Bitcoin de un año o más se movió en la cadena en un volumen extraordinario durante 2024 y 2025, según los gráficos de Galaxy Research compartidos por el analista Alex Thorn.
En lo que va de 2026, el total es menos de la mitad de la cifra de 2025, lo que marca una fuerte desaceleración después de dos años de movimiento casi récord entre las monedas más antiguas.
Thorn interpreta la desaceleración como evidencia de que la “Gran Distribución” de Bitcoin ha seguido en gran medida su curso, refiriéndose a la ola de oferta antigua e inactiva que se movió durante el repunte. Sin embargo, los datos por sí solos no pueden establecer que cada transferencia colocara esas monedas en nuevas manos.
La historia reciente ofrece solo 2017, en sí mismo el pico de un importante ciclo alcista, como rival en términos de hasta qué punto se despertó la oferta envejecida durante 2024 y 2025.
Esa lectura viene con una verdadera advertencia, ya que el gráfico de Galaxy excluye el intercambio y la rotación de custodia, lo que mejora considerablemente la señal. Las monedas que se mueven en la cadena todavía solo confirman la actividad en la cadena.
Una venta requiere una transferencia de propiedad efectiva, evidencia de que vive fuera de la cadena de maneras que solo los inversores y custodios pueden verificar.
La migración de billetera interna de Coinbase por aproximadamente $ 69,5 mil millones muestra por qué esa distinción y el filtrado de Galaxy son importantes. Las grandes reorganizaciones internas pueden distorsionar las lecturas brutas basadas en la edad, por lo que el gráfico debe leerse como evidencia del movimiento de monedas más antiguas en lugar de un recuento directo de las ventas.
La segunda señal
El último informe de Glassnode dice que el proceso de tocar fondo de Bitcoin aún está construyendo, con tres lecturas separadas de los tenedores a largo plazo moviéndose a la vez: la toma de ganancias casi ha desaparecido, la participación de los tenedores a largo plazo en las pérdidas realizadas ha dejado de aumentar, y las pérdidas realizadas ajustadas por entidad han disminuido desde un pico del ciclo alcanzado aproximadamente dos semanas antes.
El gráfico de Galaxy inicia el reloj con monedas de un año o más, y el umbral de tenedores a largo plazo de Glassnode se sitúa mucho antes, centrado en alrededor de 155 días, según la documentación de la empresa.
Una moneda comprada en septiembre de 2025 cruza 155 días a mediados de febrero de 2026, meses antes de que se registrara en el gráfico de despertar de más de un año de Galaxy.
Esa misma moneda ya podría estar experimentando una pérdida dentro de los datos de los titulares a largo plazo de Glassnode, al mismo tiempo que se encuentra completamente fuera del conjunto de datos de Galaxy.
| Marco métrico | Umbral de edad | lo que captura | lo que puede faltar |
|---|---|---|---|
| Despertar de la moneda antigua de la galaxia | 1 año o más | BTC más antiguos se mueven en la cadena después de una larga inactividad | Compradores más nuevos de 2025 que aún no han cumplido un año |
| Titulares a largo plazo de Glassnode | ~155 días | Las monedas se mantienen el tiempo suficiente para comportarse estadísticamente como un suministro a largo plazo | Si el titular es realmente un propietario de una bicicleta antigua o un comprador más nuevo |
| Implicación del artículo | Brecha de 155 días a 1 año | Un comprador de 2025 ya puede aparecer en los datos de pérdidas de LTH | El vendedor puede ser “de largo plazo” según la métrica, pero no viejo según el historial del ciclo. |
Los tenedores a largo plazo que se darán cuenta de las pérdidas en 2026 pueden ser compradores que absorbieron Bitcoin durante la distribución de 2024-2025, una cohorte más nueva que reemplaza a los propietarios más antiguos que crearon esa distribución en primer lugar.
La brecha entre los dos umbrales deja espacio para que algunos compradores de 2025 aparezcan en los datos de pérdidas de los titulares a largo plazo de Glassnode antes de ingresar a la cohorte de más de un año de Galaxy. Ninguno de los conjuntos de datos puede identificar a esos vendedores a nivel de billetera.
La toma de ganancias por parte de los tenedores de largo plazo, el flujo que dominó gran parte de este ciclo, casi ha desaparecido, y las pérdidas realizadas ahora representan la mayor parte de las ventas de los tenedores de largo plazo que quedan.
Ese patrón es consistente con algunos nuevos tenedores a largo plazo que abandonan posiciones que entraron en pérdidas, aunque los datos agregados no pueden identificar quién vendió.
La prueba cuesta 69.000 dólares
Glassnode identifica la base de costos para los tenedores a corto plazo cerca de $69,000 como el siguiente nivel clave. Representa el precio de adquisición agregado de la cohorte y una amplia línea divisoria entre ganancias y pérdidas, en lugar de un punto de equilibrio uniforme para cada comprador reciente.
Actualmente, Bitcoin cotiza en torno a los 60.000 dólares, lo suficientemente cerca como para hacer de ese nivel una prueba real a corto plazo.
Una recuperación convincente haría que una gran parte de los compradores recientes volvieran a obtener ganancias y enfriaría las fuerzas que alimentan una mayor realización de pérdidas. El rechazo a ese nivel mantiene a la misma cohorte bajo el agua, con las condiciones para una capitulación continua aún plenamente vigentes.
Glassnode es directo sobre los límites de lo que está sucediendo: las medidas de venta reducidas, la oferta disminuye, un hecho separado de la nueva demanda que llega para satisfacerla.
Menos vendedores pueden reducir el conjunto de monedas que llegan al mercado, y ese conjunto aún necesita compradores reales del otro lado para liquidarse.
Hasta ahora, las entradas de ETF han aparecido sólo en ráfagas cortas y dispersas, muy por debajo del nivel sostenido necesario para confirmar que la demanda real ha regresado.
La caída del posicionamiento en derivados cuenta una historia similar, ya que la reducción de riesgos entre los operadores apalancados sigue necesitando compras reales al contado para respaldarla.
Dos formas en que termina el traspaso
Si la demanda al contado regresa y los flujos de ETF se vuelven positivos para una carrera sostenida, Bitcoin tiene espacio para superar claramente la base de costo de $ 69,000.
Si se sigue ese camino, la proporción de la oferta de los tenedores de corto plazo con pérdidas caería rápidamente, mientras que la proporción de pérdidas de los tenedores de largo plazo podría seguir disminuyendo.
Ese resultado sugeriría que los compradores que absorbieron la transferencia de 2024-2025 se están convirtiendo en una cohorte de holdings más duradera, aunque una sola recuperación no establecería esa transición por sí sola.
Si Bitcoin rechaza cerca de $ 69,000 y vuelve a su rango reciente, una nueva presión podría provenir de nuevos tenedores incluso mientras el suministro anterior de más de un año permanece relativamente tranquilo.
Las pérdidas de los tenedores a largo plazo entre esa cohorte más nueva podrían comenzar a aumentar nuevamente, revirtiendo parte del enfriamiento que Glassnode ha observado.
Eso trasladaría el punto débil activo del mercado de los tenedores más antiguos que distribuyeron durante 2024 y 2025 a los compradores más nuevos que absorbieron esas monedas.
La respuesta de Bitcoin en torno a los 69.000 dólares ofrecería una señal temprana de si esa transferencia produjo una base duradera o transfirió la vulnerabilidad del mercado a una nueva generación de tenedores.
