Lo primero que aprendes cuando pasas demasiado tiempo con Bitcoin es que todo el mundo tiene un gráfico que “siempre funciona” y todo el mundo tiene una cicatriz de la última vez que no funcionó.
El gráfico de esta semana está circulando nuevamente, es el que rastrea los márgenes largos de Bitfinex y muestra un cambio familiar en el lenguaje corporal. Después de alcanzar un nuevo pico, la línea larga está comenzando a inclinarse, el tipo de vuelco sutil que parece aburrido hasta que recuerdas cuánto dinero hay detrás.
La versión social de la historia se escribe sola, las ballenas están cerrando posiciones largas, Bitcoin subió un 35% la última vez, un 30% la vez anterior, nos vemos en la cima. Es limpio, confiado, cabe en un tweet.
La versión real es más complicada y más interesante.
Porque lo que está sucediendo en Bitfinex en este momento tiene menos que ver con profecía y más con presión para salir de la sala.
La señal “ballena larga”, lo que realmente mide
Bitfinex ha tenido durante mucho tiempo la reputación de ser un lugar donde aparecen compradores al contado más grandes y obstinados, y los márgenes largos allí pueden parecer una especie de operación de convicción en cámara lenta. La actividad de largo margen de Bitfinex ha sido intensa en ciclos anteriores, lo que es parte de la razón por la que la gente la observa en primer lugar.
Aún así, la métrica en sí es simplemente de plomería.
En la propia documentación de Bitfinex, la estadística que a menudo se incluye en los gráficos es pos.size, es el tamaño total de las posiciones largas o cortas en la moneda base, es decir, BTC para el par BTCUSD. Eso es importante porque nos mantiene honestos sobre lo que estamos viendo, un gran número aquí es una gran cantidad de exposición a Bitcoin financiada con dinero prestado, no un anillo de humor para todo el mercado.
Y también es importante porque el libro de márgenes de un intercambio nunca es toda la historia, un gran operador puede relajarse en Bitfinex mientras mantiene una cobertura en otro lugar, o rota a un lugar, o se aleja por completo.
Entonces, cuando las posiciones largas comienzan a caer, se puede leer como reducción de riesgos, como una simple toma de ganancias, e incluso como gestión de cartera.
El trabajo consiste en determinar cuál encaja con el resto de la cinta.
Por qué este vuelco hace que la gente se incline hacia adelante
Aléjese un poco y podrá ver por qué la configuración está llamando la atención.
A finales de diciembre, el margen largo de Bitfinex subió a aproximadamente 72,700 BTC, un nivel que coincidía con el posicionamiento a principios del ciclo 2024. Si sigues estas métricas, ese tipo de acumulación es la parte que te pone nervioso, es un montón de apalancamiento que puede encenderse durante una caída pronunciada.
Por eso también un descanso puede ser un alivio.
Cuando una bolsa de apalancamiento abarrotada comienza a agotarse, el mercado puede volverse menos frágil, simplemente hay menos combustible para una cascada de liquidaciones y el precio puede comenzar a reaccionar más a la nueva demanda que a las ventas y coberturas forzadas.
Esa es la lectura optimista, y es la que está detrás de la afirmación viral de “seis semanas”.
La lectura cautelosa es igualmente plausible y comienza con una simple pregunta: ¿por qué se van ahora?
El mayor impulsor detrás de esta señal, el ETF, fluye
El posicionamiento de Bitfinex es un gran personaje en la historia, pero la trama aún se está escribiendo mediante flujos.
Durante el año pasado, los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. se convirtieron en la vía de acceso más limpia para el dinero tradicional, y cuando esa manguera está abierta, puede dominar todo lo demás. Cuando no es así, incluso la señal de posicionamiento o en cadena más atractiva comienza a sentirse como un velero en una tormenta.
La tabla diaria de Farside muestra cuán violentos pueden ser los cambios. La columna “Total” ha publicado días tan fuertes como alrededor de +$1,37 mil millones, y tan débiles como alrededor de -$1,11 mil millones, desde su lanzamiento, y principios de 2026 ya comenzaron con grandes movimientos, incluida una sesión de entrada total de aproximadamente +$471 millones el 2 de enero de 2026, y una salida de -$1,1 mil millones entre el 5 y el 7 de enero.
Ese tipo de volatilidad es el verdadero latido del mercado en este momento, y también es la razón por la que la gente sigue dejándose engañar por narrativas ordenadas.
Incluso los días de salidas récord aparecen rápidamente cuando cambia el sentimiento. La salida de 523 millones de dólares en un solo día del IBIT de BlackRock en noviembre se enmarcó como parte de una ola más amplia de aversión al riesgo en las criptomonedas.
Entonces, si desea convertir la transferencia de Bitfinex en una llamada prospectiva, terminará mirando los ETF de todos modos.
Porque la “buena” historia de relajación depende de que la demanda esté ahí para compensar la falta de actividad.
Contexto macro, liquidez floja, expectativas inquietas
Ahora aléjese una vez más, más allá de las criptomonedas, hacia las partes de las finanzas que deciden si el riesgo se divierte.
Una comprobación útil y sencilla del estado de ánimo de los mercados es el Índice Nacional de Condiciones Financieras de la Reserva Federal de Chicago, que reúne muchas señales en una publicación semanal. A partir del 2 de enero de 2026, el NFCI se situó en aproximadamente -0,5536, y FRED señala que las lecturas negativas indican condiciones financieras más flexibles que el promedio.
Las condiciones laxas no garantizan un repunte, pero sí facilitan que se produzcan repuntes; la liquidez simplemente es menos restrictiva.
El problema es que las expectativas sobre las tasas todavía varían con cada publicación de empleo, cada sorpresa de inflación, cada titular de la Reserva Federal. Si desea que los partidarios de la “destrucción de las seis semanas” tengan una oportunidad, generalmente desea que las expectativas de recortes de tipos aumenten y que los rendimientos se calmen.
El panel público más sencillo para esto es la herramienta FedWatch, que traduce los precios de futuros en probabilidades reunión por reunión. No es una bola de cristal, pero es lo más parecido que tienen los mercados a un lenguaje compartido sobre “qué creen los operadores que hará la Reserva Federal a continuación”.
Aquí es donde la relajación de Bitfinex se convierte en algo más que un patrón gráfico: si la macro se mantiene amigable y la demanda de ETF se mantiene, la relajación puede parecer un reinicio, si la macro se ajusta y los flujos se vuelven negativos, puede parecer el comienzo de algo más pesado.
Por qué este gráfico sigue volviéndose viral
A la gente le encanta el gráfico de ballenas de Bitfinex por la misma razón que les encantan las historias de ballenas en general: hace que el mercado parezca legible.
Una ballena es un personaje, no una hoja de cálculo.
Si las ballenas están cerrando posiciones largas, sugiere una decisión clara de alguien que supuestamente sabe más, ve más o tiene mejor sincronización que el resto de nosotros. Le da un rostro al caos, le da un narrador al siguiente movimiento.
Y a veces eso es incluso cierto.
Aún así, la mejor manera de tratar este traspaso es como una configuración, no como un destino.
Debido a que Bitcoin puede recuperarse después de que el apalancamiento abandona el sistema, también puede caer mientras el apalancamiento abandona el sistema; la diferencia generalmente aparece en la cinta de flujo y la cinta macro.
Tres formas en que pueden desarrollarse las próximas seis semanas
He aquí un mapa de escenario en inglés sencillo, construido en torno a las dos fuerzas que han tenido importancia más recientemente: la demanda de ETF y una liquidez más amplia.
- El reinicio limpio, la relajación lenta y la demanda constante
Las posiciones largas de Bitfinex siguen cayendo, no hay velas de pánico, los ETF imprimen más días verdes que rojos, las condiciones financieras se mantienen relajadas. En este mundo, Bitcoin tiene espacio para seguir subiendo, y un movimiento del 10% al 15% en seis semanas parece normal. Los números para ver en vivo en Farside y FRED, si los flujos se estabilizan y las condiciones permanecen flojas, la relajación se convierte en ruido de fondo. - El clásico apretón, relajación y aumento de flujo.
Esta es la versión que todos esperan cuando citan movimientos del 30% y 35%. Las posiciones largas desaparecen, el mercado se siente menos frágil, luego los flujos de ETF regresan con convicción y el precio comienza a moverse más rápido de lo que la gente espera. Para que esto suceda, normalmente se necesita una historia fuera de Bitfinex, las tasas parecen estar bajando, el riesgo se siente más seguro y el comprador marginal regresa. Esté atento a FedWatch para detectar cambios en las expectativas y a los totales de Farside para la persistencia del flujo de varios días, un gran día no es lo mismo que una tendencia. - La confirmación de la aversión al riesgo, la relajación y las salidas de capital
Las posiciones largas caen y, en lugar de alivio, se alinean con salidas de ETF, mayores rendimientos, un sentimiento de riesgo más débil y un mercado que comienza a vender en repuntes. Aquí es donde la relajación deja de parecer un reinicio y comienza a parecer precaución por parte de una cohorte que ha sido paciente durante meses. La señal todavía “funciona” en el sentido de que le dice algo real, simplemente le dice que la multitud con apalancamiento está dando un paso atrás. Si ve repeticiones de los grandes días negativos y las condiciones que se endurecen en FRED, este es el escenario que merece respeto.
El contexto de vida útil más larga, donde aterrizan los grandes pronósticos
Una razón por la que esta señal es importante es que el mercado todavía está tratando de decidir en qué tipo de ciclo se encuentra.
Por un lado, las grandes instituciones han recortado su optimismo. Standard Chartered recortó su objetivo para finales de 2026 a 150.000 dólares desde 300.000 dólares, y enmarcó el caso alcista como si se apoyara en gran medida en la compra de ETF.
Por otro lado, todavía hay bancos y corredores que mantienen un techo alto. Bernstein mantuvo un pronóstico de 150.000 dólares para 2026 y un objetivo de 200.000 dólares para el próximo pico del ciclo en 2027, vinculado a una narrativa más amplia de “tokenización”.
Esas cifras son de largo alcance; también son un recordatorio de que incluso los profesionales están anclando su optimismo en lo mismo que todos los demás están observando: el flujo de dinero institucional.
Entonces, cuando las posiciones largas de Bitfinex comienzan a aparecer, la pregunta prospectiva sigue siendo la misma: ¿quién será el próximo en comprar?
Una última revisión de la realidad: los grandes movimientos son posibles, pero no son casuales
La afirmación viral dice que entre el 30% y el 35% en seis semanas sucedió antes, por lo que puede volver a suceder.
Puede.
Es simplemente una gran pregunta en términos estadísticos, y no se necesita un doctorado para entender por qué. Los mercados de opciones literalmente valoran cómo los comerciantes salvajes esperan que sean las cosas, y DVOL es una forma popular de resumir eso en un solo número para bitcoin.
Cuando el mercado espera un período más tranquilo, un 30% por lo general necesita un catalizador, y cuando el mercado espera caos, esos movimientos ocurren con más frecuencia, pero vienen con el tipo de caídas que ponen a prueba la convicción de todos.
Es por eso que el uso más inteligente de esta señal de Bitfinex no es como predicción. Si el apalancamiento se va, el siguiente movimiento pertenece a quien lo reemplace.
Y ahora mismo, el mercado sigue diciéndonos que “quién” es el comprador de ETF y “cuándo” aparece en la tabla de flujo diario.
Así que observa las ballenas si quieres, sólo mantén un ojo en la marea.
