Octubre cerró con una caída de aproximadamente el 4% para Bitcoin, pero la financiación de riesgo alcanzó los 5.100 millones de dólares en el mismo mes, el segundo mes más fuerte desde 2022.
Según datos de CryptoRank, tres megaacuerdos representan la mayor parte, ya que octubre desafió su propia mitología estacional.
Bitcoin cayó un 3,7% durante un mes que los comerciantes han apodado “Uptober” por su histórica racha ganadora, rompiendo un patrón que se había mantenido desde 2019.
Sin embargo, los capitalistas de riesgo invirtieron 5.100 millones de dólares en nuevas empresas de criptomonedas durante los mismos 31 días, lo que supone el segundo total mensual más sólido desde 2022 y el mejor rendimiento de capital de riesgo de 2025, aparte de marzo.
La divergencia entre la debilidad del mercado al contado y la fortaleza del mercado de riesgo crea un enigma, donde o los constructores ven algo que los comerciantes han pasado por alto, o un puñado de cheques enormes han distorsionado la señal.
La concentración cuenta la mayor parte de la historia. Tres transacciones representan aproximadamente 2.800 millones de dólares del total de 5.100 millones de dólares de octubre: la inversión estratégica de Intercontinental Exchange (ICE) de hasta 2.000 millones de dólares en Polymarket, la Serie A de 500 millones de dólares de Tempo ronda liderada por Stripe y Paradigm, y la ronda Serie D de $ 300 millones de Kalshi.
Los datos mensuales de CryptoRank muestran 180 rondas de financiación reveladas en octubre, lo que indica que las tres transacciones principales representan el 54% del capital total desplegado en menos del 2% de los acuerdos.
El tamaño redondo medio probablemente sea de millones de un solo dígito. Eliminar a Polymarket, Tempo y Kalshi del cálculo cambiaría la narrativa del “mejor mes en años” a una “continuación constante pero nada espectacular del modesto ritmo de 2024”.
La narrativa del “repunte del riesgo” depende en gran medida de si la gente considera una adquisición estratégica por parte de la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York y dos apuestas en infraestructura como representativas de la confianza más amplia de los constructores o como valores atípicos que se cerraron en la misma ventana de presentación de informes.
¿Por qué los comerciantes al contado vendieron mientras los capitalistas de riesgo emitían cheques?
La debilidad de Bitcoin en octubre se debió a la toma de ganancias luego de las ganancias de septiembre, los obstáculos macroeconómicos derivados del aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y las continuas salidas de ETF que comenzaron a mediados de mes y se aceleraron durante la última semana.
Aunque los ETF de Bitcoin registraron casi 3.400 millones de dólares en entradas netas, los datos de flujo diario de Farside Investors muestran fuertes reembolsos de los principales productos al contado de Bitcoin, particularmente en los últimos diez días de negociación.
El capital riesgo opera en un reloj diferente. Las empresas que desplegaron capital en octubre se comprometieron a adoptar posiciones impulsadas por tesis meses antes.
La transferencia de efectivo real y el momento de los anuncios reflejan procesos legales y coordinación estratégica más que el sentimiento del mercado al contado.
Los $ 2 mil millones de Polymarket de ICE no reflejan una apuesta sobre el precio de Bitcoin en noviembre, sino más bien reflejan la opinión de ICE de que los mercados de predicción representan un mercado multimillonario al que se puede llegar donde la ventaja del primero en actuar y el posicionamiento regulatorio importan más que la acción del precio simbólico.
La ronda de 500 millones de dólares de Tempo financia la infraestructura de pago y la moneda estable destinada a la adopción empresarial. Productos que generan ingresos cuyas métricas de éxito no se correlacionan directamente con si Bitcoin cotiza a 100.000 dólares, 60.000 dólares o 40.000 dólares.
La recaudación de 300 millones de dólares de Kalshi opera en un territorio similar. La plataforma de mercado de predicción regulada por la CFTC compite con Polymarket y los centros de derivados tradicionales, y su valoración ha aumentado a 5 mil millones de dólares basándose en el crecimiento del volumen de transacciones y un foso regulatorio, en lugar de la sincronización del mercado criptográfico.
Los tres acuerdos más importantes de octubre comparten un hilo común: apuntan a casos de uso institucional, de cumplimiento y de infraestructura en los que las criptomonedas sirven como plomería en lugar de especulación.
Ese enfoque explica por qué la actividad de riesgo puede aumentar mientras los comerciantes minoristas salen, ya que los capitalistas de riesgo hicieron sus apuestas en la construcción de infraestructura financiera que durará una década, no en el movimiento de precios del próximo trimestre.
Los riesgos de la concentración de mega acuerdos
La concentración crea fragilidad. Si Polymarket enfrenta obstáculos regulatorios, o si la cartera empresarial de Tempo se desarrolla más lentamente de lo proyectado, dos de los acuerdos emblemáticos de octubre podrían marcar valoraciones máximas en lugar de hitos validados.
La misma concentración que infló la cifra principal de octubre hace que el sector sea vulnerable a revisiones a la baja si esas pocas grandes apuestas tropiezan.
El momento también exige cautela. ICE anunció su inversión en Polymarket días antes de las elecciones a la alcaldía de EE. UU., posicionando la plataforma para capitalizar lo que se convirtió en un volumen récord del mercado de predicciones.
Ese momento refleja oportunismo estratégico, ya que ICE compró una mayor visibilidad y un crecimiento de usuarios, pero plantea dudas sobre el compromiso sostenido si el volumen impulsado por las elecciones vuelve a la normalidad.
Los 300 millones de dólares de Kalshi se produjeron en medio de un impulso similar relacionado con las elecciones. Ambos acuerdos pueden resultar proféticos si los mercados de predicción mantienen la actividad postelectoral, o pueden representar precios de máxima publicidad si los volúmenes se desploman una vez que se resuelven los eventos políticos binarios.
Si el patrón de octubre se mantiene, con comercio minorista débil, instituciones rotativas y apuestas concentradas en infraestructura, los ganadores no serán los proyectos que capturen el frenesí especulativo sino las plataformas que se conviertan en capas de servicios públicos que las instituciones no puedan evitar.
