Más de la mitad de la oferta circulante de Bitcoin no se ha movido en 12 meses, una característica estructural que determinará cómo el mercado absorberá la demanda hasta fin de año.
Según Bitbo, aproximadamente el 61% de las monedas han estado inactivas durante más de un año, y la cohorte más profunda, de más de diez años, es aproximadamente el 17%.
La última división de HODL Waves muestra de 7 a 10 años cerca del 8%, de 5 a 7 años cerca del 5%, de 3 a 5 años cerca del 13%, de 2 a 3 años cerca del 7%, de 1 a 2 años cerca del 11,5%, de 6 a 12 meses cerca del 13%, de 3 a 6 meses cerca del 7,5%, de 1 a 3 meses cerca del 9,5% y menos de un mes cerca del 5%.
Estas bandas miden el suministro según el último movimiento en la cadena, no un cambio en el suministro total, y son sensibles a las opciones de agrupamiento y etiquetado de intercambio entre proveedores.
Las ondas HODL de capitalización realizada, que ponderan las bandas según la base de costos en lugar del recuento de monedas, pueden revelar el peso económico de los tenedores, una lente valiosa para detectar si los repuntes se basan en una flotación escasa a corto plazo o en una convicción más amplia del balance.
El perfil de la oferta se cruza con un contexto de demanda determinado por los fondos regulados y la política macro. En la semana que finalizó el 4 de octubre, los productos cripto negociados en bolsa registraron entradas netas de alrededor de $5,950 millones de dólares, lideradas por los productos al contado de EE.UU.
A un precio de alrededor de 125.000 dólares por Bitcoin, una semana de 5.950 millones de dólares implica la absorción de aproximadamente 47.600 BTC, equivalente a alrededor del 0,24% de la oferta circulante, si ese ritmo persistiera durante una semana completa.
Este marco no supone entradas constantes; establece una base de referencia respecto del tamaño y el comportamiento de las cohortes de menor edad, que históricamente aportan más ventas marginales.
La escasez de oferta sigue siendo significativa.
La combinación de 1 a 3 meses, 3 a 6 meses y 6 a 12 meses representa aproximadamente entre el 30 y el 35 por ciento de la oferta, según la última lectura. Ésta es la combinación de bandas más sensible a los cambios macroeconómicos y de precios durante un trimestre.
Estas cohortes tienden a obtener ganancias en fuerza, mientras que el grupo de dos años o más generalmente rota más lentamente. Una verificación cruzada para saber si los poseedores más antiguos están reviviendo es Coin-Days Destroyed.
Según Bitbo, el seguimiento del promedio móvil de 90 días de CDD junto con el precio ayuda a identificar picos de reactivación de monedas mantenidas durante mucho tiempo versus períodos de acumulación tranquilos donde la antigüedad de las monedas continúa aumentando.
Una tendencia constante o descendente de los CDD hacia precios más altos implica una distribución modesta por parte de los tenedores a largo plazo, mientras que un fuerte aumento de los CDD junto con la volatilidad a menudo marca que las monedas envejecidas llegan al mercado.
La política macro puede influir en la combinación de flujos y la disposición de los tenedores de mediana edad hasta fin de año. La Reserva Federal recortó la tasa de política en 25 puntos básicos en septiembre, y su Resumen de Proyecciones Económicas apuntó a una flexibilización adicional en 2025, sujeta a los resultados de la inflación.
La trayectoria mediana implica una tasa de política monetaria más baja el próximo año.
Por el lado de la inflación, los precios al consumidor estadounidenses aumentaron un 2,9 por ciento interanual en agosto.
La tendencia desinflacionaria sigue siendo desigual, pero se ha atenuado desde máximos anteriores. Un camino de moderación de la inflación y flexibilización gradual de las políticas puede comprimir los rendimientos reales en el margen, una combinación que históricamente ha respaldado el apetito por el riesgo, incluidos los flujos hacia productos vinculados a Bitcoin, aunque la cadena causal es más probabilística que determinista.
La matemática de la oferta y la demanda se puede formular con escenarios simples que mapeen los flujos de fondos con la flotación disponible de las franjas de edad más corta. Utilizando el mismo ancla de precios para realizar comparaciones, cada mil millones de dólares de entrada neta a 125.000 dólares por BTC absorbe alrededor de 8.000 BTC.
Un rango semanal de $0,5 a 2,0 mil millones implica de 4,000 a 16,000 BTC por semana, lo que puede compararse con tasas de rotación mensual plausibles de las cohortes de 1 a 12 meses.
Si el 30 por ciento del suministro se encuentra en estas bandas, una rotación mensual del 5 por ciento liberaría alrededor de 0,05 × 0,30 × 19,7 millones, o aproximadamente 295.500 BTC durante un mes, lo que promedia cerca de 73.900 BTC por semana.
Esa cifra superaría un ritmo de entrada de entre 0,500 y 2000 millones de dólares, pero la rotación rara vez es uniforme y a menudo se agrupa en torno a eventos de precios y posicionamiento de derivados.
Si la rotación cae al 1 por ciento mensual, la liberación semanal estaría cerca de 14,800 BTC, una escala que una entrada semanal de $2 mil millones podría compensar por completo.
El propósito del modelado no es fijar un pronóstico sino definir umbrales en los cuales la demanda absorbe o es absorbida por la oferta de corto plazo.
| era una banda | Aprox. compartir |
|---|---|
| >10 años | ~17% |
| 7 a 10 años | ~8% |
| 5 a 7 años | ~5% |
| 3 a 5 años | ~13% |
| 2-3 años | ~7% |
| 1-2 años | ~11,5% |
| 6 a 12 meses | ~13% |
| 3 a 6 meses | ~7,5% |
| 1 a 3 meses | ~9,5% |
| ~5% |
Una lente separada son las ondas HODL de Realized-Cap, que rastrean la proporción del valor realizado en manos de las bandas de edad. Una participación creciente de las bandas más antiguas por valor realizado implica una creciente huella económica de los tenedores a largo plazo.
Hacia fin de año, si la CDD se mantiene contenida y las ondas HODL de capitalización realizada continúan envejeciendo, los repuntes pueden depender menos del capital fresco que de una oferta más reducida por parte de los tenedores con una mayor disciplina de base de costos.
Por el contrario, si el CDD sube mientras que el ETP fluye lentamente, las bandas de mediana edad se expandirían a medida que las monedas revividas restablecieran su edad, un patrón que a menudo se observa después de máximos históricos a medida que el mercado asimila las ganancias.
| Guión | Flujo neto supuesto de ETP, semanal | BTC implícito absorbido, semanalmente | Rotación de corta edad, mensual | BTC implícito publicado semanalmente |
|---|---|---|---|---|
| Baja demanda | 0,500 millones de dólares | ~4.000 | 5% | ~73,900 |
| Base | 1.500 millones de dólares | ~12.000 | 2% | ~29,600 |
| Alta demanda | 4.000 millones de dólares | ~32.000 | 1% | ~14,800 |
Los saldos cambiarios siguen siendo una métrica vigilada en este contexto.
Según múltiples paneles públicos, los saldos mantenidos en intercambios centralizados se ubican cerca de mínimos de varios años, aunque esta métrica tiene salvedades. Las prácticas de cartera, la liquidación fuera de bolsa y la internalización pueden reducir los recuentos en bolsa sin cambiar la flotación comercializable.
El etiquetado de las bolsas es imperfecto y debe combinarse con otras señales, incluida la profundidad de la cartera de pedidos, la base de los futuros y los flujos de antigüedad en la cadena, antes de concluir un shock de oferta.
El contexto de precios enmarca estos flujos y bandas pero no altera la contabilidad.
Bitcoin entró en el descubrimiento de precios esta semana, coincidiendo con la semana de fuerte flujo de fondos. La persistencia de esas entradas dependerá del apetito por el riesgo y de las expectativas políticas.
Si las lecturas de inflación se mantienen cerca del reciente ritmo anual del 2,9 por ciento y las tendencias de orientación política hacia una flexibilización gradual, hay espacio para continuas asignaciones de vehículos que anteriormente no tenían Bitcoin.
Si la inflación se vuelve a acelerar o las orientaciones políticas se vuelven restrictivas, las bandas de edad más corta podrían ofrecer más inventario a medida que los operadores reducen el riesgo, un cambio que aparecería primero en la CDD y en la proporción de 1 a 3 meses.
La tarea durante las próximas semanas es rastrear tres elementos en conjunto.
En primer lugar, los flujos netos semanales de ETP en relación con el criterio de absorción de 8.000 BTC por mil millones de dólares, con los recuentos de CoinShares como base.
En segundo lugar, la tendencia de 90 días del CDD y cualquier reactivación estalla contra el precio.
En tercer lugar, la inclinación de HODL Waves tanto en términos de recuento de monedas como de valor realizado.
En conjunto, estas series describen si el mercado está recurriendo a una base profunda de pacientes o a un inventario a corto plazo que se rota más rápido. Esto determinará cómo interactúa cualquier demanda adicional con una oferta que ha envejecido notablemente hasta octubre.
