El último día de 2025, mientras la mayoría de los operadores estaban medio mirando los fuegos artificiales y medio fingiendo que no estaban revisando los gráficos, el rincón más tranquilo del sistema financiero comenzó a hacer mucho ruido.
Los bancos retiraron una cantidad récord de efectivo del SRF de la Reserva Federal, unos 74.600 millones de dólares, el 31 de diciembre. Esa cifra es importante porque el Standing Repo Facility es la válvula de presión de la Reserva Federal, los bancos intercambian garantías de alta calidad por efectivo a un día y, por lo general, lo utilizan con más fuerza cuando los mercados de financiación privada se tensan.
Si lees las criptomonedas el tiempo suficiente, aprenderás que Bitcoin no sólo se negocia con narrativas, sino que se negocia con oxígeno. La liquidez es oxígeno. Cuando escasea, todo se siente más pesado, las ofertas disminuyen, los repuntes luchan y cada venta masiva parece más aguda de lo que debería.
Es por eso que journalscrypto, así como muchas cuentas enfocadas en macro, incluido Kobeissi, señalaron el aumento de los repo de fin de año como una señal de estrés.
Sin embargo, la carta de Kobeissi también insinuó algo más: un cambio en la marea de liquidez que podría aparecer en los activos de riesgo, incluido Bitcoin, antes de lo que la gente espera.
El pico de los repos fue el síntoma, la respuesta de la Reserva Federal fue la señal
Las tensiones de fin de año en los mercados de financiación ocurren casi todos los años, los bancos quieren que sus balances se vean limpios en las fechas de presentación de informes, dejan de prestar, el efectivo se vuelve menos disponible y las tasas de corto plazo pueden tambalearse.
Esta vez, el bamboleo fue mayor. Además del uso récord del SRF, el dinero también se precipitó hacia el servicio de repos inversos de la Reserva Federal, 106.000 millones de dólares el mismo día, otro comportamiento clásico de “ir a lo seguro” cuando los balances se ajustan.
Lo importante para 2026 es lo que vino después, porque la Reserva Federal ya había comenzado a actuar antes de que el pico de fin de año apareciera en los titulares.
El 12 de diciembre, la Reserva Federal de Nueva York inició compras de letras del Tesoro, alrededor de 40.000 millones de dólares en “compras de gestión de reservas”, con el objetivo declarado de mantener amplias las reservas. Suena aburrido y se supone que lo es. Estas compras se comercializan como mantenimiento: la Reserva Federal dice que quiere que las tuberías funcionen sin problemas y que las tuberías de tipos de interés se comporten bien.
Los mercados tienden a tratar ese mantenimiento como una señal, porque cambia la dirección de la liquidez en el margen.
Un mes antes, la Reserva Federal también confirmó que pondría fin a la liquidación de sus tenencias de valores a partir del 1 de diciembre, poniendo fin de hecho a la actual fuga del ajuste cuantitativo. Incluso si nunca queremos llamar a esto un pivote, el balance dejó de contraerse y luego comenzó a crecer de manera específica.
Esa secuencia es importante, y es importante para Bitcoin, porque la relación de Bitcoin con la macroeconomía ha madurado en los últimos dos años.
La era de los ETF llevó a BTC más profundamente a los flujos del mercado tradicional, y el mercado ahora observa las mismas señales de plomería que observan los operadores de crédito.
Por qué este tipo de “estrés de plomería” puede convertirse en “apoyo de plomería”
Si se prefiere la versión simple, que los bancos tomen prestados 74.600 millones de dólares del FUR no significa automáticamente que la liquidez esté mejorando.
Significa que el efectivo se sintió tan escaso que prefirieron pedir prestado a la Reserva Federal, y eso puede suceder por razones estacionales, por razones más profundas, o por ambas.
Lo que apunta a mejorar la liquidez a principios de 2026 es la voluntad de la Reserva Federal de apoyarse en la escasez de reservas, y lo está haciendo con herramientas de balance en lugar de discursos.
La declaración RMP de la Reserva Federal de Nueva York también indica que el ritmo debería permanecer elevado “durante unos meses”, porque los pasivos sin reservas tienden a dispararse alrededor de abril. Esa línea es importante para cualquiera que intente cronometrar las condiciones de liquidez; sugiere que la Reserva Federal espera que este apoyo se mantenga hasta principios de la primavera.
En términos sencillos, la Reserva Federal está tratando de mantener suficiente efectivo en el sistema para que los bancos y los operadores no lleguen a un punto en el que comiencen a racionar la liquidez, lo que podría extenderse a mercados más amplios.
Cuando los operadores pueden financiar posiciones sin problemas, la profundidad del mercado mejora. Cuando la profundidad del mercado mejora, los movimientos de precios no necesitan tanta fuerza para propagarse. A Bitcoin le suele gustar ese mundo.
Por qué los comerciantes se preocupan por las tuberías
La mayoría de las personas experimentan la “liquidez” como experimentan el clima. No lo ven directamente, pero lo sienten en el aire.
En el caso de las criptomonedas, la sensación se manifiesta en forma de fines de semana escasos, fuertes caídas y repuntes que parecen fuertes hasta que se topan con un muro de vendedores que han estado esperando que salga cualquier rebote.
En las finanzas tradicionales, el sentimiento se manifiesta cuando las tasas de recompra suben, los bancos retroceden y, de repente, todo el mundo empieza a hablar de servicios de los que casi nadie fuera del mundo de los bonos había oído hablar.
El estrés financiero de fin de año suele ser una historia corta. Este tiene una cola más larga, porque se conecta con un tema más amplio, las reservas se han vuelto a escasear.
La volatilidad se ha estado comprimiendo, el mercado se ha estado fortaleciendo y está esperando una señal más clara para volver a arriesgarse.
Cuando las tuberías dejan de sonar, el apalancamiento comienza a volver a aparecer y las criptomonedas tienden a darse cuenta antes de que la multitud macro le dé un nombre.
Si el ciclo de cuatro años se desvanece, la liquidez se convierte en el ciclo
Mucha gente todavía ancla Bitcoin en el calendario de reducción a la mitad. La reducción a la mitad importa; cambia la emisión, da forma a la dinámica de la oferta a largo plazo y sigue siendo parte de la historia.
Lo que está cambiando es el factor marginal, lo que empuja el precio semana tras semana y mes tras mes.
Los ETF al contado llevaron a Bitcoin a un mundo donde los flujos pueden dominar. Se ve en la forma en que reaccionó el mercado durante 2025: las entradas de capital ayudaron a impulsar los repuntes, mientras que las salidas de capital y el posicionamiento de aversión al riesgo ayudaron a profundizar las caídas.
journalscrypto ya ha documentado cuán brutal fue ese reinicio en el complejo ETF. El total de AUM de ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. alcanzó un máximo de $ 169,5 mil millones el 6 de octubre y cayó a $ 120,7 mil millones el 4 de diciembre, en el desglose de AUM de ETF de journalscrypto.
Cuando los activos gestionados se ven tan afectados, el mercado tarda un tiempo en recuperar la confianza. El primer requisito para esa reconstrucción es un contexto de liquidez más limpio.
Aquí es donde el encuadre “el ciclo podría haber terminado” se vuelve útil: le permite hablar sobre lo que realmente impulsa el siguiente paso y abre la puerta a mirar la plomería macro sin disculparse por ello.
La escala de grises se inclina directamente hacia esa idea. En su perspectiva para 2026, la firma sostiene que 2026 podría marcar el final del aparente ciclo de cuatro años y que Bitcoin podría superar su máximo anterior en la primera mitad del año.
Standard Chartered ha estado planteando un punto estructural similar desde un ángulo diferente; Su jefe de investigación ha argumentado que los flujos de ETF se han convertido en un impulsor de precios más crítico que el clásico ritmo de reducción a la mitad.
No es necesario que esté de acuerdo con todos los precios objetivo de esas notas para utilizar el marco; la estructura del mercado ha cambiado y las señales de liquidez se han vuelto más críticas.
Qué observar a principios de 2026: los indicadores que le indican que la liquidez en realidad está mejorando
Si desea una lista de verificación clara que siga siendo útil más allá de los titulares de hoy, esto es lo que importa.
- ¿Se normaliza el uso de SRF después de que cambia el calendario?
Una disminución pronunciada respaldaría la idea de que diciembre fue principalmente estacional. La persistencia de cifras grandes sugeriría una mayor restricción de las reservas y mantendría a la Fed bajo presión para seguir agregando liquidez. - ¿Siguen aumentando las compras de letras del Tesoro en el primer trimestre?
La Reserva Federal de Nueva York ya ha expuesto la lógica del cronograma en su declaración RMP. Si esos “unos meses” se convierten en un programa más largo, el impulso de liquidez se fortalece. - ¿Siguen siendo flexibles las condiciones financieras generales?
Puede realizar un seguimiento del índice de condiciones financieras nacionales de la Reserva Federal de Chicago a través de FRED. Condiciones laxas junto con el respaldo de reservas es el tipo de configuración que suelen preferir los activos de riesgo. - ¿Vuelve a crecer la liquidez cripto nativa?
Las monedas estables son el indicador más simple de liquidez transaccional dentro de las criptomonedas. El panel de control de monedas estables de DefiLlama es útil aquí; Si la capitalización total del mercado comienza a aumentar de manera sostenida, a menudo coincide con una mejora del apetito por el riesgo. - ¿Los flujos de ETF pasan de ser un ruido de fondo a una oferta constante?
La tabla de flujos de ETF de Farside es la cinta diaria. Un día verde no cambia un régimen, una racha constante sí lo hace. - ¿La volatilidad sigue comprimiéndose?
Un régimen de volatilidad más tranquilo abarata el apalancamiento y hace que las instituciones se sientan más cómodas agregando exposición.
Lo que el retorno de la liquidez podría significar para el precio de Bitcoin: un camino realista, no una vela de fantasía
Al mercado le encantan las narrativas limpias. La liquidez mejora, Bitcoin bombea, todos aplauden.
La realidad avanza más lentamente.
Las mejoras de liquidez generalmente se manifiestan primero como ventas masivas más pequeñas, mejor respaldo de la cartera de pedidos y repuntes que mantienen sus ganancias en lugar de devolverlo todo de la noche a la mañana. Luego los flujos regresan, las compras al contado se vuelven más consistentes y se hacen posibles movimientos más importantes.
Un escenario base razonable para principios de 2026 es el siguiente: las tensiones de financiación disminuyen después de fin de año, la Reserva Federal mantiene elevadas las compras de gestión de reservas, las condiciones se mantienen flexibles y las criptomonedas experimentan una lenta reconstrucción de la confianza.
En ese mundo, Bitcoin no necesita una nueva historia cada semana. Necesita una estructura de mercado que facilite la entrada de dinero nuevo y que dificulte que los pequeños grupos de vendedores hagan caer el precio por un precipicio.
Una versión más alcista se basa en dos cosas: una racha más fuerte de entradas de ETF y un rebote visible en el crecimiento de la oferta de monedas estables. Esa combinación convierte el apoyo a la liquidez en demanda, y la demanda es lo que mueve el precio.
Una versión más arriesgada mantiene las tuberías haciendo ruido. Si persiste el estrés de financiación o si otro shock macroeconómico endurece las condiciones, la liquidez puede desaparecer rápidamente y la beta de Bitcoin regresa rápidamente.
Por eso es importante el pico de repositorio. Fue una luz de alerta que también obligó al sistema a mostrar su mano.
Los bancos recurrieron al tamaño del respaldo de la Reserva Federal, la Reserva Federal ya había comenzado a agregar reservas a través de compras de letras y la escorrentía del QT ya se había detenido.
Esos son detalles menores si vives completamente dentro de las criptomonedas.
Son grandes detalles si cree que Bitcoin se está convirtiendo en un activo macro con un nuevo tipo de ciclo, un ciclo de liquidez.
A principios de 2026 podría ser la primera prueba clara de esa idea.
Si las tuberías se mantienen en calma, si el apoyo de las reservas continúa y si los flujos regresan, Bitcoin no necesita una narrativa de reducción a la mitad para hacer lo que mejor sabe hacer; sólo necesita oxígeno.
