Esta mañana me encontré con algunos análisis que son relevantes para Bitcoin y que atraviesan el flujo habitual de gráficos y tomas del mercado con una afirmación clara: “casi no hay efectivo al margen”.
De ser cierto, desafía una de las suposiciones más persistentes tanto en los mercados criptográficos como en los tradicionales, de que un muro de capital inactivo está esperando para rotar hacia activos de riesgo como Bitcoin y acciones.
Se supone que el efectivo es la válvula de seguridad, el polvo seco que impulsa el siguiente tramo ascendente después de un retroceso. Cuando los inversores creen que hay abundante liquidez al margen, las caídas parecen oportunidades.
Pero si el efectivo marginado ya se utiliza en gran medida, las implicaciones para la liquidez del mercado, la trayectoria del precio de Bitcoin y el sentimiento de riesgo más amplio son mucho más complejas.
Entonces, cuando un gráfico afirma que las líneas laterales están vacías, la sensación es simple: los mercados están fuera de control, la siguiente oscilación se convierte en una caída y la gente común y corriente es la primera en resultar perjudicada.
La publicación de Global Markets Investor señala tres lugares donde supuestamente desapareció el efectivo. Carteras minoristas, fondos mutuos y administradores de fondos profesionales. La conclusión también es simple: el optimismo se ha comido el colchón y la configuración parece peligrosa.
Quería saber si los números coinciden con el estado de ánimo, porque este debate siempre importa más que el tweet en sí. La idea de “margen de actividad” da forma al comportamiento de las personas.
Empuja a los operadores a comprar en las caídas porque imaginan que vendrá una ola de efectivo más adelante. Empuja a los inversores cautelosos a mantenerse al margen porque se imaginan que todos ya están dentro. Incluso llega a las criptomonedas, donde las historias de liquidez viajan más rápido que los fundamentos.
La verdad de la historia del efectivo se encuentra en un lugar extraño. Las señales de posicionamiento parecen estiradas en algunos puntos. Algunas zonas del mercado realmente se están debilitando. Al mismo tiempo, la pila de efectivo real en el sistema rara vez se ha sentido más visible: simplemente está estacionada en un estacionamiento diferente.
Y esa diferencia es donde reside el riesgo real.
El número de efectivo minorista que provocó el reclamo
Comencemos con el dato más claro del hilo: la asignación de efectivo de la cartera minorista rastreada a través de la encuesta AAII.
En enero de 2026, la asignación de efectivo de AAII se situaba en el 14,42%. Esto está muy por debajo del promedio a largo plazo del 22,02% mostrado en la misma serie. También se alinea con la vibra que se siente en las conversaciones cotidianas en el mercado: la gente suena menos como si estuvieran esperando y más como si estuvieran participando.
La comparación con el final del mercado bajista de 2022 ayuda a darle cierta forma al cambio. En diciembre de 2022, la misma lectura de asignación de efectivo AAII fue del 21,80%. Octubre de 2022 fue aún mayor, con un 24,70%. El paso de los 20 años a los 20 años es significativo; esto indica que las carteras minoristas tienen menos capacidad ociosa que cuando el miedo era mayor.
El encuadre “medio” en la publicación se topa con un problema matemático. El 14,42% actual se acerca más a dos tercios del nivel de diciembre de 2022. El espíritu del punto aún persiste, el comercio minorista lleva menos efectivo y la multitud tiene una capacidad menos obvia para absorber un impacto repentino con nuevas compras.
También ayuda decir qué es esta medida y qué no lo es. La asignación de efectivo AAII refleja cómo los encuestados describen su combinación de cartera, es el sentimiento expresado a través del posicionamiento. No es un censo de depósitos bancarios ni un mapa completo de la liquidez del sistema financiero. Le indica cuán expuestas se sienten las personas y cuánta flexibilidad creen que les queda.
Ésta es tanto una historia humana como una historia de mercado. Los niveles de efectivo son un indicador de la comodidad. Cuando el efectivo se reduce, a menudo significa que las personas se sienten seguras o presionadas para mantenerse al día, o ambas cosas.
Los fondos mutuos se están quedando sin liquidez diaria
La publicación también afirmó que los fondos mutuos tienen muy poco dinero en efectivo. La mejor forma pública y estandarizada de hablar de esto es a través de los índices de liquidez del Investment Company Institute.
En su comunicado de diciembre de 2025, el ICI informó que el índice de liquidez de los fondos de renta variable fue del 1,4% en diciembre, frente al 1,6% de noviembre.
En términos sencillos, los fondos mutuos de acciones mantenían una proporción muy pequeña de sus activos en instrumentos que podían convertirse en efectivo rápidamente.
Eso no significa automáticamente peligro. Los fondos mutuos están creados para permanecer invertidos y la mayoría de sus tenencias son acciones líquidas. El riesgo proviene de la brecha entre el comportamiento diario de los inversores y la capacidad del fondo para cumplir con ese comportamiento sin caer en la debilidad.
Si los reembolsos aumentan en una semana volátil, un fondo con reservas líquidas escasas puede tener que vender de manera más agresiva y puede que tenga que vender primero las cosas más fáciles. Eso puede profundizar las reducciones. También puede propagar la volatilidad entre sectores porque los fondos venden lo que pueden, no lo que quieren.
Esto es importante para el debate sobre las “marginales” porque es un tipo diferente de historia del efectivo. No se trata de una gigantesca pila de dinero esperando para comprar acciones. Se trata de la rapidez con la que una parte importante del mercado puede recaudar efectivo cuando los inversores lo exigen. Los amortiguadores finos cambian la forma de los amortiguadores.
Y en una era donde las narrativas viajan instantáneamente, el comportamiento de redención puede ser contagioso. Un día difícil en tecnología puede convertirse en una semana difícil en todas partes si suficientes personas deciden que quieren salir al mismo tiempo.
El efectivo no desapareció. El efectivo se agrupa en fondos del mercado monetario.
Aquí está la parte que hace que la línea de “no dejar de lado” parezca incompleta.
Los fondos del mercado monetario han estado absorbiendo efectivo durante años y las cifras siguen siendo enormes. Para la semana que finalizó el 11 de febrero de 2026, los activos totales de los fondos del mercado monetario fueron de 7,77 billones de dólares, según el comunicado semanal de ICI.
Se trata de una asombrosa cantidad de dinero en efectivo depositado en productos diseñados para comportarse como efectivo. También sugiere que el público todavía quiere seguridad, todavía quiere rendimiento, todavía quiere opcionalidad. Las personas pueden tener poco efectivo dentro de sus carteras de acciones y aún tener una montaña de efectivo al lado.
Aquí es donde la historia se vuelve interesante para los próximos meses, porque el efectivo del mercado monetario se comporta como un resorte sólo cuando cambian los incentivos.
Mientras los rendimientos a corto plazo sigan siendo atractivos, el efectivo puede permanecer tranquilo en los mercados monetarios. Si la trayectoria de las tasas cambia y los rendimientos bajan, parte de ese efectivo puede comenzar a buscar un nuevo hogar. Podría derivar hacia bonos, acciones con dividendos, crédito y, sí, criptomonedas. El ritmo importa. Una rotación lenta respalda silenciosamente a los mercados. Una rotación apresurada puede alimentar burbujas y luego crear bolsas de aire.
Hay otro detalle de plomería que vale la pena observar, porque explica dónde se ha estado estacionando el exceso de efectivo en el fondo.
El servicio de recompra inversa a un día de la Reserva Federal, un lugar donde las instituciones pueden depositar efectivo, se ha derrumbado desde su máximo de 2022 a casi nada. El 13 de febrero de 2026, la lectura diaria de los repos inversos a un día fue de 377 millones de dólares, según FRED. El 11 de febrero arrojaba 1.048 millones de dólares. En 2022, esta instalación alguna vez contuvo billones.
Ese cambio no significa que la liquidez haya desaparecido. Significa que el efectivo se movió. Parte de ello se trasladó a letras del Tesoro. Gran parte se trasladó a fondos del mercado monetario que mantienen esos billetes. Las bandas están abarrotadas, simplemente están abarrotadas en un estadio diferente.
Los directivos profesionales parecen plenamente comprometidos, y esa es la señal de fragilidad
Los fondos minoristas y mutuos le cuentan un tipo de historia. El efectivo del administrador de fondos profesional le dice otra cosa, y aquí es donde el tono de advertencia se vuelve más fácil de entender.
En diciembre de 2025, la Encuesta Global de Administradores de Fondos del Bank of America mostró tenencias promedio de efectivo en 3,3%, descrita como un mínimo histórico desde que comenzó la encuesta en 1999, según informó el Financial Times.
La traducción es simple, los profesionales se sintieron lo suficientemente seguros como para seguir invirtiendo y la confianza puede ser una especie de protección débil. Cuando los gerentes tienen poco efectivo, tienen menos flexibilidad para comprar en una caída repentina sin vender algo más. Su primera respuesta al estrés suele ser reducir la exposición, no añadir.
Esa es la fragilidad. Tiene menos que ver con si “existe efectivo” y más con si el comprador marginal está dispuesto a actuar.
Encuestas como ésta también tienden a avanzar con el ciclo. El efectivo cae cuando el desempeño recompensa la permanencia en la inversión. El efectivo sube cuando el dolor de las reducciones obliga a tener precaución. La pregunta interesante es si estamos al final de ese ciclo, o temprano, o en algún punto intermedio.
Lo que suceda a continuación depende de las tasas y de qué tan rápido el efectivo decide moverse
Es tentador tratar la falta de efectivo como una sirena, luego llamar a la cima y marcharse. Los mercados rara vez dan una lección tan clara.
La escasez de efectivo puede persistir. Incluso puede llegar a ser más bajo. También puede hacer que la eventual corriente descendente sea más aguda cuando llegue el catalizador.
La mejor manera de pensarlo es a través de escenarios.
- El escenario uno es un mundo lento y estable. El crecimiento se mantiene lo suficiente, la inflación se comporta lo suficiente, las tasas bajan lo suficiente y el efectivo sale gradualmente de los mercados monetarios. En ese mundo, los activos de riesgo siguen encontrando apoyo. La ausencia de grandes reservas de efectivo sigue siendo importante, porque los retrocesos pueden parecer violentos en el momento y luego recuperarse rápidamente. La volatilidad se convierte en el impuesto que se paga por mantener la inversión.
- El segundo escenario es un mundo con tipos de interés rígidos. Los rendimientos siguen siendo atractivos, los mercados monetarios siguen extrayendo activos y el efectivo permanece estacionado. Los mercados de riesgo aún pueden subir, pero lo hacen con menos ayuda de nuevas entradas de capital. El impulso se vuelve más importante y eso hace que los mercados sean sensibles a cambios repentinos en la narrativa.
- El escenario tres es el mundo del shock. El crecimiento decepciona, la inflación se vuelve a acelerar, se produce una sorpresa política o un evento crediticio sacude la confianza. En ese mundo, los buffers delgados aparecen rápidamente. Los fondos se venden para hacer frente a los reembolsos. Los gerentes reducen la exposición para proteger el desempeño. El primer tramo hacia abajo puede ser pronunciado y puede extenderse a todos los activos porque todos intentan hacer lo mismo al mismo tiempo.
Ninguno de estos escenarios requiere una predicción sobre el concepto de “margen de actividad”. Requieren observar los incentivos que hacen que el efectivo se mueva.
Por qué los comerciantes de criptomonedas deberían preocuparse por este debate sobre el efectivo
Las criptomonedas viven y mueren según las condiciones de liquidez, incluso cuando la narrativa del día suena a adopción de tecnología, política o flujos de ETF. Cuando el dinero es fácil y el apetito por el riesgo es alto, las criptomonedas tienden a sentir que tienen viento de cola. Cuando la liquidez se reduce, la correlación aumenta y la situación puede ponerse fea rápidamente.
BlackRock puso algo de eso por escrito en su propia investigación, señalando que bitcoin históricamente ha mostrado sensibilidad a las tasas reales del dólar, similar al oro y las monedas de los mercados emergentes, en un artículo titulado “Cuatro factores detrás de la reciente volatilidad de bitcoin”.
También se puede enmarcar a Bitcoin como una especie de espejo de liquidez. El trabajo del analista macro Lyn Alden sostiene que Bitcoin a menudo refleja las tendencias de liquidez global a lo largo del tiempo, especialmente cuando se aleja más allá del ruido, en la investigación de LynAlden sobre Bitcoin como barómetro de liquidez.
Eso importa aquí porque la historia del efectivo es una historia de liquidez. Si los rendimientos a corto plazo caen y los billones comienzan a rotar, las criptomonedas pueden beneficiarse como parte de una búsqueda más amplia de rentabilidad. Si el mercado sufre una conmoción y los administradores se apresuran a reducir el riesgo, las criptomonedas pueden verse arrastradas, incluso si sus fundamentos internos parecen sin cambios esa semana.
El debate sobre el efectivo también da forma a la psicología. Los operadores que creen que los márgenes están vacíos tienden a temer fuertes caídas. Los operadores que creen que hay billones esperando cerca tienden a comprar en las caídas más rápido. Estas creencias influyen en el mercado mismo.
En resumen, el efectivo está concentrado, el posicionamiento es ajustado y el próximo catalizador importa más que el tweet.
La afirmación de que “casi no hay dinero en efectivo al margen” es una forma contundente de describir una tensión real.
Las asignaciones de efectivo minoristas parecen bajas en la serie YCharts AAII. Los fondos mutuos de renta variable muestran escasas reservas de liquidez en los datos de ICI. Los administradores de fondos informaron un nivel récord de efectivo en la encuesta de BofA, según lo cubierto por el Financial Times.
Al mismo tiempo, el dinero depositado en los fondos del mercado monetario es enorme: 7,77 billones de dólares a mediados de febrero. El estacionamiento de repos inversos de la Reserva Federal se ha vaciado, con la lectura diaria cerca del piso en FRED, y eso indica que el efectivo ha estado moviéndose a través del sistema, no evaporándose.
El ángulo del interés humano aquí es la elección que siguen haciendo los inversores. La seguridad vuelve a ser rentable, por lo que el efectivo se acumula en productos similares. La presión sobre el rendimiento todavía existe, por lo que las carteras siguen cargadas de riesgo. Esa división crea un mercado que puede parecer tranquilo en la superficie y aún así sentirse frágil en el fondo.
