El titular puede parecer un cebo furioso, pero al ritmo actual de salida es una verdad objetiva. Desde que Bitcoin alcanzó su máximo histórico en octubre pasado, los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. han experimentado salidas en 55 días de 89. Si esto no cambia antes del próximo halving, habrá mucho menos BTC dentro de los envoltorios de ETF ese día.
Antes de ver qué tan rápido los ETF podrían tender a cero, veamos la perspectiva del “vaso medio lleno” de la situación actual (salte aquí si solo está aquí para ver la postura bajista).
Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg Intelligence, señaló hoy la cifra que cree que importa más que la mayoría: las entradas netas acumuladas en los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU.
Destacó que el total alcanzó un máximo de alrededor de 63 mil millones de dólares en octubre, y hoy ronda los 53 mil millones de dólares, con aproximadamente 8 mil millones de dólares en salidas durante una fuerte caída.
Lo que quería decir era simple; Ha entrado mucho dinero y mucho se ha quedado.
Eso es importante porque la historia sobre la relación de Bitcoin con Wall Street ha comenzado a cambiar de tono.
La versión fácil es la siguiente: llegaron los ETF, aparecieron las instituciones, Bitcoin “creció”. Luego el mercado se dio la vuelta y las mismas instituciones se dirigieron a la salida. La realidad parece más confusa y más humana.
Si nos alejamos, la era de los ETF todavía se lee como un éxito sorprendentemente grande por pura ingesta neta.
Las entradas netas acumuladas para los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. se sitúan en alrededor de 54.31 mil millones de dólares, incluso después de la reciente hemorragia, que es una cifra enorme para una categoría de producto que todavía tiene solo un par de años.
Acérquese y los últimos meses se sentirán como una película diferente.
Desde la crisis de octubre, han salido 8.660 millones de dólares de los ETF de Bitcoin al contado que cotizan en Estados Unidos, y Bitcoin ha caído más del 40% desde su máximo de octubre, cerca de 126.000 dólares.
Esas dos verdades pueden coexistir y aun así describir el mismo mundo. La gente compra por diferentes motivos y vende por diferentes motivos. Un envoltorio brillante convierte a Bitcoin en algo en lo que puede hacer clic en una cuenta de corretaje mientras almuerza, y ese único cambio aporta una combinación más amplia de motivos a la operación.
Eso resuena en quienes están fuera de Wall Street y viven dentro de esa mezcla. La “adopción institucional” parece miles de comités, asesores, plataformas e individuos que toman pequeñas decisiones que suman una cinta gigante y visible.
La cinta invita a contar historias y también a cometer errores, porque un número que se actualiza todos los días puede parecer un veredicto.
Sin embargo, para comprender el comercio subyacente que ocurre en Wall Street, necesitamos vincular las salidas de ETF con otra señal: la exposición a futuros en la Bolsa Mercantil de Chicago. Esto se debe a que los participantes autorizados (y otras instituciones) utilizan futuros para arbitrar riesgos y beneficiarse de su función de proporcionar BTC para cestas de acciones de ETF.
La exposición a CME cayó aproximadamente dos tercios desde un pico de finales de 2024 a aproximadamente $8 mil millones, y eso se alinea con la sensación de que los espacios institucionales más grandes y limpios conllevan menos riesgo que los de arriba.
Las huellas de Wall Street siguen apareciendo
La propia CME publica paneles para el volumen y la actividad de futuros de Bitcoin, y el mensaje más amplio es fácil de seguir, la participación se expande, la participación se contrae, y cuando se contrae en múltiples lugares a la vez, cada intento de recuperación se siente diferente.
Coinbase, el lugar preferido por muchas instituciones estadounidenses, ha cotizado con un descuento respecto al intercambio extraterritorial Binance, una señal de ventas sostenidas en Estados Unidos. Si está tratando de comprender por qué Bitcoin se siente pesado incluso cuando otros activos de riesgo encuentran compradores, ese detalle es importante.
La historia del flujo también tiene textura, y la textura está donde está la gente. A mediados de enero, la cohorte de ETF de Bitcoin al contado recaudó aproximadamente 760 millones de dólares en un solo día, el mayor botín en un día desde octubre, y el FBTC de Fidelity representó una gran parte de eso. No ha sido un fracaso total, pero esos días buenos han sido superados con creces por los días malos.
Aún así, gran parte de la historia institucional vive en estas señales superpuestas, una acumulación constante de vida junto con ráfagas irregulares de ventas y días repentinos en los que los compradores parecen organizados nuevamente.
La parte complicada es decidir qué señal habla durante el próximo mes y qué señal habla durante el último mes.
Macro todavía establece la temperatura
A veces, el conductor más sencillo se sienta fuera de la habitación.
En febrero, Reuters informó que los fondos de acciones estadounidenses registraron salidas netas de alrededor de 1.420 millones de dólares en la semana hasta el 11 de febrero, ligadas a la incertidumbre sobre los recortes de tasas tras un sólido informe de empleo, además de la ansiedad en torno al fuerte gasto corporativo vinculado a la IA. Los fondos de bonos, por el contrario, atrajeron dinero. Ese es un momento clásico de clasificación de riesgos, y Bitcoin tiende a sentir esos momentos más de lo que le gustaría admitir.
El hecho de que los tipos sean restrictivos mantiene las carteras exigentes y empuja a los inversores a adoptar historias más limpias. Bitcoin ha caído más del 40% desde su máximo de octubre cerca de $126,000, mientras que las acciones y los metales preciosos encontraron compradores, lo que indica que el mercado está tratando a Bitcoin como un activo sensible a la liquidez en este tramo.
El diagrama de flujo de Balchunas aterriza dentro de ese telón de fondo. La cifra acumulada sigue siendo enorme y llegó más rápido que la mayoría de las predicciones, y la cinta de corto plazo muestra cuán rápido cambia la convicción cuando los precios bajan.
Los ETF de Bitcoin amenazan con una muerte lenta
La última instantánea de AUM sitúa el total combinado en 98.330 millones de dólares.
El centro de gravedad es obvio: IBIT se sitúa en 57.010 millones de dólares por sí solo, con FBTC en 13.940 millones de dólares y GBTC en 12.580 millones de dólares formando el siguiente nivel, luego un grupo detrás de ellos con BITB en 5.790 millones de dólares y ARKB en 5.360 millones de dólares.
Después de eso, puede ver la larga cola donde los números todavía importan, solo que de una manera diferente, HODL es de $1,370 millones, EZBC es de $728,57 millones, BTCO es de $696,58 millones, BTCW es de $462,49 millones y BRRR es de $398,00 millones.
Ese diferencial cuenta una historia tanto humana como de mercado, porque muestra con qué rapidez se concentran la liquidez y la confianza cuando las instituciones deciden que un producto es “la” opción predeterminada, y cómo todos los demás tienen que luchar por llamar la atención incluso mientras toda la categoría sigue creciendo.
Dado que desde el 10 de octubre de 2025, han salido de los ETF 8.660 millones de dólares, repartidos en los 89 días de negociación de esa ventana, eso equivale a una salida de unos 90 millones de dólares por día de negociación.
Si se mantiene ese ritmo constante y se tratan los activos actuales de 98.000 millones de dólares como punto de partida, se obtienen aproximadamente 1.011 días de negociación hasta que los envoltorios se agoten efectivamente.
En términos reales, son aproximadamente cuatro años de sangrado del tamaño de un día laborable antes de que el complejo ETF choque contra la pared a principios de enero de 2030, suponiendo que nada cambie.
En realidad, pocos esperarían que Bitcoin evitara algún tipo de repunte en los próximos cuatro años. Sin embargo, podríamos ver una presión sostenida en todo el mercado bajista. Entonces, veamos dónde podríamos estar si el mercado bajista no termina antes del próximo halving.
Se estima que la próxima reducción a la mitad de Bitcoin será alrededor del 11 de abril de 2028, que está a unos 558 días hábiles de aquí, y eso brinda un horizonte útil para realizar pruebas de estrés sobre cómo se ve realmente la demanda “rígida”.
Utilizando el mismo supuesto de tasa de ejecución, las matemáticas dejan alrededor de $44 mil millones de activos gestionados para el próximo halving.
Convertir eso en BTC depende del precio, pero a un nivel spot de alrededor de $ 60,000 para Bitcoin, funciona en la región de 662,000 BTC todavía dentro de los envoltorios.
Sin embargo, si tomamos “no queda más BTC en los ETF” ya que “las entradas netas acumuladas se reducen a cero”, las cosas se ven aún peor.
Utilizando el ritmo de salida de capital posterior al 10 de octubre, entonces 53.000 millones de dólares/90 millones de dólares = 590 días de negociación, lo que sería justo después del halving, alrededor de mediados de 2028 (más o menos dependiendo de los flujos y el recuento de días festivos).
Qué ver a continuación
Para terminar el experimento, comience mirando la cinta de flujo diario de ETF.
El enfriamiento de las salidas de capital hacia un patrón más plano a menudo trae consigo sentimiento. Las entradas que se acumulan durante varias sesiones pueden cambiar los titulares con la misma rapidez. Como herramienta de triangulación simple más allá de los principales medios, CoinGlass rastrea los flujos de ETF en un solo lugar y ayuda a ver el ritmo de la cinta.
Luego mire la participación de CME. El interés abierto y la actividad se estabilizan y luego aumentan, por lo general significa que los actores más grandes están volviendo a asumir riesgos en el lugar más limpio de Estados Unidos. Las propias páginas de CME le ayudan a seguir la dirección del viaje a lo largo del tiempo.
Esté atento también al diferencial entre Estados Unidos y el extranjero. Coinbase imprime un descuento persistente a Binance fortalece la señal de venta en EE. UU. Esa reducción del descuento apunta a una disminución de la presión en el lado estadounidense del mercado.
La volatilidad macroeconómica sigue siendo el telón de fondo. Los datos de flujo de fondos ofrecen un control semanal sobre cuán nerviosos se sienten los mayores fondos de capital. Las expectativas de reducción de tasas oscilan, las acciones se tambalean y el crédito se endurece, esos cambios tienden a viajar rápidamente a través de Bitcoin.
Este conjunto de señales garantiza muy poco y ofrece un mapa de cómo podría leerse el próximo capítulo.
La verdadera conclusión de este capítulo de ETF es que Bitcoin tiene un marcador público para el comportamiento institucional, y ese marcador se ha convertido en parte del mercado mismo.
Cuando el número aumenta, invita a nuevos creyentes. Cuando el número cae, invita a nuevas dudas. Cuando la cifra se mantiene positiva a lo largo de los años, reescribe la línea de base y obliga a todos a tratar la relación con Wall Street como complicada.
Entonces, cuando escribimos artículos diciendo que los flujos de ETF deben revertirse pronto, hay relevancia a corto plazo para el actual mercado bajista.
Sin embargo, si no se revierten en absoluto, toda la narrativa en torno a Bitcoin cambiará y las cosas podrían ponerse muy feas. Mantener entre 53.000 y 98.000 millones de dólares en presión de venta no es algo que Bitcoin pueda manejar a la ligera.
