Una posición apalancada en Ethereum construida por Trend Research de Jack Yi continúa deshaciéndose bajo presión.
La posición, reunida a través del protocolo de préstamos de Aave y que, según se informa, alcanzó aproximadamente 958 millones de dólares en monedas estables prestadas en su punto máximo, se ha ido reduciendo a través de repetidas ventas defensivas a medida que el precio de Ethereum cae.
El 4 de febrero, Trend depositó otros 10.000 ETH (aproximadamente 21,2 millones de dólares) en Binance para vender y pagar préstamos, según el perfil de seguimiento en cadena Lookonchain.
La posición ahora tiene 488.172 ETH, valorados en aproximadamente 1.050 millones de dólares a precios actuales.
El desapalancamiento comenzó a principios de febrero, cuando Trend vendió 33.589 ETH (aproximadamente 79 millones de dólares) y utilizó 77,5 millones de dólares en USDT para pagar la deuda, elevando así el umbral de liquidación informado de 1.880 dólares a 1.830 dólares.
La venta del 4 de febrero marca el último paso en una retirada controlada destinada a mantener la posición a flote mientras Ethereum cotiza a la baja.
El mercado observa cómo la mecánica de deshacer una apuesta apalancada de miles de millones de dólares en momentos de escasez de liquidez puede desencadenar una cascada que mueve el mercado más rápido de lo que sugeriría el propio flujo.
Lo que muestran los números
Lookonchain informó que Trend Research amplió su apalancamiento basado en Aave a aproximadamente $958 millones en monedas estables prestadas, respaldando tenencias que alcanzaron un máximo de aproximadamente 601,000 ETH.
La posición utilizó Ethereum como garantía para tomar prestadas monedas estables, creando un bucle en el que la caída de los precios de ETH reduce el valor de la garantía. Al mismo tiempo, la deuda permanece fija, en una clásica estructura larga apalancada.
Trend ha vendido al menos 112,828 ETH en múltiples transacciones desde principios de febrero. La posición ha disminuido de aproximadamente 601.000 ETH a 488.172 ETH, una reducción de aproximadamente el 19%.
A precios actuales cercanos a los 2.150 dólares, la posición restante está valorada en aproximadamente 1.050 millones de dólares.
Arkham estimó anteriormente que la posición había bajado aproximadamente 562 millones de dólares en pérdidas no realizadas cuando el riesgo de liquidación apareció por primera vez alrededor del nivel de 1.800 dólares. Actualmente, la posición ha bajado 862 millones de dólares desde finales de enero.
Los datos sugieren múltiples posiciones de Aave con diferentes umbrales de liquidación, incluido un tramo de aproximadamente $ 1,558, lo que indica que la estructura puede ser más compleja que un único disparador monolítico.
Las repetidas ventas muestran una estrategia para adelantarse a la liquidación forzosa reduciendo voluntariamente la exposición. Cada venta paga la deuda, lo que reduce la deuda total pendiente y mejora el factor de salud, que es la relación entre el valor de la garantía y el valor de la deuda que determina la elegibilidad para la liquidación.
Sin embargo, cada venta también genera pérdidas y reduce la apuesta restante.
Cómo funcionan realmente las liquidaciones de Aave
Las liquidaciones de Aave no arrojan garantías al mercado abierto en una operación en bloque.
En cambio, transfieren garantías a los liquidadores, quienes pagan una parte de la deuda del prestatario y reciben el ETH incautado, junto con un bono de liquidación. Luego, los liquidadores deciden cómo y dónde descargar o cubrir ese ETH.
El proceso de liquidación comienza cuando el factor de salud de una posición cae por debajo de 1. El factor de cierre de Aave determina la cantidad de deuda que se puede pagar en un solo evento de liquidación.
Cuando el factor de salud esté entre 0,95 y 1, se podrá liquidar hasta el 50% de la deuda. Cuando el factor de salud sea inferior a 0,95, se podrá liquidar hasta el 100% de la posición.
Esto crea dos regímenes: un proceso gradual y manejable si la posición ronda el umbral, o un precipicio si el factor de salud se desploma.
El monto potencial de liquidación depende de la deuda restante. Si Trend ha reducido con éxito su deuda a través de ventas recientes, el flujo máximo de liquidación es menor que la banda de deuda inicial de $ 941 millones a $ 958 millones.
Sin embargo, los 488.172 ETH restantes todavía representan aproximadamente 1.050 millones de dólares en garantía, suficiente para mover los mercados si se acelera la liquidación forzosa.
El volumen de operaciones de 24 horas de Ethereum ronda los 49.000 millones de dólares. Una liquidación forzosa de incluso la mitad de la posición restante, aproximadamente 244.000 ETH o 525 millones de dólares a precios actuales, representaría aproximadamente el 1% del volumen diario.
Eso suena digerible hasta que dos comprobaciones de la realidad complican las cuentas.
Primero, la compresión del tiempo es importante. Si los liquidadores necesitan descargar rápidamente, en cuestión de minutos u horas, el flujo se convierte en una gran parte de la liquidez a corto plazo, incluso si es una pequeña parte del volumen de 24 horas.
En segundo lugar, la liquidez es endógena durante las situaciones de estrés. Durante las ventas masivas impulsadas por el apalancamiento, la liquidez se vuelve frágil, creando potencialmente flujos forzados que mueven el precio más de lo que sugieren las matemáticas de volumen.
Los caminos en cascada
El impacto en el mercado de una gran liquidación de Aave no proviene de una única orden de venta. Viene a través de tres canales que pueden reforzarse mutuamente.
El primero es la disposición de liquidación directa y la cobertura. Los liquidadores a menudo se protegen inmediatamente poniendo en corto futuros perpetuos y luego se relajan vendiendo ETH incautado en liquidez de intercambio al contado o descentralizado.
Esto crea una presión bilateral: futuros cortos y ventas al contado.
El segundo es un circuito de retroalimentación reflexiva. Las caídas de precios al contado, la actualización de los precios de Oracle y más posiciones de Aave cruzan el umbral del factor de salud por debajo de 1, lo que provoca liquidaciones adicionales.
Esas liquidaciones ponen más ETH en manos de los liquidadores, quienes venden o cubren, lo que hace bajar el precio al contado. El ciclo se repite.
La tercera es la presión narrativa y sobre los balances. Incluso fuera de los protocolos DeFi, los grandes tenedores que enfrentan pérdidas no realizadas pueden verse obligados a realizar ventas defensivas para evitar peores resultados.
Las repetidas ventas de Trend demuestran esta dinámica.
que mirar
Tres indicadores señalan si esto se desarrolla de forma contenida o en cascada.
Primero, el comportamiento del factor de salud de Aave. Las repetidas ventas voluntarias de Trend sugieren que el factor de salud se gestiona activamente y se mantiene por encima del umbral de liquidación forzosa.
Si el declive de Ethereum se acelera y Trend no puede venderse lo suficientemente rápido, el factor de salud podría cruzar por debajo de 1.
En segundo lugar, dónde se imprime la eliminación. El depósito del 4 de febrero de 10.000 ETH en Binance sugiere que los libros de órdenes de intercambio centralizados están absorbiendo el flujo. Esté atento a depósitos más grandes o ventanas de ejecución más rápidas que podrían indicar pánico en lugar de desapalancamiento controlado.
En tercer lugar, el entorno de liquidación más amplio. Si Ethereum y el mercado criptográfico en general continúan experimentando ventas forzadas elevadas, el mismo flujo ejercerá un mayor apalancamiento sobre el precio porque los proveedores de liquidez se retiran y las carteras de pedidos son escasas.
La posición de miles de millones de dólares en riesgo no es una operación. Es una prueba de cómo interactúan la mecánica de liquidación de DeFi, la escasa liquidez y los bucles reflexivos cuando el apalancamiento se encuentra con el estrés.
La retirada controlada de Trend Research muestra la estrategia para adelantarse a la liquidación forzosa.
El éxito de esa estrategia depende de qué tan rápido caiga Ethereum y cuánta liquidez quede en el mercado para absorber el flujo.
