Una billetera atribuida a World Liberty Financial del presidente Donald Trump, administrada por sus hijos, retiró aproximadamente 173 Bitcoin envueltos de Aave V3 el 5 de febrero y los vendió para pagar $11,75 millones en deuda de moneda estable.
Esta secuencia revela la mecánica del desapalancamiento voluntario: a medida que la caída de Bitcoin por debajo de 63.000 dólares obliga a las ballenas a vender garantías y reducir el apalancamiento, los motores de liquidación de protocolos se activan en peores condiciones.
La dirección 0x77a…F94F6, etiquetada como WLFI en Arkham Intelligence, retiró aproximadamente 73 WBTC y 100 WBTC del fondo de garantía de Aave V3, luego devolvió 5.037.001 USDC y 6.710.808 USDC al protocolo en acciones separadas.
Aunque no hay confirmación sobre la propiedad de la billetera, las plataformas de inteligencia en cadena y los informes anteriores han vinculado patrones de actividad similares con las posiciones documentadas de World Liberty Financial en Aave que involucran garantías de WBTC y ETH.
Sin embargo, la billetera convirtió la exposición a Bitcoin en efectivo para reducir el apalancamiento y aumentar las reservas de factores de salud. La billetera todavía tiene una exposición sustancial, con aproximadamente 13,298 WETH y 167 WBTC como garantía de Aave que respaldan $18,47 millones en deuda USDC de tasa variable.
Sin embargo, su factor de salud se sitúa ahora en 1,54, cómodamente por encima del umbral de liquidación de Aave de 1,0.
¿Por qué las ballenas están vendiendo garantías ahora?
Chaos Labs informó aproximadamente $140 millones en liquidaciones de Aave V3 durante 24 horas durante una ola reciente. Mientras tanto, 21 acciones registraron liquidaciones por valor de 3.700 millones de dólares durante el fin de semana.
Esas cifras revelan que el apalancamiento se está agotando en todo el sistema, no solo en Aave o en los préstamos descentralizados, a medida que las posiciones alcanzan los umbrales de los factores de salud y los protocolos obligan a las ventas de garantías para cubrir las deudas incobrables.
La diferencia entre desapalancamiento voluntario y forzado es la calidad de la ejecución, no el impacto en el mercado.
La venta de 173 WBTC a 69.000 dólares generó aproximadamente 12 millones de dólares, suficiente para cubrir el pago de la deuda. Esperar hasta que el factor de salud caiga por debajo de 1,0 significa que Aave subasta la misma garantía con descuentos del 5 al 10 % durante los períodos de estrés, dejando a la ballena incapaz de controlar el momento.
Ambos resultados eliminan a Bitcoin del mercado y eliminan el apalancamiento que habría reciclado capital en compras futuras.
Con un factor de salud de 1,54, la billetera tiene pista pero no comodidad. Una reducción del 38% en el valor de la garantía desencadenaría la liquidación.
Bitcoin ya ha caído hasta un 50% desde su máximo, y los modelos técnicos apuntan a 38.000 dólares como nivel de soporte potencial, lo que sugiere otra caída del 43% con respecto a los precios actuales.
Eso hace que vender garantías para aumentar los factores de salud amortigüe la gestión racional del riesgo, incluso si agrega presión de venta.
El circuito de retroalimentación entre los mercados
Las tasas de préstamo variables de Aave responden a la utilización. A medida que las ballenas se desapalancan y aumenta la demanda de liquidez de las monedas estables, los costos de endeudamiento aumentan. Eso aumenta el costo de mantenimiento del apalancamiento, empujando a más ballenas a recortar posiciones.
Al mismo tiempo, la liquidez de salida se deteriora: los diferenciales entre oferta y demanda se amplían, la profundidad de la cartera de pedidos se reduce y aumenta el deslizamiento en las grandes operaciones. El resultado es un ciclo de retroalimentación en el que vender genera más ventas, no por pánico sino por aritmética del balance.
Los flujos spot de ETF de Bitcoin agravan la presión. La capitalización de mercado total de las criptomonedas disminuyó a menos de 2,1 billones de dólares desde su máximo del 6 de octubre, coincidiendo con persistentes salidas de ETF a medida que los asignadores institucionales giran hacia activos más seguros.
21Shares registró fuertes días de reembolso en las últimas semanas. Cuando los ETF se acumularon hasta 2024 y principios de 2025, absorbieron la oferta durante la volatilidad.
Esa oferta se ha revertido, dejando a las ballenas DeFi como quienes fijan los precios marginales, y esas ballenas ahora están vendiendo garantías para pagar la deuda en lugar de agregar exposición.
Tres caminos a seguir
El desapalancamiento ordenado es el escenario base.
Las ballenas venden garantías gradualmente, pagan deudas y reducen el apalancamiento sin provocar liquidaciones masivas. Los mercados se estabilizan a precios más bajos con menos apalancamiento, pero la presión vendedora persistente proveniente de las ventas de garantías y la desaparición de las ofertas reflexivas hacen que los intentos de recuperación sean superficiales.
La cascada de subastas es el escenario negativo. Otro fuerte descenso desencadena la liquidación de protocolos antes de que las ballenas puedan actuar voluntariamente. Aave, Compound y otras plataformas compiten para liquidar deudas incobrables, procesando garantías más rápido de lo que los mercados pueden absorberlas.
Los picos en el volumen de liquidación, los diferenciales se disparan y las ventas forzadas con descuentos en subastas amplifican la reducción.
Los shocks de liquidez entre mercados constituyen un riesgo de cola. Las salidas de ETF se aceleran, el interés abierto en derivados continúa comprimiéndose y las ballenas se apresuran a vender garantías antes de ser las últimas en salir.
El desapalancamiento voluntario y las liquidaciones forzosas se combinan para crear dislocaciones en las que los precios al contado divergen de los derivados, o los lugares en cadena negocian con descuentos en comparación con los intercambios centralizados.
| Característica | Desapalancamiento voluntario (vender/pagar anticipadamente) | Liquidación forzosa (subasta) | Por qué es importante en esta reducción |
|---|---|---|---|
| control de tiempo | Alto | Ninguno | Evita vender con la peor liquidez |
| Precio de ejecución | Mercado/deslizamiento | Descuento de subasta (estrés) | Las ventas forzadas amplifican la desventaja |
| Resultado de la posición | Apalancamiento reducido, mayor HF | Garantía incautada | Cambia el comportamiento de “manos de diamante” a “gestión de pista” |
| Impacto en el mercado | Presión de venta distribuida | Impresiones de liquidación puntiagudas | Explica por qué las reducciones pueden acelerarse |
¿Qué señal de venta colateral?
La venta de 173 WBTC para generar el pago de la deuda no es un evento aislado sino un dato dentro de un patrón más amplio evidente en las métricas de liquidación, la compresión del interés abierto y los flujos de ETF.
Las ballenas no están capitulando. En cambio, están convirtiendo Bitcoin en monedas estables para gestionar los factores de salud y ampliar la pista. Eso evita las cascadas, pero no detiene las reducciones.
Un menor apalancamiento significa que se recicla menos capital en compras. La oferta reflexiva que llevó a Bitcoin de 30.000 dólares a 100.000 dólares operó a través del apalancamiento: las ballenas pidieron prestado contra garantía para comprar más Bitcoin, amplificando las ganancias.
A la inversa, las ballenas venden garantías para pagar la deuda, eliminando tanto la exposición como el mecanismo que amplificaría las recuperaciones.
Las salidas al contado de ETF eliminan a los compradores institucionales que anteriormente absorbían esta oferta. El vacío de liquidez que queda significa que la presión de venta de las ballenas en proceso de desapalancamiento se topa con una demanda más débil de todas las categorías de compradores, a medida que los asignadores institucionales giran hacia la seguridad, los operadores apalancados reducen el riesgo y los participantes minoristas esperan señales más claras.
El pago de la deuda de 11,75 millones de dólares de la billetera, financiado con la venta de 173 WBTC, cristaliza la elección que enfrenta cada posición apalancada: gestionar la salida ahora o dejar que los mecánicos del protocolo decidan más tarde.
La mayoría está eligiendo ahora, y el impacto acumulativo de esas decisiones individuales es un mercado en el que convicción más escala ya no equivale a capitalización. Equivale a una liquidación ordenada, una venta de WBTC a la vez.
