Coinbase ha superado los $ 1 mil millones en originaciones de préstamos respaldadas por bitcoins en cadena ocho meses después de lanzar el producto en enero de 2025, y el CEO Brian Armstrong ha establecido un objetivo de origen de origen vitalicio de $ 100 mil millones.
La tasa de ejecución implícita en los primeros ocho meses es de aproximadamente $ 125 millones por mes, lo que enmarca el ritmo requerido para alcanzar el nuevo objetivo.
Los préstamos posteriores a la garantía de bitcoin en la cadena a través de Bitcoin bitcoin envuelto en Coinbase, CBBTC, que luego se enruta a un mercado de morfo en la base. La utilización establece una tasa de interés variable en cada bloque, y el USDC se entrega a la cuenta Coinbase de un prestatario.
La liquidación ocurre si la relación préstamo-valor alcanza el 86 por ciento, el reembolso no tiene un horario fijo y Coinbase enumera una multa de liquidación del 4.38 por ciento en los materiales del cliente.
Según la documentación de Coinbase, los prestatarios deben mantener la sobre-colateralización en todo momento, con la disponibilidad de los Estados Unidos que excluye a Nueva York por ahora.
Según Coinbase, CBBTC está respaldado 1: 1 por bitcoin bajo custodia con prueba de reservas públicas y direcciones canónicas publicadas.
La escala en el back -end es importante porque la capacidad de origen depende de la liquidez y el rendimiento del dólar. Los depósitos totales aumentaron a los adolescentes bajos en miles de millones durante el verano, y los puestos de Morpho muestran garantías conectadas a Coinbase aprobando $ 1 mil millones con varios cientos de millones en préstamos activos durante mediados de año.
Según DeFillama, las transacciones diarias y las direcciones activas permanecen elevadas con un TVL puente de dos dígitos, que admite una ejecución confiable de liquidación y un reciclaje más rápido de la garantía en nuevas originaciones.
El contexto de crédito macro se ha vuelto favorable para las estructuras respaldadas por activos. Los préstamos descentralizados en pendiente alcanzaron los $ 26.47 mil millones en el segundo trimestre de 2025, un 42 por ciento más que un trimestre, mientras que el crédito combinado de Defi, CEFI y Tokenized aumentó aún más. Fuera de cripto, los gerentes de crédito privado continúan agregando capacidad financiera basada en activos.
KKR cerró un aumento de $ 6.5 mil millones para finanzas basadas en activos este año, ilustrando una demanda más amplia de instrumentos de crédito garantizados que pueden coexistir con rieles colaterales en cadena.
Forward Math establece expectativas para el objetivo de $ 100 mil millones de Coinbase.
Si las originaciones promedian $ 125 millones por mes desde el período inicial, el objetivo requiere una extensión de composición en lugar de lineal. Los cálculos de criptosa muestran que alcanzar los $ 100 mil millones para 2030 requeriría aproximadamente un crecimiento mensual compuesto por el 7,7 por ciento de la base de hoy, mientras que una llegada en 2029 requeriría aproximadamente el 9.6 por ciento por mes.
Al alcanzar el hito para 2027, requeriría aproximadamente 21.2 por ciento por mes, lo que dependería de un suministro de dólares más grande en los mercados de Morpho en los boletos base y más altos por babe a medida que Coinbase se mueve al mercado.
El número de préstamos de por vida necesarios se necesitan materialmente a medida que aumenta el tamaño promedio de boletos, lo que une el camino hacia la capacidad tanto en los lados colaterales como en el USDC del libro.
| Año objetivo | Meses para el objetivo | Requerido M/M Crecimiento | CAGR implícito |
|---|---|---|---|
| 2027 | ~ 24 | ~ 21.2% | ~ 900% |
| 2029 | ~ 50 | ~ 9.6% | ~ 212% |
| 2030 | ~ 62 | ~ 7.7% | ~ 144% |
El riesgo se concentra en la ruta de precio colateral y la liquidez en el momento de los picos de utilización. La regla de liquidación en 86 por ciento LTV implica distintos umbrales de reducción a medida que aumenta el apalancamiento inicial.
Una cohorte que entra en proporciones conservadoras tiene amortiguadores más grandes, mientras que los prestatarios LTV más altos enfrentan bandas más estrictas durante los movimientos rápidos de precios y los picos de precios de gas.
Según la documentación de Coinbase, la liquidación se aplica automáticamente en la cadena, y las sanciones se aplican en la ejecución, lo que puede amplificar las pérdidas realizadas para los prestatarios que retrasan la desapalancamiento en una reducción.
| Iniciar LTV | BTC Discación para alcanzar el 86% LTV |
|---|---|
| 30% | ~ 65% |
| 35% | ~ 59% |
| 40% | ~ 53.5% |
| 50% | ~ 41.9% |
La sensibilidad de la tasa es una segunda palanca.
Debido a que los mercados de morfo establecen costos de endeudamiento a nivel de bloque basado en la utilización, un aumento repentino en la demanda de USDC puede elevar la tasa efectiva, lo que es importante para boletos más grandes y saldos de varios meses donde los prestatarios esperan estabilidad.
Según Morpho, los cambios en la gobernanza y los incentivos se han utilizado para aumentar la utilización de suministro y reequilibrio de USDC, que es un requisito previo práctico para elevar los límites de un solo prior
El modelo de distribución alinea primitivas de cuenta tradicionales con un liquidación sin permiso. Los prestatarios inician y administran posiciones con seguridad e informes familiares, mientras que los préstamos reales, la colateralización y las liquidaciones ocurren en un mercado abierto en la base.
Por Morpho, esta división frontal y de fondo, a veces llamada Mullet Defi, ha admitido entradas dirigidas por asociación sin requerir que los usuarios operen billeteras nuevas o naveguen por la selección compleja de piscinas.
El telón de fondo del mercado más grande aún tiene lecciones de 2022, cuando las desajustes de madurez y la concentración colateral enfatizan los prestamistas centralizados. Las diferencias estructurales se aplican aquí, incluido el manejo colateral en la cadena y la liquidación programática, pero la liquidez en dólares durante los eventos de estrés sigue siendo una variable central.
El seguimiento de la actividad base, la utilización de TVL y Morpho del mercado proporciona un contexto en tiempo real para la capacidad de originación y los costos de ejecución de liquidación tanto en condiciones tranquilas como estresadas.
La mecánica para apoyar ese cambio está en vivo hoy, y la siguiente fase se convierte en la rapidez con que la liquidez en dólares y la mezcla de prestatario pueden escalar en la cadena.
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