Ethereum está atravesando su transición más significativa desde su pico de agosto.
Una fuerte corrección de dos dígitos de más del 35% desde el 6 de octubre ha desencadenado una crisis de convicción, desgarrando las capas especulativas del mercado y forzando una ola de liquidaciones.
Sin embargo, la historia en cadena no es un simple colapso. Es un reequilibrio a gran escala de quién controla el suministro de ETH.
Los datos muestran un clásico evento de desapalancamiento que choca con una tendencia de acumulación estructural. Esto se produce cuando los tenedores a largo plazo venden y los comerciantes apalancados son purgados, lo que da como resultado una nueva clase de tesorerías institucionales que son indiferentes al pánico a corto plazo y absorben metódicamente la oferta de ETH.
Los antiguos poseedores de ETH se venden a medida que se reduce el apalancamiento
Por primera vez desde principios de 2021, las cohortes de inversores más antiguos de Ethereum se están distribuyendo a escala.
Según Glassnode, los titulares de ETH con un período de tenencia de 3 a 10 años han aumentado su gasto realizado a más de 45.000 ETH por día en un promedio móvil de 90 días, un nivel no visto desde febrero de 2021.
Esta cohorte representa algunos de los primeros y más rentables inversores de ETH. Si bien su elevado gasto no indica pánico, más bien refleja que inversores experimentados están tomando ganancias en medio de la volatilidad.
Un buen ejemplo es la actividad reciente de un participante de la ICO de Ethereum. El 17 de noviembre, la plataforma de análisis blockchain Lookonchain informó que 0x9a67, después de más de diez años de inactividad, transfirió 200 ETH (aproximadamente 626.000 dólares).
Esta billetera había invertido solo $310 en la ICO de 2014 para recibir 1,000 ETH, lo que hace que la tenencia actual valga más de $3,13 millones, lo que representa un rendimiento 10,097 veces mayor.
Mientras tanto, esta toma de ganancias del “dinero viejo” se ve agravada por la catastrófica liquidación de posiciones apalancadas.
Para ponerlo en contexto, el destacado comerciante Machi fue liquidado nuevamente cuando el precio cayó, lo que contribuyó a sus pérdidas comerciales totales de más de 18,9 millones de dólares. En una señal de la intensa volatilidad del mercado, reabrió inmediatamente una nueva posición larga en 3.075 ETH (9,6 millones de dólares) con un precio de liquidación justo por debajo del mercado actual, lo que ilustra la naturaleza caótica y de alto riesgo de la liquidación especulativa.
Para aumentar el ruido, también se vio vendiendo a otras figuras destacadas, como Arthur Hayes.
Sin embargo, el evento más significativo involucró a la “ballena prestada de 66,000 ETH”.
La plataforma blockchain Onchain Lens informó que la posición de alto apalancamiento de la entidad en Aave V3 se vio sometida a una intensa presión a medida que los precios cayeron, lo que obligó a retirar 199.720 ETH (alrededor de 632 millones de dólares) para evitar una liquidación forzosa.
Posteriormente, la ballena envió más de 44.000 ETH a Binance para cerrar la posición. Las pérdidas estimadas superan los 70 millones de dólares, lo que marca uno de los mayores eventos de aversión al riesgo de este ciclo.
Las instituciones absorben la oferta
La otra cara de esta redistribución es el surgimiento de compradores de nivel institucional que construyen grandes tesoros de ETH. Estos no son comerciantes sino acumuladores.
BitMine, una firma de tesorería de activos digitales presidida por el estratega de mercado Tom Lee, ha ampliado sus tenencias a 3,5 millones de ETH. Esto representa el 2,9% del suministro total de ETH, lo que coloca a la empresa a más de la mitad de su objetivo de acumular el 5% de todo el ETH en circulación.
BitMine no es un ciclo de negociación de fondos de cobertura sino una tesorería corporativa denominada en ETH. Su objetivo declarado es acumular y apostar su oferta, transformando un activo pasivo del balance en una potencia generadora de rendimiento a largo plazo.
Como resultado, la empresa ha adquirido agresivamente sus tenencias de ETH y actualmente es el mayor poseedor público del activo digital.
SharpLink, otra tesorería de ETH en crecimiento, refleja esta estrategia. La empresa ahora posee 859,400 ETH (valorados en $2,74 mil millones) y ha ganado más de 7,067 ETH en recompensas de apuesta desde mediados de 2025.
Combinados, BitMine y SharpLink ahora controlan más de 4,35 millones de ETH. Su acumulación programática actúa como un piso estructural, eliminando permanentemente esta oferta del mercado líquido y volátil y encerrándola en contratos de participación.
Sin embargo, esta acumulación institucional metódica contrasta marcadamente con una ola de salidas impulsadas por el comercio minorista.
Según los datos de SoSo Value, los ETF spot de Ethereum están en camino de registrar la mayor salida mensual registrada, con más de 1.200 millones de dólares retirados este mes.
Esta contracción ha resultado en un panorama de liquidez mixto y desordenado.
Los inversores de ETF, que suelen ser más reactivos al precio, están vendiendo por miedo. Los comerciantes apalancados están siendo liquidados por la fuerza. Al mismo tiempo, los tenedores a largo plazo están obteniendo ganancias de múltiples ciclos, proporcionando la misma oferta que las nuevas tesorerías institucionales están absorbiendo programáticamente para su uso a largo plazo.
Esta interacción es la razón por la que la reciente corrección parece caótica, incluso cuando la mecánica subyacente de transferencia de manos débiles y reactivas a manos fuertes y programáticas sigue siendo consistente con los reinicios de ciclos anteriores.
La tesis del superciclo
Lee, presidente ejecutivo de BitMine, sostiene que la agitación es una fase necesaria de un “superciclo” emergente de ETH. Lee establece un paralelo directo con Bitcoin, que recomendó por primera vez a los clientes de Fundstrat en 2017 a un precio de alrededor de 1.000 dólares.
“Creemos que ETH se está embarcando en ese mismo superciclo”, afirmó Lee. “Para haber ganado con la carrera 100x de Bitcoin, uno tuvo que soportar momentos existenciales. (Por lo tanto, los precios actuales de las criptomonedas) simplemente descontando un futuro enorme”.
Ese “futuro masivo”, según la tesis institucional, es el papel establecido de Ethereum como la principal capa de asentamiento de la economía global.
El argumento alcista para empresas como BitMine y SharpLink es simple: Ethereum es la única cadena donde realmente se asientan todas las principales criptoeconomías.
Todos los ecosistemas de monedas estables, soluciones de escalamiento de Capa 2 (L2), derivados perpetuos, activos del mundo real (RWA) y flujos de custodia institucional se vuelven a conectar y crean demanda de ETH.
Lee ve los fuertes retrocesos no como fallas estructurales, sino como una característica de un activo en transición de la pura especulación a la relevancia macro.
En conjunto, los datos revelan un mercado que está atravesando una reestructuración a gran escala posterior a la fusión. Esta no es una simple reducción. Es un evento de redistribución en el que la oferta migra de manos reactivas de corto plazo a manos de largo plazo y estructuralmente comprometidas.
