El continuo bajo rendimiento de Ethereum frente a Bitcoin ha reavivado el debate sobre qué está frenando al activo y quién está realmente detrás de su demanda.
Según el defensor de Bitcoin, Samson Mow, aproximadamente 6 mil millones de dólares en dinero minorista de Corea del Sur ahora están apuntalando los llamados tesoros de Ethereum, empresas que acumulan ETH como un activo de balance que se hace eco de la estrategia Bitcoin de MicroStrategy. Mow emitió el reclamo en una publicación del 5 de octubre en X, argumentando que “influencers de ETH” han estado volando a Seúl para cortejar a los comerciantes minoristas que persiguen la próxima “jugada estratégica”.
Según CoinMarketCap, hasta el 6 de octubre, ETH ha caído alrededor de un 1,9% en las últimas 24 horas y ha bajado aproximadamente un 5% frente a Bitcoin durante el último mes. Esa debilidad, sugirió Mow, expone cómo el entusiasmo minorista a corto plazo, en lugar de la convicción institucional, está sustentando la valoración de Ethereum.
Los datos de la Reserva Estratégica de ETH muestran que 67 entidades, incluidas BitMine y SharpLink, poseen colectivamente alrededor de 5,49 millones de ETH (aproximadamente 25 mil millones de dólares), o el 4,5% del suministro total.
Mow atribuyó gran parte de esta exposición a inversores minoristas surcoreanos conocidos localmente como seohak gaemie, afirmando que han canalizado alrededor de 6.000 millones de dólares hacia empresas de tesorería de Ethereum. Sostuvo que los promotores han estado comercializando estas empresas como la “próxima MicroStrategy”, atrayendo a los comerciantes que buscan analogías sencillas con el manual de acumulación corporativa de Bitcoin:
“Muchos de estos inversores no tienen idea sobre el gráfico ETH/BTC y piensan que están comprando la próxima estrategia comercial”.
Advirtió que el entusiasmo basado en el “analfabetismo financiero” podría resultar contraproducente, especialmente porque Ethereum sigue estando por detrás de Bitcoin en rendimiento relativo.
El desempeño de los precios de Ethereum refleja la preocupación. A pesar de las entradas periódicas y los renovados impulsos narrativos, ETH se ha mantenido limitado por debajo de su máximo histórico anterior de 4.946 dólares y continúa debilitándose frente a Bitcoin. La relación ETH/BTC ha caído más del 5% en el último año, lo que refuerza la percepción de que gran parte del apoyo a la capitalización de mercado de Ethereum está impulsado por la narrativa en lugar de basarse en el crecimiento fundamental o la adopción institucional.
La crítica de Mow se alinea con los comentarios del cofundador de Mechanism Capital, Andrew Kang, quien también ha puesto en duda la lógica financiera detrás de los bonos del tesoro basados en Ethereum. Kang señaló proyectos como BitMine de Tom Lee como ejemplos de “modelos de tesorería indisciplinados” que carecen de la estructura financiera que se ve en las empresas tenedoras de Bitcoin exitosas. “Los aspectos técnicos de Ethereum son bajistas”, dijo Kang, añadiendo que el rango a largo plazo de ETH podría permanecer entre 1.000 y 4.800 dólares sin un cambio importante en los fundamentos.
Kang concluyó que la valoración de Ethereum “proviene principalmente del analfabetismo financiero”, comparando su impulso especulativo con los repuntes históricos de XRP. Sostuvo que, si bien la exageración del comercio minorista puede sostener una gran capitalización de mercado durante algún tiempo, no es una base duradera: “La valoración que se puede derivar del analfabetismo financiero no es infinita”.
Que la demanda minorista coreana se convierta en un nuevo pilar estructural para Ethereum, o en el último suspiro de una narrativa que se desvanece, puede depender de cuánto tiempo la historia del “tesoro de ETH” pueda superar el gráfico.
