Bienvenido a nuestro boletín institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:
- Dovile Silenskyte ofrece una alternativa a la narrativa del “bitcoin como activo de riesgo”.
- Joshua de Vos comparte ideas y análisis sobre los intercambios globales.
- Los principales titulares a los que las instituciones deben prestar atención por Francisco Rodrigues.
- CoinDesk 80 lidera mientras las criptomonedas superan en todas las clases de activos en el gráfico de la semana.
¡Gracias por acompañarnos!
-Alexandra Levis
Perspectivas de expertos
Bitcoin versus oro: 26% de subvaluación relativa
Por Dovile Silenskyte, director de investigación de activos digitales, WisdomTree
Durante años, los mercados han luchado por clasificar bitcoin. Actualmente, la narrativa de los medios dominantes tiende a tratar al bitcoin como una expresión beta alta del apetito por el riesgo de los inversores: aumenta cuando la liquidez es abundante y cae cuando los mercados se ponen a la defensiva.
Ese marco pasa por alto cada vez más el cambio estructural más amplio que se está produciendo.
Bitcoin está evolucionando hacia un activo monetario que compite por el mismo segmento de asignación macro que el oro. Tanto bitcoin como oro:
- Siéntese fuera del sistema fiduciario tradicional.
- Responder a las expectativas de inflación, los rendimientos reales y la confianza en las monedas soberanas.
- Atraer inversores que busquen reservas de valor escasas y políticamente neutrales.
La diferencia es que el oro representa una actitud defensiva monetaria, mientras que bitcoin representa una expansión monetaria. Esta distinción cambia la forma en que se debe analizar bitcoin.
En lugar de evaluar bitcoin a través de un marco de acciones o activos de riesgo, creemos que la lente analítica más clara es bitcoin versus oro. La pregunta clave no es si el bitcoin aumentará en términos absolutos, sino si su prima monetaria en relación con el oro es demasiado baja o demasiado alta dado el contexto macroeconómico imperante.
Nuestro modelo Bitcoin in Gold (BiG) intenta responder precisamente a esa pregunta. Al 31 de marzo de 2026:
- Proporción real bitcoin/oro: 15,6
- Valor razonable del modelo: 21,1
Esa brecha implica que bitcoin está un 26% infravalorado en relación con el oro.
Figura 1: La relación bitcoin/oro real se sitúa claramente por debajo de la estimación del modelo
Fuente: WisdomTree, Stooq. Del 31 de diciembre de 2013 al 31 de marzo de 2026. El rendimiento histórico no es una indicación del rendimiento futuro y cualquier inversión puede perder valor.
Esta brecha no es abstracta. Refleja los datos macro actuales incorporados en el modelo. Específicamente, bitcoin reacciona más agresivamente que el oro a los cambios macroeconómicos:
- Caída de rendimientos reales / liquidez más fácil: bitcoin supera.
- USD más fuerte/aversión al riesgo: el oro supera.
- Aumento de las expectativas de inflación: normalmente apoya primero al oro.
La combinación de hoy implica una relación bitcoin/oro más alta que la observada.
Al 31 de marzo de 2026, el modelo asigna la probabilidad más alta para los siguientes tres escenarios macro durante los próximos 12 meses, y cada uno de ellos conduce a resultados diferentes:
- Actual: sin shock; convergencia gradual al valor razonable.
- Choque de inflación: el oro lidera inicialmente; Bitcoin se pone al día más tarde.
- Aversión al riesgo: USD más fuerte; el oro supera.
Figura 2: Rutas de escenarios para la relación bitcoin/oro
Fuente: Árbol de la Sabiduría. 7 de abril de 2026. El modelo supone que el escenario macro comienza el 1 de abril de 2026 y continúa durante los próximos 12 meses. Las previsiones no son una indicación del rendimiento futuro y cualquier inversión está sujeta a riesgos e incertidumbres.
Para los inversores, existen tres aplicaciones prácticas del modelo BiG:
- Comercio de valor relativo: Bitcoin largo y oro corto son un posible enfoque de implementación.
- Inclinación de la asignación: si tiene ambos, aumente el peso de bitcoin cuando la brecha sea amplia.
- Superposición de macros: se combinan con rendimientos reales, tendencia del dólar e indicadores de liquidez.
El modelo BiG es una herramienta de posicionamiento. La ventaja proviene de inclinarse sistemáticamente hacia las dislocaciones cuando son amplias y retroceder a medida que se comprimen. La disciplina es sencilla: rastrear la brecha, anclar las decisiones en el contexto macro y evitar movimientos de precios sobreajustados a corto plazo.
Vea más detalles en Bitcoin vs oro: bitcoin parece un 26% infravalorado en relación con el blog de oro.
Perspectivas basadas en principios
El mercado cambiario centralizado se está desmoronando
Por Joshua de Vos, líder de investigación, CoinDesk Data
Los intercambios centralizados han sostenido durante mucho tiempo que la industria ha alcanzado la madurez. El Exchange Benchmark de CoinDesk de mayo de 2026, que evalúa 75 intercambios al contado frente a más de 100 métricas, proporciona una prueba rigurosa de esa afirmación. Los datos resultantes son alentadores en algunas áreas y complejos en otras; En particular, revela una vulnerabilidad sistémica a las fallas del mercado que persiste incluso entre los lugares de primer nivel.
el listón sube
El principal cambio de este ciclo es metodológico: el umbral de calificación AA se elevó de 80 a 85, lo que refleja los estándares institucionales más altos requeridos a medida que evoluciona el punto de referencia. Seis intercambios cumplieron con este nuevo criterio: Bitstamp by Robinhood (90,26), Coinbase (88,58), Kraken (87,77), Binance (87,25), Bullish (86,99) y Crypto.com (86,22). Por primera vez en tres años, Bitstamp lidera la clasificación, superando a Binance. Mientras tanto, Gemini y OKX pasaron del estado AA al estado A. Esta reclasificación fue una consecuencia directa del umbral más alto y no una disminución en la calidad, ya que ambos intercambios mejoraron sus puntajes individuales.
La Distribución de Grados de Intercambio destaca una evolución significativa en los últimos tres ciclos. El cambio más notable se produjo en la parte inferior de la escala; el número de intercambios de grado E se redujo de 11 en noviembre de 2025 a solo cuatro, y siete lugares ascendieron al nivel D. Esto representa el mayor cambio de calificación de un solo ciclo en la historia del índice de referencia. La puntuación promedio universal aumentó a 58,42, marcando un tercer período consecutivo de mejora, y el número de intercambios de ‘primer nivel’ (con calificación BB o superior) aumentó a 21 desde 20 el ciclo pasado.
El volumen se concentra en la parte superior.
Los intercambios de primer nivel ahora controlan el 59% del volumen spot del primer trimestre a pesar de representar sólo el 27% de los lugares calificados; un fuerte aumento desde el 40% en octubre de 2025. Esta tendencia se alinea con un patrón a largo plazo de capital institucional que gravita hacia lugares con infraestructura verificable. Binance sigue siendo la fuerza dominante con el 24% del volumen total al contado, casi cuatro veces más que su competidor más cercano. Por el contrario, MEXC representa el 6,25% del volumen global, pero mantiene la calificación C, lo que ilustra una desconexión pequeña pero visible entre la actividad comercial y los estándares de riesgo institucional entre la negociación de activos de cola larga.
La lección de octubre.
Un hallazgo crítico de este ciclo involucra las fallas cambiarias en todo el mercado el 10 de octubre, que causaron dislocaciones de precios en 62 de las 75 bolsas comparadas y afectaron al menos a 571 pares comerciales. La incidencia de fallas repentinas fue casi universal y afectó al 81% de todos los intercambios calificados, incluido el 100% de los lugares de grado AA y el 100% de los de grado B. Estos resultados sugieren que tales fallas del mercado son sistémicas, en lugar de estar aisladas de plataformas de nivel inferior. Para realizar un mejor seguimiento de esto, el punto de referencia ha introducido una evaluación más amplia de accidentes repentinos para monitorear la resiliencia del lugar.
Lo que todavía muestran los datos
La transparencia continúa con una tendencia al alza. La cobertura de la prueba de reservas alcanzó el 63% y las presentaciones del cuestionario de diligencia debida (DDQ) alcanzaron un máximo histórico con 21 respuestas verificadas. Sin embargo, el panorama regulatorio sigue fragmentado. A pesar de que MiCA está en vigor desde finales de 2024, solo 16 de los 75 intercambios evaluados tienen una licencia completa y el 66% no tiene ninguna presencia regulatoria en la UE. En particular, HitBTC, Thalex y Woo aún tienen que establecer una huella regulatoria en ninguna jurisdicción.
De cara al futuro, el ciclo de noviembre de 2026 se abre para presentaciones de intercambio en octubre. A medida que se profundiza la asignación institucional a activos digitales y aumenta el escrutinio de las contrapartes, el costo de operar fuera de los marcos de riesgo institucionales no hace más que aumentar. El índice de referencia desempeña un papel central a la hora de hacer visible ese coste.
Titulares de la semana
– Por francisco rodrigues
Los titulares de esta semana muestran una nueva ola de capital que fluye hacia la infraestructura criptográfica a medida que los bancos, los administradores de activos y las plataformas de tokenización se apresuran a construir los rieles para la adopción institucional. Esto ocurre incluso cuando uno de los mayores poseedores de bitcoins del sector señala una posible presión de venta.
- Circle recauda 222 millones de dólares para Arc, supera las estimaciones de ganancias del primer trimestre, pero no logra ingresos: el emisor del USDC cerró la ronda con una valoración de 3 mil millones de dólares para su token Arc blockchain, con el respaldo de BlackRock, Apollo y Bullish, junto con los resultados del primer trimestre que superaron las expectativas de ganancias pero salieron a la luz en la línea superior.
- Ripple recauda 200 millones de dólares de Neuberger Berman para ampliar su plataforma Ripple Prime: la nueva instalación financiará la creación de una oferta institucional de corretaje principal, que abordará la creciente demanda de financiación de margen y servicios comerciales que abarcan los mercados de activos tradicionales y digitales.
- Morgan Stanley ofrece el comercio de criptomonedas con tarifas más bajas que sus rivales: el banco está implementando criptomonedas al contado en E*Trade con una tarifa de transacción de 50 puntos básicos, subcotizando a Coinbase, Robinhood y Charles Schwab, al tiempo que brinda a sus clientes patrimoniales una ruta administrada por el banco hacia la clase de activos.
- La plataforma criptográfica Bullish comprará Equiniti por 4.200 millones de dólares, construyendo una infraestructura de valores tokenizados: el acuerdo agrega capacidades de agente de transferencia regulado, registro de accionistas y servicios de emisor a la pila del intercambio mientras se posiciona para valores tokenizados, comercio 24 horas al día, 7 días a la semana y liquidación basada en monedas estables.
- La estrategia de Michael Saylor señala una posible venta de bitcoins para financiar obligaciones de dividendos: después de informar una pérdida de 12,54 mil millones de dólares en el primer trimestre, la compañía dijo que podría vender $ BTC para cumplir con los pagos de dividendos, volviendo a centrar la atención en el apalancamiento, los costos de financiamiento y el potencial exceso de oferta vinculados a las empresas de tesorería de bitcoins que cotizan en bolsa.
Gráfico de la semana
CoinDesk 80 lidera mientras las criptomonedas superan en todas las clases de activos
Bitcoin ha ganado un 5,7 % en lo que va del mes, superando a las principales clases de activos, incluidos el S&P 500, el oro y el petróleo, desde principios de mayo de 2026. Esta fortaleza se ha filtrado hacia abajo en las capitalizaciones de mercado, con el CoinDesk 80 (CD80) subiendo un 15,32 % MTD, significativamente por delante de las grandes capitalizaciones, liderado por el repunte del 57 % de ZEC. La divergencia entre CD80 y $ BTCCD5 y CD20 (todos agrupados alrededor del 3-5%) sugieren que el impulso está girando hacia altcoins de menor capitalización a medida que se extiende el repunte más amplio de las criptomonedas.
Escuchar. Leer. Mirar. Comprometer.
- Escuchar: El consenso de CoinDesk fue un evento extraordinario. Un vídeo que hay que ver es el de Tom Farley, director ejecutivo de Bullish, colocando acciones de #BLSH en la cadena (en una transferencia de acciones en vivo de billetera a billetera) después de anunciar la adquisición de Equiniti por parte de la empresa.
- Leer: En Crypto for Advisors, Andrew Baehr, CFA de GSR, examina cómo, bajo el estancamiento del mercado, los asesores están construyendo silenciosamente asignaciones criptográficas duraderas, yendo más allá. $ BTC y ganar más comodidad en esta clase de activos.
- Mirar: “Consenso 2026: Las criptomonedas se están convirtiendo en la próxima obra de infraestructura financiera de Wall Street” con David LaValle, presidente de CoinDesk Data & Indices, uniéndose a Remy Blaire en FINTECH.TV.
- Comprometer: ¿Asistirás a la Conferencia ICI en Nashville? David LaValle hablará. ¡Conectémonos presencialmente!
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Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices o sus propietarios y afiliados.
