Los inversores de Bitcoin están comprando protección en torno a los 50.000 dólares, incluso cuando el activo digital insignia tiene cerca de 70.000 dólares y recientemente ha superado al oro, al S&P 500 y al dólar estadounidense durante la actual guerra con Irán.
De acuerdo a CriptoSlate Según datos, Bitcoin se cotizaba a alrededor de $70,688 al momento de esta publicación, lo que significa que cubrirse alrededor del nivel de $50,000 significa que los inversores se están protegiendo contra una reducción de aproximadamente $20,000, incluso cuando el precio al contado se mantiene firme.
El contraste se ha convertido en una de las señales más claras del mercado. Spot Bitcoin ha mostrado resistencia durante la primera fase del conflicto, pero el mercado de derivados todavía muestra que los comerciantes pagan por un seguro a la baja.
En Deribit, la última nota pública sobre flujo de opciones mostró compras en la zona de venta de 50.000 a 60.000 dólares, junto con diferenciales de venta de marzo y nuevas estructuras a la baja después de los ataques a la infraestructura energética de Medio Oriente y una fuerte impresión de los precios al productor en Estados Unidos.
Esa división sugiere que los inversores ya no tratan a Bitcoin como un comercio de guerra unidireccional. Más bien, están sopesando dos resultados a la vez.
Una es que Bitcoin sigue absorbiendo el estrés geopolítico mejor de lo que muchos esperaban. La otra es que el shock del petróleo se extiende a la inflación, aleja aún más las expectativas de recortes de tasas y arrastra a los activos de riesgo a la baja, lo que obliga a BTC a retroceder hacia los bajos 50.000 dólares.
El crudo de Oriente Medio sube más rápido que el Brent
El petróleo ayuda a explicar por qué esa cobertura se ha mantenido. Reuters informó que el Brent se cerró a 108,65 dólares el barril el 19 de marzo después de alcanzar un máximo intradiario de 119,13 dólares, mientras que el West Texas Intermediate tocó los 100,02 dólares antes de finalizar en 96,14 dólares. Posteriormente, el Brent cotizó a 107,29 dólares después de alcanzar los 119 dólares el día anterior.
La Carta Kobeissi, una plataforma de análisis macroeconómico, señaló que el movimiento más severo se ha producido en el propio Medio Oriente.
Según la empresa, el crudo de Dubai, un punto de referencia regional más estrechamente vinculado a las exportaciones del Golfo, alcanzó los 166,80 dólares el 19 de marzo, mientras que los precios de la carga física de crudo y combustible también establecieron récords, ya que el conflicto en torno a Irán interrumpió los envíos a través del Estrecho de Ormuz.
El precio del petróleo de Omán subió a 167 dólares el barril, mientras que el Brent se mantuvo cerca de 113 dólares y el WTI cotizó alrededor de 97 dólares, dejando la brecha entre los puntos de referencia regionales y globales en uno de sus niveles más amplios en años.
Esa divergencia ha cambiado la interpretación que hace el mercado del shock petrolero. El Brent sigue siendo el punto de referencia principal, pero la mayor tensión se está manifestando en los cargamentos vinculados al Golfo, donde los operadores están valorando el efecto directo de la interrupción del transporte marítimo, las menores exportaciones y los temores sobre el suministro en torno al Estrecho de Ormuz.
La carta de Kobeissi explica:
“Cuando comenzó la guerra, los precios del petróleo estadounidense aumentaron a raíz de la incertidumbre. Sin embargo, cuando el Estrecho de Ormuz se cerró, los mercados comenzaron a reevaluar los riesgos. Mientras el Estrecho de Ormuz está cerrado, ~18% del suministro mundial de petróleo crudo está fuera de línea”.
Entonces, una vez que esa prima de guerra pasó de los futuros a los barriles físicos, el riesgo macroeconómico se volvió más difícil de ignorar para los operadores de Bitcoin.
Básicamente, eso cambiaría la pregunta para los inversores en criptomonedas de si el petróleo está subiendo a si el aumento permanece contenido en los puntos de referencia globales o continúa alimentándose a través de los mercados de carga de Medio Oriente, manteniendo elevada la presión inflacionaria por más tiempo.
Por qué los traders siguen comprando protección contra las caídas
Ese telón de fondo se muestra claramente en los derivados de Bitcoin.
La nota de Deribit del 19 de marzo describía la compra de opciones de venta de entre 50.000 y 60.000 dólares y decía que se proporcionaba protección a la baja a través de estructuras de reversión de riesgo de abril y diciembre cuando los datos del shock energético y la inflación llegaron a la cinta.
La actual estructura de mercado del flujo también añade matices, con algunas de las posiciones bajistas recientes expresadas a través de diferenciales de venta y reversiones de riesgo en lugar de apuestas directas de choque.
Esto sugiere un mercado que gestiona los costos y define el riesgo en lugar de simplemente posicionarse para el pánico. Los inversores siguen pagando por la defensa, pero lo hacen con estructuras específicas en torno a un rango inferior específico.
Mientras tanto, los datos más amplios sobre derivados apuntan en la misma dirección. K33 Research dijo que el interés abierto de futuros de Bitcoin de CME había vuelto a subir por encima de los 110.000 BTC, mientras que el interés abierto perpetuo se mantenía entre 260.000 y 270.000 BTC.
También dijo que la tasa de financiación promedio de siete días fue del -2,2% y que el promedio de 30 días había sido negativo durante 18 días hábiles consecutivos, la racha más larga desde diciembre de 2022.
En términos prácticos, los mercados de futuros y perpetuos todavía se inclinan a la defensiva, incluso cuando Bitcoin cotiza cerca del tope de su rango reciente.
El informe semanal de Deribit con Block Scholes mostró la misma cautela en las opciones. La volatilidad implícita at-the-money de BTC fue de alrededor del 50%, la volatilidad implícita a siete días fue del 52% y la curva de rendimiento implícita de futuros se mantuvo plana entre el 2% y el 3% en todos los plazos.
La inclinación de las opciones de compra se había recuperado desde el mínimo de finales de febrero, pero la superficie aún no había girado hacia las opciones de compra. Por lo tanto, los operadores ya no buscaban coberturas a la baja al mismo ritmo que a principios de mes, pero todavía estaban dispuestos a pagar por protección.
Los datos de posicionamiento de Glassnode refuerzan ese panorama, mostrando que la financiación perpetua se mantuvo firmemente negativa, mientras que la prima direccional siguió siendo bajista y la prima direccional por delincuente se volvió negativa por primera vez desde 2022.
Esto significa que los comerciantes todavía se estaban quedando cortos incluso después de la recuperación de BTC desde los mínimos recientes.
¿Qué sigue para Bitcoin?
El caso positivo es que este posicionamiento de gran cobertura se convierte en combustible para una contracción. Glassnode dijo que la combinación de posiciones cortas abarrotadas, financiación negativa y relajación del estrés en las opciones deja a Bitcoin vulnerable a mayores ganancias impulsadas por la contracción si la demanda al contado continúa recuperándose.
En esa configuración, la misma postura defensiva que ahora refleja cautela podría convertirse en compras forzadas si los operadores tienen que cubrir las posiciones cortas para fortalecerlas.
Mientras tanto, el escenario más constructivo de CryptoQuant apunta en la misma dirección.
La firma de criptoanálisis dijo que la demanda diaria de las direcciones de acumulador se mantuvo alta en 224,700 BTC, por encima del promedio mensual, mientras que las salidas de divisas alcanzaron 11,300 BTC en tres días. Al mismo tiempo, Coinbase Premium se mantuvo positivo, lo que sugiere que los compradores estadounidenses todavía estaban activos.
Según esa visión, las instituciones están absorbiendo liquidez mientras que el comercio minorista vende en titulares de guerra, creando las condiciones para una trampa para osos en lugar de una crisis.
Sin embargo, el escenario negativo sigue ligado a un conflicto más amplio y a un shock inflacionario más persistente. CryptoQuant dijo que si Estados Unidos envía más tropas a Irán y el conflicto se intensifica aún más, la política restrictiva de la Reserva Federal podría permanecer vigente por más tiempo.
En ese escenario, la probabilidad de que BTC vuelva a visitar el mínimo de febrero cerca de $60,000 aumenta, con la zona de liquidación final alrededor de $54,800.
Para los operadores que intentan cronometrar la siguiente entrada, la señal más útil puede tener menos que ver con los titulares y más con el posicionamiento.
El marco de CryptoQuant sostiene que el precio podría continuar fluctuando entre $69,000 y $65,000 en medio de una fuerte tensión militar, con una entrada más clara solo una vez que el indicador Bitcoin Price Momentum regrese a su punto de equilibrio cerca de 50 y comience a mostrar una reversión en la región de soporte.
