El éxito de los fondos cotizados en bolsa Spot Bitcoin (BTC) (ETF) y las principales compañías de tesorería de BTC marcaron otro paso en la adopción institucional de criptografía.
Bitcoin ETF de cotización de los Estados Unidos capturó $ 518 millones el 29 de septiembre y ha acumulado $ 57.3 mil millones en flujos netos desde su lanzamiento en enero de 2024, según los datos de los inversores Farside.
Ishares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock cruzó $ 80 mil millones en activos para julio de 2025, convirtiéndose en el ETF más rápido para alcanzar ese umbral en solo 374 días de negociación. Además del rendimiento estelar, nombres como Harvard Management Co. y el Fondo Soberano de la Riqueza de Abu Dhabi, Mubadala revelaron inversiones en Bitcoin a través de IBIT.
El movimiento del tesoro de activos digitales se expandió en conjunto con la adopción de ETF. La estrategia aumentó sus tenencias de bitcoin a 649,031 BTC por valor de $ 72.67 mil millones a partir del 29 de septiembre. Mientras tanto, Metaplanet aumentó su oferta de acciones a $ 1.4 mil millones en septiembre para financiar adquisiciones agresivas de bitcoins, dirigiendo 210,000 BTC para 2027.
Las instituciones ahora enfrentan una elección entre el almacenamiento en frío y la generación de rendimiento. Max Gokhman, CIO adjunto de Franklin Templeton Investment Solutions, señaló que el rendimiento es un importante motor para la adopción institucional de criptografía.
Y la SEC está limpiando vías para el rendimiento a través de productos regulados. El 6 de agosto, una declaración del personal confirmó que los tokens de apuesta líquida no constituyen valores por defecto, mientras que los estándares genéricos de listado genéricos del 17 de septiembre aceleraron las aprobaciones de ETF cripto.
A medida que se lanzarán más ETF altcoin en los EE. UU., Potencialmente ofrece rendimientos a través de la participación, las instituciones obtendrán exposición a los rendimientos que Crypto tiene para ofrecer. Este cambio podría afectar la forma en que Wall Street ve Bitcoin.
Fragmento de opciones de bitcoin a través de las cadenas
Bitcoin se dispersa en 365,958.79 BTC en formas sintéticas por un total de $ 41.8 mil millones al 30 de septiembre, según las capas de Bitcoin.
Como Bitcoin no tiene capacidades de contrato inteligente nativo, la idea de un token sintético, comúnmente conocido como envoltura, es permitir el uso de BTC en protocolos Defi construidos en otras cadenas de bloques.
Babilonia lleva a la referencia nativa con 58,271.77 BTC, generando un 0.29% APR a través de un protocolo de autocustadial que asegura las cadenas de prueba de estanca.
El uso de la infraestructura, las cadenas y las aplicaciones de Babilonia pueden tocar una capa de seguridad mantenida por BTC Staking.
El token LBTC de Lombard se transforma en Bitcoin en un activo de replanteo líquido con 0.82% APY y $ 1.3 mil millones en valor total bloqueado (TVL), compatible con Ethereum, Base, Solana, BNB Smart Chain, Katana, Sonic, Starknet y SUI a través de integraciones nativas de cadena e integraciones canónicas de puentes canónicos.
El umbral opera TBTC V2 a través de Ethereum, Starknet, Sui y Mezochain con 6,335.31 TBTC puenteados y $ 717.7 millones en TVL.
| Protocolo | TVL | Rendimiento/abril | Redes compatibles |
| Babilonia | $ 6.61 mil millones | 0.29% APR | Nativo de Bitcoin (asegura las cadenas POS a través de Bitcoin Staking) |
| Lombard (LBTC) | $ 1.3 mil millones | 0.82% APY | 13 Redes: Ethereum, Base, Solana, BNB Smart Chain, Katana, Sonic, Starknet, Sui y otros |
| Umbral (TBTC V2) | $ 717.7 millones | N / A | 4 redes: Ethereum, Starknet, Sui, Mezochain |
| Protocolo SOLVTC (SOSVBTC) | $ 1.7 mil millones | 0.79% -13.28% APY | 12 redes: árbitro, manto, bitcoin mainnet y otros |
| b14g | $ 300 millones | ~ 5% APR (promedio) | Múltiples redes (dual-staking con tokens nativos) |
| Zeus Network (ZBTC) | $ 58.7 millones | 4.52% APY | Puente de Bitcoin-to Solana (a través del cálculo multipartidista) |
| Torcha | $ 74 millones | N / A | Swaps nativos de cadena cruzada (múltiples blockchains) |
| Red de rayos | $ 438 millones | N / A | Canales de pago de la capa 2 de bitcoin |
El protocolo SOLVE ofrece su solvBTC en 12 cadenas, incluidos el árbitro, el manto y el bitcoin principal, con $ 1.7 mil millones en valor total bloqueado (TVL).
Mientras tanto, B14G ofrece un promedio de 5% APR a través de mecanismos de doble vista que combinan BTC con tokens de protocolo nativo, en un TVL de $ 300 millones.
Zeus Network une a Bitcoin a Solana a través del envoltorio ZBTC, con $ 58.7 millones en TVL utilizando computación multipartidista para la interoperabilidad de la cadena cruzada sin confianza. Ofrece 4.52% APY en el replanteo a través de fragmetric.
Thorchain facilita los intercambios nativos de bitcoin para activos en diferentes cadenas con $ 74 millones bloqueados. Bitcoin Bridges procesó $ 1.87 millones en septiembre de 2025.
Con respecto a las cadenas con las mayores cantidades de envoltorios, Ethereum posee 178,458.67 BTC al 30 de septiembre, seguido de la cadena inteligente BNB a 24,082.67 BTC y base a 21,647.85 BTC.
Además de la dominación del envoltorio en blockchains establecidos, Lightning Network se presenta como un ferrocarril significativo para el uso de BTC.
Lightning mantiene $ 438 millones en TVL a pesar de una disminución del 20% en la capacidad pública de 5.400 BTC a fines de 2023 a 4,200 BTC en agosto de 2025.
Coinbase informó que el 15% de los retiros de bitcoin se enrutaron a través de un rayo a mediados de 2025, y Coingate documentó que los rayos representaron el 16% de las órdenes de bitcoin en 2024, en comparación con el 6.5% dos años antes.
Además, Tether desplegó USDT sobre un rayo a través de los activos de taproot en enero de 2025, lo que permite pagos denominados en dólares sin bloquear BTC en los canales.
Dificultades prácticas
A pesar de la pluralidad de redes y envoltorios que las instituciones podrían usar para agregar composibilidad a Bitcoin si lo desean, el punto clave de acceso permanece a través de ETF.
Utilizando la presentación de IBIT S-1 de BlackRock como ejemplo, el documento especifica que Coinbase Custody Trust Company posee bitcoin en billeteras segregadas de almacenamiento en frío con autenticación de firmas múltiples, separadas de todos los demás activos de Coinbase.
En enero de 2025, BlackRock presentó una enmienda a la estructura de IBIT para permitir la creación y la redención en especie, lo que requiere que la custodia de Coinbase procese los retiros a las direcciones de blockchain públicas dentro de las 12 horas.
Actualmente, hay espacio limitado para incorporar rutas de rendimiento en los ETF de bitcoin, lo que implicaría explorar el ecosistema Defi usando BTC.
| Protocolo | Tipo de estructura | Modelo de custodia | Suposiciones de confianza |
| Babilonia | Protocolo de apuesta nativa de bitcoin | Autocustadial (bloqueos de tiempo no custodiales en bitcoin) | Minimizado de confianza: Utiliza la secuencia de comandos nativa de bloqueo de tiempo de Bitcoin. BTC permanece en Bitcoin Blockchain en control del usuario. Se basa en el modelo de seguridad de Bitcoin. Sin puente, envoltura o custodia de terceros. Clasificación posible para el mal comportamiento de validador. |
| Lombard (LBTC) | Token de replanteo líquido (LST) construido sobre Babilonia | Modelo de consorcio con custodia descentralizada | Confianza federada: Construido sobre la capa de seguridad de Babilonia. Utiliza el consorcio de seguridad de los custodios institucionales. Se requiere validación multipartidista para acuñar/quemar LBTC. Se basa en proveedores y firmantes de finalidad. Prueba de reservas a través de ChainLink/Redstone Oráculos. Período de nobdas de 9 días (Babilonia 7 días + lombardo de reequilibrio de 2 días). |
| Umbral (TBTC V2) | Protocolo de puente descentralizado | Custodia distribuida de múltiples firmas (umbral de 100 de 100) | Asunción de mayoría honesta: Grupo seleccionado aleatoriamente de más de 100 operadores de nodo contienen claves a través de la criptografía de umbral. Requiere 51 de 100 firmantes para aprobar las operaciones. Se basa en la seguridad probabilística y los tokens de t estacos para la seguridad económica. La seguridad delantera protege los depósitos existentes. Las pruebas de SPV verifican el estado de Bitcoin. Ningún solo custodio controla fondos. |
| Protocolo de solv | Plataforma Bitcoin LST de múltiples cadenas | Varía por integración | Trust múltiple: Se basa en la seguridad de cada cadena integrada (12 cadenas). Dependencias del puente de cadena cruzada. Marco de productos estructurado con agregación de rendimiento. Los supuestos de confianza varían según la cadena de destino y la estrategia de bóveda. |
| b14g | Protocolo de reposición de bitcoins | Estado dual (token nativo BTC +) | Modelo de reposición de fusiones: Combina BTC estacada con tokens nativos de protocolo. No hay riesgo de corte de BTC (solo token nativo sujeto a recorte). Se basa en la seguridad de las redes subyacentes que se aseguran. Confianza distribuida en conjuntos de validador. |
| Red Zeus | Puente de cadena cruzada (Bitcoin a Solana) | Custodia de computación multipartidista (MPC) | Federal MPC Trust: Utiliza un esquema de firma de umbral que requiere que múltiples partes cooperen. La red de nodo descentralizada administra menta/quema ZBTC. Confianza distribuida en el conjunto de validador. Depende de la seguridad de la red de Solana para los activos de destino. |
| Torcha | Protocolo de liquidez descentralizado | Esquema de firma de umbral (TSS) con validadores vinculados | Modelo de seguridad económica: Validadores después de los bonos (valor 2-3x de activos agrupados). Las piscinas de liquidez continua (CLP) permiten intercambios nativos. Mecanismo de corte para el comportamiento malicioso. Confianza distribuida en un conjunto de validador de incentivado económicamente incentivado. No hay fichas envueltas: intercambios de activos nativos. |
| Red de rayos | Canales de pago de la capa 2 de bitcoin | Autocustodial (basado en canales) | Trust de contraparte del canal: Los usuarios mantienen la custodia a través de canales de pago prefinancionados. Confianza bilateral entre socios de canal. Puede enrutar a través de múltiples canales. Los contratos inteligentes de tiempo bloqueados de tiempo hacen cumplir la liquidación. Minimizado de confianza para canales directos; El enrutamiento agrega complejidad. Sin puentes ni envoltura. |
Además, la regla de viaje del Grupo de Tarea de Acción Financiera exige a las instituciones financieras y a los proveedores de servicios de activos virtuales a transmitir información de identificación de originador y beneficiario con transacciones de divisas virtuales.
Este estándar requiere transparencia de extremo a extremo para ayudar a la aplicación de la ley y mitigar los riesgos de delitos financieros. Los emisores de ETF deben mantener la custodia segregada con entidades reguladas que sean capaces de producir senderos de auditoría que satisfagan los requisitos de la regla de viaje.
Los protocolos envueltos de bitcoin introducen suposiciones de confianza que entran en conflicto con los estándares de custodia institucional.
El TBTC del umbral se basa en operadores de nodos descentralizados para mantener el puente entre Bitcoin y Ethereum, creando un modelo de custodia de firma múltiple donde ninguna entidad solo controla los fondos.
Aunque esto es positivo desde una perspectiva de descentralización, introduce una dependencia de seguridad de la integridad del conjunto de validador. Lombard utiliza el protocolo de apuesta bitcoin de Babilonia, combinado con un modelo de consorcio para la custodia, que distribuye el riesgo en múltiples partes.
Nuevamente, hay un esfuerzo por descentralizar puntos individuales de falla; Sin embargo, esto agrega requisitos de coordinación que complican los procedimientos de auditoría.
Un ETF de bitcoin que contiene LBTC en la base enfrentaría el escrutinio del sistema a prueba de fraude del optimismo, la centralización del secuenciador de la base y las dependencias del oráculo del puente.
Cada variante BTC envuelta intercambia suposiciones de seguridad. El WBTC de Bitgo utiliza la custodia centralizada con acuerdos legales, mientras que el TBTC de umbral distribuye la custodia entre los validadores, que deben mantener el tiempo de actividad y cumplir con el comportamiento honesto.
Estos riesgos en capas multiplican las superficies de auditoría más allá de lo que presenta el almacenamiento segregado en frío.
Perfiles de rendimiento y costo-beneficio
El 0.29% de APR de Babilonia en Bitcoin estados se compara desfavorablemente con el rendimiento de 3.2% de Ethereum o el 7.1% APY de Solana disponible a través de derivados de apostaje líquido.
El rendimiento del 0,82% de Lombard requiere que las instituciones acepten la exposición a 13 redes de blockchain diferentes, cada una con modelos de seguridad distintos y posibles modos de falla.
Estos ejemplos revelan el desafío de que una ventaja de rendimiento del 1% en una asignación de bitcoin al 5% contribuye solo cinco puntos básicos a los rendimientos totales de la cartera.
Las instituciones pueden encontrar una compensación insuficiente para introducir el riesgo de puente, las dependencias de Oracle y la complejidad de la liquidación de la cadena cruzada.
Gokhman de Franklin Templeton observó que las instituciones consideran cada vez más a Bitcoin como un activo de riesgo cíclico de alto beta que se correlaciona con los mercados financieros tradicionales a medida que crece la adopción institucional.
Este marco sugiere que los gerentes de cartera prefieren separar sus tenencias de bitcoin de la generación de rendimiento, manteniendo BTC como un juego de exposición pura mientras obtienen retornos de los activos con infraestructura defi más establecida.
Una institución podría mantener bitcoin a través del almacenamiento en frío segregado de IBIT mientras implementa el capital en ETF de Ethereum que potencialmente ofrecerán rendimientos de replanteo a través de tokens de apuesta líquida probados aprobados por la guía de agosto de 2025 de la SEC.
La división de la exposición requiere asignar capital en múltiples posiciones, pero preserva la claridad de la custodia y simplifica los informes de cumplimiento.
La alternativa de unir a Bitcoin para acceder a Defi produce a las instituciones de las fuerzas a evaluar si los operadores de nodos de umbral o el consorcio descentralizado de Lombard proporciona una seguridad equivalente al almacenamiento en frío regulado por la custodia federal de Coinbase.
Cada puente introduce una nueva contraparte, y cada cadena de destino agrega otra superficie de riesgo que los comités de riesgo de la cadena deben revisar. La liquidez fragmentada a través de 365,958 BTC, se extendió en diferentes protocolos y cadenas, agrava esta complejidad, ya que ningún lugar único ofrece la profundidad que las instituciones requieren para ingresar y salir sin impacto en el mercado.
En conclusión, los protocolos de capa 2 de bitcoin y los protocolos de capa alternativa ofrecen soluciones técnicas para la generación de rendimiento. Sin embargo, corresponde a los reguladores encontrar una manera de acomodar estos caminos en productos regulados, y depende de las instituciones decidir si la exposición directa vale la pena el riesgo.
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