La sabiduría convencional dice que los poseedores veteranos no venden cuando están débiles. Se acumulan a través de reducciones, cosechan ganancias durante la euforia y, por lo demás, se quedan quietos mientras las cohortes más nuevas se agitan.
A finales de 2025 se está probando ese modelo. En Ethereum, XRP y sectores de la pila DeFi, las ballenas inactivas están trasladando el suministro a los intercambios a medida que los compradores a mediano plazo huyen, creando un patrón de distribución bifurcado que revela qué activos tienen una profundidad de base de costos genuina y cuáles siguen siendo los más pesados con los participantes recientes.
Distribución sin capitulación
Lo que distingue este momento no es el hecho de vender, ya que los veteranos siempre rotan, sino el momento y la composición.
Las ballenas Ethereum acumularon 460.000 ETH cuando el precio cayó por debajo de los 3.200 dólares a mediados de noviembre, pero la métrica de edad consumida de Santiment se desaceleró en lugar de aumentar.
Esa divergencia es importante: si se mueven menos monedas muy antiguas mientras aumentan los saldos agregados de las ballenas, la presión proviene de los tenedores en la banda de tres a diez años que recortan posiciones en lugar de deshacerse de las billeteras de la era ICO.
Los datos de Glassnode muestran que esas cohortes de duración media venden aproximadamente 45.000 ETH por día, un ritmo mesurado que contrasta con los picos impulsados por el pánico observados a principios de año, cuando los tenedores de corto y largo plazo salieron simultáneamente.
XRP cuenta la historia opuesta. La circulación inactiva para la cohorte de 365 días alcanzó su nivel más alto desde julio cuando las ballenas transfirieron tenencias de meses a Binance, reactivando el suministro que había permanecido intacto durante el repunte anterior.
El promedio móvil simple de 100 días de CryptoQuant para la métrica Whale-to-Exchange Flow alcanzó su punto máximo el 6 de noviembre, lo que indica una tendencia alcista de varios meses y sugiere que la distribución es estructural en lugar de episódica.
Cuando se combina con reactivaciones de la oferta inactiva en bandas de más de un año y de tres a doce meses, el patrón es claro: los movimientos de XRP en 2025 atrajeron sistemáticamente a los tenedores más antiguos que habían esperado hasta la consolidación y ahora ven las salidas como el comercio racional.
Aunque el flujo de intercambio de ballenas ha disminuido, sigue estando entre los niveles más altos observados en 2025.
La compensación implícita en estos flujos es sencilla. Las ballenas de Ethereum están rotando, y los tenedores más antiguos se están vendiendo con fuerza a medida que ingresan nuevos compradores con bases de costos más altas, creando un límite mínimo de capitalización realizado incluso cuando el precio se consolida.
Las ballenas de XRP se están distribuyendo en un mercado donde los recién llegados ya poseen la mayor parte del límite realizado a precios elevados, sin dejar ningún colchón de absorción si la demanda al contado continúa desvaneciéndose.
Tapa realizada como indicador estructural.
El límite realizado mide la base del costo agregado de todas las monedas, ponderado por el precio al que se movieron por última vez. Para los activos que construyeron escalas genuinas de costos a lo largo de múltiples ciclos, el límite realizado actúa como respaldo a largo plazo.
Para los activos que imprimieron la mayor parte de su límite realizado en una sola explosión, la estructura es frágil: cuando la cohorte superior vende, hay poco por debajo.
El límite realizado de Ethereum era de 391 mil millones de dólares al 18 de noviembre, según Santiment, absorbiendo la distribución de los tenedores más antiguos a través de nuevas entradas incluso cuando el precio se redujo lateralmente.
Esa acumulación continua en diversos puntos de entrada significa que la red conserva la diversidad de la base de costos, los titulares a corto plazo están más expuestos si se materializa otra etapa hacia abajo, pero las cohortes de veteranos que recortan a $ 3200 no colapsan toda la estructura porque los nuevos participantes llenaron el vacío en niveles intermedios.
El límite realizado de XRP casi se duplicó de $ 30 mil millones a $ 64 mil millones durante el repunte de finales de 2024, de los cuales $ 30 mil millones provinieron de compradores que ingresaron en los últimos seis meses.
A principios de 2025, las monedas de menos de 6 meses representaban el 62,8% del límite realizado, frente al 23%, concentrando la base de costos en los máximos del ciclo. La relación entre ganancias y pérdidas realizadas de Glassnode ha tendido a la baja desde enero, lo que indica que los participantes recientes ahora están obteniendo pérdidas en lugar de ganancias.
Cuando las ballenas envían monedas antiguas a las bolsas en noviembre, reactivando el suministro inactivo precisamente en el momento en que las que llegaron tarde se sumergen, el desequilibrio del tope se convierte en la vulnerabilidad central.
La latencia como indicador principal
Las métricas de inactividad rastrean cuándo el suministro previamente inactivo vuelve a entrar en circulación activa. Los picos en estos indicadores no indican automáticamente picos, sino más bien un cambio de régimen.
Cuando los tenedores que resistieron ciclos anteriores deciden que las condiciones justifican una salida, su movimiento a menudo precede a una distribución más amplia porque operan en horizontes temporales más largos y tamaños de posiciones más grandes que las cohortes minoristas.
Los picos de consumo de edad de Ethereum en septiembre y octubre se debieron a que las billeteras de la era ICO finalmente se movieron después de años de inactividad, pero esos movimientos se produjeron con fuerza en lugar de pánico.
A mediados de noviembre, cuando las ballenas que poseían entre 1.000 y 100.000 ETH acumularon más de 1,6 millones de ETH, la métrica de edad consumida se calmó, lo que significa que los grandes flujos fueron impulsados por grandes poseedores que rotaban en lugar de billeteras antiguas que capitularon.
Eso crea un piso: si las cohortes más antiguas no están vendiendo y las ballenas de mediano plazo están comprando, la absorción al contado puede manejar una toma de ganancias medida en el rango de tres a diez años.
El patrón de inactividad de XRP se rompió en sentido contrario. La circulación inactiva de 365 días alcanzó niveles no vistos desde julio, con repetidos picos rojos a medida que las monedas antiguas se despertaron y se trasladaron a los intercambios.
Las reactivaciones se hicieron más frecuentes a medida que el precio luchaba por mantenerse por encima de los 2 dólares, lo que sugiere que los tenedores que no participaron en la consolidación decidieron que el riesgo-recompensa ya no justificaba su paciencia.
Cuando los picos de inactividad coinciden con un debilitamiento de la demanda al contado y un límite máximo realizado, la señal es inequívoca: los veteranos están distribuyendo en un mercado que no puede absorberlo sin romper el soporte de precios.
¿Quién sostiene la bolsa?
Si la distribución de Ethereum continúa al ritmo actual, los poseedores de tres a diez años venden 45.000 ETH diariamente mientras las ballenas se acumulan y se realizan aumentos de capitalización, el resultado es un mercado con mayor soporte a largo plazo pero mayor volatilidad a corto plazo.
Los nuevos entrantes a entre 3.000 y 3.500 dólares se convierten en vendedores marginales si el precio cae a la baja, mientras que los cohortes veteranos se quedan con ganancias no realizadas lo suficientemente grandes como para resistir otra caída.
Si las reactivaciones de la oferta inactiva de XRP persisten mientras el límite realizado permanece concentrado entre los tenedores con tenencias de seis meses o más, el camino se estrecha.
Cada ola de distribución veterana empuja a los compradores recientes a hundirse aún más. Debido a que esos compradores recientes representan la mayor parte del límite alcanzado, su capitulación colapsaría el piso de la base de costos en lugar de simplemente ponerlo a prueba.
El riesgo se refuerza a sí mismo: las ballenas se distribuyen, los recién llegados venden con pérdidas, el capitalización cae y la siguiente cohorte de tenedores se enfrenta a una estructura de apoyo aún más débil.
Para protocolos como Aave, donde los datos de inactividad siguen siendo escasos, una sola dirección que cristalice 1,54 millones de dólares en pérdidas al vender 15.396 AAVE en una tendencia bajista indica salidas forzadas o impulsadas por el miedo de los participantes recientes, no de titulares a largo plazo que obtienen ganancias.
Cuando esas pérdidas ocurren mientras el activo cotiza por debajo de todos los promedios móviles principales y el apetito por el riesgo de DeFi más amplio se deteriora, el capital de último ciclo sale en lugar de rotar.
¿Quién decide el piso?
La pregunta central es si las reactivaciones latentes de la oferta de este ciclo representan una rotación saludable, si los tenedores veteranos salen con ganancias mientras ingresa nuevo capital en bases más altas, o el comienzo de un desapalancamiento más amplio en el que los límites máximos realizados colapsan bajo una distribución sostenida.
Los datos de Ethereum sugieren que las monedas más antiguas se están moviendo. Aún así, la mayor parte del flujo reciente proviene del recorte de ballenas a mediano plazo en lugar del vertido de carteras antiguas, y el aumento del límite realizado confirma que el dinero fresco continúa llegando a un promedio.
Los datos de XRP sugieren que los picos de inactividad están atrayendo a los titulares de más de un año, mientras que el 62,8% del límite realizado corresponde a compradores que ingresaron en los últimos seis meses.
El resultado depende de qué cohorte parpadea primero. Si los recién llegados se mantienen y la demanda spot se estabiliza, la distribución veterana es absorbida y el mercado construye un piso más alto a través de la rotación.
Si los recién llegados capitulan antes de que los vendedores veteranos se agoten, el límite efectivo cae, la profundidad de la base de costos se evapora y el siguiente nivel de soporte se ubica muy por debajo del precio actual.
Las ballenas se están moviendo. Que se trate de una rotación o de una derrota depende de quién queda para captar lo que están vendiendo.
