Ethereum recibe dos señales de titulares a la vez y apuntan en diferentes direcciones.
Los rastreadores en cadena han señalado una explosión de ventas de ETH vinculadas a Vitalik Buterin, la figura más reconocible de la red.
Casi al mismo tiempo, la Fundación Ethereum comenzó a apostar parte de su tesorería, posicionando la medida como un cambio a largo plazo en la forma en que se financia y respalda la cadena.
En un mercado más fuerte, ambos acontecimientos podrían registrarse como rutinarios. En la delgada situación actual de aversión al riesgo, el contraste es la historia. Un titular parece venderse. El otro parece compromiso.
Como resultado, los inversores de ETH deben decidir qué mensaje importa más: uno que podría ayudar a devolver el activo digital por encima de los 2000 dólares, o uno que podría presionarlo aún más hacia los 1000 dólares.
El ritmo de venta de ETH de Buterin se ha convertido en una historia de mercado
La forma más útil de enmarcar la actividad vinculada a Buterin es la cadencia, no los totales.
Las billeteras vinculadas a Buterin se han asociado con aproximadamente 3.765 ETH vendidos durante aproximadamente 2,5 días, y alrededor de 10.723 ETH vendidos desde el 2 de febrero.
En términos de dólares, esa actividad se ha reportado en alrededor de $7,1 millones en el reciente estallido y aproximadamente $21,7 millones en lo que va del mes, a un precio de venta promedio cercano a $2,027.
Esa aceleración es a lo que reaccionan los comerciantes. Unos pocos millones de dólares en ventas no son, en sí mismos, un evento desestabilizador para ETH.
Sin embargo, un ritmo creciente de ventas puede serlo, porque aumenta el riesgo de un excedente continuo durante un período en el que la demanda ya es incierta.
También juega con un patrón criptográfico familiar. Los inversores en criptomonedas observan las carteras conocidas no sólo para estimar la oferta, sino también para inferir confianza.
La inferencia es a menudo inestable porque las billeteras pueden moverse por razones no relacionadas con las opiniones del mercado, pero aun así influye en el posicionamiento. En condiciones de aversión al riesgo, esa influencia puede ser enorme.
También hay una verificación de la realidad a escala que mantiene la historia de Buterin en su carril.
El ETF ETH al contado estadounidense ha experimentado salidas netas de casi 3 mil millones de dólares en los últimos cuatro meses, según datos de SoSo Value.
Estos miles de millones en salidas pueden traducirse en un número equivalente a ETH que es varias veces el total de ventas recientes de Buterin.
Cuando los ETF son vendedores netos, el envoltorio del ETF puede dominar la acción del precio de una manera que la vigilancia de la billetera no puede.
Eso no elimina el efecto de la venta visible. Lo reformula. En el mercado actual, el titular de Buterin es más probablemente un catalizador del sentimiento que un shock de oferta.
La apuesta de la Fundación intenta cambiar la óptica de la financiación
El lanzamiento de apuestas de la Fundación Ethereum es una contraseñal que habla de una de las controversias internas más persistentes de Ethereum.
El 24 de febrero, la Fundación declaró:
“La Fundación Ethereum ha comenzado a apostar una parte de su tesorería, de acuerdo con su Política de Tesorería anunciada el año pasado. Hoy, el EF realizó un depósito de ETH de 2016. Se apostarán aproximadamente 70.000 ETH con recompensas dirigidas a la tesorería del EF”.
Durante años, una crítica común ha sido simple: “EF vende ETH para financiar operaciones”. El marco convierte la actividad de tesorería en un referéndum sobre la administración.
También invita a los operadores a tratar cada movimiento de la tesorería como un evento de mercado, incluso cuando las cantidades sean pequeñas en relación con la liquidez.
La apuesta cambia el marco hacia “EF obtiene un rendimiento nativo del protocolo para financiar operaciones”. Esto se acerca más a un modelo de dotación que a un modelo de liquidación periódica.
No elimina las ventas, porque muchos costos están denominados en moneda fiduciaria. Puede reducir la necesidad de ventas forzadas al margen y ofrecer un enfoque más sistemático para la gestión de tesorería.
Las matemáticas a corto plazo son modestas. Frente a una base de apuestas de aproximadamente 37 millones de ETH (alrededor del 30% de la oferta), 70.000 ETH no son suficientes para cambiar significativamente el mercado de apuestas.
Pero simbólicamente, es un pivote notable.
Con un rendimiento de participación en la red de aproximadamente entre el 2,8% y el 3,0%, 70.000 ETH podrían generar alrededor de 2.000 ETH por año (en términos de ETH) en condiciones normales.
Ese rendimiento no sustituye a un presupuesto, pero es una corriente recurrente que puede hacer que la financiación parezca menos ad hoc.
La Fundación también ha posicionado el esfuerzo como una demostración de las mejores prácticas, enfatizando los firmantes distribuidos, un enfoque multicliente y la resiliencia y diversidad de clientes.
Esto es en parte técnico y en parte reputacional. Es algo que está en juego y también transmite el deseo del Fondo Ambiental de ser visto como un administrador.
La tensión más profunda de Ethereum, el uso aún importa, la monetización parece más suave
La narrativa de venta de Buterin resulta más difícil porque Ethereum se encuentra en una posición fundamental extraña.
Ethereum continúa dominando las vías de liquidación clave, especialmente las monedas estables y los activos tokenizados. Sigue siendo fundamental para la forma en que se mueve el valor en los mercados de cifrado.
Sin embargo, la L1 está captando menos ingresos directos por tarifas, lo que significa que el canal de monetización más visible, la quema de tarifas, brinda menos apoyo.
El gas ultra bajo es bueno para los usuarios. Sin embargo, apoya menos la idea de “quemar como captura de valor”, porque la quema de tarifas base disminuye con las tarifas.
Cuando el consumo es débil, la historia de la oferta de ETH se parece más a un activo de emisión convencional, y la atención se desplaza hacia vigas de soporte alternativas, flujos de ETF, apetito por el riesgo macro y rendimiento de las apuestas.
Las apuestas en sí siguen siendo una parte importante del panorama. Los paneles de validación muestran una larga cola de entrada, medida en millones de ETH y semanas de tiempo de espera.
Eso apunta a un interés continuo en ETH como un activo que genera rendimiento, incluso cuando la confianza en los precios se tambalea.
Hay una paradoja aquí. Una mayor participación en las apuestas puede reforzar la flotación líquida. Una flotación más estricta puede amplificar la volatilidad durante situaciones de estrés, porque una proporción menor de la oferta circula libremente.
En un mercado impulsado por el miedo, las narrativas pueden volverse más autorreforzantes. Un titular negativo puede provocar ventas, la venta puede presionar el precio y el movimiento del precio puede hacer que el titular parezca más importante de lo que era al principio.
Tres escenarios en los que los comerciantes están fijando precios implícitamente
La forma más clara de enmarcar lo que viene a continuación es con escenarios que combinen flujos, tarifas y ópticas.
- Escenario 1: el régimen de flujo se estabiliza (caso base)
Si las salidas de ETF se desaceleran y las condiciones macroeconómicas se vuelven más favorables, la sensibilidad del mercado a los titulares de los vendedores individuales tiende a desvanecerse. En ese entorno, el cambio de participación en EF ayuda al indicar disciplina de tesorería a largo plazo. El precio puede volver a anclarse en torno a temas más amplios de ETH, escalamiento, crecimiento de Capa 2 y acceso institucional a través de ETF.
- Escenario 2: la aversión al riesgo persiste (caso bajista)
Si la incertidumbre macroeconómica y las salidas de fondos continúan, la escasa liquidez magnificará los titulares. En esa cinta, el mercado está menos preocupado por si las ventas de Buterin son “grandes” y más preocupado por si las ventas se convierten en un sustituto conveniente para dudas más amplias. Las condiciones de tarifas bajas mantienen la quema débil, lo que les da a los bajistas un gancho narrativo simple, una monetización más suave y una mala óptica.
- Escenario 3: rentabilidad de la monetización (caso alcista)
Si la presión de las tarifas se recupera, ya sea por un mayor uso de L1, cambios en la captura de valor o nuevos impulsores de la demanda, la narrativa de oferta de ETH mejora. En ese entorno, apostar por el rendimiento se convierte en parte de una historia de retorno total más sólida.
En particular, 21Shares ha esbozado rangos de ETH a largo plazo desde los $ 1,000 en condiciones bajistas hasta alrededor de $ 4,000 en condiciones alcistas, con los flujos y la monetización haciendo gran parte del trabajo en el diferencial.
Ninguno de estos escenarios está determinado por las ventas de una sola persona. Pero en un mercado que ya está nervioso, la persona atada a la billetera aún puede ser importante.
