las conversaciones sobre Irán, los rendimientos cayeron a alrededor del 4,31% antes de ubicarse cerca del 4,386%. La prima inflacionaria disminuyó, pero no desapareció.
| Período | bitcóin | Oro | Rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años | lectura de mercado |
|---|---|---|---|---|
| viernes 20 de marzo | Cerca de $70,272 después de estabilizarse desde una caída por debajo de $69,000 | Los futuros iniciales se acercan a los 4.682,20 dólares, la semana terminó cerca de los 4.570,40 dólares | Alrededor del 4,30% | Inflación y revisión de precios de rendimiento |
| Fin de semana | Cae hacia los $68,000 a medida que llegan las liquidaciones a largo plazo | La presión continúa hasta la apertura del lunes | La presión aumenta hasta el lunes | Aversión al riesgo geopolítico |
| Lunes 23 de marzo | Rango de $67,436 a $71,696, ahora alrededor de $70,508 | Bajando hacia $ 4100 a $ 4260 intradía, luego alrededor de $ 4286,10, con una medida de rebote cerca de $ 4500 | Máximo cerca del 4,423% al 4,437%, luego alrededor del 4,36% al 4,386% | Reversión del alivio tras comentarios sobre la desescalada |
Los flujos muestran dónde buscaron liquidez los inversores
La acción del precio por sí sola fue suficiente para debilitar la antigua línea del “oro digital”. Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. terminaron el tramo del 16 al 20 de marzo en territorio positivo, pero la dirección empeoró a medida que avanzaba la semana.
La tabla de flujo diario muestra entradas netas de 199,4 millones de dólares el 16 de marzo y otros 199,4 millones de dólares el 17 de marzo, luego salidas netas de 163,5 millones de dólares el 18 de marzo, 90,2 millones de dólares el 19 de marzo y 52,0 millones de dólares el 20 de marzo. Eso dejó la semana neta positiva en alrededor de 93,1 millones de dólares, pero el patrón fue de debilitamiento de la demanda, no de fuerte acumulación.
Esa distinción ayuda con el marco de Bitcoin. Los compradores de ETF no desaparecieron. Las compras se desaceleraron, luego se revirtieron, cuando la presión macro regresó y Bitcoin perdió impulso durante el fin de semana.
La recuperación del lunes por encima de los 70.000 dólares mejoró el panorama inmediato, pero no borró la secuencia anterior.
Bitcoin todavía se comercializa principalmente como un activo macro de beta alta, y cualquier comportamiento de cobertura se manifiesta sólo en ráfagas cortas.
Los flujos de ETF de oro fueron más débiles. Los datos indexados más limpios de EE.UU. de la semana pasada apuntan a un grupo de fuertes retiros de los mayores fondos de oro.
ETF.com informó salidas de IAU de 554,66 millones de dólares el 17 de marzo, mientras que los ETF de materias primas en su conjunto perdieron 735,29 millones de dólares ese día.
El 18 de marzo, ETF.com informó salidas de GLD de 414 millones de dólares y salidas de IAU de 387 millones de dólares. El 19 de marzo, las salidas de GLD fueron de 760 millones de dólares y las salidas de IAU de 329 millones de dólares.
Eso convierte al oro en el activo más revelador en este tramo. Bitcoin se dobló, luego se recuperó, y los flujos de ETF de Bitcoin para la semana terminaron ligeramente positivos. El oro sufrió un daño mayor en los precios y vio a los grandes tenedores rescatarlos durante la ruptura.
Los inversores parecieron utilizar los ETF de oro como fuente de liquidez en lugar de tratarlos como un refugio preferido. Se trata de un cambio significativo porque el oro normalmente conlleva un reclamo de incumplimiento más fuerte como refugio durante las tensiones geopolíticas.
El contexto más amplio sigue siendo importante. Los ETF mundiales de oro recaudaron 5.300 millones de dólares en febrero y elevaron sus tenencias a un récord de 4.171 toneladas. Eso indica que la semana de salida de capitales de Estados Unidos no llegó después de un largo período de persistente liquidación global.
Después de un fuerte contexto anterior, el cambio es aún más sorprendente. En otras palabras, la presión vendedora fue lo suficientemente fuerte como para abrumar a un mercado que acababa de registrar nueve meses consecutivos de entradas globales.
| Señal de flujo ETF | Última lectura | lo que sugiere |
|---|---|---|
| ETF de BTC, 16 de marzo | +$199 millones | Fuerte demanda a principios de semana |
| ETF de BTC, 17 de marzo | +$199 millones | La demanda sigue firme antes de que se intensificara el giro macroeconómico |
| ETF de BTC, 18 de marzo | -$163 millones | Reversión a medida que regresa la presión macro |
| ETF de BTC, 19 de marzo | -90 millones de dólares | Continuaron las salidas |
| ETF de BTC, 20 de marzo | -52 millones de dólares | Tercer día consecutivo de salida del fin de semana |
| ETF de oro, del 17 al 19 de marzo | Grandes retiros de GLD e IAU en tres sesiones | Los inversores recaudaron efectivo y redujeron la exposición. |
El próximo paso aún pasa por los rendimientos, el petróleo y las expectativas
El rebote del lunes cambió la dirección del viaje, pero no cambió la jerarquía de los conductores.
El mercado todavía parece más sensible al petróleo, las expectativas de inflación y los precios de las tasas que a las antiguas etiquetas de refugio seguro asociadas a cualquiera de los activos.
El gráfico de principios de marzo de la Universidad de Michigan mostró que las expectativas de inflación a corto plazo aumentaron de alrededor del 3,3% al 3,5% y las expectativas a largo plazo aumentaron de alrededor del 3,1% al 3,3%, con las expectativas del precio de la gasolina a un año saltando de alrededor de 10 centavos a alrededor de 43 centavos. Esos movimientos ayudan a explicar por qué la prima de inflación en los rendimientos se mantuvo elevada incluso después de la reversión del alivio del lunes.
Las proyecciones de marzo de la Reserva Federal todavía apuntan a una flexibilización modesta, con la tasa mediana de los fondos federales a fines de 2026 en 3,4% frente a un punto medio para 2025 cercano al 3,6%. Eso deja poco espacio para un rápido retorno al tipo de contexto de caída del rendimiento real que generalmente favorece tanto al oro como al Bitcoin.
El mercado puede absorber un titular geopolítico alentador y aun así mantener un listón más alto para los activos no rentables si el riesgo de inflación sigue incorporado en la energía y las tasas.
El petróleo se encuentra en el centro de ese cálculo. Las últimas perspectivas de la EIA dijeron que el Brent debería mantenerse por encima de los 95 dólares durante los próximos dos meses antes de caer por debajo de los 80 dólares en el tercer trimestre y hacia los 70 dólares a finales de año, suponiendo que las interrupciones disminuyan.
Si ese camino se mantiene, la presión sobre los rendimientos reales puede enfriarse y la actual ola de ventas en las coberturas puede parecer una dislocación de corta duración. Si el petróleo se mantiene alto por más tiempo, el rebote del lunes tanto en el oro como en Bitcoin parecerá más una operación de alivio que el comienzo de un giro duradero.
Las perspectivas publicadas todavía dan a ambos activos margen para recuperarse, aunque los rangos son amplios. Una perspectiva del oro para 2026 mostraba una ganancia del 5% al 15% en un caso de deslizamiento superficial y del 15% al 30% en un escenario de riesgo más profundo, mientras que un caso de reflación apuntaba a una caída del 5% al 20%.
En cripto, un informe de Investing.com dijo que Citi redujo su objetivo de Bitcoin a 12 meses a 112.000 dólares porque espera una demanda más débil impulsada por ETF y un progreso más lento en la legislación criptográfica de EE. UU., mientras que Standard Chartered advirtió que Bitcoin podría caer a 50.000 dólares antes de recuperarse.
Esos rangos se ajustan a la estructura actual del mercado. La desventaja aún afecta a los rendimientos. Las ventajas aún se reflejan en mercados energéticos más tranquilos, lecturas de inflación más estables y una demanda renovada de ETF.
Proyección más estrecha de lo que suele permitir el viejo debate sobre el “oro digital”
Tanto el oro como el Bitcoin perdieron terreno cuando el mercado aumentó el rendimiento disponible en los activos con rendimiento y cuestionó la rapidez con la que se desvanecería la inflación.
El repunte del lunes demostró que ambos aún pueden recuperarse cuando el miedo disminuye. También demostró que los operadores estaban respondiendo a la perspectiva de una reducción de la escalada, sin restaurar ninguno de los activos a su estatus automático de refugio seguro.
Para el próximo trimestre, los puntos de control más limpios ya son visibles.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años debe dejar de subir. El petróleo necesita avanzar hacia la senda más baja esbozada por las perspectivas de la EIA.
Los flujos de ETF de Bitcoin deben pasar de tres sesiones consecutivas de salida a creaciones sostenidas. El oro necesita mantener un repunte sin otra ronda de fuertes retiros de GLD e IAU.
Hasta que eso suceda, el mercado seguirá diciendo lo mismo que dijo de viernes a lunes: el flujo de caja y el rendimiento explícito están por encima de la narrativa cuando el riesgo de inflación está aumentando.
