El año 2025 de Bitcoin fue anunciado como el año del “superciclo”, impulsado por un acceso institucional récord y un contexto político más amigable desde Washington.
Sin embargo, está terminando de manera muy diferente.
En diciembre, el activo digital más grande del mundo no está poniendo precio a un nuevo paradigma sino que está solucionando un problema de rendimiento. El repunte se ha desvanecido, los precios al contado están cayendo y la participación minorista se ha reducido justo cuando el apoyo narrativo ha dado paso a la aritmética de una corrección.
Como resultado, los datos en cadena ahora apuntan a lo que los analistas describen como una “temporada bajista”, impulsada por un déficit estructural en la demanda de Bitcoin en los niveles actuales.
El mercado bajista
La narrativa alcista de 2025 comenzó a desmoronarse no con un colapso, sino con el reconocimiento de que los máximos de este año eran más endebles de lo que parecían.
El director ejecutivo de Bitwise, Hunter Horsley, ha dicho a los inversores que ve este año como un mercado bajista disfrazado, argumentando que Bitcoin ha estado en una “temporada bajista” desde los primeros meses de 2025, incluso cuando los precios alcanzaron récords.
Según él:
“Miraremos hacia 2025 y nos daremos cuenta de que ha sido un mercado bajista desde febrero, enmascarado por la oferta implacable de los DAT y las empresas del tesoro de Bitcoin”.
En particular, en el cuarto trimestre de 2025, los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. pasaron de la acumulación neta a los reembolsos netos, y las tenencias agregadas cayeron aproximadamente 24.000 BTC.
Los compradores marginales clave, como las empresas de tesorería de Bitcoin, también han ralentizado o detenido las compras.
Entonces, con ese flujo retrocediendo, el mercado está operando más según su perfil de demanda subyacente y el precio se está ajustando a un mundo donde la oferta fácil y mecánica ya no está ahí para absorber cada caída.
La tesis se alinea perfectamente con los datos de CryptoQuant. La firma señaló que si bien el precio de Bitcoin se mantuvo firme durante gran parte del año y alcanzó un máximo cercano a los 125.000 dólares en octubre, el crecimiento de la demanda cayó por debajo de su línea de tendencia desde principios de octubre.
Teniendo esto en cuenta, señaló que la ruptura era evidencia de que el mercado llevó la mayor parte del poder adquisitivo de este ciclo a una fase comprimida impulsada por el lanzamiento del ETF al contado de EE. UU. y el posicionamiento postelectoral en lugar de una expansión amplia y duradera de la demanda.
Esto lo corroboran las métricas de Alphractal, que sugieren que el lado de la atención del mercado ya se ha recuperado.
Según Alphractal, el interés de búsqueda de Bitcoin ha caído, las visitas a las páginas de Wikipedia son menores y la actividad de las redes sociales ha vuelto a caer a niveles típicamente asociados con los mercados bajistas.
Ese telón de fondo se ajusta a un patrón familiar: los inversores minoristas tienden a perseguir el aumento de los precios y retroceder cuando un activo empieza a sentirse como una rutina.
Al mismo tiempo, Alphractal ha señalado el mayor episodio de presión de venta desde 2022, lo que apunta a un entorno definido no solo por la falta de compradores incrementales sino por la distribución activa por parte de los tenedores existentes.
Episodios como ese pueden preceder a un proceso de tocar fondo, pero la experiencia de 2022 también demostró que pueden dar paso a largos períodos de operaciones laterales antes de que se reanude cualquier tendencia clara.
¿Está muerta la tesis de la reducción a la mitad de Bitcoin?
La persistencia de esta presión de venta, que se produce en el momento en que se suponía que la reducción a la mitad de 2024 generaría un impulso “sólo alcista”, ha obligado a un replanteamiento fundamental del motor del mercado.
CryptoQuant señaló:
“La crisis actual refuerza que el comportamiento cíclico de Bitcoin se rige principalmente por expansiones y contracciones en el crecimiento de la demanda, no por el evento de reducción a la mitad en sí o por el desempeño pasado de los precios. Cuando el crecimiento de la demanda alcanza su punto máximo y se revierte, los mercados bajistas tienden a seguirlo independientemente de la dinámica del lado de la oferta”.
Teniendo esto en cuenta, han surgido dos hojas de ruta contradictorias para 2026, que dividen a los principales estrategas del mercado en bandos opuestos: los que vigilan la liquidez y los que vigilan el tiempo.
Julien Bittel, jefe de investigación macro de Global Macro Investor, argumentó que el ciclo de 4 años nunca se trató de reducir a la mitad.
En una nota a los clientes, Bittel desmanteló la visión criptonativa, postulando que el ritmo de Bitcoin siempre ha sido un derivado del “ciclo de refinanciación de la deuda pública”.
Según él, la actual “temporada bajista” no es un fracaso del activo, sino un retraso en el ciclo macro. Sostiene que el ciclo parece roto sólo porque el muro de vencimiento de la deuda fue eliminado después de la COVID.
Bittel escribió:
“En nuestra opinión, el ciclo de 4 años se ha roto oficialmente porque el vencimiento medio ponderado de la estructura de plazos de la deuda ha aumentado”.
Si tiene razón, la actual tendencia lateral es una pausa temporal antes de que la Reserva Federal y el Tesoro se vean obligados a inyectar liquidez para pagar el servicio de la deuda, extendiendo potencialmente el ciclo hasta bien entrado 2026.
Sin embargo, Jurrien Timmer, director de Macro Global de Fidelity, ve una línea de tiempo más oscura regida por el agotamiento del tiempo.
Él afirmó:
“Mi preocupación es que Bitcoin bien podría haber terminado otra fase de reducción a la mitad del ciclo de 4 años, tanto en precio como en tiempo”.
Alineando visualmente los mercados alcistas anteriores, Timmer señala que el máximo de octubre se ajusta al perfil histórico de un máximo que se desploma.
A diferencia de Bittel, que ve un retraso en la liquidez, Timmer ve un final estructural. Siente que 2026 podría ser un “año libre” para Bitcoin, apuntando a niveles de soporte entre $65,000 y $75,000, un rango que se alinea incómodamente bien con el vacío de demanda actualmente visible en la cadena.
¿Qué tiene que cambiar para acabar con el mercado bajista?
De lo anterior, se puede deducir que Bitcoin se encuentra efectivamente en una temporada bajista, y ya sea que el mercado esté esperando la liquidez de Bittel o sufriendo la capitulación del tiempo de Timmer, la realidad inmediata es que la oferta marginal ha fracasado.
Entonces, para que este régimen termine, Bitcoin no necesita una nueva narrativa; Necesita reparación estructural. Los analistas señalan cuatro cambios específicos que señalarían una salida creíble del territorio bajista:
- Los flujos de ETF deben estabilizarse: Los ETF al contado que pasan de una venta neta a una compra neta constante no son negociables para absorber la distribución marcada por Alphractal.
- El crecimiento de la demanda debe recuperar la tendencia: Los indicadores de demanda de CryptoQuant deben indicar nuevas compras incrementales en lugar de la redistribución actualmente visible en la cadena.
- Las tasas de financiación deben recuperarse: Una recuperación sostenida de las tasas de financiación perpetua mostraría que los operadores están nuevamente dispuestos a pagar para mantener exposiciones largas, un sello distintivo de los regímenes alcistas que actualmente no existen.
- El precio debe recuperar la estructura: Que Bitcoin recupere y se mantenga por encima de su promedio móvil de 365 días sería la confirmación más legible del mercado de que el régimen está volviendo a la acumulación.
Hasta que esas señales parpadeen en verde, Bitcoin seguirá atrapado en el fuego cruzado de un mercado en proceso de maduración.
