La estrategia ha encontrado un nuevo engranaje en su motor de acumulación de Bitcoin, y sus acciones preferentes STRC están desempeñando una parte cada vez mayor del impulso.
La compañía, anteriormente conocida como MicroStrategy, tenía 738,731 BTC al 8 de marzo, frente a 672,500 a fines de 2025. Esto representa una adición de 66,231 monedas en 68 días, superando ya sus compras netas de todo el año en 2021, 2022 o 2023.
El ritmo de estas adquisiciones es sorprendente desde cualquier punto de vista, y lo que hace que 2026 sea diferente es de dónde proviene el capital.
Durante años, Strategy se apoyó principalmente en su capital común, MSTR y deuda convertible para financiar las compras de Bitcoin.
Por lo general, las acciones de MSTR se negocian con una prima sobre el valor liquidativo, lo que permite a la empresa obtener capital en condiciones favorables, esencialmente monetizando el entusiasmo de los inversores por la exposición apalancada a Bitcoin.
Sin embargo, esa prima sobre el valor de sus tenencias de Bitcoin (mNAV) se ha comprimido significativamente en el último año a 1,20, muy lejos de sus máximos anteriores.
Cómo STRC se convirtió en una vía de financiación central
Con un mNAV menos generoso, la firma dirigida por Michael Saylor ha adoptado un instrumento más nuevo llamado STRC, que es una acción preferente perpetua que conlleva un dividendo anual del 11,50% y está diseñada para cotizar cerca de su valor nominal de 100 dólares.
A través de esto, Strategy está construyendo un sistema de recaudación de capital más continuo, que pueda llegar a diferentes bases de inversores y operar en diferentes partes del día de negociación.
En contexto, Strategy vendió 3,78 millones de acciones de STRC por aproximadamente 377,1 millones de dólares en ganancias netas en la semana que finalizó el 8 de marzo. En particular, esta fue la semana de mejor desempeño en ventas de acciones de STRC desde su lanzamiento en julio pasado.
Esto significa que STRC representó aproximadamente un tercio de la financiación en el mercado de la semana de 1.280 millones de dólares, una proporción lo suficientemente grande como para mostrar que las acciones preferentes han pasado de ser un instrumento complementario a un componente central del capital.
Lo que hizo que esto fuera particularmente significativo fue que la financiación se produjo durante una semana en la que BTC luchaba en medio de crecientes tensiones geopolíticas en el Medio Oriente.
Además, los datos de STRC.live sugieren que la tendencia ha continuado con fuerza, y solo el 9 de marzo se registró una emisión récord de STRC, con ganancias estimadas para financiar la compra de aproximadamente 1,420 BTC. Desde su lanzamiento, STRC ha financiado 33.976 BTC, por un valor de más de 3.500 millones de dólares.
Estas impresionantes cifras muestran que STRC está atrayendo una atención significativa por parte de los inversores ávidos de rendimiento.
A modo de contexto, Jeff Walton, director de riesgos de la firma de gestión de activos Strive, señaló que STRC estaba generando más volumen y rendimiento que la opción perpetua preferida de JPMorgan (JPM-PD).
Según él, el producto de JPMorgan tuvo un rendimiento efectivo de aproximadamente el 5,8% y generó aproximadamente 2 millones de dólares en volumen diario, mientras que STRC, con un rendimiento efectivo del 11,50%, generó aproximadamente 213,5 millones de dólares en volumen.
Añadió:
“STRC (sic) negocia un volumen de 106 veces $JPM-PD. El crédito digital (sic) se va a comer el mundo”.
Como era de esperar, este sólido desempeño ha atraído importantes ofertas institucionales, con fondos centrados en preferencias y orientados a los ingresos entre los tenedores de STRC, incluido el ETF BlackRock iShares Preferred and Income Securities (PFF) y el Fidelity Capital & Income Fund (FAGIX), entre otros.
Al mismo tiempo, Prevalon Energy y Anchorage Digital revelaron recientemente que habían asignado parte de sus tesorerías corporativas a STRC.
Debido a estos fuertes niveles de demanda, Strategy está intensificando sus esfuerzos para acelerar la disponibilidad de STRC en el mercado.
El 9 de marzo, la empresa centrada en Bitcoin modificó su Acuerdo Ómnibus de Ventas para permitir que varios agentes vendan la misma clase de valores en un solo día. Esto incluye durante las sesiones previas a la comercialización y fuera del horario de atención, al tiempo que se preserva la capacidad de realizar ventas en bloque después de las 4 p.m., hora del Este.
Para una empresa cuya estrategia corporativa se basa enteramente en convertir la demanda de los inversores en Bitcoin lo más rápido posible, la capacidad de operar durante una mayor parte del día de negociación con múltiples vías de ejecución es una verdadera mejora en el rendimiento.
La lógica operativa es sencilla. Las emisiones preferentes ofrecen a la estrategia otro instrumento para vender cuando la demanda de acciones ordinarias es débil, volátil o se concentra en ventanas estrechas.
Por lo tanto, el acuerdo de venta modificado añade flexibilidad en el momento y la ejecución, lo que puede ser importante para una estrategia construida en torno a convertir repetidamente la demanda de los inversores en compras de Bitcoin.
El costo de hacer funcionar la máquina continuamente.
Mientras tanto, el rendimiento que hace que STRC sea atractivo para los inversores de ingresos tiene un costo de continuidad para la estrategia.
Con aproximadamente 3.840 millones de dólares de STRC nocional en circulación, el dividendo anual del 11,50% implica aproximadamente 442 millones de dólares en obligaciones en efectivo anuales, o alrededor de 36,8 millones de dólares por mes.
Esto significa que Strategy está pagando una prima significativa por la capacidad de comprar Bitcoin continuamente, en diferentes condiciones de mercado y de una gama más amplia de tipos de inversores.
Los críticos de la empresa han planteado esos puntos, con Peter Schiff, un escéptico de Bitcoin desde hace mucho tiempo, argumentando que Strategy está quemando cantidades cada vez mayores de efectivo para sostener su ritmo de acumulación.
Añadió que Saylor eventualmente tendrá que elegir entre suspender el dividendo preferente o vender Bitcoin para cumplir con los pagos.
Al mismo tiempo, el famoso vendedor en corto James Chanos, que ocupa una posición corta en MSTR, ha cuestionado la definición de STRC por parte de la compañía como “crédito digital”.
En particular, Strategy ha descrito sus valores preferidos como instrumentos financieros con garantía de Bitcoin y que generan rendimiento, diseñados para transformar las reservas de BTC en un motor de capital perpetuo.
Sin embargo, Chanos descartó ese encuadre y dijo:
“Son literalmente instrumentos de crédito denominados en fiat. Lo que es digital son los activos, no los pasivos/preferidos”.
La tensión entre esos dos puntos de vista captura el debate central en torno al modelo de Strategy.
En un mercado constructivo, donde Bitcoin se aprecia y la demanda preferencial sigue siendo fuerte, la compañía continúa acumulando monedas a un ritmo acelerado mientras los costos fijos siguen siendo manejables en relación con las ganancias de activos.
En un mercado más débil, donde Bitcoin cae y las ventanas de financiamiento se estrechan, es posible que Strategy deba ofrecer rendimientos más altos, como lo está haciendo actualmente, para atraer compradores preferidos. Esto puede dar como resultado que la estructura de costos se vuelva más pesada en relación con el valor de lo que se compra.
La resiliencia de MSTR respalda el modelo
A pesar de estas preocupaciones, los operadores del mercado parecían haber absorbido la compensación con relativa ecuanimidad.
Los datos de Strategy Tracker mostraron que MSTR bajó alrededor de un 8,3% en lo que va del año, mientras que el propio Bitcoin bajó alrededor de un 20%. Ese desempeño superior relativo tiene importancia práctica para la capacidad de Strategy para recaudar capital.
Esto se debe a que una reducción de la prima de las acciones ordinarias reduciría el atractivo de emitir acciones de MSTR y ejercería más presión sobre las emisiones preferentes para soportar la carga.
Mientras tanto, a Strategy todavía le queda una capacidad sustancial de cajeros automáticos en todos sus valores, y los primeros dos meses de 2026 sugieren que la administración está preparada para implementarla de manera agresiva.
No obstante, la cuestión de si el modelo de acciones preferentes puede mantener su ritmo actual depende en gran medida de dónde se negocie Bitcoin desde aquí y de si los inversores de ingresos siguen encontrando el rendimiento atractivo en los niveles actuales.
