A pesar de su recesión de fin de semana, Bitcoin ha aumentado más del 22% en el año hasta la fecha, pero las compañías mineras públicas que figuran en NASDAQ han tenido problemas para mantener el ritmo. La canasta con la misma ponderación de acciones mineras ha ganado poco más del 12% entre el 1 de enero y el 18 de agosto.
Sin embargo, ese bajo rendimiento enmascara una inversión en los últimos dos meses, cuando los mineros aumentaron más del 46% contra el aumento del 11% de Bitcoin, volteando el rendimiento extendido a un territorio positivo en marcos de tiempo más cortos.
La divergencia muestra los riesgos estructurales en las acciones mineras enumeradas y las explosiones concentradas de alza que aparecen cuando las condiciones se alinean. Comprender dónde se rastrean los mineros y dónde sobrepasan es importante para evaluar su papel como proxy para la exposición a Bitcoin.
A lo largo del año, la dispersión dentro del grupo ha sido extrema. Iren y Wulf han liderado el paquete con ganancias anuales de 101% y 81.5%, respectivamente. Al mismo tiempo, BTDR ha arrojado 36%, Hive 23.8%y BITF casi 16%. Mara, tradicionalmente uno de los nombres más líquidos, ha bajado casi un 7%. Una gran diferencia en el rendimiento muestra cuánto retornos de mineros dependen de la gestión del balance general, los eventos de financiación y los detalles operativos, en lugar de solo el rendimiento de Bitcoin.
Las ventanas a corto plazo muestran una imagen muy diferente. Durante los 10 días que terminaron el 18 de agosto, la canasta de los mineros ganó un 17.3%, mientras que Bitcoin cayó al 0.5%. El rally fue amplio, con Wulf volando 97%, cabaña 22.8%, CIFR 29.2%y BITF 9.3%.
Durante este tramo, la acción de precio plano de BTC ilustra cómo los mineros pueden superar las ráfagas incluso cuando los activos subyacentes se detienen. Los datos de 30 días confirman el efecto: los mineros aumentaron un 4,8%, mientras que BTC cayó un 1,6%, nuevamente creando una propagación positiva de más de seis puntos porcentuales.
Estas ráfagas no son de tamaño uniforme. Wulf e Iren dominan las ganancias recientes, mientras que Mara y CLSK retrasan, un 17,9% y 22,4% en los últimos 30 días. Ese desequilibrio muestra que el rally se trata tanto de catalizadores de nivel de stock y posicionamiento como sobre Bitcoin Beta.
Las métricas de riesgo ilustran aún más cuán desigual es este rendimiento. En los últimos 60 días, varios mineros muestran el comportamiento de alto contenido de libros de texto: Gree con una versión beta de 1.57, BTDR en 1.44 y Mara en 1.39. Sin embargo, las correlaciones cuentan una historia diferente. A pesar de duplicar el precio, Wulf muestra una correlación negativa con Bitcoin en el mismo horizonte. Iren, más del 100% en el año hasta la fecha, también muestra una correlación cercana a cero.
Las reducciones refuerzan la brecha estructural entre los mineros y Bitcoin. La reducción máxima de BTC en 2025 es del 28%. Por el contrario, la mayoría de los mineros han sido golpeados con reducción del 43-72%. Incluso después de su rebote, las cicatrices de la primera mitad permanecen visibles en trayectorias de precios. Los inversores dimensionan a los mineros como un proxy apalancado para BTC que deben tener en cuenta estos riesgos específicos de capital, particularmente durante las fases de consolidación en el activo subyacente.
La canasta de mineros con igualdad de ponderación captura bien la imagen más amplia: retrasar Bitcoin por 7.7 puntos porcentuales durante todo el año, pero superarla en 35.6 puntos en los últimos 60 días. La dependencia de la ruta aquí es central.
En enero a junio, los mineros sufrieron una fuerte disminución cuando el hashprice se comprimió, los costos de energía subieron y los balances absorbieron el estrés. El rally volcó la propagación decisivamente desde finales de junio en adelante, pero demasiado tarde para borrar la brecha anterior.
Esto significa que los mineros no son simplemente bitcoin apalancados. Funcionan como instrumentos de alta beta solo en ventanas seleccionadas, mientras que los catalizadores específicos de stock dictan rendimientos durante gran parte del año. El presupuesto de riesgos basado en supuestos beta simples falla en este entorno.
La sincronización y la selección de existencias se vuelven esenciales: ser propietario del minero equivocado en el momento equivocado significaba reducciones de más de dos veces más profundas que las de Bitcoin, mientras que sosteniendo Iren o Wulf significaba ganancias de triple dígitos.
Las acciones mineras pueden proporcionar una convexidad al alza durante las fuertes fases de mercado y traer volatilidad del mercado de capital, apalancamiento operativo y riesgo de financiamiento. Los datos muestran que el apalancamiento recorta en ambos sentidos: el índice de igualdad de valoros BTC de BTC hasta la fecha, incluso cuando un puñado de nombres ofrecieron al alza excepcional.
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