Durante seis días hábiles consecutivosa partir del 28 de octubre, cuando Bitwise lanzó el ETF BSOL US Solana, recaudó 284 millones de dólares. mientras que los fondos de Bitcoin y Ethereum sangraron capital.
Según los datos de Farside Investors, los ETF de Bitcoin perdieron 1.700 millones de dólares en el mismo tramo. Los productos Ethereum perdieron 473 millones de dólares.
La divergencia no fue sutil y llegó en un momento en que los vientos macroeconómicos en contra, que consisten en una postura agresiva de la Fed y un dólar fortalecido, generalmente agotan el apetito por el riesgo en las criptomonedas.
En cambio, los nuevos envoltorios de Solana absorbieron creaciones constantes mientras los titulares enfrentaban redenciones.
La pregunta es si esto marca una rotación genuina de los asignadores o simplemente el entusiasmo inicial que acompaña a cualquier lanzamiento de un nuevo ETF, amplificado por una oscilación temporal de la aversión al riesgo que hizo que Bitcoin y Ethereum parecieran sobreextendidos.
La mecánica de una dislocación.
Hasta el 4 de noviembre, los ETF al contado de Bitcoin y Ethereum registraron juntos aproximadamente $797 millones en salidas de un solo día a medida que el sentimiento se agriaba.
Mientras tanto, los fondos Solana continuaron imprimiendo creaciones netas pequeñas pero ininterrumpidas. Los datos semanales de CoinShares para el período que finaliza el 31 de octubre cuentan la misma historia a nivel global de ETP.
Los productos Bitcoin lideraron las salidas, mientras que Solana recibió alrededor de 421 millones de dólares, su segunda semana más grande registrada, impulsada enteramente por los lanzamientos en Estados Unidos.
Las cintas a nivel de emisor de Farside confirman el patrón a lo largo de las sesiones. Los fondos de Bitcoin sangraron durante varios días hasta principios de noviembre, mientras que Ethereum se volvió negativo. Mientras tanto, ambos ETF estadounidenses de Solana han mantenido flujos positivos todos los días de negociación desde su debut.
Estos fragmentos sugieren que la capacidad de Solana para atraer capital no es sólo ruido.
Los reembolsos sostenidos en ETF de Bitcoin y Ethereum reducen mecánicamente su participación en el total de activos de ETF criptográficos bajo administración y reducen la demanda diaria del mercado primario de los tokens subyacentes.
Las creaciones persistentes en los ETF de Solana reducen la flotación disponible y profundizan la liquidez secundaria en SOL.
Si la cadencia de los flujos persiste durante semanas en lugar de días, los constructores de índices, los asignadores y los creadores de mercado recalibran las exposiciones y el inventario hacia Solana, lo que tiende a amplificar el desempeño relativo en ambas direcciones.
Ventanas de lanzamiento versus demanda real.
Los flujos de Solana se ubican directamente en la clásica ventana de lanzamiento de nuevos productos, que habitualmente adelanta las creaciones.
El panel de Farside muestra un capital inicial y de conversión sustancial en el lanzamiento, particularmente para GSOL de Grayscale. Los primeros tres días arrojaron resultados inusualmente sólidos antes de que el ritmo se desacelerara.
Si la tasa de ejecución posterior al lanzamiento vuelve a situarse en millones por día, de un solo dígito, mientras que las salidas de Bitcoin y Ethereum se ralentizan a medida que la cinta macro se estabiliza, la narrativa de la rotación colapsa y se convierte en un artefacto de lanzamiento.
Sin embargo, si los fondos Solana que cotizan en Estados Unidos continúan absorbiendo las creaciones netas después de que se agote el capital inicial, potencialmente de cuatro a seis semanas consecutivas de flujos positivos, mientras que los fondos de Bitcoin y Ethereum continúan goteando debido al nerviosismo macroeconómico, la reponderación se vuelve duradera.
CoinShares ya atribuye la fortaleza de Solana de la semana pasada a la demanda de ETF de EE. UU., en lugar de a la anomalía de un solo emisor.
Esa combinación sugiere una rotación genuina de los asignadores, no solo mecánicas de lanzamiento disfrazadas de estrategia.
Eric Balchunas señaló el 1 de noviembre que BSOL lideró a todos los ETP criptográficos “por una milla nacional” en flujos semanales con 417 millones de dólares, ubicándose en el puesto 16 en flujos generales de todos los ETF de la semana. BSOL superó incluso al IBIT de BlackRock, que registró una rara semana libre.
Esa es la distribución en funcionamiento, pero también es una señal de que los asignadores con nuevos mandatos encontraron espacio en sus mangas para la exposición a Solana sin esperar a que Bitcoin o Ethereum se estabilicen primero.
¿Quién decide el final del juego?
Lo que hay que observar a continuación es el estado estable posterior al lanzamiento en las creaciones de Solana frente a los canjes de Bitcoin y Ethereum.
Si Solana mantiene creaciones netas positivas una vez que los flujos de semillas se disipan y Bitcoin y Ethereum siguen siendo netos negativos en las ventanas semanales, trate el movimiento como estructural.
Si las creaciones de Solana se estabilizan y los titulares se estabilizan, esto sería un problema en la ventana de lanzamiento amplificado por una semana de aversión al riesgo que hizo que todo pareciera más decisivo de lo que era.
Lo que está en juego son los incumplimientos de distribución y la gravedad de la liquidez. Solana no necesita superar a Bitcoin o Ethereum en activos totales para ganar esta ronda. Sólo necesita demostrar que el lanzamiento de un ETF en el momento oportuno puede atraer capital incluso cuando las condiciones macroeconómicas favorecen la retirada.
Si eso se mantiene, la lección para la próxima ola de ETF de altcoins es clara: la distribución crea su propia demanda, y programar el lanzamiento para que coincida con una caída en los flujos existentes puede acelerar el cambio.
Los asignadores que emitan los boletos durante el próximo mes decidirán si el debut del ETF de Solana fue una señal de una apertura o una anomalía.
Los ETF de Solana están superando a Bitcoin: ¿SOL está desviando liquidez de BTC? apareció por primera vez en journalscrypto.
