Los ETF de Bitcoin al contado negociados en Estados Unidos sufrieron una hemorragia de 2.570 millones de dólares en salidas netas hasta el 17 de noviembre, la peor reducción mensual de los fondos desde su lanzamiento en enero de 2024.
En el mismo mes, Bitcoin cayó un 14,7% y tocó brevemente los 89.253,78 dólares el 17 de noviembre, su nivel más bajo desde abril, antes de recuperarse a 93.426,16 dólares, un aumento del 1,3% en 24 horas.
La ola de salidas alcanzó su punto máximo el 13 de noviembre, cuando 866,7 millones de dólares salieron de los fondos en la segunda peor retirada en un solo día registrada, según datos de Farside Investors. El IBIT de BlackRock se llevó la peor parte al día siguiente, registrando su mayor pérdida diaria de 463,1 millones de dólares.
Sólo el IBIT representa casi 1.600 millones de dólares de los reembolsos totales del mes.
Mecanismo de transmisión
Los flujos de ETF se traducen directamente en demanda al contado a través del proceso de creación y canje de participantes autorizados. Cuando el capital ingresa a un ETF, los AP deben comprar o obtener Bitcoin subyacente para entregarlo al custodio del fondo, generando compras al contado reales.
La creación de demanda más allá de la presión de venta natural refuerza la oferta circulante y eleva el precio de liquidación. Lo contrario ocurre: los reembolsos obligan a los fondos a vender Bitcoin o deshacer las coberturas, presionando a la baja los mercados al contado.
Este mecanismo opera a través de canales que evitan los intercambios minoristas de cifrado. Las cuentas de jubilación, los asesores de inversiones registrados y las plataformas de alambre canalizan capital institucional que de otro modo no llegaría a los mercados en cadena.
Cuando estos asignadores invierten el rumbo, eliminan una oferta estructural que había absorbido la emisión minera y otra oferta cíclica.
La producción minera diaria se sitúa en torno a los 450 BTC después de la reducción a la mitad, y las compras netas sostenidas por encima de esa tasa crean una nueva oferta neta negativa, una condición que normalmente respalda la apreciación de los precios.
Además, el tiempo importa. Los AP ejecutan compras de Bitcoin durante el horario del mercado estadounidense en torno a la creación de acciones, mientras que los datos del flujo público se publican después del cierre.
Algunos participantes cubren con futuros de CME antes de abastecerse al contado, fragmentando la determinación de precios intradía entre los mercados de derivados y de contado. Los movimientos de precios pueden preceder a las cifras de flujo principales en horas.
Contexto más amplio y dinámica de precios
Los flujos no operan de forma aislada. Bitcoin puede recuperarse en los días de salida si se expande el apalancamiento en el extranjero o si surgen otras cohortes de compradores.
Por el contrario, las entradas de capital no garantizan ganancias si dominan el riesgo macroeconómico, la fortaleza del dólar o las liquidaciones.
Sin embargo, durante períodos de varias semanas, los reembolsos persistentes indican una erosión de la demanda duradera y una reducción del precio mínimo necesario para atraer vendedores.
La caída mensual del 18,6% de Bitcoin a 89.253,78 dólares sigue la escala de la fuga de capitales de los ETF. Los fondos habían funcionado como una fuente constante de demanda nativa de moneda fiduciaria, absorbiendo la oferta al contado y reduciendo la flotación disponible para la venta.
La reversión de noviembre elimina esa estructura de soporte precisamente mientras los mineros continúan produciendo 450 BTC diarios y el mercado asimila las entradas anteriores que habían empujado a Bitcoin por encima de los $111,000 a principios de mes.
La salida de 2.570 millones de dólares representa la primera prueba sostenida de si la demanda de ETF puede estabilizarse durante la volatilidad o si estos vehículos amplifican las reducciones cuando los asignadores se retiran.
Sólo los 1.600 millones de dólares en reembolsos del IBIT superan el total de salidas mensuales registradas en cualquier período anterior, concentrando el éxodo en el fondo más grande y líquido.
Aunque la recuperación de Bitcoin por encima de los 93.000 dólares demuestra cierto interés de compra en niveles más bajos, el daño acumulativo del mes refleja la retirada de la demanda estructural que había apuntalado la subida del activo hasta 2024 y principios de 2025.
