Un nuevo lenguaje financiero para Bitcoin
Michael Saylor dijo: “Los mercados de capitales de Bitcoin requieren un nuevo lenguaje financiero”, y anunció en X que Strategy ha “refinado nuestras métricas para medir Bitcoin, el crédito digital y el capital digital con mayor precisión”. El nuevo marco entró en funcionamiento hoy, reemplazando o complementando varias métricas que los inversores han utilizado durante años para juzgar si la estrategia de compra de bitcoins de Strategy está creando o destruyendo valor para los accionistas.
La reforma se produce cuando la estructura de capital de Strategy se ha vuelto más compleja. Lo que alguna vez fue una historia simple, una empresa pública que compra y mantiene bitcoins, ahora involucra múltiples clases de acciones preferentes, una línea de negocio de Crédito Digital y una brecha cada vez mayor entre el valor de mercado de la empresa y el bitcoin que la respalda. Strategy dijo que los cambios “proporcionan una imagen más precisa del valor de Bitcoin atribuible a los accionistas comunes” a medida que el crédito digital pasa a ser una parte mayor de su balance.
Lo que realmente miden las nuevas métricas
La pieza central es Net $ BTC Por acción (BPS neto), que muestra el valor de bitcoin atribuible a los accionistas comunes después de restar la deuda neta y los derechos de acciones preferentes, un análogo aproximado del valor contable por acción, pero denominado en bitcoins en lugar de dólares. La estrategia también está retirando su antiguo punto de referencia mNAV a favor de comparar el precio de las acciones directamente con el BPS neto, manteniendo al mismo tiempo 1,0x mientras los inversores de línea vigilan el riesgo de dilución.
Otras dos nuevas cifras pretenden responder a una pregunta más difícil: ¿cuánta apreciación del bitcoin necesita realmente Strategy para mantener sostenible su estrategia impulsada por la deuda? $ BTC Hurdle ARR representa el costo de financiamiento efectivo de la compañía, que es el rendimiento anualizado de bitcoin necesario para compensar un diferencial positivo sobre lo que paga Strategy para pagar su deuda y obligaciones preferentes.
$ BTC Floor ARR establece un listón más bajo: el rendimiento mínimo anualizado de bitcoin requerido solo para mantener un 1.0x $ BTC Calificación según la estructura de capital actual de la empresa. La estrategia también cambió el nombre de su antigua métrica de amplificación a Bitcoin Equity Multiplier, que describe cuánto magnifica la estructura de capital la exposición de los accionistas comunes a las oscilaciones de precios de bitcoin, y agregó indicadores de mercado más simples como la prima al promedio móvil de 200 semanas (200WMA) y un índice de miedo y codicia al tablero.
Las nuevas métricas se basan en el terreno que la estrategia ha estado sentando durante meses. La empresa es anterior. $ BTC La cifra de equilibrio de ARR, según la cual Saylor dijo que bitcoin necesitaba solo un crecimiento anual del 3,3% para que Strategy siguiera financiando sus dividendos preferentes de STRC indefinidamente, fue un predecesor más simple de las cifras más granulares de Hurdle y Floor ARR reveladas esta semana.
El Tesoro detrás de los números
Las métricas existen para explicar una tesorería que ha seguido creciendo incluso cuando el ritmo de compra de Strategy se ha desacelerado. La empresa poseía 843.775 $ BTC según sus revelaciones más recientes, adquirida por un costo total de $63,69 mil millones de dólares a un precio promedio de $75,476 por moneda, incluidas las tarifas.
Ese botín convierte a Strategy en el mayor poseedor corporativo de bitcoins por un amplio margen, muy por delante de los 18.712 de SpaceX. $ BTC tesoro, a modo de comparación, que sólo se hizo público a través de los trámites de salida a bolsa de la propia compañía de cohetes este año.
La estrategia también se ha vuelto más selectiva a la hora de comprar. La empresa reveló el 6 de julio que vendió 3.588 $ BTC por aproximadamente 216 millones de dólares entre el 29 de junio y el 5 de julio, utilizando las ganancias para financiar dividendos preferentes y reconstruir una reserva en dólares que se situaba cerca de 3.200 millones de dólares en su actualización más reciente.
Marcó uno de los raros casos en los que Strategy recortó su posición de bitcoin en lugar de aumentarla, un cambio que ha hecho que algunos analistas adviertan contra la compra de acciones de MSTR incluso cuando Saylor insiste en que la compañía sigue centrada singularmente en bitcoin.
Las nuevas métricas no cambiarán la cantidad de bitcoin que posee Strategy, pero brindan a los accionistas (así como a los vendedores en corto) herramientas más precisas para juzgar si el apalancamiento de la empresa todavía está funcionando a su favor. Con $ BTC Obstáculo ARR y $ BTC Floor ARR ahora publicado junto con el índice Fear & Greed en el propio panel de Strategy, los inversores ya no tienen que confiar en la confianza de Saylor; pueden observar, en tiempo real, exactamente cuánto bitcoin necesita ganar cada año para mantener solvente toda la estructura.
