Hace dos años, Bitcoin ganó algo que había perseguido durante mucho tiempo: un lugar en el menú predeterminado de comercio.
Mucha gente podría exponerse a Bitcoin en 2023, ya que cualquiera con una cuenta de intercambio y tolerancia al riesgo operativo podría hacer clic en “comprar”. Sin embargo, la mayor parte del capital en Estados Unidos se mueve a través de corredurías, cuentas de jubilación, plataformas de asesoría, carteras modelo y listas de verificación de cumplimiento.
Para obtener ese dinero, Bitcoin necesitaba llegar en una forma que se pareciera al resto de una cartera.
El 10 de enero de 2024, la SEC aprobó la cotización y comercialización de productos negociados en bolsa de Bitcoin al contado. Un día después, los primeros ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. comenzaron a cotizar y, para el jueves por la tarde, alrededor de 4.600 millones de dólares en acciones habían cambiado de manos.
Esa primera sesión fue un éxito históricamente inigualable y cambió quién importa en el margen en el mercado de Bitcoin.
El mayor cambio en los últimos dos años proviene de una nueva base de compradores que fluye a través de un envoltorio familiar. Los ETF ayudaron a sacar a Bitcoin de un entorno comercial principalmente cripto-nativo y llevarlo al sistema que ya distribuye activos convencionales a escala.
En pocas palabras, Bitcoin ganó un canal de distribución institucional.
Cómo Bitcoin obtuvo su ticker
La historia de los ETF de Bitcoin podría haber culminado en una sola fecha, pero fue necesaria una década de intentos fallidos para llegar a ese punto. Las propuestas de ETF al contado de Bitcoin se presentaron, revisaron, rechazaron y volvieron a presentar mientras la SEC seguía planteando preocupaciones sobre la integridad del mercado y las expectativas de vigilancia para un producto vinculado a los mercados al contado.
El impulso crucial llegó a través de un conjunto cada vez más reducido de argumentos legales y regulatorios.
En agosto de 2023, el Tribunal de Apelaciones del Circuito de DC de EE. UU. dictaminó que la SEC actuó “arbitraria y caprichosamente” cuando denegó la solicitud de Grayscale para convertir su fideicomiso de Bitcoin (GBTC) en un ETP de Bitcoin al contado, al tiempo que aprobaba ETP de futuros de Bitcoin. La decisión no aprobó un ETF por sí sola, pero empujó a la SEC a justificar por qué los productos basados en futuros podían aprobarse, mientras que los productos basados en el contado no.
El 10 de enero de 2024, el presidente Gary Gensler enmarcó las aprobaciones de manera estricta, calificándolas de aprobación de la estructura del ETP en lugar de un respaldo más amplio a Bitcoin. Pero los mercados escucharon algo más: Bitcoin había llegado a la maquinaria de distribución que controla una gran parte de la riqueza invertible en Estados Unidos.
El marcador de dos años, sin el diario de flujo
Para comprender el efecto de la era de los ETF sin perdernos en los totales diarios, debemos comenzar con el récord acumulado: el complejo ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. ha acumulado 56.630 millones de dólares en entradas netas hasta el 9 de enero de 2026, según datos de Farside.
Ésa es la cifra principal de la nueva oferta marginal. El segundo número explica por qué las primeras narrativas sobre flujos eran a menudo confusas: no toda la actividad de los ETF representaba una nueva demanda. Una gran parte reflejaba la rotación.
Los totales de Farside muestran un GBTC de -25,41 mil millones de dólares y un IBIT de +62,65 mil millones de dólares durante el mismo período. Ese diferencial captura el movimiento interno que define la era: el dinero deja un envoltorio heredado y se traslada a fondos más nuevos, más baratos y más líquidos, con el producto de BlackRock emergiendo como el destino final del dinero.
A principios de 2024 se produjeron muchos titulares sobre salidas de capital. Muchos de esos días se vieron compras sólidas de productos más nuevos, mientras que GBTC sirvió como válvula de salida para los inversores que habían esperado años por una estructura más fluida.
El resultado fue que el mismo mercado podía parecer débil y fuerte al mismo tiempo, dependiendo del emisor en el que se centrara la atención.
El nuevo comprador marginal
La base de compradores de Bitcoin siempre ha sido diversa, desde comerciantes minoristas, mineros, poseedores a largo plazo, fondos y oportunistas, pero requería al menos cierta fluidez en criptografía. Los ETF bajaron ese listón tan agresivamente que la identidad del comprador marginal cambió por completo.
El comprador de ETF es un asesor que implementa un modelo, un inversor de corretaje que desea exposición sin custodia o una asignación de cuenta de jubilación ejecutada dentro de un flujo de trabajo familiar.
Esto es importante porque los flujos marginales influyen en los precios marginales. En la era de los ETF, un amplio apetito por el riesgo puede derivar hacia la demanda al contado con menos pasos operativos y menos puntos donde la fricción acaba con el comercio.
Aquí es donde nuestra frase titular “Wall Street es dueño de la oferta” cobra significado. En la práctica, apunta a un comprador cuyas acciones se muestran en una forma que el mercado principal puede rastrear, comparar y reaccionar casi en tiempo real. También describe un cambio en el poder narrativo: los flujos se han convertido en un lenguaje sencillo y compartido entre TradFi y las criptomonedas.
La línea promedio de Farside ayuda a enmarcar cómo se ve la demanda estable. El complejo total de ETF de Bitcoin al contado promedió 113,3 millones de dólares en flujos netos diarios en dos años. Se trata de un canal significativo y persistente, especialmente en un mercado donde la oferta permanece fija.
Por supuesto, los flujos no lo explican todo, pero sí explican por qué el mercado trata cada vez más las creaciones y reembolsos de ETF como un pulso diario.
La liquidez llegó rápido y luego se concentró
Los 4.600 millones de dólares en volumen de operaciones del primer día indicaron que la exposición a Bitcoin podría negociarse a escala siguiendo carriles familiares. Esto tiene consecuencias muy prácticas y fácilmente mensurables. La liquidez tiende a agravarse, ya que los diferenciales más ajustados y los mercados más profundos facilitan las grandes asignaciones.
Esto conduce a una mejora en la ejecución, lo que luego hace que los productos sean más fáciles de recomendar.
| Métrico | Valor | Por qué es importante |
|---|---|---|
| Flujos netos totales de ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. (desde su lanzamiento) | $ 56,63 mil millones | El “marcador de dos años” más limpio para la demanda procedente del envoltorio del ETF. |
| Flujos netos acumulados del IBIT | 62,65 mil millones de dólares | Muestra cómo un producto se convirtió en el canal dominante para nuevas asignaciones y distribuciones. |
| Flujos netos acumulados de GBTC | −$25,4 mil millones | La gran relajación: la presión de venta temprana de la era de los ETF reflejó en gran medida la rotación fuera de un envoltorio heredado. |
| Flujo neto medio diario (complejo total) | 113,3 millones de dólares | Capta el ritmo de “estado estable”, lo suficientemente grande como para importar sin necesidad de días de titulares. |
| Mayor entrada neta en un día (complejo total) | 1.374 mil millones de dólares | Un recordatorio de que en sesiones extremas, los ETF pueden dominar la narrativa y la cinta. |
| Mayor salida neta en un día (complejo total) | −$1.114 mil millones | Muestra con qué rapidez puede cambiar el sentimiento cuando el comprador marginal hace una pausa o reasigna. |
| Volumen de operaciones del primer día (11 de enero de 2024) | 4.600 millones de dólares | La liquidez llegó de inmediato; La exposición a Bitcoin podría negociarse a escala siguiendo carriles familiares. |
Fuente: Farside Investors; LSEG vía Reuters (volumen del primer día).
Con el tiempo, la liquidez también se concentró. Incluso cuando una línea de productos parece similar, el capital gravita hacia marcas en las que los inversores ya confían y hacia los fondos que se convierten en opciones predeterminadas en las plataformas.
El total acumulado del IBIT es la medida más clara de esa gravedad, pero los días extremos muestran las consecuencias. El máximo y el mínimo de Farside para el complejo total son +$1,370 millones y −$1,110 millones. Sesiones como éstas hacen que los flujos pasen del “contexto” al “impulsor”, dando forma al posicionamiento, los titulares y la interpretación de los precios a corto plazo.
Un mercado que encamina la oferta marginal a través de un puñado de vehículos masivos naturalmente observará de cerca esos vehículos.
Los ETF cambiaron las fricciones de Bitcoin y cómo se manifiesta la volatilidad
Una esperanza clara se encontraba dentro del impulso por los ETF: empaquetar Bitcoin como una acción y el mercado se lo comerá.
Bitcoin todavía cotiza globalmente, 24 horas al día, 7 días a la semana, con narrativas reflexivas y una larga historia de ciclos de apalancamiento. El envoltorio del ETF no cambia esos fundamentos; cambia dónde se asienta la fricción.
Antes de los ETF, esa fricción era operativa: custodia, acceso a las bolsas, cumplimiento y estructura fiscal. Después de los ETF, gran parte de esa fricción pasó a un formato familiar: tarifas, colocación de plataformas, selección de productos y el momento de las asignaciones que ocurren dentro de los ritmos principales del mercado.
El capítulo GBTC muestra la migración por fricción en tiempo real. GBTC ayudó a los inversores tradicionales a mantener la exposición a Bitcoin, pero tenía importantes peculiaridades estructurales, incluidos descuentos y primas sobre el NAV, mecanismos de reembolso limitados y, finalmente, una tarifa que parecía alta en comparación con sus pares de ETF.
La conversión a un ETF proporcionó una estructura más limpia y abrió la puerta a salidas y reasignaciones que habían estado reprimidas durante un tiempo. Las salidas de capital fueron fuertes y también reflejaron que el mercado estaba asimilando una mejora.
Una lectura bajista de ese período hizo que las instituciones vendieran. Una lectura más práctica y realista se centró en la estructura: los inversores pasaron de envoltorios más antiguos a otros más nuevos a medida que las tarifas se comprimieron y la liquidez mejoró.
El legado secundario: los ETF de Bitcoin se convirtieron en la plantilla
Dos años después, los ETF spot de Bitcoin funcionan como infraestructura. Ese estatus creó un segundo legado: la imitación.
Una vez que Bitcoin demostró que un activo criptográfico al contado podía empaquetarse, distribuirse y comercializarse a escala en los EE. UU., el mercado obtuvo un manual claro. La discusión giró hacia la mecánica del éxito (distribución, tarifas, acceso a la plataforma y cómo se deshacen las estructuras heredadas) porque esos factores determinan quién gana una vez que existe el envoltorio.
La era de los ETF también restableció las expectativas dentro de las criptomonedas. Estableció un punto de referencia para la liquidez del primer día, demostró con qué rapidez se pueden acumular activos en un vehículo convencional y mostró con qué rapidez la participación de mercado puede concentrarse en uno o dos productos dominantes.
Igual de importante es que construyó un puente lingüístico. Los inversores que siguen las creaciones y reembolsos diarios para comprender la demanda de Bitcoin ahora tienen un marco que puede extenderse a otros envoltorios, ya sean productos al contado adicionales, derivados en torno a las acciones de ETF o estrategias de cartera que tratan la exposición a Bitcoin como una decisión de asignación estándar.
El envoltorio atrajo a nuevos compradores y estableció un modelo repetible para distribuir el riesgo criptográfico.
Qué ver en el tercer año
Si los dos primeros años demostraron que la tubería funciona, la siguiente fase se centra en el comportamiento una vez que la tubería se da por sentado.
Tres factores concretos importan:
- Los flujos actúan ahora como una señal del régimen. La aceleración o desaceleración de las creaciones en la red se ha convertido en un insumo de comentarios y posicionamiento. Un día promedio puede costar 116 millones de dólares, pero los extremos muestran cuán rápido puede cambiar la cinta.
- La distribución tiende a profundizarse con el tiempo. Cuanto más tiempo se comercialice un producto sin dramas operativos, más fácil será para las plataformas, los asesores y las instituciones tratarlo como algo normal. Y lo “normal” es lo que convierte un activo de una operación en una asignación.
- La concentración trae beneficios y riesgos. Los fondos dominantes pueden ajustar los diferenciales y mejorar la ejecución. También se convierten en puntos de gravedad narrativa, y una atención excesiva puede atraer a los mercados hacia la misma historia al mismo tiempo.
Las finanzas tradicionales construyeron una vía rápida y escalable hacia Bitcoin. Dos años después, la tubería ha crecido lo suficiente como para influir en el precio de Bitcoin día a día. La era de los ETF convirtió a Wall Street en un participante visible en la oferta marginal de Bitcoin, y esa visibilidad se ha convertido en parte de la estructura del mercado.
