Bitcoin puede tocar fondo pronto porque una recesión en 2026, o una caída del mercado de valores, sigue pareciendo un escenario atípico
Mi idea central sobre el mercado de Bitcoin sigue siendo la misma desde septiembre pasado, antes de que alcancemos el máximo histórico en octubre.
Lo expuse claramente en mi tesis bajista de Bitcoin a mediano plazo de $49,000 publicada el 24 de noviembre de 2025, y la revisé nuevamente el 30 de enero de 2026.
En ambas piezas, el argumento no cambió:
Bitcoin todavía cotiza en ciclos, el verdadero momento de “este es el punto más bajo” tiende a llegar cuando la economía minera y los flujos institucionales se alinean, y la eventual huella de fondo generalmente se siente más mecánica que emocional.
Desde entonces, el debate en torno a 2026 ha derivado hacia un lugar familiar: la gente (especialmente en las redes sociales) sigue tratando de vincular el próximo movimiento de Bitcoin con una recesión global inminente, o una caída del mercado de valores que obligue a todo a liquidarse en conjunto.
Entiendo por qué esa historia es atractiva. Es limpio, es cinematográfico, les da a todos un solo motivo de culpa.
También se parece cada vez menos al caso base.
Si nos fijamos en los grandes pronósticos macroeconómicos, invocan un lenguaje de desaceleración, no un lenguaje de ruptura.
El FMI proyecta un crecimiento global del 3,3% para 2026. El Banco Mundial prevé que el crecimiento global se reducirá al 2,6% en 2026 y considera que el mundo es resiliente incluso con el ruido de las tensiones comerciales. La OCDE proyecta que el crecimiento del PIB mundial se reducirá al 2,9% en 2026.
Luego tienes la versión colectiva de la misma idea.
En Polymarket, las probabilidades de una recesión en EE. UU. para fines de 2026 se han mantenido alrededor de 20, un mercado que básicamente dice que el riesgo de recesión es real, pero no es la expectativa central.
Los empleos son el primer lugar donde realmente se pone a prueba esa historia, porque los empleos son la forma en que la gente común experimenta la economía. Aquí, los datos se convirtieron en una verdadera luz de advertencia, y también en un recordatorio de que las desaceleraciones y las colisiones ocurren en carriles diferentes.
La revisión del índice de referencia del BLS muestra que el crecimiento total del empleo no agrícola en 2025 se redujo a 181.000, frente a 584.000. Ese tipo de revisión cambia la textura de todo el debate macroeconómico y se ajusta a lo que mucha gente sentía hasta 2025: la contratación se desaceleró, los cambios de empleo se volvieron más difíciles y gran parte del impulso de los sectores administrativos se enfrió.
El mismo comunicado del BLS muestra que el desempleo alcanzó el 4,3% en enero de 2026 y que las nóminas aumentaron en 130.000 ese mes, con ganancias lideradas por la atención sanitaria y la asistencia social. Se trata de un mercado laboral que se está enfriando, y también de un mercado laboral que sigue moviéndose, lo que ayuda a explicar por qué las acciones pueden permanecer levitadas mientras la gente discute sobre la recesión alrededor de la mesa.
Esa brecha entre cómo se siente el sistema y cómo se negocian los índices es exactamente la razón por la que sigo separando la mecánica del ciclo de Bitcoin de la narrativa de la fatalidad global. Una recesión todavía puede llegar en 2026, pero los mercados siguen tratándola como un resultado minoritario.
Ese marco macro es importante para Bitcoin, porque significa que la próxima gran caída no necesita un incendio global para comenzar. Puede ser un incendio local, el apalancamiento se agota, los mineros se ven obligados a realizar ventas mecánicas, los flujos de ETF siguen goteando y el mercado imprime el nivel en el que la base de compradores cambia de carácter.
Bitcoin ya ha caído a los $60,000, las acciones han seguido alcanzando nuevos máximos y la desconexión es toda la historia. El gráfico parece una fase de enfriamiento típica, las partes internas se han sentido como en invierno durante semanas.
Entonces, cuando digo que una recesión en 2026, o una caída de las acciones, parece un escenario atípico, me refiero a que el escenario base ha cambiado. Parece que el mundo puede absorber la fricción, incluso si sigue siendo políticamente caótico.
Eso deja a Bitcoin con una configuración simple, aún puede imprimir un piso de ciclo debido a la mecánica específica de Bitcoin.
Los empleos son la prueba de estrés macro, y la prueba apunta a una rutina
Si desea un gráfico que explique por qué se habló más de recesión, es la serie anual de empleos agregados o perdidos desde 2000.
La contracción de la pandemia se asienta como un cráter, los años de rebote se elevan por encima de todo y 2025 parece pequeño en comparación. La cifra revisada de la BLS de sólo 181.000 puestos de trabajo añadidos en 2025 es una cifra que llama la atención de la gente.
El punto práctico es la forma de la desaceleración. El crecimiento del empleo en enero de 2026 se concentró en los servicios esenciales, la atención médica y la asistencia social en particular, según el mismo informe del BLS.
Las nóminas del gobierno federal también siguieron reduciéndose, y el informe señala una disminución considerable desde su máximo de octubre de 2024. Este es el tipo de mercado laboral que puede sentirse difícil mientras la tasa general de desempleo se mantiene relativamente tranquila.
La débil contratación aumenta el riesgo de recesión, también aumenta las probabilidades de flexibilización de las políticas y menores rendimientos reales a medida que avanza el año. El mercado de tasas de Polymarket para fines de 2026 tiene a los comerciantes agrupados en los niveles bajo a medio de Polymarket, lo que coincide con la idea de una economía más lenta que eventualmente hace bajar las tasas.
Este es el quid de Bitcoin. Los empleos pueden empujar a los formuladores de políticas hacia condiciones más fáciles, y estas condiciones pueden llegar sin una crisis global. Una rutina lenta todavía crea estrés dentro de las criptomonedas, porque las criptomonedas funcionan por reflejo, apalancamiento y plomería.
La deuda y las quiebras corporativas gritan fuerte
Hay un rincón más del panorama macro que importa aquí, simplemente se encuentra más abajo en la pila que los pronósticos del PIB y los gráficos de acciones.
Las quiebras corporativas han ido aumentando, y el recuento es lo suficientemente alto como para cambiar cómo se siente el ciclo incluso mientras la economía principal sigue avanzando. Los datos de S&P mostraron que las solicitudes de quiebra corporativas estadounidenses calificadas alcanzaron 785 en 2025, el total anual más alto desde 2010, y solo en diciembre se imprimieron 72 solicitudes.
La lectura mes a mes es sencilla: la refinanciación se hizo más difícil, los gastos por intereses se mantuvieron rígidos y los balances más débiles comenzaron a quebrarse, uno por uno. Market Intelligence también mostró que el ritmo ya estaba acelerado a mediados de año, con las presentaciones presentadas en el primer semestre de 2025 en el nivel más alto desde 2010.
En el ámbito del hogar, el estrés es aún más fácil de imaginar, porque aparece en la cola para pagar. La Reserva Federal de Nueva York informó que la deuda total de los hogares alcanzó los 18,8 billones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, un aumento de 191.000 millones de dólares en el trimestre, con saldos de tarjetas de crédito de 1,28 billones de dólares.
Los problemas con las tarjetas de crédito también han aumentado: los gráficos de la Reserva Federal de Nueva York muestran que alrededor del 13% de los saldos de las tarjetas de crédito tenían más de 90 días de mora en el cuarto trimestre de 2025, y la transición trimestral a una morosidad de más de 90 días para las tarjetas de crédito ascendió a alrededor del 7% de los saldos.
Los prestatarios más jóvenes son los que soportan la mayor parte de esa presión; el desglose por edad de la Reserva Federal de Nueva York muestra que entre 18 y 29 años se sitúan alrededor de la zona del 9-10% para transiciones graves de morosidad en las tarjetas de crédito, seguidos de cerca por el grupo de 30 a 39 años.
Esta combinación cambia el tono de 2026. Parece una rutina de final de ciclo en la que las grietas se extienden por los rincones más débiles y las autoridades se acercan más al libro de estrategias de flexibilización a medida que avanza el año.
Eso es importante para Bitcoin porque Bitcoin transita el camino de la liquidez, el apetito por el riesgo y las ventas forzadas, mucho antes de que aparezca una etiqueta de recesión en un calendario.
La lectura macro para 2026 parece fricción, no colapso
La razón por la que sigo rechazando el planteamiento de que “todo debe colisionar” es que la plomería progresista del mundo sigue apuntando a un entorno confuso.
El FMI describe la economía global como estable, donde la inversión en tecnología y la adaptabilidad compensan los obstáculos de la política comercial. El Banco Mundial utiliza la palabra resiliente y habla explícitamente de flexibilizar las condiciones financieras para amortiguar la desaceleración. La OCDE destaca las fragilidades, pero aún se encuentra en un mundo pronosticado donde el crecimiento continúa.
En el lado de mayor frecuencia, el PMI compuesto global de JPMorgan para enero registró 52,5, y la propia lectura de S&P Global dice que ese nivel se ha alineado históricamente con un PIB global que ronda un ritmo anualizado del 2,6%. Eso es un crecimiento aburrido, también es crecimiento.
El comercio es el otro lugar donde la gente espera que el mundo se resquebraje primero, y allí también es complicado. La actualización comercial de la UNCTAD de cara a 2026 habla de la presión derivada de la fragmentación y la regulación, pero la presión es otra cosa que el colapso. El indicador comercial de Kiel es útil aquí porque se acerca más al tiempo real que la mayoría de los datos macro y le ayuda a separar el drama del envío de las condiciones reales de la demanda.
El presupuesto de seguridad de Bitcoin parece que ya llegó el invierno
Mi tesis original sobre los osos se apoyaba en la economía minera por una razón. La economía minera es donde los costos del mundo real de Bitcoin se encuentran con su estructura de mercado.
El 29 de enero, los mineros ganaron alrededor de 37,22 millones de dólares en ingresos diarios. En la misma fecha, las tarifas de transacción totales pagadas por día fueron de aproximadamente $260,550.
Esa comisión compartida equivale aproximadamente al 0,7%.
Ese número es importante porque indica cómo se asegura la cadena en la práctica. Las tarifas han sido un error de redondeo, el sistema se ha apoyado en la emisión y la emisión se reduce según lo previsto. Eso obliga a que la carga vuelva a recaer sobre los precios y la economía del hachís, cuando las condiciones se vuelven más estrictas.
También puedes sentirlo en el mercado de tarifas en vivo. El feed de Mempool ha tenido proyecciones de tarifas medianas para el siguiente bloque que parecen adormecidas durante largos períodos, exactamente el tipo de entorno en el que puede llegar un fuerte tramo de precios sin ningún titular “macro” adjunto.
Esta es la razón por la que la zona de 49.000 a 52.000 dólares todavía tiene sentido para mí como piso del ciclo. Es el nivel en el que el mercado tiende a dejar de debatir narrativas y comienza a transferir inventario, de vendedores forzados y tenedores impacientes a asignadores que han estado esperando una cifra que puedan dimensionar.
La era ETF nos brindó un indicador de estrés limpio, y el indicador ha estado parpadeando
El segundo pilar de mi marco es la elasticidad del flujo, y la tubería ETF es la versión más limpia de esa idea.
A finales de enero, los flujos parecían como si el apetito por el riesgo se estuviera escapando incluso cuando el precio intentaba mantenerse unido.
En Farside, hubo múltiples impresiones importantes de salidas, incluyendo aproximadamente -708,7 millones de dólares el 21 de enero y -817,8 millones de dólares el 29 de enero, y el total del año hasta la fecha fue negativo en alrededor de -1.095 millones de dólares en el momento de mi registro del 30 de enero. Desde entonces, los flujos totales anuales han alcanzado los -1.800 millones de dólares, de los cuales 1.000 millones de dólares quedan solo para la FBTC de Fidelity.
Ésos son los tipos de números que cambian la psicología de las caídas. En la versión amigable de la era de los ETF, los días bajos traen consigo compras netas constantes, porque los asignadores tratan la debilidad como si fuera inventario. En la versión estresada, la tubería se convierte en un drenaje y el mercado tiene que encontrar un precio de compensación que convierta el drenaje nuevamente en una oferta.
Lo importante es que esta dinámica puede desarrollarse mientras el resto del mundo parece estar bien. Las acciones pueden subir, los pronósticos de crecimiento pueden permanecer intactos y Bitcoin aún puede sufrir un reinicio interno violento porque su comprador y vendedor marginales dominantes ahora son visibles a través de una tabla de flujo diario.
Los mineros ahora dirigen dos negocios y eso cambia la sensación de las reducciones
El ángulo del interés público en este ciclo es que los mineros han dejado de ser simples máquinas de margen de Bitcoin.
Muchos de ellos ahora parecen operadores de energía e infraestructura, con una división de Bitcoin adjunta.
Ese cambio es importante por dos razones.
Primero, cambia las matemáticas de supervivencia. Si tiene una segunda fuente de ingresos, puede mantener las luces encendidas a través de un entorno de tarifas bajas y puede seguir financiando el gasto de capital incluso cuando la economía del hash se sienta difícil.
En segundo lugar, cambia el comportamiento bajo estrés. Un minero con una hoja de ruta informática podría vender Bitcoin de manera más mecánica para financiar construcciones, o proteger la liquidez para contratos de energía, o restringir de manera que las condiciones de la red sean más elásticas en el momento exacto en que el mercado quiere estabilidad.
Puedes ver la forma de este cambio en los anuncios públicos. TeraWulf firmó acuerdos de alojamiento de IA de larga duración vinculados a capacidad a gran escala, con Google involucrado en la estructura según el comunicado de la compañía. DataCenterDynamics informó que Riot también ha estado evaluando opciones para orientar la capacidad hacia la IA y la HPC.
Aléjate e imagina lo que eso significa en el terreno. Equipos que negocian poder, gestionan accionistas, planifican salas de datos, compran máquinas y siguen compitiendo en la carrera de hash más dura del mundo. Son muchas partes móviles, y las partes móviles crean un comportamiento reflexivo en el mercado cuando el precio comienza a caer.
Es por eso que creo que el mercado se siente como invierno bajo el capó, incluso cuando el gráfico aún no ha mostrado toda la descarga catártica.
Por qué un pantalón de estilo de 49.000 dólares todavía encaja, incluso si 2026 sigue siendo económicamente aburrido
Junta las piezas y el camino es bastante sencillo.
Macro parece lo suficientemente resistente como para que un evento de riesgo global sincronizado se haya escapado del carril central. Las probabilidades de recesión de Polymarket reflejan eso. Los pronosticadores de crecimiento, el FMI, el Banco Mundial, la OCDE, se encuentran en el mismo vecindario.
Los aspectos internos de Bitcoin todavía parecen tensos, las tarifas como proporción de los ingresos de los mineros han sido pequeñas, los flujos de ETF han mostrado ventanas reales de aversión al riesgo y el mercado de tarifas ha parecido letárgico en mempool.
Esa combinación genera tensión.
La tensión generalmente se resuelve con un movimiento rápido, dos o tres piernas afiladas hacia abajo, un momento en el que se elimina el apalancamiento y una nueva base de compradores interviene con convicción.
Una cosa más une todo esto: la acumulación de estrés en la economía real ha comenzado a aparecer en lugares que los mercados a menudo ignoran hasta el punto de no poder hacerlo.
Los recuentos de quiebras del S&P y los gráficos de morosidad de la Reserva Federal de Nueva York apuntan a la misma realidad: muchas empresas y hogares se están quedando sin margen de maniobra en el margen. Eso no requiere que una caída del mercado de valores importe.
Restringe el crédito, frena el gasto discrecional, aumenta las probabilidades de que las tasas bajen con el tiempo y establece el tipo de respuesta política que tiende a llegar después de que la tensión se vuelve obvia en los datos.
Todavía puede producirse una mejora final en la mecánica específica de Bitcoin, las tarifas se mantienen bajas, la economía de los mineros se reduce y las tablas de flujo de ETF se mantienen descuidadas. La capa macro añade un segundo ingrediente: un mundo donde el estrés aumenta silenciosamente y el camino hacia condiciones más fáciles se acorta.
Si el mercado realiza el reinicio mecánico, el régimen de liquidez puede volverse más amigable en el otro lado, y esa es la parte de la historia que más me importa.
Mi zona de $49,000 a $52,000 sigue siendo mi caso base para ese tipo de transferencia. Está lo suficientemente cerca como para parecer plausible desde aquí, y es psicológicamente lo suficientemente limpio como para atraer tamaño, especialmente de los asignadores que han estado esperando menos de $ 50,000 para tratar a Bitcoin como inventario.
Los comodines macro todavía existen y siempre existirán. La geopolítica siempre puede romper el pronosticado mundo. El mercado de una escalada entre China y Taiwán se ha negociado activamente en Polymarket, y esas probabilidades cambian rápidamente cuando aparecen los titulares.
Mi concentración sigue siendo aburrida a propósito. Tarifas, flujos de ETF, comportamiento de los mineros.
Si estos se mantienen débiles mientras el precio sigue sangrando, las probabilidades de una fuerte caída hasta los 40.000 dólares se mantienen vivas, incluso si la economía mundial sigue avanzando con dificultad y las acciones siguen actuando como si nada estuviera mal.
