Bitcoin tiene una forma de convertir los números en recuerdos.
Recuerdas la primera vez que atravesó un número redondo, 10.000 dólares, 20.000 dólares, 100.000 dólares, recuerdas el cambio de humor cuando deja de recompensar el optimismo, recuerdas las semanas tranquilas en las que cada rebote se siente como una trampa, y las ruidosas cuando se siente como si el suelo hubiera desaparecido.
La memoria definitoria de este ciclo será de 126.000 dólares.
Ese es el máximo en el que me anclé, en el momento en que la cinta dejó de comportarse como una tendencia alcista y parecía más bien una distribución.
Expuse ese caso en octubre cuando escribí que el ciclo del mercado bajista había comenzado en 126.000 dólares, y el mercado ha estado haciendo lo que suele hacer después de un pico del ciclo: primero sangra la confianza, luego sangra el precio.
Mientras escribo esto, Bitcoin ha bajado aproximadamente un 51% desde ese máximo del ciclo.
En el gráfico, la reducción actual parece lo suficientemente familiar como para resultar incómodo.
Repasé los ciclos principales anteriores y saqué cada caída de aproximadamente el 50% desde un máximo histórico, luego miré lo que sucedió a continuación.
La forma nunca es idéntica, los conductores cambian, las tuberías cambian, los participantes cambian, pero el patrón humano se repite, la negación, la negociación rebota, y en el momento en que la gente deja de preguntar “¿se acabó?” y comienza a preguntar “¿hasta dónde puede llegar?”.
En 2018, después de que Bitcoin ya había bajado alrededor del 50% desde el pico, cayó otro 70% aproximadamente antes de tocar el verdadero fondo del ciclo.
En 2022, la siguiente caída después de una caída del 50% fue menor, más cercana al 50%.
Si se toma esa gravedad decreciente al pie de la letra, el siguiente tramo “después de los 50” de este ciclo podría estar más cerca del 30%, en el mejor de los casos, y si se comporta más como el antiguo régimen, aún podría ser mucho peor.
Ese rango, de otro 30% a otro 70% a partir de aquí, es lo suficientemente amplio como para ser bastante inútil por sí solo, pero nos da una dirección.
El objetivo de escribir sobre mercados bajistas es reducir el problema a algo humano, algo para lo que puedas prepararte, algo que puedas observar en tiempo real sin perder la cabeza.
Para eso sirve este artículo, para conectar lo que he escrito a lo largo de este ciclo con lo que muestran los patrones históricos de reducción, y luego traducirlo a niveles y escenarios prácticos a mediano plazo, con un conjunto claro de señales que me obligarían a cambiar de opinión.
El momento en que dejé de confiar en el ciclo y por qué el gráfico sigue siendo importante
Antes del máximo de 126.000 dólares, pasé mucho tiempo pensando en el tiempo.
Bitcoin tiene un reloj de ciclo, es imperfecto, a menudo se burlan de él, sigue siendo uno de los pocos marcos que puede mantenerte conectado cuando todo a tu alrededor es ruido.
En septiembre de 2025 escribí que el reloj del ciclo apuntaba a un máximo final a finales de octubre, y la verdadera pregunta era si los ETF reescribirían la historia. Esa pieza era yo tratando de sostener dos verdades a la vez, el ciclo tiene ritmo y la estructura de este ciclo es diferente.
Menos de tres semanas después, dejé de darle vueltas. Escribí que se había acabado el tiempo argumentando que el tope estaba alcanzado y que el ciclo del mercado bajista comenzó en 126.000 dólares. Era una línea en la arena, porque aprendí por las malas que los mercados pico no se sienten como picos, sino como si estuvieran comenzando.
Ahora tenemos el beneficio de los datos y un gráfico que puede ser interrogado sin ego. Usando el gráfico semanal de BTC, marqué los máximos del ciclo usando los máximos de la semana y luego seguí las caídas usando los mínimos semanales posteriores. Es el mismo método para 2017 a 2018, 2021 a 2022 y 2025 a hoy.
Esto es lo que dice ese estudio en lenguaje sencillo.
En 2017, el máximo de la semana fue de aproximadamente 19,8 mil dólares, el mínimo de la semana inferior fue de alrededor de 3,1 mil dólares, un colapso del 84% entre el máximo y el mínimo.
En 2021, el máximo de la semana pico fue de aproximadamente $ 69 mil, el mínimo de la semana inferior fue de alrededor de $ 15,5 mil, un colapso del 78% desde el pico hasta el mínimo.
En 2025, el máximo semanal fue de aproximadamente 126,2 mil dólares, y el mínimo semanal más bajo hasta el momento es de alrededor de 60,1 mil dólares, una caída del 52% hasta el momento.
Si bien el gráfico no puede indicarle el futuro, puede indicarle el régimen en el que se encuentra. Una caída del 52% desde un máximo de ciclo no es un estado nuevo para Bitcoin, es una etapa familiar del proceso.
La parte incómoda es lo que tiende a suceder después, porque en los dos ciclos anteriores, “bajar 50” estaba más cerca de la mitad que del final.
Por eso sigo volviendo a niveles y condiciones, en lugar de intentar ganar la discusión con un solo número.
El mapa de niveles que te di y de qué intentaba protegerte
En noviembre, una vez que el máximo del ciclo quedó atrás, escribí un artículo que era deliberadamente práctico, Bitcoin a 73.000 dólares, prepárate con los niveles de precios a observar durante un mercado bajista. Fue mi intento de traducir un rango aterrador en escalones.
Ese mapa tenía una escalera clara.
En primer lugar, el mercado tuvo que lidiar con 85.000 dólares, el tipo de nivel que se encuentra en la memoria colectiva como una línea entre “esto es una corrección” y “esto es otra cosa”.
Luego estaban los 73.000 dólares, un nivel que importa porque es psicológicamente importante y estructuralmente importante, se sitúa cerca de un régimen anterior, es donde se esperaría que los compradores en caídas se mantuvieran firmes y donde se esperaría que los vendedores probaran si la oferta es real.
Debajo de eso, destaqué $ 49,8 mil como el nivel más bajo significativo, el tipo de número que comienza a aparecer en los gráficos a largo plazo como un imán cuando el mercado busca un lugar para equivocarse en público.
Unos días más tarde fui más allá y puse mi propio nombre en una tesis bajista a medio plazo: que Bitcoin podría caer a 49.000 dólares y que este invierno podría ser el más corto hasta ahora. Esa pieza no era solo una llamada de precio, era un marco con escenarios, un caso de aterrizaje suave, un caso base y un caso de corte profundo, además de un conjunto de niveles de cambio que nos dirían en qué camino estábamos.
Luego llegó enero y le expliqué cómo había sido el mes en cuanto a señales de alerta, especialmente porque las tuberías ya estaban tensas.
Esa frase, la plomería, es donde se asienta la parte objetiva de la historia.
El precio es el titular. La fontanería es la parte que te rompe en un mercado bajista, porque convierte una liquidación ordenada en una cascada. Es la diferencia entre una caída que se siente como una oportunidad y una caída que se siente como una advertencia.
Entonces, la pregunta a mediano plazo se vuelve simple de formular, difícil de responder y muy personal para cualquiera que tenga riesgo: ¿el precio baja hasta las tuberías rotas o las tuberías sanan antes de que imprimamos los niveles más profundos?
Los patrones de reducción y por qué sigo hablando de caídas decrecientes
Cuando comparé caídas anteriores después de que Bitcoin ya había caído aproximadamente un 50% desde un pico, no estaba tratando de crear una fórmula mágica. Estaba tratando de cuantificar una sensación, que cada ciclo ha tenido un tipo de dolor diferente.
En el mercado bajista de 2017 a 2018, una vez que ya había bajado alrededor del 50% desde la cima, todavía había una cantidad brutal de aire debajo del mercado. En el mercado bajista de 2021 a 2022, la caída adicional después de ese punto medio fue menor, aún desagradable, suficiente para causar daño, pero menos violenta que el ciclo anterior.
En el estudio que elaboré a partir de los datos, la disminución “adicional después de -50” fue de aproximadamente el 68 % en el ciclo de 2017 a 2018, y de aproximadamente el 55 % en el ciclo de 2021 a 2022.
Así que sí, es razonable preguntarse si esa pierna adicional vuelve a encogerse.
Si se reduce nuevamente, se obtiene un número que parece ser el mejor camino a la baja desde aquí, alrededor de otro 30% menos que los niveles actuales. Ésa es la lógica detrás del rango, de otro 30% a otro 70% a partir de aquí, dependiendo de si la historia se repite con suavidad o con dureza.
El problema es que “desde aquí” es un objetivo en movimiento y los mercados bajistas rara vez son educados. No descienden en línea recta. Castigan la convicción de ambas partes. Crean manifestaciones que parecen la salvación y desalojos que llegan justo después de que la gente está segura de que lo peor ya pasó.
Por eso no quiero venderles ni un solo pronóstico. Los objetivos a mediano plazo tienen sentido dentro del marco histórico y brindan las condiciones que cambiarían la probabilidad de un escenario a otro.
Objetivos a mediano plazo, tres escenarios y lo que obligaría a repensar
Esta es la forma más clara en que puedo enmarcarlo, utilizando el mapa de niveles de mis piezas de noviembre, las reducciones identificadas y las señales de plomería que señalé en enero.
Escenario 1, el aterrizaje suave, entre 56.000 y 60.000 dólares
Este es el caso en el que el mercado ya ha hecho la mayor parte del trabajo emocional. Ha bajado un 50%, ha eliminado las posiciones largas tardías, ha asustado a las manos débiles y ahora pasa a un invierno más corto.
Esbocé esto como una banda de “aterrizaje suave” en la tesis porque Bitcoin puede absolutamente tocar fondo más alto de lo que esperan los fatalistas cuando la demanda estructural se mantiene viva.
Lo que haría que este escenario pareciera real es un cambio en las señales subyacentes.
En esa misma tesis expuse “niveles de cambio” que importan más que las vibraciones, el comportamiento del flujo de ETF, la participación de las tarifas en los ingresos de los mineros y la estabilidad del precio del hash. Si ve una mejora sostenida allí, las probabilidades de un mínimo más alto aumentan y el mercado dedica menos tiempo a buscar un fondo dramático.
Escenario 2, el caso base, 49.000 dólares
Este sigue siendo mi principal objetivo a medio plazo, por una razón que importa en los mercados bajistas: es el nivel que hace que la mayoría de la gente se sienta enferma, pero tiene un apoyo histórico extremadamente fuerte. Allá por 2021-2022, a mediados de los 40.000 dólares fue donde las compras institucionales alcanzaron un punto álgido y se defendió repetidamente.
Los mínimos del mercado bajista son eventos sociales. Son el punto donde las narrativas se rompen. Una impresión de 49.000 dólares haría eso, especialmente para todos aquellos que anclan su psicología en seis cifras.
En mi mapa de niveles de noviembre, llamé $49.8k como el nivel más bajo significativo, en esa pieza, y luego, en la tesis a mediano plazo, defendí $49.000 como escenario base, y seguí siguiendo ese camino hasta enero a medida que las tuberías comenzaron a mostrar más advertencias, en esta actualización.
Aquí también es donde la envolvente de reducción histórica se mantiene honesta. Un movimiento a 49.000 dólares desde un máximo de 126.000 dólares seguiría siendo una caída general menor que la de 2018 y 2022; se ajusta al tema de la gravedad decreciente, al tiempo que respeta la forma en que Bitcoin tiende a castigar la complacencia.
Escenario 3, el recorte profundo, entre 36.000 y 42.000 dólares
Incluí este rango en la tesis original por una razón: es el escenario que necesitas saber que existe, incluso si no quieres vivir en él.
Un recorte profundo es lo que sucede cuando el mercado revaloriza el riesgo y la confianza en la estructura, y eso puede provenir de cualquier combinación de salidas persistentes de capitales, estrés de las mineras, sequías de tarifas y shocks macroeconómicos.
En mi tesis enmarqué esto como un riesgo de finales de 2026 a principios de 2027, no como una certeza a corto plazo, y que el momento es importante, porque los fondos profundos tienden a ser un proceso, no un día.
Este es también el escenario que hace que la analogía histórica se parezca más a 2018, una larga caída a la baja con una capitulación final que nadie cree hasta que llega.
La pregunta de los 73.000 dólares: por qué son importantes y por qué no es la línea de meta
Quiero volver a los 73.000 dólares, porque es el nivel al que la mayoría de la gente debería aferrarse emocionalmente.
En ese artículo de noviembre escribí sobre “Bitcoin a 73.000 dólares” porque quería que los lectores tuvieran un plan para la primera gran batalla. En esa batalla es donde los compradores de las caídas aparecen ruidosamente, donde los influencers redescubren la convicción, donde los bajistas obtienen ganancias y donde el mercado decide si se trata de una bolsa de aire o una escalera.
Si Bitcoin recupera los 73.000 dólares y las tuberías mejoran al mismo tiempo, el mercado puede estabilizarse más de lo que la gente espera.
Si Bitcoin no logra recuperar 73.000 dólares y las tuberías siguen desgastándose, entonces entre 56.000 y 60.000 dólares empiezan a parecer el próximo destino serio, y 49.000 dólares dejan de sonar dramáticos y empiezan a sonar mecánicos.
Ese es el valor real de los niveles en un mercado bajista, te ayudan a convertir el pánico en listas de verificación.
¿Qué me haría cambiar de opinión rápidamente?
No creo que los lectores necesiten otra lista de números aterradores. Necesitan saber qué mirar para mantenerse cuerdos.
Los cambios que me interesan son los mismos que expuse en la tesis de mediano plazo y que volví a señalar en la actualización de enero.
- Si el comportamiento del flujo de ETF cambia, si el mercado comienza a absorber oferta en los días rojos, si el reflejo de vender se debilita, eso importa.
- Si la economía minera mejora, si la participación en las tarifas vuelve a ser significativamente favorable, si el precio del hash se estabiliza en lugar de generar nuevos mínimos de estrés, eso importa.
- Si esas cosas mejoran mientras el precio todavía está en la zona de peligro, entonces la ponderación de probabilidad se aleja del corte profundo y se acerca al aterrizaje suave.
- Si esas cosas no mejoran y el precio sigue rompiendo los soportes limpiamente, entonces el caso base se convierte en un imán y el corte profundo sigue siendo un riesgo de cola que se mantiene sobre la mesa.
Ese es el objetivo de un marco: te obliga a ser honesto cuando cambia el mercado.
El cierre, la parte humana del mercado bajista
He vivido suficientes ciclos de Bitcoin para saber que la parte más difícil es la espera, no la caída.
Son las semanas en las que no pasa nada y empiezas a imaginar lo peor, son las semanas en las que algo sucede y te convences de que ya pasó, es el momento en que te das cuenta de que tu horizonte temporal era más corto de lo que te habías dicho.
En este momento, estamos en la parte del ciclo en la que el mercado ya ha causado suficiente daño como para parecer un mercado bajista, y no suficiente daño para satisfacer las versiones más duras de la historia de lo que vendrá después. Por eso se ve a la gente discutiendo con tanta seguridad, porque la incertidumbre es agotadora.
Así que aquí está mi lectura honesta, basada en lo que escribí en ese momento, lo que muestran las caídas históricas y lo que las tuberías han estado señalando.
73.000 dólares es una batalla, 56.000 dólares a 60.000 dólares es una prueba de si este invierno es realmente más corto, 49.000 dólares es el escenario base que encajaría en un ciclo de declive decreciente, y 36.000 dólares a 42.000 dólares es el escenario de recorte profundo que sólo se vuelve probable si el estrés interno permanece roto durante más tiempo del que la mayoría de la gente está preparada.
No necesito tener razón sobre el número exacto para ser útil, necesito ser lo suficientemente temprano para ayudarlo a prepararse y lo suficientemente flexible para admitir cuando el mercado invalida el marco.
Eso es lo que seguiré haciendo, gráfico en una mano, medidores de plomería en la otra, tratando de mantenerme objetivo mientras Bitcoin hace lo que hace Bitcoin.
Este análisis refleja mi marco de mercado personal y mi interpretación de los datos históricos. Nada de lo contenido en este artículo debe tomarse como consejo de inversión, ni como recomendación para comprar o vender ningún activo. Los lectores deben tomar sus propias decisiones en función de su tolerancia al riesgo y sus circunstancias.
