La minería de Bitcoin cruzó el umbral de zetahash en septiembre cuando la red promedió 1.034 ZH/s y el precio del hash cayó por debajo de 47 dólares por PH por segundo.
Según un nuevo informe de The MinerMag, el aumento de las dificultades coincidió con el hecho de que los valores de las acciones de los mineros casi se duplicaron desde agosto a unos 90.000 millones de dólares el 15 de octubre, mientras que BTC cayó un 3,7 por ciento durante el mismo período.
El centro de gravedad del sector se ha desplazado hacia la capacidad de los balances, la deuda convertible y los contratos informáticos de alto rendimiento. Las dificultades récord han reducido los márgenes operativos y los costos de la energía se han mantenido estancados cerca de acuerdos de tarifa fija.
Según el informe, la capitalización de mercado combinada de los operadores que cotizan en bolsa aumentó de aproximadamente 41 mil millones de dólares en agosto a 58 mil millones de dólares en septiembre y luego a 90 mil millones de dólares a mediados de octubre, incluso cuando el precio del hash revisó los niveles vistos por última vez en mayo.
| Período | Capitalización de mercado combinada | Notas |
|---|---|---|
| Agosto | 41 mil millones de dólares | Inicio de la ventana del rally |
| Septiembre | 58 mil millones de dólares | Rendimiento superior continuo frente a BTC |
| 15 de octubre | $ 90 mil millones | Más del doble desde agosto; BTC −3,7% en el mismo período |
La revisión de precios sigue una narrativa de exposición a la infraestructura digital, donde los mineros presentan la energía contratada, la construcción de centros de datos y la colocación de IA como flujos de ganancias incrementales que están menos ligados a bloquear recompensas.
El panel de desempeño de MinerMag muestra que los líderes durante el último mes incluyeron a Bitfarms, con un aumento del 162 por ciento, Canaan, con un aumento del 149 por ciento, y CleanSpark, con un aumento del 125 por ciento. MARA subió un 39 por ciento, Riot un 32 por ciento y BTC bajó un 3,7 por ciento en la misma ventana.
La clasificación de producción se ha reorganizado a medida que aumentan las flotas.
Según la instantánea de septiembre de MinerMag, MARA obtuvo 53,3 EH/s, aproximadamente el 88 por ciento de la capacidad desplegada, y extrajo 736 BTC, vendiendo aproximadamente la mitad. Bitdeer aumentó su hashrate realizado en un tercio a 32,7 EH/s y pasó al quinto puesto, mientras que HIVE alcanzó 19,3 EH/s y Cipher 18,2 EH/s mientras ambos avanzaban hacia el umbral de 20 EH/s que ahora define informalmente el nivel medio superior.
Estos niveles sientan el telón de fondo para la consolidación, los intercambios de sitios y las actualizaciones de densidad de energía a medida que los operadores buscan calificar para arrendamientos de IA a hiperescala que requieren energía a largo plazo y con pocas interrupciones.
La financiación es el otro pilar del nuevo régimen. Los mineros recaudaron más de mil millones de dólares en el segundo trimestre a través de convertibles y cerca de 3 mil millones de dólares ya en el tercer trimestre, con emisores que abarcan Cipher, MARA y TeraWulf. IREN cerró mil millones de dólares, TeraWulf describió planes para 3.2 mil millones de dólares en notas senior garantizadas y Bitfarms propuso 300 millones de dólares en convertibles.
La estructura de este ciclo difiere de los préstamos garantizados por ASIC y por infraestructura de 2021 que luego se deterioraron, ya que los convertibles de cupón cero actuales eliminan los intereses en efectivo a corto plazo y dejan abierto el camino de conversión de acciones.
La compensación es clara: si el impulso de las acciones se modera, los vencimientos dentro de veinticuatro a treinta y seis meses pasan a ser foco de atención y el sector enfrenta una dilución a través de conversiones sin efectivo o liquidaciones en efectivo frente a precios de acciones más bajos.
La economía a nivel de plataforma ancla la discusión.
Utilizando el caso base de MinerMag con una potencia de $0,06 por kWh, los ingresos rondan los $0,054 por TH por día. Los períodos de recuperación abarcan aproximadamente 458 días para el S19XP+ Hyd y aproximadamente 900 días para el S23 Hyd en bandas de eficiencia de 9,5 a 19 J/TH, lo que refuerza la brecha entre las flotas en la curva de última generación y las de más atrás.
La regla general de elasticidades del informe implica que un cambio del 10 por ciento en los ingresos por TH por día mueve la recuperación de la inversión entre un 10 y un 15 por ciento aproximadamente, porque domina el gasto operativo ligado a julios por terahash, mientras que el gasto de capital a corto plazo por TH es fijo.
Esa sensibilidad hace que la dificultad y el camino de BTC sean las variables principales, con un posible alivio de la dificultad del cuatro por ciento marcado para el próximo ajuste que probablemente sea breve.
| Hardware minero | Capex por TH/s | Ingresos por TH/s | Ingresos por kWh | Opex por TH/s | Recuperación (días) |
|---|---|---|---|---|---|
| S23 Hidráulico (9,5 J/TH) | $30 | $0.054 | $0.237 | $13.68 | 900 |
| S21XP Inm. (13,5 J/TH) | $18 | $0.054 | $0,167 | $19.44 | 653 |
| S21+ Hidro (15 J/TH) | $21.5 | $0.054 | $0.150 | $21.60 | 846 |
| S21 Pro (15 J/TH) | $16 | $0.054 | $0.150 | $21.60 | 630 |
| S21 Inm. (16 J/J) | $15.5 | $0.054 | $0.141 | $23.04 | 647 |
| S21+ (16,5 J/TH) | $15 | $0.054 | $0,136 | $23.76 | 645 |
| S19XP+ Hidráulico (19 J/TH) | $9 | $0.054 | $0,118 | $27.36 | 458 |
Operacionalmente, el régimen zetahash eleva el listón para la adquisición de energía, la estrategia de reducción y las mejoras de eficiencia.
Los operadores sin una potencia inferior a 0,05 dólares por kWh o sin suficientes julios de última generación por terahash se enfrentan a márgenes comprimidos hasta que lleguen nuevos precios de BTC o un alivio sostenido de las dificultades.
Los escenarios de MinerMag describen tres caminos a corto plazo desde la base actual: si la dificultad aumenta y BTC se mantiene estable, el precio del hash baja entre un 10 y un 20 por ciento y los reembolsos se extienden de dos a seis meses para las flotas comunes refrigeradas por aire; si el alivio de la dificultad señalado llega con solo un modesto rebote de BTC, aparece y se desvanece un viento de cola del cinco al diez por ciento; Si BTC se revaloriza mientras la dificultad es estable, un aumento del precio de hash del 15 al 25 por ciento hace que las plataformas de menor eficiencia regresen a la recuperación de la mitad del ciclo utilizando la tabla base como ancla.
La historia del capital ahora depende de la ejecución de los ingresos no mineros.
Los elementos recientes de MinerMag incluyen una iniciativa de alojamiento de IA de 3 mil millones de dólares respaldada por Google y vinculada a Cipher, apoyo crediticio ampliado para el impulso informático de alto rendimiento de CleanSpark, la construcción del sitio de Galaxy de 460 millones de dólares en Texas enmarcado como un centro de IA, y el acuerdo Nscale e Ionic Digital alineado con Microsoft fijado en 14 mil millones de dólares.
Estos objetivos, si bien son grandes, requieren que las interconexiones, los transformadores y los inquilinos informáticos lleguen a tiempo, y que las divulgaciones traduzcan los titulares en ingresos a tasa de ejecución. Si los cronogramas de rampa disminuyen, las narrativas de capital basadas en la opcionalidad del centro de datos convergen nuevamente hacia BTC beta.
La jurisdicción añade dispersión. MinerMag cita nueva capacidad en Noruega y Bután bajo marcos ricos en energía hidroeléctrica, y Laos explorando financiamiento minero vinculado a represas, cada uno de los cuales cambia la curva de costos global al trasladar el exahash incremental a categorías de menor costo.
Al mismo tiempo, los riesgos idiosincrásicos, desde litigios estatales estadounidenses como los casos en Kentucky hasta investigaciones en torno a operadores europeos individuales, se traducen en una distribución más amplia de múltiplos a medida que los inversores valoran las variaciones regulatorias y legales por geografía y gobierno corporativo.
Una simple lente de pasarela une las piezas.
Asigne los emisores de convertibles del tercer y cuarto trimestre a un reloj de refinanciación de dieciocho a treinta y seis meses.
En una situación alcista, el capital se ubica por encima de los precios de conversión y las conversiones sin efectivo eliminan la deuda al tiempo que financian el gasto de capital para nuevos sitios y plataformas de mayor eficiencia.
En una situación descendente, las empresas emiten acciones cuando están debilitadas o reservan efectivo para la liquidación, frenando el gasto de capital en crecimiento.
Ambos caminos retroalimentan las dificultades de la red, porque las adiciones de capacidad actuales aumentan la dificultad de referencia dentro de tres a seis meses, lo que a su vez reduce el precio del hash a menos que BTC supere la expansión.
La descripción del ciclo de MinerMag captura esta reflexividad: aumento del capital, ventana de negociación abierta, aumento de la capacidad, aumento de la dificultad, cada turno presionando los márgenes hasta que BTC o las tarifas absorban la diferencia.
Para los operadores que corren hacia o más de 20 EH/s, la escala y la calidad de la energía brindan opciones, incluido el equilibrio de carga entre los inquilinos de minería e inteligencia artificial, estrategias de tesorería en torno a las tenencias y ventas de BTC, y la libertad de pausar o acelerar las expansiones a medida que se mueven los mercados de energía.
La tabla de septiembre de MinerMag muestra a MARA vendiendo aproximadamente la mitad de su producción mensual de BTC, una postura que agrega efectivo operativo y al mismo tiempo mantiene algo de beta de BTC. Otros se han inclinado más hacia las emisiones, la deuda a nivel de sitio o los pagos anticipados de colocación. La dispersión de opciones definirá quién puede sostener los retornos dentro del rango de 500 a 700 días si el precio del hash se mantiene por debajo del nivel base actual.
Las cifras y la combinación de financiación que las respalda hacen que el precio de la industria sea el de una infraestructura con par criptográfico.
Hashrate se ha movido a una zona de mayor presión, las acciones se han revalorizado en función de la capacidad y los canales de IA, y la deuda se ha desplazado hacia los convertibles con una ventana de refinanciación clara.
MinerMag postula que el catalizador inmediato se limita a un posible alivio de la dificultad de un solo dígito, con la economía todavía anclada en 0,06 dólares por kWh de energía y unos ingresos cercanos a 0,054 dólares por TH por día.
La tarea a corto plazo para los mineros es convertir los proyectos anunciados de centros de datos y la potencia de fuego de los balances en ingresos estables no mineros y al mismo tiempo absorber la base de referencia de zetahash.
