La euforia de los máximos históricos de octubre se ha evaporado, dejando a la columna vertebral industrial de la red Bitcoin enfrentando una brutal prueba de realidad.
De acuerdo a CriptoSlate Según datos, Bitcoin se cotiza actualmente cerca de $78,000, un nivel que representa una dura caída de más del 38% desde su máximo histórico de más de $126,000 hace apenas cuatro meses.
Si bien los observadores casuales podrían ver una corrección estándar del mercado, la visión desde el interior de las minas es mucho más terrible. La fuerte caída en el precio del activo digital emblemático ha chocado con una dificultad de red obstinadamente alta y el aumento de los costos de energía para crear una tormenta perfecta para los operadores.
La firma de análisis CryptoQuant describió recientemente a los mineros como “extremadamente mal pagados”, dada la combinación actual de precios deprimidos y dificultades, con su índice de sostenibilidad de pérdidas y ganancias cayendo a 21. Se trata de la lectura más baja desde finales de 2024.
En particular, la tensión financiera ya está provocando que las máquinas se desconecten, lo que ha provocado que el hashrate total de Bitcoin haya disminuido aproximadamente un 12% desde noviembre pasado, la caída más pronunciada desde la prohibición de la minería en China en 2021. Esto ha dejado a la red en su nivel más débil desde septiembre de 2025.
Para un sistema que se vende a sí mismo como la red informática más segura del mundo, esto es más que una simple historia de mercado bajista. Es una prueba de estrés del modelo de seguridad de Bitcoin en un momento en el que los mineros tienen alternativas mejor pagadas que nunca.
Las matemáticas de la capitulación de los mineros de Bitcoin
La seguridad de Bitcoin se basa en una estructura de incentivos simple en la que la red paga un subsidio de bloque fijo más tarifas de transacción a quien resuelva el siguiente bloque.
Cuando los precios superaron los 126.000 dólares en octubre, el “presupuesto de seguridad” fue suficiente para cubrir las ineficiencias. Sin embargo, el margen de error ha desaparecido ya que los precios han caído por debajo de los 80.000 dólares.
Nuevas cifras del grupo minero f2pool ilustran cuán grave se ha vuelto la compresión de los ingresos.
En su panel de costos de electricidad del hardware del 2 de febrero, el grupo estima el precio de Bitcoin en alrededor de $76,176, la tasa de hash de la red en cerca de 890 exahashes por segundo (EH/s) y los ingresos diarios en alrededor de $0,034 por terahash para los mineros que pagan $0,06 por kilovatio-hora.
Para poner esto en perspectiva, el índice Hashrate de Luxor Technology registró un precio de hash al contado cercano a los 39 dólares por petahash por segundo (PH/s) por día sólo unos meses antes.
Esa cifra ya era escasa según los estándares históricos antes de caer hacia un mínimo histórico de alrededor de $ 35 al momento de esta edición.
La cifra actual de f2pool de 0,034 dólares por terahash, equivalente a 34 dólares por PH/s, confirma que los mineros están operando en el piso histórico.
Cuando esas economías se asignan a máquinas individuales, queda claro por qué está cayendo el hashrate.
A un precio de referencia de Bitcoin de $75,000 y el mismo costo de energía de seis centavos, la electricidad representa alrededor del 52% de los ingresos de las nuevas unidades Antminer S21 XP Hydro de Bitmain, que combinan aproximadamente 473 TH/s de potencia de hash con 5,676 vatios de consumo. Esos son los mejores números disponibles.
A medida que la curva de eficiencia empeora, las matemáticas se vuelven rojas. Las plataformas de generación media, como un Antminer S19 XP o un Avalon A1466i, exhiben tasas de costo de electricidad de aproximadamente 92%-100% a ese precio.
Mientras tanto, los modelos más antiguos o menos eficientes, incluidas las líneas Avalon A1366, Whatsminer M50S y S19 Pro, muestran tasas de costo de electricidad que oscilan entre aproximadamente el 109% y el 162%.
En términos sencillos, esto significa que con $75,000 Bitcoin y una tarifa eléctrica convencional, vastas flotas de hardware están minando con pérdidas de efectivo antes incluso de contabilizar la deuda, las tarifas de alojamiento o los gastos generales.
La trampilla de escape de la IA
Esta actual caída de los ingresos difiere de los criptoinviernos anteriores porque los activos en dificultades de los mineros, como los contratos de energía y las conexiones de red, tienen un nuevo pretendiente con mucho dinero.
La misma infraestructura que permite la minería de Bitcoin es precisamente lo que requiere la computación de IA a hiperescala. Y a diferencia de la atribulada red Bitcoin, los proveedores de infraestructura de IA están dispuestos a pagar.
La antigua operación minera CoreWeave se ha convertido en un ejemplo emblemático de este cambio. Pasó de las criptomonedas a convertirse en una “neonube” especializada en cargas de trabajo de IA y recientemente consiguió una inversión de capital de 2.000 millones de dólares de Nvidia para acelerar la construcción de su centro de datos.
En 2025, buscó adquirir la minera Core Scientific en un acuerdo multimillonario, enmarcando explícitamente los sitios de las mineras y los contratos de energía como bienes inmuebles de primera calidad para las GPU en lugar de los ASIC.
Otros mineros públicos de Bitcoin han captado la indirecta y están girando con fuerza hacia la IA. Por ejemplo, el operador canadiense Hut 8 firmó recientemente un contrato de arrendamiento de un centro de datos de IA de 245 megavatios y 15 años en su campus de River Bend, con un valor de contrato declarado de aproximadamente 7 mil millones de dólares.
Este acuerdo efectivamente fija una economía de largo plazo que difiere notablemente de la volatilidad de las recompensas mineras.
Para los accionistas, estos pivotes ofrecen una salida racional a la sangría provocada por la caída del precio del 30%. Pueden intercambiar ingresos cíclicos de Bitcoin por flujos de efectivo de IA contratados que los inversores actualmente valoran con una prima.
Para la red Bitcoin, sin embargo, esto plantea una pregunta más difícil: ¿qué sucede cuando un componente de su infraestructura de seguridad descubre una empresa que ofrece una compensación más alta?
El presupuesto de seguridad de la red de Bitcoin bajo asedio
Jeff Feng, cofundador de Sei Labs, calificó el período actual como “la mayor capitulación de los mineros de bitcoin desde 2021”, argumentando que los grandes mineros que recurren a la computación de IA están amplificando la reducción.
La diferencia clave con respecto a ciclos anteriores es que parte de este hash no se apaga hasta que el precio se recupera. Se está reasignando de forma permanente.
Una vez que un sitio de 245 MW se vuelve a montar completamente para IA en virtud de un arrendamiento a largo plazo, esa energía, en la práctica, no está disponible para una futura expansión de la tasa de hash.
No se equivoque, Bitcoin sigue siendo extremadamente seguro en términos absolutos. Incluso después de las recientes caídas, el costo de acumular suficiente poder de hash para atacar la red sigue siendo inmenso.
Sin embargo, la preocupación es sobre la dirección y la composición más que sobre el colapso inmediato. Una disminución sostenida del hashrate reduce el costo marginal del ataque.
Con un hash en línea menos honesto, se necesitan menos recursos para adquirir una parte disruptiva de la computación de la red, ya sea alquilando capacidad o construyéndola directamente.
Esta tendencia también reduce la base de partes interesadas pagadas para defender la cadena. Si los operadores más antiguos y de mayor costo salen y sólo un puñado de mineros ultraeficientes siguen siendo rentables, el control sobre la producción de bloques se vuelve cada vez más centralizado.
Esto crea una fragilidad que queda enmascarada por las cifras de hashrate de los titulares.
Por lo tanto, la etiqueta de “extremadamente mal pagado” de CryptoQuant es efectivamente una advertencia de que, con las recompensas y tarifas en bloque actuales, una porción significativa de hash industrial está operando con márgenes reducidos o negativos.
Sirve como indicador de cuán robusto es realmente el presupuesto de seguridad de la red en relación con los usos competitivos de capital y electricidad.
¿Cómo sobrevivirán los mineros de Bitcoin?
A partir de aquí, la restricción de los mineros podría influir en la evolución de Bitcoin de varias maneras distintas.
Un camino es la consolidación silenciosa. La dificultad se restablece, los operadores más eficientes capturan una mayor proporción de la producción de bloques y el hashrate crece más lentamente que en ciclos anteriores, pero sigue siendo lo suficientemente grande como para que pocos especialistas externos lo noten.
Para los inversores, el efecto principal es la volatilidad, ya que cada caída del mercado comprime a un grupo más reducido de mineros, aumentando así su comportamiento de venta y cobertura.
Otro camino aceleraría la transición de Bitcoin a una seguridad basada en tarifas más rápido de lo que implica el cronograma de reducción a la mitad. Si los subsidios siguen siendo livianos en relación con los retornos de la IA, es posible que el ecosistema tenga que depender más de las tarifas de transacción para mantener a los mineros plenamente involucrados.
Eso podría significar un mayor enfoque en los asentamientos de alto valor en la capa base, más actividad en los sistemas de la segunda capa y una aceptación más amplia de que el espacio en bloque es un recurso escaso en lugar de un bien barato.
Un tercer camino, más especulativo, haría que los respaldos externos se volvieran explícitos. Esto significaría que las mismas instituciones que normalizaron los ETF de Bitcoin al contado podrían eventualmente considerar el presupuesto de seguridad como ven los ratios de capital bancario, como algo que puede requerir apoyo deliberado.
Eso podría tomar la forma de tarifas más altas para ciertas clases de transacciones, incentivos para los mineros financiados por la industria o un escrutinio de las conversiones de IA que afectan materialmente el hashrate en regiones clave.
En particular, ninguno de esos resultados requeriría una ruptura con el diseño central de Bitcoin. Todos implican que la industria decida, en un mercado energético más concurrido, cuánto está dispuesta a pagar para mantener el hash en la red en lugar de en los clústeres de GPU.
Actualmente, el panel de control de f2pool proporciona una instantánea de esa negociación. Un sistema con alrededor de 890 exahashes por segundo de cómputo y un precio de aproximadamente 76.000 dólares está pagando aproximadamente 3,5 centavos por terahash por día por su seguridad.
Si las futuras inversiones en energía aceptan ese ritmo o exigen algo más cercano a la economía de la IA determinará cómo pivotará en última instancia el mercado minero.
