Trader Plan C apareció recientemente en un gráfico que indica un modelo de costos de producción que coloca el gasto marginal de minería de Bitcoin en aproximadamente $67,000, con una acción histórica del precio que muestra repetidos rebotes en esa línea roja.
Añadió que “las materias primas rara vez se comercializan por debajo de su costo de producción”. El gancho es claro, la lógica es intuitiva, pero la realidad detrás de la última volatilidad de Bitcoin es más confusa y más instructiva de lo que cualquier línea puede capturar.
Bitcoin registró un mínimo intradiario cercano a los $60,000 el 6 de febrero antes de recuperarse para luchar alrededor del nivel de $70,000 al cierre de esta edición, superando el ampliamente observado umbral de $63,000 que había anclado las recientes narrativas de tocar fondo.
Sin embargo, persisten las preguntas sobre si el mercado está pasando de un desapalancamiento forzado a un genuino descubrimiento de precios al contado y qué confluencia de señales confirmaría ese cambio.
Cuatro zonas que importan
En lugar de buscar un único número mágico, los analistas están combinando varios marcos en una escala de demanda. Cada peldaño representa un ancla de valoración diferente y juntos trazan dónde podría materializarse realmente la presión de compra.
La zona A oscila entre $70,600 y $66,900. Glassnode identifica esto como un grupo denso de base de costos utilizando su modelo UTXO Realized Price Distribution, lo que indica una alta concentración de monedas movidas por última vez en este rango de precios.
Después de que Bitcoin perdiera su media real de mercado de alrededor de 80.200 dólares, este grupo se convirtió en la zona de absorción en cadena más cercana.
Glassnode advierte que los volúmenes al contado siguen siendo estructuralmente débiles, lo que significa que cualquier repunte de alivio corre el riesgo de convertirse en ruido correctivo a menos que regrese la demanda al contado real.
La implicación: los rebotes en esta zona, impulsados exclusivamente por el color del apalancamiento, no se mantendrán.
La zona B se centra en $ 63,000 y es importante desde una perspectiva de comportamiento más que desde una perspectiva de cadena.
El brazo de investigación de Galaxy Digital señala que una caída del 50% desde el máximo histórico de Bitcoin de octubre de 2025 cerca de $126,296 aterriza casi exactamente en $63,000, formando un umbral limpio de ida y vuelta que refleja puntos de capitulación anteriores del mercado bajista.
La caída por debajo de los 63.000 dólares se puede leer de dos maneras: o se rompió el soporte o el mercado ejecutó una clásica sonda de capitulación antes de encontrar una demanda genuina.
La interpretación que resulte correcta depende de lo que suceda a continuación con los flujos y las derivadas.
La zona C se extiende entre $ 58 000 y $ 56 000, donde convergen dos anclas principales del fondo del ciclo.
Galaxy identifica explícitamente el promedio móvil de 200 semanas en aproximadamente $ 58 000 y el precio realizado cerca de $ 56 000 como niveles que históricamente han marcado pisos de ciclo duraderos.
Glassnode sitúa de forma independiente el precio realizado en aproximadamente 55.800 dólares. Ambos marcos están de acuerdo: si el rebote actual falla y BTC cae, esta es la zona magnética donde tradicionalmente el capital a largo plazo se ha vuelto a involucrar.
La Zona D introduce modelos de costos de producción, y aquí es donde reside el gráfico del Plan C, pero sólo como una estimación entre varias.
Otros modelos sitúan el costo de producción promedio en alrededor de $ 87,000, lo que implica que el mercado al contado se ha estado negociando materialmente por debajo de esa estimación y poniendo a los mineros bajo estrés.
Mientras tanto, el modelo de dificultad por emisión ampliado por el Plan C fija el coste aproximado en alrededor de 60.000 dólares. El matiz importa: “las materias primas no se negocian por debajo del costo” es direccionalmente útil pero no un piso duro para Bitcoin.
Los mineros pueden operar con pérdidas en el corto plazo vendiendo bonos del Tesoro, implementando coberturas o simplemente superando el dolor hasta que la dificultad se ajuste a la baja y reduzca el costo marginal.
El costo de producción funciona menos como un apoyo garantizado y más como un indicador de tensión que cataliza respuestas de la oferta, como la capitulación de los mineros o la liquidación del tesoro, antes de que se restablezca el equilibrio.
Cómo se ve realmente la confirmación de rebote
Declarar un fondo local exige más que mantener un nivel. Las mejores señales abarcan los derivados, el estrés en la cadena, los flujos institucionales y la dinámica minera.
Los mercados de derivados están gritando miedo. Los datos de Deribit muestran un sesgo de reversión del riesgo de 25 delta de aproximadamente -13%, una estructura de plazos de volatilidad implícita invertida y tasas de financiamiento negativas. Éstas son condiciones clásicas de oferta de protección.
Un repunte gana credibilidad cuando el sesgo retrocede desde aspectos negativos extremos, el IV se normaliza y la financiación se vuelve sosteniblemente positiva.
Las pérdidas realizadas en cadena siguen siendo elevadas. Glassnode informa que el promedio móvil de siete días supera los 1.260 millones de dólares por día, lo que es coherente con el desapalancamiento forzado.
Un cambio alcista vería las pérdidas realizadas alcanzar un máximo y comenzar a disminuir mientras el precio se estabiliza dentro del rango de $66,900-$70,600, lo que indicaría el agotamiento del vendedor en lugar de una pausa temporal.
Los flujos institucionales son un obstáculo. Los datos de Farside Investors muestran casi 690 millones de dólares en salidas netas mensuales al 5 de febrero, lo que se suma a los 1.600 millones de dólares en salidas netas registradas en enero.
No es necesario que las reversiones de flujos se vuelvan dramáticamente positivas, ya que incluso una desaceleración hasta alcanzar un nivel estable sería importante en un entorno de escasez de liquidez donde los asignadores impulsaron gran parte del repunte anterior.
El estrés minero está llegando a una inflexión. TheMinerMag señaló que el precio del hash cayó por debajo de $ 32 por petahash por segundo, y se proyecta que la dificultad caerá aproximadamente un 13,37% en el próximo ajuste.
Ese alivio podría estabilizar el hashrate y aliviar la presión de venta de los mineros, pero sólo si el precio se mantiene el tiempo suficiente para que el ajuste surta efecto.
| cubo de señal | Métrico | Última lectura/régimen (al momento de esta publicación) | Confirmación alcista (qué cambio necesitas) | Continuación bajista (qué temer) | Fuente |
|---|---|---|---|---|---|
| Derivados | Reversión del riesgo 25D (sesgo) | Sesgo a corto plazo tan bajo como ~-13% (pone en demanda protección de ofertas/bajas) | Sesgar se eleva hacia 0 (menos demanda de coberturas a la baja) y permanece allí durante múltiples sesiones | Sesgar permanece profundamente negativo (demanda continua de protección) | Deribit Insights / Block Scholes “Crypto Derivatives: Informe analítico – Semana 6” (4 de febrero de 2026). (Perspectivas de Deribit) |
| Derivados | Tasas de financiación de los delincuentes | Financiación inferior al 0% / La financiación de BTC fue negativa (posicionamiento bajista) | Fondos se vuelve sosteniblemente positivo (no solo un cambio de un día) | Fondos permanece negativo o oscila (rebote frágil / persiste la presión corta) | Deribit Insights / Block Scholes (semana 6, 2026). (Perspectivas de Deribit) |
| Volatilidad | IV estructura de términos | Estructura de términos de ATM IV invertida (el miedo a corto plazo está valorado por encima de los plazos más largos) | Estructura se normaliza con pendiente ascendente a medida que el spot se estabiliza y la prima de pánico se desvanece | Estructura permanece invertido (el mercado sigue valorando el estrés a corto plazo) | Deribit Insights / Block Scholes (semana 6, 2026). (Perspectivas de Deribit) |
| Estrés en cadena | Pérdidas realizadas (7D SMA) | SMA 7D > 1,26 mil millones de dólares/día (venta forzada elevada/estrés) | Pérdidas realizadas pico y luego tendencia a la baja mientras el precio se mantiene Zona A ($66,9 mil–$70,6 mil) | Pérdidas sigue subiendo en rebotes (la oferta sigue alcanzando la oferta; las “manifestaciones de ayuda” son vulnerables) | Glassnode “La semana en cadena: los osos tienen el control” (4 de febrero de 2026). (insights.glassnode.com) |
| Flujos | Flujos netos de ETF BTC al contado de EE. UU. (en lo que va del mes) | MTD de febrero (del 2 al 5 de febrero): -689,2 millones de dólares (~-690 millones de dólares) neto (561,8 – 272,0 – 544,9 – 434,1) | Salidas desacelerar a plano/positivo (incluso “menos malo” ayuda en caso de poca liquidez) | Salidas acelerar (la venta del asignador abruma la oferta al contado) | Tabla de flujo diario de Farside Investors (del 2 al 5 de febrero de 2026). (farside.co.uk) |
| Minería | precio hash | Hashprice cayó por debajo de $32/PH/s (estrés de rentabilidad) | precio hash estabiliza/mejora después del alivio de las dificultades y el precio se mantiene | precio hash cae más (mayor probabilidad de venta de mineros/reducción de tesorería) | TheMinerMag (5 de febrero de 2026). (El MineroMag) |
| Minería | Siguiente ajuste de dificultad | Caída de dificultad proyectada ~13,37% (alivio del lado del protocolo, a corto plazo) | Alivio de la dificultad + hashrate estable (menos capitulación; reducción de las ventas forzadas) | Caída continua del hashrate / estrés sostenido a pesar del ajuste | TheMinerMag (5 de febrero de 2026). (El MineroMag) |
Tres escenarios futuros
El primer escenario potencial es la formación de un fondo local. El soporte oscila entre $ 66,900 y $ 70,600 a medida que el clúster en cadena absorbe la oferta. Los derivados se normalizan, los flujos dejan de sangrar y las pérdidas realizadas se enfrían.
Las ventajas primero apuntarían a recuperar la media real del mercado alrededor de $ 80,200 antes de enfrentar el suministro general de los tenedores bajo el agua.
El segundo escenario consiste en una caída agitada. Galaxy ve una probabilidad significativa de que BTC oscile cerca de $70,000 antes de probar la zona de $56,000-$58,000 en las próximas semanas o meses.
Esto se adapta a un mercado donde el apalancamiento se ha disparado, pero la demanda al contado sigue ausente, que es la advertencia central de Glassnode. La volatilidad persiste y las manifestaciones de ayuda no logran sostenerse.
El último escenario es una capitulación más profunda. Otro tramo de venta forzada, potencialmente desencadenado por continuas salidas de ETF o revalorización del riesgo macro, empuja a BTC a través de las zonas actuales.
Aquí, entre 56.000 y 58.000 dólares es menos un objetivo y más el nivel en el que históricamente el capital a largo plazo ha intervenido con convicción.
La verdadera transición
La narrativa central es si Bitcoin está pasando de una fijación de precios basada en el apalancamiento a un descubrimiento de precios impulsado al contado.
Glassnode considera que el mercado es vulnerable hasta que regrese la participación al contado, y esa participación no se materializará únicamente con la normalización de los derivados. Los modelos de costos de producción ofrecen una perspectiva útil sobre la economía minera, pero describen un mecanismo de oferta-respuesta en lugar de un precio mínimo.
La comparación de materias primas se rompe cuando la dificultad puede ajustarse y los mineros pueden financiar operaciones mediante retiros.
El comportamiento de los ETF ahora tiene un peso macro. Los flujos son lo suficientemente grandes como para que la capitulación se manifieste cada vez más a medida que el régimen cambia el sentimiento de los asignadores, en lugar de simplemente cambiar las tasas de financiamiento en las bolsas extraterritoriales.
Las salidas de capital de enero no fueron pánico minorista, sino más bien reducción de riesgos institucionales, y revertir eso requiere catalizadores más allá de los rebotes técnicos.
Bitcoin recuperó gran parte del terreno perdido en la caída, pero convertir esos niveles en una demanda sostenida es un proceso diferente.
Los datos proporcionan una escalera de zonas donde podría surgir la demanda, una lista de verificación de señales confirmatorias y un recordatorio de que el costo de producción es el principal indicador de estrés y no un piso.
Si 60.297 dólares marcan un mínimo de capitulación o simplemente otro paso en una corrección más profunda depende de lo que suceda a continuación con los flujos, los derivados y la voluntad de los compradores al contado de intervenir en medio de un miedo persistente.
