El Banco de Japón endureció su política el 18 de diciembre, elevando su tasa de referencia al 0,75%, la más alta desde 1995.
El gobernador Kazuo Ueda enmarcó la medida como una ruptura formal con el régimen “ultraacomodaticio” que ha contribuido a impulsar la toma de riesgos a nivel mundial durante décadas.
Después de la noticia, Bitcoin cambió poco cerca de $ 87,800, pero la superficie tranquila oculta un cambio más profundo.
Los observadores del mercado señalaron que el aumento representa una prueba real de la maquinaria de financiación global, en particular el carry trade del yen que ha financiado silenciosamente el apalancamiento en todo, desde futuros del Nasdaq hasta derivados criptográficos.
Teniendo esto en cuenta, el riesgo para los comerciantes hasta 2026 no es esta última cifra. La posibilidad es que Japón siga ajustando sus políticas justo cuando la Reserva Federal de Estados Unidos comienza a recortar, dejando una brecha temporal en la liquidez en dólares y yenes.
Reducción de los costos de cobertura
El carry trade del yen, que implica pedir prestado en yenes de bajo rendimiento para comprar activos de mayor rendimiento en el extranjero, sigue siendo el principal canal a través del cual las decisiones de Tokio afectan al Bitcoin.
Durante años, esa estructura ha proporcionado una oferta constante, aunque opaca, por activos de riesgo.
Los analistas de Bitunix dijeron criptopizarra que esta ecuación estaría cambiando debido a las condiciones actuales del mercado.
Según los analistas, si la Reserva Federal adopta recortes mientras Japón continúa subiendo las tasas, el diferencial de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón se comprime, erosionando los fundamentos económicos del apalancamiento global.
Agregaron:
“Esto ejercería una presión de reequilibrio sobre las operaciones de carry trade que dependen del yen como moneda de financiación, lo que podría desencadenar una repatriación de capital a activos japoneses y crear vientos en contra episódicos para el dólar estadounidense y los activos de riesgo”.
Sin embargo, el analista de Bitcoin Fred Krueger sostiene que el mayor punto de presión reside en la cobertura y no en las tasas generales. Postuló que los mercados a menudo interpretan mal quién es realmente importante en el sector: las aseguradoras de vida japonesas.
Según él, instituciones como Nippon Life no persiguen manifestaciones criptográficas; están igualando pasivos a largo plazo. Durante dos décadas, eso significó comprar bonos del Tesoro estadounidense porque los bonos internos no arrojaban casi nada. Ese marco se rompió cuando la Reserva Federal elevó las tasas por encima del 5%.
Krueger escribió:
“Cuando Jerome Powell aumentó las tasas más allá del 5%, todo ese sistema se rompió. Los costos de cobertura de divisas se dispararon y eliminaron por completo cualquier rendimiento cuando se convirtieron nuevamente en yenes”.
El resultado es un reposicionamiento silencioso en lugar de una liquidación visible.
Con los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años subiendo por encima del 2%, los títulos locales finalmente ofrecen un rendimiento viable sin el gasto de coberturas cambiarias. El capital que antes podría haberse destinado a bonos del Tesoro con cobertura o a crédito global se queda en el país.
Entonces, si ese flujo marginal ya no alimenta a Wall Street, la oferta incremental por activos de riesgo, incluido Bitcoin, se debilita.
Una advertencia de EE.UU.
Si bien los escritorios macroeconómicos se centran en las curvas de bonos, los datos en cadena y sobre la cartera de pedidos sugieren que los operadores estadounidenses sofisticados ya se están relajando.
Los datos de CryptoQuant muestran que los inversores estadounidenses vendieron los titulares del BoJ. El Coinbase Premium Gap, el diferencial entre el par USD en Coinbase y el par USDT en Binance, cayó a aproximadamente -$57 durante la sesión de EE.UU.
Una prima negativa indica que Coinbase, donde las instituciones estadounidenses dominan el volumen de operaciones, cotiza con un descuento respecto a los lugares extraterritoriales. Ese patrón apunta a una reducción del riesgo de la cartera hacia una fortaleza en lugar de una compra en caídas.
Al mismo tiempo, Guilherme Tavares, director ejecutivo de i3 Invest, ve la combinación del aumento de los rendimientos japoneses y la resistencia de Bitcoin como una señal de precaución.
Él dijo:
“La liquidez ha sido crucial últimamente. Con los rendimientos a largo plazo tan altos en Japón, los activos de riesgo finalmente están empezando a mostrar más debilidad”.
Señaló que la correlación entre los bonos japoneses a 40 años y Bitcoin ha caído recientemente a mínimos extremos, lo que sugiere que el activo está perdiendo uno de sus soportes macro clave.
Estancamiento macroeconómico
Aun así, Bitcoin hasta ahora se ha negado a bajar significativamente, manteniéndose por encima de los 84.000 dólares intradía. Timothy Misir, jefe de investigación de BRN, dijo criptopizarra que el enfrentamiento era un “estancamiento macroeconómico”.
Según Misir, las señales contradictorias están inmovilizando a los mercados. En particular, la inflación general de Estados Unidos se desaceleró hasta el 2,7%, lo que dio a la Reserva Federal margen para discutir una flexibilización. Al mismo tiempo, el Banco de Japón está subiendo poco a poco los tipos desde el límite cero.
Debido a esto, señaló:
“Los datos estadounidenses abogan por una flexibilización. Japón acaba de endurecerse. Las criptomonedas están atrapadas en el medio”.
Por lo tanto, caracterizó la reciente acción del precio como “estrés de posicionamiento” en lugar de una capitulación fundamental, en la que los operadores ajustaron las exposiciones en lugar de abandonar la clase de activos.
Visión a largo plazo
A pesar de la relativa incertidumbre en el mercado, algunos observadores veteranos ven el último movimiento como un hito en lugar de una ruptura total del régimen.
Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, sostiene que el Banco de Japón sigue limitado por su propio balance y la carga de deuda de Japón.
A pesar del aumento hasta el 0,75%, señaló que la inflación del país asiático es aún mayor, lo que deja los tipos reales en territorio negativo. Hayes ve esto como una característica deliberada de la política más que como un accidente.
“No luches contra el BoJ: las tasas reales negativas son la política explícita”, escribió, prediciendo un yen más débil con el tiempo y precios más altos de Bitcoin a medida que los inversores buscan protección contra la devaluación de la moneda.
La cadena alcista de Hayes corre indirectamente a través de los mercados de renta fija porque es poco probable que las aseguradoras japonesas asignen directamente a Bitcoin.
Sin embargo, si, como sugirió Krueger, se retiran de los bonos del Tesoro estadounidenses cubiertos porque la protección cambiaria se ha vuelto demasiado costosa, la Reserva Federal podría eventualmente tener que absorber más oferta y suprimir los rendimientos.
En consecuencia, la nueva expansión del balance destinada a estabilizar la deuda soberana daría lugar a precios más altos de Bitcoin.
