Bitcoin (BTC) casi tocó los $98.000 durante la noche antes de establecerse alrededor de $96.000, aproximadamente un 5,5% más que en las últimas sesiones. El repunte reavivó una pregunta familiar: ¿es esta la preparación para un movimiento sostenido por encima de los 100.000 dólares, u otro impulso frágil basado en carteras de pedidos delgadas y juegos de posicionamiento?
Capitalización de mercado 1,9 billones de dólares
Volumen 24h 25.100 millones de dólares
Máximo histórico $126.173,18
El último análisis de Glassnode revela un panorama matizado, en el que el posicionamiento mecánico impulsó el movimiento reciente, mientras que la demanda estructural más amplia sigue siendo desigual y la liquidez sigue comprimida.
La oferta satisface la demanda en un umbral crítico
El precio actual se encuentra dentro de un denso grupo de oferta de tenedores a largo plazo acumulado entre abril y julio de 2025, que abarca aproximadamente entre $ 93 000 y $ 110 000.
El mapa de calor de distribución basado en costos de Glassnode muestra esta zona de suministro superior, donde los rebotes desde noviembre se han estancado repetidamente. Cada intento se ha topado con una renovada presión de venta, lo que ha impedido que el precio sostenga la recuperación estructural.
Esta región ha servido sistemáticamente como barrera de transición, separando las fases correctivas de los mercados alcistas duraderos.
La base de costos para el tenedor a corto plazo actualmente es de $98,300, lo que refleja el precio de entrada promedio de los compradores recientes. Glassnode señala que recuperar y mantenerse por encima de este nivel ha marcado históricamente la transición de fases correctivas a tendencias alcistas más duraderas.
La capacidad del precio para consolidarse por encima de los 98.300 dólares sigue siendo necesaria para restaurar la confianza y sentar las bases de un impulso sostenido.
El comportamiento de los tenedores a largo plazo proporciona un contexto para la cantidad de oferta general que el mercado debe absorber. Si bien los tenedores a largo plazo siguen siendo vendedores netos, la tasa de distribución se ha desacelerado materialmente debido a las ventas agresivas observadas durante la segunda mitad de 2025.
Glassnode informa que los titulares a largo plazo actualmente obtienen aproximadamente 12,800 BTC por semana en ganancias netas, por debajo de los picos del ciclo por encima de 100,000 BTC por semana.
Esta moderación sugiere que la toma de ganancias sigue activa pero mucho menos agresiva que durante las fases de distribución anteriores.
Los flujos institucionales se estabilizan, los mercados al contado mejoran
Los flujos del balance institucional se han reiniciado por completo.
Después de salidas prolongadas de ETF al contado, empresas y entidades soberanas, los flujos netos se han estabilizado. Los ETF al contado se han vuelto positivos, restableciéndose como el principal comprador marginal.
Los ETF de Bitcoin registran 1.500 millones de dólares en entradas netas en enero, y casi 1.600 millones de dólares en entradas registradas entre el 13 y el 14 de enero, según datos de Farside Investors.
El comportamiento del mercado spot se ha vuelto constructivo. Las medidas delta del volumen acumulado de Binance y del intercambio agregado han vuelto a un régimen de compra dominante, lo que refleja un alejamiento de la presión persistente del lado de las ventas.
Coinbase, que ha sido la fuente de ventas más constante durante la consolidación, ha ralentizado significativamente su distribución.
Si bien la participación al contado aún no muestra la acumulación persistente y agresiva que normalmente se observa durante las fases de plena expansión de la tendencia, la transición de regreso a una postura de compra neta representa un cambio estructural constructivo.
Movimientos mecánicos en volumen fino.
Las liquidaciones cortas reforzaron mecánicamente el impulso hacia la región de los 96.000 dólares, pero se desarrollaron con un volumen de derivados relativamente reducido.
Glassnode señala que la facturación de futuros se ha mantenido muy por debajo de la elevada actividad observada durante la mayor parte de 2025.
La ruptura se produjo en un entorno de liquidez comparativamente débil, donde modestos cambios de posicionamiento generaron respuestas de precios desproporcionadamente grandes. En términos prácticos, no hizo falta capital nuevo significativo para expulsar a los vendedores en corto del mercado y elevar el precio a través de la resistencia.
Esta dinámica se conecta directamente con el problema de liquidez visible en los libros de pedidos. La profundidad agregada del mercado del 2% ha disminuido aproximadamente un 30% desde los máximos de 2025, según el proveedor de datos Kaiko.
Específicamente en Binance, la profundidad del 1% superó los $600 millones en el pico de octubre de 2025, pero cayó por debajo de los $400 millones el 20 de diciembre. Los libros más delgados amplifican las oscilaciones de precios, lo que hace que la cinta sea más sensible a los grandes flujos y al posicionamiento estratégico.
Los datos de blockchain añaden textura a esta narrativa.
El 31 de diciembre, el creador de mercado Wintermute depositó netamente 1213 BTC en Binance, con transferencias concentradas durante las ventanas de baja actividad.
Los grandes depósitos de divisas durante las horas de poca actividad aumentan el riesgo de un impacto de cinta de gran tamaño, especialmente cuando los libros carecen de profundidad.
Sin embargo, el marco de manipulación tiene límites. Una afirmación que circuló ampliamente el 30 de diciembre alegaba una “manipulación multimillonaria”, pero las transferencias en cadena a las que se hace referencia ascendieron a menos de 30 millones de dólares.
La mejor explicación para los fuertes movimientos intradiarios es la fragilidad estructural combinada con la búsqueda de paradas en lugar de esquemas coordinados demostrables.
100.000 dólares como atractor mecánico
El nivel de 100.000 dólares se sitúa en un punto de convergencia donde se alinean la base de costes, la exposición a las opciones y la cobertura del distribuidor. Coin Metrics señala que el interés abierto de llamadas se agrupa en torno a precios de ejercicio de 100.000 dólares para vencimientos a finales de enero.
Glassnode informa que los distribuidores tienen una gama corta entre aproximadamente $ 95 000 y $ 104 000, lo que puede reforzar los movimientos alcistas a medida que los distribuidores se cubren comprando al contado o futuros cuando los precios suben.
En un entorno de gama corta, los flujos de cobertura ya no absorben los movimientos de los precios. Más bien, los refuerzan.
Esta estructura crea una estabilidad frágil. La volatilidad puede permanecer baja mientras el precio esté contenido, pero una vez que se desarrolla el impulso, es más probable que los movimientos se aceleren en lugar de desvanecerse.
Con operaciones al contado alrededor del área de $ 95 000 a $ 96 000, el precio se ha movido a una zona gamma corta donde es más probable que una acción sostenida respaldada por el volumen desencadene flujos de cobertura direccionales.
El comportamiento de las opciones en torno al strike de 100.000 dólares destaca las expectativas alcistas condicionales. En los vencimientos a corto y mediano plazo, de hasta aproximadamente tres meses, la prima de compra comprada ha superado significativamente la prima de compra vendida, lo que indica una demanda activa de exposición al alza a corto plazo.
Por el contrario, los vencimientos a más largo plazo muestran el comportamiento opuesto, ya que las primas de compra más elevadas más alejadas de la curva se utilizaron como oportunidades para vender al alza.
Esta división sugiere que el mercado se está posicionando para una posible nueva prueba del área de $ 100,000 y al mismo tiempo expresa dudas sobre la aceptación sostenida por encima de ese nivel en horizontes más largos.
Volatilidad diferida, no resuelta
La volatilidad implícita sigue siendo baja en toda la curva, con una lectura del DVOL de Deribit alrededor de los 40.
Sin embargo, esta lectura enmascara una fragilidad subyacente. El sesgo sigue fijando el precio del riesgo a la baja, y el sesgo delta de 25 sigue sesgado hacia las opciones de venta, particularmente a mediano y largo plazo.
Esto refleja un mercado que se siente cómodo manteniendo exposición pero que no está dispuesto a hacerlo sin seguro.
La coexistencia de una baja volatilidad y un sesgo negativo pone de relieve una tensión clave. Los participantes no se están posicionando para una caída inmediata, pero continúan pagando por una protección asimétrica.
La volatilidad aumenta gradualmente con el vencimiento, lo que sugiere que la incertidumbre se asigna al tiempo y no a un catalizador específico de corto plazo, lo que es consistente con un mercado que espera estabilidad a corto plazo mientras permanece expuesto a riesgos latentes.
La prueba de los 100.000 dólares
Si Bitcoin realmente se está preparando para un movimiento sostenido por encima de los 100.000 dólares, es necesario alinear dos condiciones.
Primero, el precio debe recuperarse y mantenerse por encima de la base de costo para el tenedor a corto plazo de $ 98,300, lo que devolverá a los compradores recientes las ganancias y reducirá el incentivo para vender en los repuntes.
En segundo lugar, la liquidez y los flujos deben mejorar simultáneamente. Las entradas de ETF que siguen siendo positivas proporcionan una señal, pero la estabilización en profundidad es más importante. Si persiste el régimen de profundidad del 1% de Binance de menos de $ 400 millones, el mercado sigue siendo vulnerable a las sacudidas.
La toma de ganancias se ha enfriado, la distribución por parte de los tenedores a largo plazo se ha desacelerado y las métricas clásicas de euforia del final del ciclo no parpadean en rojo. Pero la fragilidad de la liquidez introduce un comodín.
Los libros de pedidos son considerablemente más reducidos que en los máximos de octubre, y los grandes flujos durante las ventanas de baja actividad pueden producir movimientos de cinta descomunales.
El nivel de 100.000 dólares es importante porque es donde convergen múltiples fuerzas estructurales, como la base de costos, la exposición a las opciones y la cobertura de los intermediarios, lo que lo convierte en un atractor natural si las condiciones se estabilizan.
Que Bitcoin recupere 100.000 dólares y los mantenga depende menos de la narrativa y más de si el mercado puede reconstruir la profundidad manteniendo flujos positivos. Los indicadores están en verde, la presión distributiva ha disminuido y la demanda institucional se está estabilizando.
Pero la mecánica sigue siendo frágil y el reciente movimiento se produjo en un volumen reducido con el apoyo mecánico de una cobertura corta.
Ésa es la situación actual, donde el capital modesto puede generar un movimiento significativo, pero la sostenibilidad requiere una acumulación más profunda.
