Justo cuando los inversores intentaban estabilizar las perspectivas de tipos para 2026, el mercado del petróleo planteó a la Reserva Federal un nuevo problema de inflación.
La Reserva Federal se reúne los días 28 y 29 de abril. El 30 de abril, la Oficina de Análisis Económico (BEA) de EE. UU. tiene previsto publicar la estimación anticipada del PIB del primer trimestre junto con los ingresos y desembolsos personales de marzo, la publicación que incluye el indicador de inflación PCE preferido de la Reserva Federal.
Cualquiera de esos eventos puede sacudir los mercados por sí solo. Pero en tres días, se convierten en una prueba de estrés para la narrativa de flexibilización que llevó a los activos de riesgo hasta la primavera.
Bitcoin está justo en el medio de esa cadena. BTC pasó gran parte de este ciclo operando junto con el camino más amplio de tasas, liquidez y apetito por el riesgo. Una vez que la guerra amenaza el suministro, el petróleo sube. Una vez que el petróleo sube, la energía comienza a presionar sobre los precios del transporte, la manufactura y el consumo. A partir de ahí, la presión aterriza donde los mercados menos querían volver a verla: en el problema de inflación de la Reserva Federal.
Bitcoin llega al fin de semana con una pregunta más grande que la que las criptomonedas por sí solas pueden responder. Si el petróleo mantiene una política más estricta por más tiempo, es posible que el mercado tenga que revalorizar todo el camino de alivio con el que había estado contando.
El petróleo ha convertido la reunión de la Fed de abril en una prueba de inflación
Los funcionarios de la Reserva Federal ya están describiendo el riesgo de inflación en términos directos.
El presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, dijo que cree que los altos precios del petróleo mantendrán la inflación subyacente cerca del 3% este año, por encima del objetivo del 2% del banco central, y que las tasas podrían permanecer sin cambios durante algún tiempo.
Un día después, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, dijo que los acontecimientos en Medio Oriente ya están elevando las presiones inflacionarias y aumentando la incertidumbre.
Esos comentarios sacan el debate del ámbito de las charlas del mercado. Los funcionarios de la Reserva Federal están tratando los precios de la energía impulsados por la guerra como un canal de inflación activo.
Los inversores pasaron los últimos meses tratando de determinar el momento en que la Reserva Federal podría comenzar a flexibilizar nuevamente su política monetaria. Esa visión se basaba en que la inflación continuara enfriándose de manera bastante ordenada.
Pero ahora el petróleo desmiente esa suposición. Un fuerte aumento en los precios de la energía puede desacelerar la desinflación, reavivar las preocupaciones sobre los efectos de segunda ronda y empujar a las autoridades a adoptar un tono más cauteloso incluso antes de que los datos se pongan al día en su totalidad.
Por eso la reunión de abril puede verse más afectada por el tono de la Reserva Federal que por la decisión misma.
Los mercados estarán atentos a la confianza, las vacilaciones y cualquier señal de que el camino de regreso a tasas más bajas se ha estrechado desde principios de abril. Un aumento del petróleo es suficiente para oscurecer el ánimo si obliga a la Reserva Federal a celebrar una reunión importante y la presión inflacionaria repentinamente se mueve en la dirección equivocada.
El petróleo está en el centro del problema porque la perturbación física todavía parece grave. El 20 de abril, el transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz se paralizó tras disparos de advertencia y la incautación de un carguero iraní. Los datos de seguimiento de barcos mostraron sólo unos pocos cruces en 12 horas, muy por debajo del ritmo habitual de aproximadamente 130 barcos por día.
Los mercados tienden a correr hacia el final diplomático, mientras que los bancos centrales tienen que vivir en el tramo incómodo antes de que llegue.
El petróleo necesita tiempo para normalizarse después de que aparece un titular sobre el alto el fuego porque es necesario llevar a cabo todo tipo de acciones complejas y reales.
Las cargas necesitan moverse, las aseguradoras todavía tienen que fijar el precio del nuevo riesgo, los armadores todavía tienen que decidir si quieren enviar buques a través de un corredor peligroso, y las refinerías y los compradores todavía tienen que absorber retrasos, desvíos y costos más altos.
La Reserva Federal tiene que centrarse en la presión inflacionaria materializada, la que llega a los hogares y las empresas a través de los costos del combustible, el transporte y los insumos. Si esas presiones persisten, el debate sobre la inflación se mantiene incómodamente cálido incluso cuando los operadores buscan el próximo titular de paz.
El argumento macro alcista de Bitcoin se ha apoyado en gran medida en la idea de que tendremos una política más flexible más adelante este año. Un shock energético impulsado por la guerra debilita ese argumento al hacer que los recortes parezcan más tardíos, menos seguros y más condicionados a un contexto de inflación más favorable que el que tiene ahora el mercado.
Los criptomercados han visto versiones de esa presión antes durante ventanas anteriores del FOMC y cifras de inflación más altas de lo esperado.
Bitcoin puede estar a punto de absorber una revalorización de toda la trayectoria de tipos
La próxima reunión del FOMC se llevará a cabo desde el lunes 28 de abril hasta el martes 29 de abril. La estimación anticipada del PIB del primer trimestre y los ingresos y desembolsos personales de marzo llegan el miércoles 30 de abril a las 8:30 am, hora del Este.
Se trata de un período muy estrecho en el que los mercados tienen que absorber una nueva preocupación sobre la inflación, escuchar el lenguaje de la Reserva Federal al respecto y luego encontrarse directamente con los datos económicos de primer nivel. Primero viene la declaración y la conferencia de prensa, luego el PIB y el PCE casi inmediatamente después. Apenas hay tiempo para que se establezca una narrativa cómoda en el medio.
Si el PIB muestra resiliencia y el PCE muestra una presión persistente sobre los precios, el argumento de que los precios serán más altos durante más tiempo puede endurecerse rápidamente. Si los datos son lo suficientemente fríos como para compensar parte de la ansiedad por el petróleo, los mercados pueden volver a la opinión de que los recortes más adelante en el año siguen siendo plausibles.
Los mercados todavía quieren creer que el shock energético desaparecerá con el tiempo. Ese instinto es comprensible, ya que los operadores están condicionados a disipar el pánico en las materias primas y a tratar los picos geopolíticos de precios como temporales. La Reserva Federal tiene que juzgar una cuestión más difícil: si el shock se desvanece lo suficientemente rápido como para evitar que, mientras tanto, reforme las expectativas de inflación y la trayectoria de las tasas.
Bitcoin en 2026 todavía cotiza con un ojo puesto en la liquidez y un ojo en la política. Si el petróleo impulsado por la guerra sigue impulsando la trayectoria esperada de tasas más altas, o simplemente retrasa el cronograma del mercado para el alivio, el precio del bitcoin puede cambiar junto con las acciones y el resto del complejo de riesgo. Ya hemos visto la versión inversa de ese movimiento cuando los datos de inflación más fríos respaldaron a Bitcoin.
El mercado se enfrenta ahora a dos escenarios posibles.
En uno, las tensiones disminuyen, el petróleo se enfría materialmente, las condiciones del transporte marítimo mejoran y la Reserva Federal reserva espacio para recortes más adelante en el año. Bitcoin probablemente se beneficiaría a medida que los inversores vuelvan a adoptar una narrativa de tasas más bajas.
En el otro, la perturbación de Ormuz persiste, la inflación se mantiene rígida y la Reserva Federal se vuelve más cautelosa al abordar el PIB y el PCE. En ese entorno, Bitcoin se enfrentaría a una revalorización de un régimen macroeconómico menos indulgente.
Para cuando este fin de semana dé paso a la próxima semana, los mercados estarán ante un shock petrolero no resuelto, una reunión de la Fed a días de distancia y importantes publicaciones macroeconómicas que llegarán el 30 de abril. Bitcoin se dirige a una prueba para ver si la narrativa de relajación del mercado puede mantenerse unida después de que la guerra empujó al petróleo y la inflación nuevamente al centro de la política.
