Bitcoin se está desplomando hacia un peligroso precio mínimo de $56,100 mientras las salidas masivas de ETF señalan una crisis de demanda
En algún momento, cada ciclo tiene el mismo momento, aquel en el que la historia deja de tratarse de gráficos y empieza a tratarse de efectivo.
Se puede ver en la forma en que los comerciantes hablan, los chistes se agotan, los chats grupales se convierten en capturas de pantalla de las escaleras de liquidación y, de repente, todos se preocupan por lo mismo: las garantías, cuánto queda, qué tan rápido puede moverse y qué se debe vender para mantener vivo todo lo demás.
Esta semana ese momento llegó a dos mercados que casi nunca comparten el mismo titular: Bitcoin y la plata.
Desde la semana pasada, Bitcoin ha caído aproximadamente un 24%, desde aproximadamente 90.076 dólares hasta tan solo 66.700 dólares. La plata ha caído aún más fuerte, alrededor del 34% en la misma ventana. El oro ha caído más del 6%. Los futuros de acciones estadounidenses están a la baja, aproximadamente un 2%. El dólar ha subido, alrededor de un 2% en el DXY. El petróleo ha subido aproximadamente un 1,6%.
Esa combinación es importante, porque se lee como tensión, no como rotación. Cuando el dólar sube y los activos de mayor riesgo caen, la operación instintiva es hacerse más pequeña, recaudar efectivo, reducir el apalancamiento y sobrevivir al siguiente titular.
Y los titulares han estado trabajando mucho.
La caída de la plata tuvo un detonante: el apalancamiento se encareció
Silver se movió como una trampilla.
El catalizador inmediato fue mecánico. La Bolsa Mercantil de Chicago exige márgenes para metales preciosos y pide a los operadores que aporten más efectivo para mantener posiciones, después de un período de extrema volatilidad.
Los futuros de la plata cayeron bruscamente después de la medida, y el oro también cayó, ya que las nuevas reglas exprimieron a los jugadores apalancados que habían aprovechado el repunte.
Los detalles muestran por qué golpeó tan fuerte. CME Clearing aumentó el margen de la plata COMEX a finales de diciembre, primero aumentando el requisito inicial de 20.000 dólares a 25.000 dólares y luego aumentándolo nuevamente a 32.500 dólares sólo unos días después.
A partir de ahí, la presión se intensificó: a finales de enero, CME cambió a configuraciones basadas en porcentajes más pronunciadas y, a principios de febrero, volvió a aumentar la tasa (del 11% al 15%), lo que obligó a los operadores a publicar sustancialmente más garantías por contrato. El efectivo requerido ahora aumenta a medida que suben los precios, una contracción que obliga a las posiciones largas apalancadas a reducir el riesgo rápidamente cuando el mercado cambia.
Para cualquiera que tenga un alto apalancamiento, eso es efectivamente una reducción abrupta en el tamaño de la posición, combustible para una recuperación rápida y desordenada cuando los precios se tambalean.
Los aumentos de márgenes obligan a tomar una decisión. Agregue efectivo, reduzca el tamaño o cierre la posición. Cuando suficientes personas reciben el mismo mensaje al mismo tiempo, vender se convierte en el único lenguaje que entiende el mercado.
La plata no cayó porque el mundo de repente dejó de necesitarla. Cayó porque el precio se había convertido en una apuesta apalancada y el coste de esa apuesta simplemente subió.
Eso es lo que hace que esta semana parezca más grande que una caída normal de las criptomonedas. El estrés aparece en lugares que se supone que son aburridos.
Bitcoin está cayendo pisos, un nivel a la vez
La caída de Bitcoin ha sido violenta, pero ha sido estructurada.
El gráfico desde el 28 de enero parece una escalera hacia abajo, con breves pausas, luego otra ruptura y luego otro rápido color. Desde el punto de vista de base, Bitcoin pasó el primer día cayendo por debajo de los $ 80 000, luego perdió los $ 80 000, luego rompió los $ 70 000 y ahora está luchando por mantener los $ 60 000.
Los niveles clave en mi mapa de canales de dos años han estado haciendo su trabajo y ese es el problema para los alcistas.
En el marco de tiempo de 30 minutos a continuación:
- La primera ruptura significativa se produjo cuando Bitcoin perdió la región de los $83,500.
- La siguiente ruptura fue la zona de 77.000 dólares, donde el mercado intentó equilibrarse y luego fracasó.
- El momento que cambió el tono fue el de 73.600 dólares, el máximo de 2024, el nivel que ha sido un ancla en la memoria durante meses.
Esa línea de $73,600 es sobre la que mi gráfico a largo plazo a continuación ha estado gritando. Se supone que Bitcoin debe tratar los máximos anteriores como soporte en una tendencia fuerte. Cuando los pierde, el mercado empieza a buscar el siguiente estante, y el siguiente se sitúa en torno a los 56.100 dólares, un nivel que se puso a prueba varias veces en 2024. Por debajo de eso, empezamos a mirar los 40.000 dólares.
Con el precio rondando los 70.000 dólares, el camino hacia los 56.100 dólares es un mapa de riesgo más que una predicción. Es aproximadamente una caída del 20% y se vuelve más probable cuando el mercado se ve obligado a vender en lugar de elegir vender.
Los flujos de ETF ayudaron a impulsar el repunte y ahora son parte de la presión de venta.
La forma más clara de entender este movimiento de Bitcoin es dejar de discutir sobre narrativas y empezar a observar las tuberías.
Los flujos spot de ETF de Bitcoin han sido la señal marginal más importante desde que se lanzaron estos productos. Cuando los flujos son consistentemente positivos, las caídas se compran más rápido. Cuando los flujos cambian y se mantienen negativos, el mercado pierde su protección.
Los datos de Farside muestran que la cinta de finales de enero y principios de febrero se ha caracterizado por fuertes salidas de capital y rebotes fallidos.
En los días cercanos al colapso actual:
- * El 29 de enero, el flujo neto spot de ETF de Bitcoin fue de aproximadamente -817,8 millones de dólares.
- El 30 de enero, el flujo neto fue de aproximadamente -509,7 millones de dólares.
- El 2 de febrero, el mercado finalmente experimentó un alivio, alrededor de +561,8 millones de dólares en entradas netas.
- El 3 de febrero, la oferta volvió a desvanecerse, alrededor de -272,0 millones de dólares.
- El 4 de febrero, la venta volvió con fuerza, alrededor de -544,9 millones de dólares.
Ese es un mercado que no puede guardar buenas noticias. Llega un día con fuertes entradas, aparece el rebote y luego es absorbido por la siguiente ola de oferta.
Esto no significa que los ETF sean el único factor que influye en los precios, pero son la mejor lectura diaria sobre si hay una demanda real interviniendo a través de la rampa de acceso más grande y regulada del mundo.
El patrón actual indica que la demanda es vacilante y la oferta cómoda.
La historia de octubre a febrero es un largo cambio de humor
Si quieres un arco más largo, regresa a octubre de 2025, porque parece el comienzo de un final.
A principios de octubre, la oferta de la ETF todavía mostraba un poder real. Los datos de Farside muestran entradas netas de aproximadamente:
- +675,8 millones de dólares el 1 de octubre
- +627,2 millones de dólares el 2 de octubre
- +$985,1 millones el 3 de octubre
- +$1.205 mil millones el 6 de octubre
Ese es el tipo de flujo que hace que la gente se sienta inteligente a la hora de comprar cualquier caída, porque las caídas siguen desapareciendo.
Luego, a finales de octubre, el humor cambió. El 16 de octubre, el flujo neto aumentó a unos -530 millones de dólares. Farside muestra que siguieron más salidas, con otros días feos el 29 y 30 de octubre de alrededor de -470 millones de dólares y -488,4 millones de dólares, respectivamente.
Noviembre arrojó el tipo de cifras de salidas que parecen una sirena de advertencia. Sólo el 20 de noviembre se registraron alrededor de -903,2 millones de dólares en salidas netas.
Enero fue un latigazo cervical. Las entradas regresaron y el 5 de enero mostraron alrededor de +697 millones de dólares. Luego, la venta volvió, el 6 de enero a aproximadamente -243 millones de dólares, el 7 de enero a aproximadamente -486 millones de dólares, el 29 de enero a aproximadamente -817 millones de dólares.
La cuestión no es obsesionarse con un día, la cuestión es el carácter de la cinta. Cuando los flujos son grandes y agitados, el mercado se vuelve frágil, porque el posicionamiento se vuelve frágil.
Desde el 15 de enero, sólo ha habido dos días en los que los flujos han sido netos positivos.
El frágil posicionamiento se rompe ante la presión macro.
La presión macro está aumentando nuevamente y la inflación es la razón por la que el mercado se siente atrapado
Los alcistas de Bitcoin pueden manejar malos titulares cuando la liquidez se está expandiendo. Tienen dificultades cuando el banco central envía un mensaje diferente, incluso en voz baja.
El 28 de enero de 2026, la nota de implementación de la Reserva Federal fijó el rango objetivo de fondos federales entre el 3,5% y el 3,75%.
Un nivel 3 sugiere que ya se han producido recortes en comparación con el pico, pero la parte importante es el tono que se esconde detrás de ellos: la inflación sigue siendo importante, la volatilidad sigue siendo importante y la política no gira solo porque los mercados así lo desean.
La advertencia sobre la inflación es cada vez más fuerte y proviene de lugares serios.
Un análisis del PIIE sostiene que se está subestimando el riesgo de una mayor inflación en 2026, señalando como posibles impulsores los aranceles, la dinámica fiscal, la rigidez del mercado laboral y el cambio de expectativas.
Los aranceles importan aquí porque son el tipo de política que puede afectar el crecimiento y los precios al mismo tiempo, y los mercados odian esa combinación.
La propia Reserva Federal ha trazado el camino en la investigación. Una nota de la FEDS muestra que los mayores costos comerciales, incluidos los aranceles y las perturbaciones, pueden hacer subir la inflación del IPC, con efectos mensurables.
La capa política está desordenada y la capa económica es lenta. El mercado comercializa ambos y rara vez lo hace con gracia.
Incluso el tono del FMI se ha inclinado hacia la cautela en torno a las perturbaciones comerciales. En enero, el FMI escribió que la economía global ha mostrado resiliencia después de un shock arancelario, al tiempo que advirtió sobre los crecientes riesgos y los efectos negativos de las perturbaciones comerciales que se acumulan con el tiempo.
Mientras tanto, el propio mundo de la política comercial se describe como una montaña rusa. CFR observa el regreso de las amenazas arancelarias y la incertidumbre que conlleva una estrategia comercial impulsada por la Casa Blanca.
Si juntamos todo eso, tendremos la sensación de que los traders siguen describiendo en privado: parece que el comercio de recuperación quiere aparecer, y luego el riesgo de inflación lo devuelve a la jaula.
Los mejores momentos de Bitcoin ocurren cuando el mercado cree que llegará la liquidez y cuando la inflación está lo suficientemente calmada como para permitirlo.
Ahora mismo falta esa calma.
Las señales cruzadas de activos parecen una contracción del dólar y Bitcoin está actuando nuevamente como alta tecnología beta.
Bitcoin muestra una relación clara con el complejo de riesgo más amplio.
Se ha acercado más a los futuros de acciones estadounidenses que al oro, y ha tendido a moverse en sentido contrario cuando el dólar se fortalece. Esa es una forma elegante de decir que Bitcoin todavía se cotiza como un activo de riesgo cuando aumenta el estrés, y esta semana el estrés ha ido aumentando.
Es también por eso que la caída de la plata es importante para los lectores de criptomonedas.
Cuando la plata cae dos dígitos y Bitcoin cae dos dígitos, el hilo conductor es el apalancamiento y la venta forzada. La primera ola golpea el comercio más concurrido, la siguiente ola golpea todo lo que se puede vender rápidamente.
Las criptomonedas siempre se pueden vender.
El petróleo está subiendo por razones equivocadas, y eso aumenta el malestar
El petróleo ha subido modestamente en este mismo período y las razones no son reconfortantes.
Ha habido un nuevo riesgo geopolítico en torno al suministro venezolano. Los movimientos de precios vinculados al anuncio del bloqueo y los titulares más amplios sobre el riesgo de suministro después de la captura de Maduro continúan ejerciendo presión sobre los mercados.
Al mismo tiempo, la narrativa petrolera a mediano plazo ha girado en torno al exceso de oferta, y Trafigura advirtió sobre un “súper exceso” en 2026, a medida que el crecimiento de la oferta supere a la demanda.
Acelerarse ante el riesgo geopolítico mientras el mercado ya está preocupado por la inflación es un ingrediente tóxico. Agrega ruido al panorama inflacionario, agrega presión a la Reserva Federal y agrega ansiedad a los operadores que ya están mirando los ajustes de márgenes.
Qué ver a continuación si estás tratando de sobrevivir la próxima semana
La tentación es elegir un fondo y construir una historia en torno a él. El mercado aún no se ha ganado ese lujo.
Aquí está la forma más limpia de verlo.
Bitcoin tiene una tarea si quiere detener la hemorragia, reclamar 73.600 dólares y conservarlos. Ese es el máximo de 2024, y ahora es la línea entre una corrección contundente y un reinicio más profundo hacia el siguiente nivel importante alrededor de $ 56,100.
Lea mi artículo de noviembre, donde literalmente mencioné este escenario exacto a continuación:
Los flujos de ETF también tienen una función: estabilizarse. La tabla de Farside ha estado oscilando entre grandes salidas de capitales y breves entradas y viceversa, y así es como luce un mercado frágil.
Macro tiene su propio trabajo, cálmate. Eso significa que las expectativas de inflación deben dejar de subir, los titulares arancelarios deben dejar de agregar incertidumbre y la Reserva Federal necesita espacio para respirar, porque en este momento el mercado está operando como si se estuviera preparando constantemente para la próxima sorpresa al alza de la inflación.
La plata es el comodín, porque la plata ya le ha mostrado lo que sucede cuando el apalancamiento se une a un aumento del margen.
Es por eso que esta semana parece el momento en que las llamadas de margen se volvieron globales.
Los comerciantes de criptomonedas han vivido ventas forzadas durante años, generalmente comienzan dentro del ecosistema y generalmente terminan dentro del ecosistema.
Esta vez, la tensión también se manifiesta en el viejo mundo: en los metales, en la ansiedad por las tasas, en los titulares sobre las perturbaciones comerciales y en el dólar.
La historia sigue siendo Bitcoin, pero el escenario es más amplio y parece mucho menos indulgente.
