Señales de fondo de Bitcoin: salidas de ETF, estrés de los mineros y por qué una recesión de 2026 parece un caso atípico
Bitcoin podría estar acercándose a un mínimo cíclico a medida que los flujos spot de ETF de Bitcoin siguen goteando y la economía minera se mantiene tensa, incluso cuando los rumores de recesión dominan la línea de tiempo.
El punto clave: una recesión o una caída del mercado de valores en 2026 todavía parece un escenario atípico, lo que significa que Bitcoin puede tocar fondo en la mecánica nativa de Bitcoin: ventas forzadas, desenrollamiento del apalancamiento, estrés de los mineros y un nivel de compensación donde la base de compradores cambia de personalidad.
- TL;DR: Los flujos de ETF siguen agotándose, lo que normalmente obliga al precio a encontrar un nuevo nivel de compensación.
- La economía minera parece invernal (las tarifas son pequeñas en comparación con los ingresos), lo que aumenta las probabilidades de que se produzca una presión de venta mecánica en las reducciones.
- Los pronósticos macro y las probabilidades del mercado aún consideran la recesión de 2026 como un resultado minoritario, por lo que Bitcoin puede tocar fondo sin una caída global.
El marco que uso para Bitcoin realmente no se ha movido desde septiembre pasado, cuando escribí sobre él antes del máximo histórico de octubre.
Lo expliqué nuevamente en mi tesis bajista de Bitcoin de $ 49,000 a mediano plazo el 24 de noviembre de 2025, luego lo revisé el 30 de enero de 2026.
En ambas publicaciones, el mensaje se mantuvo constante:
Bitcoin todavía cotiza en ciclos, el verdadero momento de “este es el punto más bajo” tiende a llegar cuando la economía minera y los flujos institucionales se alinean, y la eventual huella de fondo generalmente se siente más mecánica que emocional.
Qué tiene Lo que ha cambiado es el marco que la gente sigue tratando de fijar en 2026. La conversación se ha deslizado hacia un ritmo predecible: muchos se están inclinando fuertemente hacia una narrativa en la que Bitcoin no puede realmente tocar fondo a menos que haya una recesión global, o una caída de las acciones que arrastre a todos los activos de riesgo hacia abajo en una liquidación sincronizada.
Entiendo por qué se difunde esa narrativa. Está ordenado. Es dramático. Les da a todos un culpable claro.
Pero está empezando a parecerse menos al carril central, ya que Bitcoin ya ha caído más de 20.000 dólares desde principios de año, mientras que el mercado de valores registra nuevos máximos históricos.
Salidas de ETF de Bitcoin: el indicador de estrés más limpio del ciclo
El segundo pilar de mi marco es la elasticidad del flujo, y los flujos puntuales de ETF son la ventana en tiempo real más clara que jamás hayamos tenido para ello.
A finales de enero, los flujos contaban una historia de desaparición del apetito por el riesgo incluso cuando los precios intentaban estabilizarse.
En Farside, se produjeron varios días de grandes salidas, incluidos aproximadamente -$708,7 millones el 21 de enero y -$817,8 millones el 29 de enero. El total en lo que va del año fue de alrededor de -$1,095 mil millones cuando me registré el 30 de enero. Desde entonces, los flujos anuales han alcanzado -$1,8 mil millones, con mil millones de dólares dejando solo el FBTC de Fidelity.
Ésos son los tipos de impresiones que cambian la forma en que funciona la psicología de “comprar en la caída”. En la versión amigable del régimen de ETF, los días bajos se enfrentan con compras netas constantes porque los asignadores tratan la debilidad como inventario. En la versión estresada, la tubería se convierte en un drenaje y el precio tiene que viajar hasta un nivel de compensación donde ese drenaje vuelve a convertirse en una oferta.
El punto clave: esto puede suceder incluso si todo lo demás parece estar bien. Las acciones pueden seguir subiendo, las previsiones de crecimiento pueden permanecer intactas y Bitcoin aún puede sufrir un violento reinicio interno porque su comprador y vendedor marginales ahora son visibles día a día en una tabla de flujo.
La economía minera y el presupuesto de seguridad de Bitcoin ya parecen invierno
Mi argumento bajista original se apoyaba en la economía minera por una razón: la minería es donde la base de costos del mundo real de Bitcoin se cruza con la estructura del mercado.
El 29 de enero, los mineros ganaron aproximadamente 37,22 millones de dólares por día en ingresos. En la misma fecha, las tarifas de transacción totales pagadas por día fueron de aproximadamente $260,550.
Eso sitúa las tarifas en aproximadamente el 0,7% de los ingresos.
Esto importa porque te dice cuál es la cadena. de hecho confiando para mantenerse seguro. Las tarifas han sido básicamente insignificantes; la emisión ha estado haciendo el trabajo pesado; y la emisión continúa disminuyendo según un cronograma. Cuando las condiciones se endurecen, la carga vuelve a recaer sobre los precios y la economía del hachís.
Puedes ver la misma vibra en el mercado de tarifas en vivo. El feed de Mempool ha mostrado repetidamente que las proyecciones de tarifas medianas del siguiente bloque permanecen adormecidas durante largos períodos, exactamente el tipo de entorno en el que puede ocurrir un fuerte movimiento de precios sin que ningún titular macro actúe como detonante.
Esta es la razón por la que la región de 49.000 a 52.000 dólares todavía me parece un piso de ciclo plausible: es la zona donde los debates narrativos tienden a dar paso a la transferencia de inventario, desde vendedores forzados y tenedores agotados hasta asignadores que han estado esperando un nivel en el que puedan medir.
Probabilidades de recesión en 2026: por qué una crisis macroeconómica sigue pareciendo un caso atípico
Los principales talleres de pronóstico siguen utilizando un lenguaje de “desaceleración” en lugar de un lenguaje de “ruptura”. El FMI prevé un crecimiento global del 3,3% para 2026.
El Banco Mundial prevé que el crecimiento se reducirá al 2,6% en 2026 y aún considera que el sistema es ampliamente resiliente, incluso con el ruido de las tensiones comerciales.
La OCDE está en el mismo estadio y prevé que el crecimiento del PIB mundial se reducirá al 2,9% en 2026.
Luego está la versión implícita en el mercado y de fuentes colectivas de esa misma idea de que “el riesgo es real pero no dominante”. En Polymarket, la probabilidad de una recesión en Estados Unidos para finales de 2026 ha estado rondando los 20, lo suficientemente alta como para importar, pero no lo suficientemente alta como para describir la base de referencia del consenso.
Donde este debate se vuelve real para la gente normal es en el empleo, porque los mercados laborales son la forma en que lo “macro” se traduce en experiencia vivida.
Y aquí, los últimos datos arrojaron una señal de advertencia y un recordatorio de que “grind” y “crash” no son lo mismo.
Datos sobre el empleo: la prueba de resistencia macroeconómica todavía apunta a una situación difícil
La revisión del punto de referencia BLS recortó el crecimiento del empleo no agrícola en 2025 de 584.000 a 181.000. Ése es el tipo de ajuste que cambia el tono de toda la discusión. También refleja cómo se sintió el año 2025: contratación más lenta, menos cambios de trabajo fáciles y un enfriamiento notable en el impulso de los trabajadores administrativos.
Al mismo tiempo, esa misma publicación del BLS muestra un desempleo del 4,3% en enero de 2026, con un aumento de 130.000 nóminas, impulsado principalmente por la atención sanitaria y la asistencia social. Es un mercado que se está enfriando, pero sigue siendo un mercado con movimiento hacia adelante. Y ayuda a explicar la extraña pantalla dividida: las acciones pueden seguir levitando mientras los hogares siguen hablando de “recesión” durante la cena.
Esa desconexión es exactamente la razón por la que sigo separando la mecánica del ciclo interno de Bitcoin de la historia de la fatalidad global. Aún podría llegar una recesión en 2026, pero los mercados todavía la tratan como un resultado minoritario.
Y eso es importante para Bitcoin porque significa que no se necesita un infierno mundial para obtener una caída importante. Un incendio local es suficiente: el apalancamiento se deshace, los mineros se ven empujados a realizar ventas mecánicas, los flujos de ETF continúan filtrándose y el precio cae hasta que la base de compradores cambia de personalidad.
Bitcoin ya ha caído hasta los 60.000 dólares, mientras que las acciones siguen marcando nuevos máximos. esa divergencia es la historia. El gráfico se lee como una fase de enfriamiento estándar; Las partes internas se sienten como en invierno durante semanas.
Entonces, cuando digo que “la recesión o la caída de las acciones en 2026 parece ser un caso atípico”, no estoy diciendo que el riesgo haya desaparecido. Lo que digo es que el escenario base se ha desplazado hacia la fricción que el sistema absorbe, incluida la política desordenada.
Lo que deja una configuración sencilla: Bitcoin aún puede imprimir un ciclo bajo en mecánicas específicas de Bitcoin.
Deuda, morosidad y quiebras corporativas: el estrés puede aumentar sin una etiqueta de recesión
Hay otro bolsillo macro que importa aquí, incluso si se ubica por debajo de las previsiones del PIB y los índices bursátiles en la jerarquía mental de la mayoría de las personas.
Las quiebras corporativas han ido en aumento, y las cifras ahora son lo suficientemente altas como para cambiar la “sensación” del ciclo incluso mientras la economía principal sigue avanzando. Los datos de S&P mostraron que las solicitudes de quiebra de empresas estadounidenses calificadas alcanzaron 785 en 2025, la cifra más alta desde 2010, y solo en diciembre se presentaron 72 solicitudes.
La historia mes a mes es sencilla: la refinanciación se volvió más difícil, los costos de los intereses se mantuvieron persistentes y los balances más débiles comenzaron a quebrarse secuencialmente. Market Intelligence mostró que el ritmo ya era elevado a mediados de año, con las presentaciones de solicitudes del primer semestre de 2025 en el nivel más alto desde 2010.
Para los hogares, el estrés es aún más fácil de visualizar porque aparece en la caja registradora. La Reserva Federal de Nueva York estimó la deuda total de los hogares en 18,8 billones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, un aumento de 191.000 millones de dólares en el trimestre, con saldos de tarjetas de crédito en 1,28 billones de dólares.
La presión sobre las tarjetas de crédito también ha aumentado. Los gráficos de la Reserva Federal de Nueva York muestran aproximadamente el 13% de los saldos de tarjetas con más de 90 días de mora en el cuarto trimestre de 2025, y la tasa de transición trimestral a una morosidad de más de 90 días para tarjetas de crédito alrededor del 7% de los saldos.
La ventaja más marcada aparece entre los prestatarios más jóvenes. El mismo desglose por edad de la Reserva Federal de Nueva York sitúa entre 18 y 29 años en el rango de ~9-10% para transiciones de morosidad graves en tarjetas de crédito, y entre 30 y 39 años no se queda atrás.
En conjunto, esto parece una ardua tarea de último ciclo: las grietas se extienden en áreas más débiles, mientras que la política se acerca a la flexibilización a medida que avanza el año.
Esto es relevante para Bitcoin porque Bitcoin es efectivamente un comercio basado en liquidez, apetito por el riesgo y venta forzada, mucho antes de que llegue la etiqueta de “recesión oficial”.
Perspectivas macroeconómicas para 2026: fricción, no colapso
La razón por la que sigo resistiéndome al planteamiento de que “todo debe colisionar” es simple: la mayoría de los indicadores prospectivos todavía apuntan a un entorno de confusión.
El FMI describe una economía global estable, en la que la inversión tecnológica y la adaptación compensan los obstáculos de la política comercial. El Banco Mundial utiliza el término “resiliente” y señala explícitamente la flexibilización de las condiciones financieras como colchón. La OCDE señala fragilidades, pero permanece en un mundo donde el crecimiento continúa.
Con mayor frecuencia, el PMI compuesto global de JPMorgan registró 52,5 para enero, y la lectura directa de S&P Global vincula ese nivel históricamente a aproximadamente un ritmo del PIB global anualizado de aproximadamente 2,6%. Eso no es un crecimiento emocionante, pero sigue siendo crecimiento.
El comercio es otra área donde la gente espera que las fracturas aparezcan primero, y ese panorama también parece más complicado que el de estar a punto de colapsar. La actualización comercial de la UNCTAD de cara a 2026 habla de fragmentación y presión regulatoria, pero “presión” no es lo mismo que “colapso”. El indicador comercial de Kiel ayuda aquí porque se acerca más al tiempo real que la mayoría de las series macro, separando el ruido del envío de la demanda subyacente.
Los mineros de Bitcoin ahora operan dos negocios y las reducciones se comportan de manera diferente
Un cambio subestimado en este ciclo es que muchos mineros ya no se parecen a máquinas de margen puras de Bitcoin.
Un número creciente ahora parece empresas de energía e infraestructura que también extraen Bitcoin.
Eso importa de dos maneras.
Primero, altera la capacidad de supervivencia. Una segunda fuente de ingresos puede mantener las operaciones funcionando en condiciones de tarifas bajas y puede ayudar a financiar el gasto de capital incluso cuando la economía del hash es difícil.
En segundo lugar, cambia la forma en que el estrés se expresa en el comportamiento del mercado. Un minero que construye una hoja de ruta informática puede vender Bitcoin de manera más mecánica, financiando construcciones, protegiendo la liquidez para contratos de energía o restringiendo de manera que las condiciones de la red sean más elásticas precisamente cuando el mercado quiere estabilidad.
Puede ver el esquema del pivote en las divulgaciones públicas. TeraWulf anunció acuerdos de alojamiento de IA de larga duración vinculados a una gran capacidad, con Google involucrado en la estructura según el comunicado de la compañía. DataCenterDynamics informó que Riot también ha estado explorando opciones para orientar la capacidad hacia la IA y la HPC.
Al alejarse, el panorama operativo se llena rápidamente: poder de negociación, gestión de accionistas, planificación de salas de datos, compra de máquinas, mientras se sigue compitiendo en la carrera de hash más brutal del mundo. Más partes móviles tienden a significar más reflexividad cuando el precio comienza a bajar.
Esta es una de las principales razones por las que el mercado puede sentirse internamente como en invierno incluso antes de que el gráfico produzca un flujo catártico total.
La tesis del fondo de Bitcoin de $ 49 000 a $ 52 000 (y por qué todavía encaja)
Cuando unes las entradas, el camino no es complicado.
La macroeconomía es lo suficientemente resiliente como para que la historia de eventos de riesgo globales sincronizados se haya salido del carril central. Las probabilidades de recesión de Polymarket reflejan eso. Y los principales pronosticadores, el FMI, el Banco Mundial y la OCDE, se encuentran en términos generales en el mismo vecindario.
Mientras tanto, los aspectos internos de Bitcoin parecen tensos: las tarifas siguen siendo una pequeña porción de los ingresos de los mineros, los flujos de ETF han mostrado ventanas reales de aversión al riesgo y la cinta de tarifas en cadena en mempool ha estado letárgica.
Esa combinación genera presión.
Y la presión generalmente se resuelve de la misma manera en las criptomonedas: un movimiento rápido, dos o tres tramos bruscos hacia abajo, el apalancamiento se aclara y una nueva base de compradores interviene con convicción.
También hay una superposición de la economía real que los mercados a menudo ignoran hasta que ya no pueden hacerlo. Los recuentos de quiebras del S&P y los gráficos de morosidad de la Reserva Federal de Nueva York dicen lo mismo: muchas empresas y hogares se están quedando sin margen de maniobra en el margen. Eso puede importar sin una caída de las acciones.
Restringe el crédito, frena el gasto discrecional, aumenta las probabilidades de que las tasas bajen con el tiempo y acorta el camino hacia el tipo de respuesta política que tiende a llegar una vez que la tensión se vuelve innegable en los datos.
Una mejora final aún puede ser impulsada por la mecánica nativa de Bitcoin: las tarifas se mantienen bajas, la economía de los mineros se ajusta, las tablas de flujo de ETF siguen siendo desordenadas. Macro añade un segundo ingrediente: un mundo donde el estrés aumenta silenciosamente y el camino hacia condiciones más fáciles se acorta.
Si el mercado nos da ese reinicio mecánico, el régimen de liquidez puede parecer más amigable en el otro lado, y esa es la parte del ciclo que más me importa.
La banda de 49.000 a 52.000 dólares sigue siendo mi caso base para esa transferencia de inventario. Está lo suficientemente cerca como para parecer plausible desde aquí, y es lo suficientemente limpio psicológicamente como para atraer el tamaño real, especialmente de los asignadores que han estado esperando menos de $50,000 para tratar a Bitcoin como inventario.
Los comodines nunca desaparecen. La geopolítica siempre puede romper el pronosticado mundo. Las probabilidades de una escalada entre China y Taiwán se han negociado activamente en Polymarket, y esos precios pueden moverse rápidamente cuando aparecen los titulares.
Pero mi enfoque sigue siendo intencionalmente aburrido: tarifas, flujos de ETF, comportamiento de los mineros.
Si esos insumos siguen siendo débiles mientras los precios siguen sangrando, un fuerte impacto en los 40.000 dólares sigue siendo un resultado vivo, incluso si la economía global sigue avanzando con dificultad y las acciones siguen actuando como si nada estuviera mal.
Divulgación, esto es un comentario de mercado, no un consejo financiero. La gestión de riesgos importa más que las narrativas.
Preguntas frecuentes: Fondo de Bitcoin, salidas de ETF, capitulación de mineros y probabilidades de recesión en 2026
¿Bitcoin está cerca de tocar fondo en 2026?
Es posible. La configuración “cerca del fondo” generalmente aparece cuando las ventas forzadas se vuelven más mecánicas que emocionales, y este ciclo se puede ver en dos lugares: salidas persistentes de ETF de Bitcoin al contado y endurecimiento de la economía minera. La clave es si el precio encuentra un nivel de compensación en el que la base de compradores pase de los comerciantes en caída a los asignadores que dimensionan el inventario real.
¿Cuáles son las señales más importantes de que Bitcoin está tocando fondo?
Las “señales de fondo” más útiles tienden a agruparse, en lugar de aparecer solas. En este marco, los tres grandes son: (1) los flujos de ETF se estabilizan después de salidas sostenidas, (2) el estrés de los mineros alcanza su punto máximo (o el riesgo de capitulación se incluye en el precio) y (3) el precio encuentra un nivel en el que la presión de venta se desvanece y las ofertas comienzan a absorber la oferta de manera consistente. A menudo verás que el fondo se siente “mecánico”, una transferencia de inventario, en lugar de un momento narrativo limpio.
¿Cómo afectan los flujos de ETF de Bitcoin al precio de Bitcoin?
Los flujos al contado de ETF actúan como un indicador diario y observable de la demanda marginal. En la versión “amigable” de la era de los ETF, los días bajos se topan con entradas netas, lo que respalda el precio y comprime las caídas. En la versión “estresada”, los flujos de salida convierten la tubería en un drenaje y el precio generalmente tiene que viajar hasta un nivel en el que esos flujos dejan de tener fugas y la demanda reaparece.
¿Qué es la capitulación de los mineros y por qué es importante para el fondo de Bitcoin?
La capitulación de los mineros es la idea de que los mineros se ven lo suficientemente presionados, por el precio, los costos o las condiciones de ingresos, como para verse obligados a realizar cierres operativos o de ventas más agresivos. Es importante porque los mineros son una fuente recurrente de suministro estructural, especialmente cuando las tarifas son bajas y la rentabilidad escasa. Los fondos a menudo aparecen en períodos en los que el estrés de los mineros alcanza su punto máximo y el mercado liquida esa oferta.
¿Puede Bitcoin tocar fondo sin una recesión en 2026 o una caída del mercado de valores?
Sí. Bitcoin no requiere una liquidación global sincronizada para imprimir un ciclo mínimo. Un incendio local puede hacerlo: el apalancamiento se deshace, las salidas de ETF persisten, los mineros venden de manera más mecánica y el precio cae hasta que la base de compradores cambia de carácter. Aún podría ocurrir una recesión, pero no es necesario que Bitcoin alcance un nivel de compensación.
¿Por qué es importante en esta tesis el rango de $49 000 a $52 000?
Es una zona psicológicamente limpia que está lo suficientemente cerca como para ser plausible, y también es el tipo de nivel donde el “debate narrativo” puede convertirse en transferencia de inventario. En otras palabras: una banda en la que los vendedores forzados y los tenedores agotados entregan el suministro a los asignadores que esperan un número que puedan dimensionar. El mercado no toca fondo porque el número sea mágico, toca fondo porque el comportamiento cambia a su alrededor.
¿Qué invalidaría la tesis de que “Bitcoin tocará fondo pronto”?
La invalidación más simple sería que los indicadores de tensión empeoraran sin ningún signo de absorción: continuas y fuertes salidas de ETF, la economía minera se endurece aún más y el precio no logra encontrar un nivel en el que las ofertas compensen consistentemente las ventas. Si esas condiciones persisten, la predicción de “toque mínimo pronto” se centra menos en el momento oportuno y más en esperar a que se produzca un evento de compensación más profundo, potencialmente hasta los 40.000 dólares si la caída se acelera.
