Las dificultades récord y la disminución de las tarifas en cadena han arrastrado la rentabilidad de la minería de Bitcoin a su nivel más bajo en dos años, creando una brecha cada vez mayor entre los mineros que sobreviven con márgenes muy reducidos y aquellos que se reinventan como operadores de centros de datos para el auge de la IA.
La minería solía ser una industria homogénea que se movía en sincronía con el precio de Bitcoin. Sin embargo, ahora está evolucionando hacia una economía de dos velocidades, donde el poder de hash define el éxito, no la estrategia energética.
A aproximadamente 42,14 dólares por terahash por día, el precio hash de Bitcoin (la abreviatura de la industria para los ingresos de los mineros por unidad de potencia computacional) ha caído al 4% inferior de su rango de dos años.
Sólo durante el último mes, cayó un 19%, mientras que el retroceso del mercado en general en Bitcoin a alrededor de $101,500 solo ha profundizado la presión.
El verdadero culpable no es el precio spot.
Es la matemática estructural de la red misma: la dificultad ha aumentado un 31% en los últimos seis meses, la tasa de hash un 23%, mientras que las tarifas, una vez reforzadas por la actividad ordinaria y la congestión, han caído a su nivel más bajo desde la primavera. El resultado es pura compresión, con más máquinas luchando por menos recompensas.
Para los mineros más pequeños, esa combinación es devastadora. Muchos están operando por debajo de niveles de equilibrio, particularmente aquellos vinculados a contratos de electricidad de alto costo o hardware antiguo. La situación recuerda inquietantemente a los ciclos bajos anteriores de 2020 y finales de 2022, cuando los jugadores más débiles capitularon justo antes de un rebote.
Sin embargo, esta vez, la prueba de estrés se lleva a cabo en un entorno muy diferente: la llegada de la IA y la informática de alto rendimiento ha creado una válvula de escape completamente nueva para los mineros, permitiéndoles girar su infraestructura hacia cargas de trabajo que no son de Bitcoin.
A principios de esta semana, Iris Energy anunció un acuerdo de cinco años por 9.700 millones de dólares con Microsoft para suministrar inteligencia artificial y capacidad de centro de datos, reutilizando efectivamente parte de su flota para convertirla en un proveedor de HPC. La reacción de las acciones fue inmediata y los corredores comenzaron a recalificar a IREN, Core Scientific, Riot Platforms y Cleanspark como “juegos de infraestructura de IA” en lugar de puros representantes de Bitcoin.
Ese cambio, anclado en la diversificación de los ingresos reales, es la razón por la que las acciones de las mineras pueden recuperarse incluso cuando el precio del hash cae. El mercado está empezando a premiar la flexibilidad a escala de la red y los contratos de energía a largo plazo por encima de la producción de hachís.
El contraste con los mineros tradicionales es marcado. Las empresas que siguen vinculadas exclusivamente a la producción de Bitcoin tienen poco margen de maniobra cuando los márgenes colapsan.
Las ganancias de los mineros se encuentran ahora en sus niveles de rentabilidad más bajos desde abril, ya que las lecturas de precios de hash de alrededor de $43 por PH/s/día están cerca de mínimos de varios meses. A estas empresas todavía se les paga íntegramente con recompensas en bloque de Bitcoin y tarifas de transacción, ingresos que caen automáticamente con cada aumento de la dificultad.
A menos que puedan cubrir su exposición o acceder a energía ultrabarata, estarán estancados esperando la próxima suspensión del subsidio en bloque o un aumento en las tarifas de red.
Mientras tanto, Marathon Digital está mostrando lo que la escala puede hacer para compensar la crisis. La compañía informó recientemente una ganancia trimestral récord de $123 millones al duplicar tanto la eficiencia operativa como las nuevas líneas de negocios adyacentes al alojamiento de IA.
Su combinación de ingresos ahora es una combinación de operaciones de minería y de inteligencia artificial, lo que muestra cómo está cambiando la definición de minero. La enorme huella energética de Marathon le permite reducir o redirigir la carga de manera oportunista, vendiendo el exceso de energía o alquilando infraestructura para tareas de HPC cuando la economía de la minería de Bitcoin se endurece.
La divergencia ahora es visible en los datos del mercado: los inversores en acciones están tratando la debilidad del precio del hash no como un riesgo existencial, sino como un filtro que separa a los mineros con modelos de negocio sostenibles de aquellos que simplemente persiguen recompensas en bloque.
Como lo expresó la última nota de Bernstein, “el dolor del precio del hash no afectará a los mineros de IA”. Ese sentimiento capta el cambio estructural en curso, que es que la minería de Bitcoin está evolucionando de una actividad con un solo propósito a un negocio de infraestructura de datos multimercado.
Seguimiento de cuándo podría revertirse la crisis: varios indicadores claros.
El primero es una meseta o un vuelco de la dificultad, lo que indica que el hashrate no rentable se está desconectando, creando un reequilibrio natural que aumenta la parte de las recompensas de los mineros restantes.
El segundo es un resurgimiento de las tarifas en cadena, ya sea por congestión o por una nueva ola de demanda de tipo inscripción. Cualquiera de los dos puede elevar el precio del hash sin ningún cambio en el precio de Bitcoin.
El tercer desencadenante, y quizás el más importante, es la continua expansión de los contratos de IA o HPC. Cada nuevo megavatio desviado a cargas de trabajo externas reduce la competencia efectiva en la red Bitcoin, estabilizando los márgenes para quienes se quedan.
Otras variables también importan: los precios de la energía en invierno, los incentivos a las restricciones y las regulaciones regionales influyen en quién puede sobrevivir a un período prolongado de presión económica. Las fusiones, liquidaciones y cierres de sitios generalmente se aceleran cuando el precio del hash se acerca a sus mínimos de ciclo.
Históricamente, eso ha sido una señal contraria para el mercado en general, una especie de preludio al alivio de las dificultades del ajuste y a una renovada acumulación minera.
El próximo aumento de dificultad ofrecerá la primera prueba real de si esta compresión ha llegado a su límite. Si el crecimiento del hashrate se detiene mientras las tarifas aumentan, el precio del hash podría comenzar una lenta reversión media hacia el equilibrio.
Hasta entonces, la industria minera sigue dividida entre quienes resuelven el problema matemático más difícil de Bitcoin y quienes lo reescriben completamente a través de la IA.
La publicación El precio del hash de Bitcoin se hunde al mínimo de 2 años a medida que los pivotes de IA dividen a los mineros apareció por primera vez en journalscrypto.
