Aproximadamente 2,9 millones de empresas estadounidenses son propiedad de personas de 55 años o más, sustentan a 32,1 millones de trabajadores y generan 6,5 billones de dólares en ingresos anuales, según una investigación de Project Equity y Harvard Business School.
Sólo alrededor del 20% al 30% de las empresas que salen a la venta encuentran un comprador, según el Exit Planning Institute.
Orange Juice Holdings Inc. quiere convertirse en uno de esos compradores, con el plan adicional de adquirir empresas con flujo de efectivo que generen entre 1 y 10 millones de dólares al año, mantenerlas permanentemente, pagar a los vendedores en parte con acciones de Orange Juice y destinar parte de las ganancias retenidas a Bitcoin.
Orange Juice es una sociedad holding de capital permanente de Connecticut recientemente creada. Fue fundada por los socios de ego death capital Jeff Booth, Lyn Alden, Nico Lechuga y Andi Pitt, junto con Adrian Steckel, con Ruben Zweiban a cargo de las operaciones diarias. El multimillonario mexicano Ricardo Salinas participó como inversionista ancla.
La compañía recaudó 40 millones de dólares para adquirir y poseer permanentemente empresas estadounidenses con flujo de efectivo mientras construía una tesorería de Bitcoin.
Un comprador diferente para un comercio familiar
El modelo de tesorería de Bitcoin que hizo famosas a empresas como Strategy corre por los mercados públicos.
La empresa emite acciones para recaudar capital, utiliza las ganancias para comprar Bitcoin y luego sus acciones se negocian con una prima o un descuento sobre el valor de los Bitcoin que posee. Todo ese ciclo ocurre entre la empresa y los comerciantes del mercado público que deciden comprar.
La versión de Orange Juice se basa en un fundador que vende su negocio, toma parte del pago en efectivo y parte en acciones de Orange Juice, y cuyo flujo de efectivo operativo ayuda a financiar tanto adquisiciones futuras como compras de Bitcoin.
Orange Juice planea utilizar acciones privadas en adquisiciones antes de cotizar en bolsa, mientras que una eventual cotización pública podría hacer que las acciones sean más líquidas y más fáciles de usar como moneda de adquisición a escala. La inclusión en la lista sigue siendo un objetivo declarado, y el momento aún está indeciso.
El propietario de una empresa de plomería o un fabricante regional que se jubila y acepta acciones de jugo de naranja como parte de su pago puede estar asumiendo la misma exposición como condición para vender el negocio que dedicaron décadas a construir.
Una vez que aceptan acciones, poseen una participación minoritaria en un holding creado a partir de negocios elegidos por otra persona, dirigidos por gerentes que responden ante otra persona y sujetos a las oscilaciones del precio de Bitcoin, además de todo lo demás.
Los materiales de Orange Juice describen la futura cotización pública como un objetivo hacia el que está trabajando, lo que significa que el capital del vendedor hoy funciona puramente como un reclamo de una empresa privada.
| Antes de la venta | Después de aceptar caldo de Jugo de Naranja |
|---|---|
| Propiedad concentrada en un negocio que construyó el fundador. | Propiedad minoritaria en una sociedad holding formada por otra persona |
| Control sobre la gestión, la asignación de capital y el calendario. | Exposición a las decisiones tomadas por la dirección de Jugo de Naranja |
| Riesgo operativo familiar en una empresa o región. | Riesgo operativo diversificado en los negocios adquiridos |
| Riqueza ligada al flujo de caja empresarial y al valor de venta | Riqueza ligada a la valoración del jugo de naranja, liquidez futura y exposición a Bitcoin |
| Valor de venta generalmente negociado en efectivo o contraprestación financiada con deuda. | Parte del pago puede depender de acciones privadas que aún no son líquidas públicamente |
| Riesgo de sucesión: encontrar el comprador adecuado | Riesgo posventa: si funciona el volante más amplio del comprador |
El volante y dónde se puede romper.
El mecanismo tiene una secuencia que consiste en adquirir negocios con flujo de efectivo, pagar parte del precio de las acciones, retener el flujo de efectivo para financiar más adquisiciones y compras de Bitcoin, construir la tesorería, cotizar en bolsa y luego usar las acciones recientemente líquidas para comprar la siguiente ronda de negocios.
Si Bitcoin cae, si las empresas adquiridas tienen un rendimiento inferior o si los mercados públicos se niegan a valorar la empresa con una prima al cotizar en bolsa, las acciones del vendedor se vuelven mucho menos atractivas.
El volante construido alrededor de las acciones como moneda se vuelve más difícil de sostener en esas condiciones.
Galaxy ha descrito el manual estándar de tesorería de Bitcoin como un ciclo de prima a NAV en el que las empresas negocian por encima del valor de Bitcoin que poseen, recaudan capital con esa prima, compran más Bitcoin y utilizan la narrativa resultante para mantener la prima.
Galaxy también advirtió que el bucle se vuelve peligroso una vez que la prima desaparece, ya que la emisión de acciones cercanas al valor liquidativo deja de agregar valor y comienza a diluirlo.
Muchas empresas de tesorería de activos digitales ya se han topado con ese muro, cotizando por debajo del valor de los activos netos a medida que los precios de los tokens caían, y la propia Strategy vendió aproximadamente 218 millones de dólares en Bitcoin este año para financiar dividendos y reconstruir las reservas en dólares.
Los negocios operativos de Orange Juice le brindan una fuente de flujo de efectivo única entre las compañías de tesorería. El componente de moneda de adquisición de su plan todavía depende del mismo tipo de valoración del mercado público que actualmente está bajo presión en otras partes de la categoría.
Dos formas en que se desarrolla el modelo
Si los negocios operativos de Orange Juice funcionan bien y los mercados públicos eventualmente valoran a la compañía con una prima al momento de cotizar en bolsa, los vendedores ganan confianza para aceptar más acciones y menos efectivo por transacción.
Eso permitiría que el volante funcione según lo diseñado, con empresas que compren acciones, empresas que financien Bitcoin y futuras adquisiciones, y que la tesorería en expansión respalde el valor de las acciones a su vez.
Si Bitcoin se debilita o la eventual cotización genera un mercado escéptico, los vendedores comienzan a exigir más efectivo y menos acciones, y la parte del modelo de moneda de adquisición se estanca.
Orange Juice aún podría comprar empresas, sólo que al costo más alto y totalmente en efectivo que el modelo fue diseñado para evitar.
Orange Juice está probando si un fundador que se jubila aceptará una parte del capital vinculado a Bitcoin como parte del precio por entregar un negocio que construyó, y si suficientes de ellos dicen que sí para que el modelo funcione.
