La minera de Bitcoin (BTC) MARA Holdings compró 400 BTC por aproximadamente $46 millones el 13 de octubre, aprovechando el colapso del mercado tres días antes, mientras que la mayoría de los mineros permanecían a la defensiva.
La adquisición aumenta la tesorería de Bitcoin de MARA a 53.250 BTC, valorada en más de 6.000 millones de dólares a precios actuales, según datos de Bitcoin Treasuries.
El momento revela un cálculo estratégico. MARA reveló 52,850 BTC el 30 de septiembre y desplegó capital en la caída del 10 al 11 de octubre cuando los precios al contado ofrecieron descuentos posteriores a la cascada.
La compañía informó tener más de $5 mil millones en activos líquidos en el segundo trimestre, lo que brinda flexibilidad para ejecutar compras tácticas durante la volatilidad que generalmente obliga a los operadores más pequeños a liquidar.
Hashprice crea presión selectiva
Hashprice son los ingresos denominados en dólares estadounidenses por unidad de hashrate. La métrica entró en un régimen más bajo luego de la reducción a la mitad del año pasado y se deterioró aún más en octubre cuando la dificultad de la red aumentó mientras que los precios al contado disminuyeron.
A principios de octubre, el precio del hash rondaba entre 50 y 51 dólares por petahash por día, comprimiendo los márgenes de las flotas mineras de mayor costo.
Además, la dificultad de la red alcanzó niveles récord antes del colapso, creando una reducción de la rentabilidad que explica el posicionamiento contrario de MARA.
Los mineros de escala con operaciones eficientes y balances amplios pueden considerar que los entornos de precios de hash deprimidos son favorables para la acumulación de inventario en lugar de la venta forzada.
El contexto del precio de hash también aclara por qué MARA podría agregar monedas mientras sus pares administraban la liquidez a la defensiva.
Cuando la economía minera se endurece, las decisiones de tesorería se convierten en pruebas de balance, ya que los operadores tienen reservas de efectivo para aprovechar márgenes reducidos o deben monetizar la producción para cubrir los gastos operativos.
Revelaciones recientes de importantes mineras revelan una división entre acumuladores oportunistas y monetizadores rutinarios, siendo estos últimos los que financian los gastos de capital.
Riot Platforms produjo 445 BTC en septiembre y vendió 465 BTC por aproximadamente $52,6 millones, ejecutando una gestión de tesorería estándar para financiar operaciones y expansión de infraestructura.
La compañía tenía 19,287 BTC a fin de mes, manteniendo una reserva sustancial al tiempo que convertía la producción marginal en efectivo para financiar el crecimiento.
CleanSpark informó 629 BTC producidos en septiembre con 13,011 BTC retenidos al 30 de septiembre, lo que demuestra un considerable colchón en el balance a pesar de la reducción de la rentabilidad.
La compañía ha mantenido sus niveles de inventario a través de la compresión del precio del hachís mientras continúa con sus operaciones.
Bitfarms vendió 1.052 BTC en el segundo trimestre a un precio promedio de casi $95.500 para financiar la expansión, y tenía 1.402 BTC al 11 de agosto.
Core Scientific, reasignando recursos hacia la informática de alto rendimiento, mantuvo aproximadamente 1.612 BTC en su tesorería hasta octubre.
Estas posiciones ilustran la oferta spot sostenida liderada por mineros por parte de operadores que financian el crecimiento a través de ventas constantes de Bitcoin, en contraste con la estrategia de acumulación de MARA.
Además, los datos en cadena muestran que la presión de venta de los mineros está contenida durante todo octubre.
La serie minero-intercambio de CryptoQuant muestra que la correlación de 30 días entre el precio y los flujos de mineros se volvió negativa en octubre, lo que indica que los mineros no estaban vendiendo reflexivamente para ganar fuerza.
La oferta al contado de las mineras después de la crisis se mantuvo contenida en relación con caídas anteriores. Las entradas de ETF y la demanda discrecional enfrentaron menos excedentes mineros que absorber durante el repunte, y el comprador notable fue un minero en sí y no un capital institucional o minorista.
Este patrón rompe con las cascadas históricas en las que las operaciones mineras en dificultades amplificaron la presión de venta.
La combinación de balances más sólidos de las principales mineras y acumulación selectiva de actores bien capitalizados, como MARA, alteró la dinámica de la oferta que normalmente acompaña a los eventos de volatilidad.
La estrategia de tesorería de MARA refleja la confianza en que la apreciación de Bitcoin a largo plazo excede los costos de oportunidad del despliegue de capital.
Con más de 6 mil millones de dólares en tenencias de Bitcoin y reservas líquidas sustanciales, la compañía se ha posicionado para capitalizar la debilidad del mercado mientras mantiene la flexibilidad operativa a través de la compresión del precio del hash.
La reciente compra de Bitcoin valida la tesis de que la escala, la eficiencia y la fortaleza del balance ahora determinan qué mineros pueden actuar como acumuladores netos durante las reducciones versus cuáles deben monetizar la producción independientemente de las condiciones spot.
