El repunte de Bitcoin está generando una deuda de margen récord de 1,279 billones de dólares, y la relajación podría llegar sin previo aviso
La próxima fase de Bitcoin está siendo moldeada por un aumento récord en el apalancamiento del mercado estadounidense, datos de encuestas que favorecen la recesión y un programa de recompra de bonos del Tesoro en expansión que tiene como objetivo el sondeo del mercado de bonos en lugar de una flexibilización monetaria.
Esos datos aparecen en las estadísticas de márgenes de FINRA, en un informe de Associated Press sobre la confianza del consumidor y en la declaración trimestral de reembolsos del Tesoro del 4 de febrero.
Una publicación de The Kobeissi Letter situó el salto de enero en el margen de endeudamiento de corretaje en unos 53.000 millones de dólares.
Enmarcó la medida como otro paso en una racha de aumentos mensuales y una configuración en la que el desapalancamiento entre activos podría viajar más rápido que las narrativas solo al contado.
El conjunto de datos subyacente de FINRA muestra “Saldos deudores en cuentas de margen de valores de los clientes” de 1.279.042 millones de dólares para enero de 2026, o alrededor de 1,279 billones de dólares.
Esto supone un aumento respecto de los 1.225.597 millones de dólares de diciembre de 2025, o alrededor de 1,226 billones de dólares, un cambio mes a mes de 53.445 millones de dólares, o alrededor de 53.445 millones de dólares, según las estadísticas de márgenes de FINRA.
| Serie (FINRA) | Dic-2025 | Ene-2026 | cambio mensual |
|---|---|---|---|
| Saldos deudores en cuentas de margen de valores de clientes | $ 1,225597 billones | $ 1,279042 billones | +53.445 mil millones de dólares |
Para Bitcoin, la cuestión práctica no es tanto si el endeudamiento es “apalancamiento criptográfico” sino más bien que un mayor stock de apalancamiento del sistema puede comprimir la volatilidad durante las tendencias alcistas y luego cambiar el precio rápidamente cuando los límites de riesgo se ajustan.
Las correlaciones entre los mercados líquidos a menudo convergen durante el estrés, y eso puede llevar a BTC a una ventana de venta forzada incluso si la financiación criptográfica es estable.
Ese canal de riesgo crece cuando se acelera el endeudamiento de margen.
Los flujos de liquidación y recobertura pueden sincronizarse entre acciones, tasas y activos de beta alta, una combinación que puede arrastrar a BTC hacia abajo a medida que el riesgo se reduce en otros lugares.
La acumulación de apalancamiento también choca con los calendarios de riesgo político. En episodios como el actual giro arancelario/legal, los mercados valoran tanto la magnitud del shock como el momento del próximo titular.
Una ventana de 150 días bajo la autoridad del estilo de la Sección 122 (y el ritmo de litigio/lobby que la acompaña) puede concentrar la incertidumbre en una banda estrecha de fechas, y la incertidumbre concentrada es donde los sistemas de margen tienden a ajustar sus precios más rápidamente.
Si los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar se estrechan juntos debido al riesgo de inflación, los libros apalancados pueden reducir el valor bruto y hacer caer a BTC con un riesgo más amplio. Si los rendimientos caen debido a los precios que asustan al crecimiento, BTC puede captar una oferta de liquidez más adelante, pero el primer movimiento suele ser una correlación, no una narrativa.
Las señales de recesión complican el contexto de riesgo
Los insumos macroeconómicos no han ofrecido un contrapeso claro.
El índice económico líder del Conference Board cayó un 0,2% en diciembre de 2025 a 97,6 (2016=100), según un comunicado distribuido por COMTEX/PR Newswire.
El Conference Board también describe el LEI como un punto de inflexión líder en el ciclo económico de aproximadamente siete meses, según el mismo comunicado.
Por otra parte, el índice de expectativas del consumidor del Conference Board era 72 en febrero de 2026 y ha estado por debajo de 80 durante 13 meses consecutivos.
El informe describió 80 como un marcador que puede indicar una recesión en el futuro.
Una publicación de Global Markets Investor decía que el LEI volvió a caer en enero a un mínimo de 12 años y describió una caída del 18% desde el máximo de 2021.
Esa caracterización mantiene la rama de resultados de “asusto al crecimiento” en los tableros de los operadores incluso cuando los activos de riesgo siguen siendo sensibles a las oscilaciones de liquidez y volatilidad de las tasas.
Recompras de bonos del Tesoro, cadenas de garantía y macro beta de BTC
El programa de recompra del Tesoro estadounidense es la otra parte del sistema porque los bonos del Tesoro se encuentran en el centro de las cadenas de garantías que son importantes para las condiciones de financiación.
Esas condiciones de financiación pueden extenderse a los mismos regímenes macroeconómicos en los que Bitcoin tiende a negociarse junto con la volatilidad de las tasas y un amplio apetito por el riesgo.
El Tesoro dijo en su declaración de reembolso trimestral del 4 de febrero que anticipa recomprar hasta 38 mil millones de dólares en operaciones de “apoyo de liquidez” en tramos fuera de funcionamiento y hasta 75 mil millones de dólares en recompras de “gestión de efectivo” en el tramo de 1 mes a 2 años durante el próximo trimestre.
En esa declaración, el Tesoro también dijo que planea trasladar las operaciones de recompra a la plataforma FedTrade Plus del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y realizar una recompra de prueba de pequeño valor.
Añadió que la prueba “no debe verse, de ninguna manera, como un precursor o señal de cambios de política pendientes”.
Las reglas de recompra del Tesoro también se encuentran en un ciclo de actualización formal, con un aviso del 14 de enero de 2026 sobre la reglamentación propuesta y una fecha límite para comentarios del 13 de febrero de 2026 que figura en TreasuryDirect.
El Tesoro dijo que anticipa una norma final dentro de la primera mitad de 2026.
| Recompras de bonos del Tesoro (previsión del trimestre de reembolso de febrero) | Cantidad | Propósito declarado/cubo | Fuente |
|---|---|---|---|
| Recompras de apoyo a la liquidez | Hasta 38 mil millones de dólares | Fuera de carrera entre cubos | Hacienda, 4 de febrero de 2026 |
| Recompras de gestión de efectivo | Hasta 75 mil millones de dólares | Balde de 1 mes a 2 años | Hacienda, 4 de febrero de 2026 |
Operativamente, el programa ha sido lo suficientemente activo como para aparecer en los recuentos semanales.
Sólo la primera semana de febrero totalizó 6.000 millones de dólares en recompras, seguidas de un aumento de 18.500 millones de dólares a finales de mes.
El Tesoro ha enmarcado las recompras como una herramienta de funcionamiento del mercado desde su lanzamiento.
En una declaración de reembolso trimestral de abril de 2025, el Tesoro dijo que el programa se lanzó en mayo de 2024, “ha sido bien recibido” y “ha aumentado la resiliencia del mercado del Tesoro”.
Para BTC, esto es relevante principalmente a través de la tubería de riesgo de cola: una microestructura más fluida del Tesoro puede reducir las probabilidades de que una restricción de financiamiento se convierta en un evento rápido de eliminación de riesgos entre activos.
Sin embargo, las recompras de bonos del Tesoro no crean, por sí solas, reservas bancarias como lo hacen las compras de activos por parte de un banco central.
Tres caminos para BTC a medida que evolucionan el apalancamiento y las políticas
En conjunto, el mapa del resto del ciclo se puede enmarcar en algunos caminos que dependen de los mismos insumos.
- En una trayectoria de continuación, el endeudamiento de margen sigue aumentando desde el nivel récord de enero de 2026, y el impulso se mantiene en todo el riesgo líquido. Según el conjunto de datos de margen de FINRA, la ventaja de BTC puede permanecer intacta mientras que la convexidad a la baja aumenta porque el canal de desenrollado crece con el stock de apalancamiento.
- En un escenario base “entrecortado”, los indicadores adelantados débiles y un índice de expectativas bajo mantienen inestables las expectativas de crecimiento y tasas. BTC cotiza en un patrón en el que los repuntes coexisten con fuertes caídas a medida que los datos macro reajustan el precio, anclados en la lectura del LEI de diciembre de 2025 y el tiempo de entrega y el nivel del índice de expectativas de febrero de 2026.
- En una trayectoria de estrés, un shock adverso choca con un mayor apalancamiento y empuja una liquidación de activos cruzados. BTC tiende a comportarse como beta líquida durante la fase aguda, y las recompras del Tesoro solo pueden suavizar las fricciones del mercado del Tesoro en el margen, dentro de los límites operativos y políticos descritos por el Tesoro en su declaración del 4 de febrero.
Los próximos controles están programados. Las estadísticas de margen se actualizan en la tercera semana del mes siguiente al mes de referencia de FINRA y la regla de recompra final del Tesoro antes del verano.
Bitcoin ya ha comenzado a recuperar parte de su reciente repunte, rebotando en un soporte a largo plazo convertido en resistencia cerca de $69,200, y está listo para probar el soporte de $65,400 pronto.
CriptoSlate El informe de las compañías de tesorería de Bitcoin detalla cómo la reflexividad y el estrés de financiación pueden repercutir en la acción del precio de BTC durante las reducciones.
Estas son señales de fragilidad de la recesión más que pronósticos directos, del tipo que tiene más peso cuando el apalancamiento del sistema ya está en un nivel récord.
