CME FedWatch ahora implica probabilidades superiores al 70% de que la Reserva Federal recorte las tasas en 25 puntos básicos en su reunión del 9 y 10 de diciembre, bajando el rango objetivo de 3,75%-4,00% a 3,50%-3,75%.
Eso marca un dramático cambio intradiario el 21 de noviembre, cuando el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, dijo a los periodistas que la Reserva Federal aún puede recortar las tasas “en el corto plazo” sin amenazar su objetivo de inflación del 2%.
Unos días antes, la misma probabilidad se acercaba al 30%, lastrada por un bloqueo de datos del gobierno y los comentarios agresivos de la Reserva Federal.
La pregunta ahora es si un recorte de diciembre tiene suficiente convicción para sacar a Bitcoin (BTC) del modo de protección, o si el viento de cola macro llega demasiado tarde para un mercado que ya está sangrando apalancamiento y flujos de ETF.
Entre el 20 y el 21 de noviembre, Bitcoin cayó de $91.554,96 a $80.600, antes de recuperarse a $84.116,67 al cierre de esta edición. El movimiento preocupó a los inversores, que no están seguros de si BTC alcanzó su máximo local este ciclo en $126,000, y no queda fuerza para un movimiento alcista.
La narrativa del recorte de tasas es importante para Bitcoin porque se traduce directamente en rendimientos y liquidez reales.
En los últimos dos meses, los rendimientos de los bonos del Tesoro ajustados a la inflación aumentaron a medida que los mercados descontaron la flexibilización, alejando capital de los activos de alto beta y ajustando la liquidez global.
Si la Reserva Federal ahora cumple con el recorte que los mercados esperan y señala que habrá más, los rendimientos reales deberían comprimirse y la liquidez debería expandirse, condiciones que históricamente se correlacionan con el desempeño superior de Bitcoin.
Sin embargo, los datos en cadena de Glassnode y el posicionamiento de derivados muestran que el mercado aún no ha cambiado.
Los compradores recientes están bajo el agua, los ETF están sangrando y los operadores de opciones están pagando primas de dos dígitos para protegerse contra las caídas.
Qué cambió y por qué las probabilidades cambiaron tan rápido
Los comentarios de Williams afectaron a un mercado que acababa de revalorizar las probabilidades de diciembre hasta el 30% en medio de la incertidumbre sobre los datos de empleo.
Su afirmación de que los recortes a corto plazo siguen siendo viables sin poner en peligro el control de la inflación permitió a los operadores recargar sus apuestas sobre recortes de tipos. Al cierre del 21 de noviembre, las probabilidades de FedWatch habían superado el 70%, revirtiendo una caída de varias semanas.
El cambio refleja cuán sensibles se han vuelto los mercados a los mensajes de la Fed después de dos recortes ya aplicados en 2025, el más reciente el 29 de octubre, que llevó la tasa de fondos a 3,75%-4,00% y anunció que el ajuste cuantitativo terminaría el 1 de diciembre.
Las nóminas de septiembre ascendieron a 119.000 y el desempleo subió hasta el 4,4%, datos que dividieron a Wall Street. JPMorgan, Standard Chartered y Morgan Stanley retiraron sus pronósticos de recortes de diciembre, argumentando que la impresión de empleo no era lo suficientemente débil como para justificar una mayor flexibilización.
Citi, Deutsche Bank y Wells Fargo se mantuvieron firmes, señalando el aumento del desempleo como prueba de que la Reserva Federal tiene margen para flexibilizar sus políticas. Los comentarios de Williams inclinaron la balanza, validando el bando moderado.
Los mercados ahora valoran un 70% de posibilidades de que la Fed cumpla con sus medidas en diciembre, y se espera una mayor flexibilización en 2026 si la inflación se mantiene contenida.
El rendimiento nominal de los bonos del Tesoro a 10 años ya ha caído aproximadamente 60 puntos básicos este año, y los puntos de equilibrio de los TIPS se sitúan justo por encima del 2,2%, lo que sugiere que los mercados creen que la inflación puede mantenerse anclada incluso aunque se flexibilicen las políticas.
Rendimientos reales, liquidez y por qué le importa a Bitcoin
La relación entre Bitcoin y los rendimientos reales se ha convertido en la narrativa macro dominante este otoño.
Los crecientes rendimientos de los bonos del Tesoro ajustados a la inflación alejan el capital de activos de rendimiento cero como Bitcoin.
El trabajo de S&P Global muestra una correlación negativa entre Bitcoin y los rendimientos reales que se ha fortalecido desde 2017, y el activo tiende a tener un rendimiento superior cuando las políticas se relajan y la liquidez se expande.
La investigación de Bitwise superpone Bitcoin con la oferta monetaria M2 global, mostrando que los períodos de reaceleración del crecimiento del dinero y una política más flexible de la Fed coinciden con un desempeño más sólido de Bitcoin.
El reciente retroceso del dólar y la renovada expansión del M2 deberían convertirse en vientos de cola una vez que los mercados confíen en que los recortes continuarán.
Un recorte en diciembre respaldado por una orientación hacia una mayor flexibilización limitaría los rendimientos reales y reconstruiría el contexto de liquidez que históricamente respalda a Bitcoin.
Sin embargo, la mecánica sólo funciona si el corte llega con convicción. Un recorte único seguido de una orientación agresiva dejaría los rendimientos reales elevados y la liquidez limitada.
Los comentarios de Williams son importantes porque sugieren que la Reserva Federal ve margen para múltiples medidas, no sólo un recorte simbólico en diciembre. Si eso resulta cierto, el camino hacia la caída de los rendimientos reales y un dólar más débil se vuelve creíble, dándole a Bitcoin la oportunidad de pasar de venderse con liquidez a tener tendencia con ella.
Lo que Glassnode ve en la cadena y en los derivados
El informe de Glassnode del 19 de noviembre describe cuán duro afectó la reciente reducción y por qué el posicionamiento sigue siendo defensivo.
Bitcoin rompió por debajo de la base de costos de tenedor a corto plazo y la banda de desviación estándar de -1, cayendo por debajo de $97,000 y tocando brevemente $89,000, lo que se agravó el 21 de noviembre cuando BTC casi perdió el equilibrio de $80,000.
Eso deja a casi todas las cohortes recientes con pérdidas no realizadas y convierte la zona de $ 95 000 a $ 97 000 en resistencia.
Glassnode estima que ahora hay 6,3 millones de BTC bajo el agua, en su mayoría en el rango de -10% a -23,6%, una distribución que se parece más al mercado bajista de rango limitado de 2022 que a una capitulación total.
Destacan dos niveles de precios. El precio realizado de los inversores activos se sitúa en torno a los 88.600 dólares, lo que representa la base de coste medio de las monedas que se mueven con regularidad.
La media real del mercado, cerca de 82.000 dólares, marca el umbral entre una corrección leve y una fase bajista más profunda al estilo de 2022. Bitcoin actualmente cotiza entre esos niveles.
Los flujos fuera de la cadena refuerzan la cautela. Los ETF al contado de Estados Unidos muestran un promedio de siete días firmemente negativo, con salidas de capital en noviembre cercanas a los 3.000 millones de dólares.
Eso sugiere que los asignadores institucionales no están interviniendo para comprar la caída. El interés abierto de los futuros desciende junto con el precio, lo que implica que los operadores están eliminando riesgos en lugar de agregar apalancamiento.
Opciones de posicionamiento gritan modo de protección. La volatilidad implícita volvió a alcanzar niveles vistos por última vez durante el evento de liquidación de octubre, el sesgo se inclina marcadamente negativo y una semana coloca el comercio en una prima de dos dígitos sobre las opciones de compra.
Los flujos netos muestran que los operadores pagan por huelgas bajistas de $ 90,000 y agregan solo una modesta exposición a las opciones de compra. La lectura de Glassnode es que los operadores están en corto en delta y se cubren mediante la venta de futuros, lo que mecánicamente añade presión cuando el mercado se debilita.
El camino a seguir depende de la convicción de la Reserva Federal
Un recorte en diciembre acompañado de una orientación hacia una mayor flexibilización limitaría los rendimientos reales y reconstruiría la liquidez, las condiciones que Bitwise y S&P Global identifican como históricamente favorables para Bitcoin.
La probabilidad del 70% ahora descontada en FedWatch refleja una creciente confianza en que la Reserva Federal ve un camino para aliviar sin reavivar la inflación, que es exactamente lo que Bitcoin necesita para cambiar la narrativa.
Pero los datos en cadena y de derivados de Glassnode muestran que la configuración inmediata sigue siendo frágil. Los compradores recientes están hundidos, los ETF están sangrando, el apalancamiento se está deshaciendo y el posicionamiento de opciones favorece la protección sobre la convicción.
Eso significa que incluso un recorte en diciembre podría no desencadenar una reversión inmediata si se produce sin una guía clara sobre medidas futuras.
Si la Reserva Federal parpadea o aplica un recorte único mientras enfatiza el riesgo de inflación, el impulso macroeconómico podría resultar demasiado débil para cambiar los flujos de ETF o cambiar el apetito por el riesgo.
Bitcoin permanecería atrapado por debajo de la resistencia de 95.000 a 97.000 dólares que Glassnode ahora considera estructural.
Los comentarios de Williams abrieron la puerta. Un recorte en diciembre con orientación futura podría ampliarlo. Si eso es suficiente para sacar adelante a Bitcoin depende de si la Reserva Federal considera diciembre como el comienzo de un nuevo ciclo de flexibilización o el final de una breve recalibración.
Los mercados están valorando lo primero con una probabilidad del 70%. Los datos en cadena sugieren que los comerciantes aún no están convencidos.
