Destiladores, productores de cannabisy empresas de almacenamiento de energía se encuentran entre una ola de empresas que cotizan en bolsa que cargan sus balances con Bitcoinpero los observadores dicen que la estrategia conlleva un gran riesgo si el precio del activo cae a ciertos niveles o su capacidad para recaudar efectivo se vuelve limitada.
Entonces podrían verse obligados a vender sus tenencias, potencialmente con un descuento, o incluso la empresa misma.
“Puede haber una oportunidad para que las compañías operativas altamente dignas de crédito vayan y consoliden esta industria y vayan a comprar bitcoin por 90 centavos por dólar si están angustiados”, dijo Ben Werkman, director de inversiones de la firma de servicios financieros Swan Bitcoin, Descifrar. “Si está viendo un mercado de osos prolongado, podría ser una posibilidad real”.
La cautela de los expertos se produce cuando un número de empresas de rápido crecimiento construye tesoros basados en bitcoin y otros activos digitales, un enfoque popularizado por la estrategia, anteriormente Microstrategiaal gran éxito. Pero el posible inconveniente se ha pasado por alto en gran medida a medida que Bitcoin se ha disparado, junto con el precio de las acciones de algunas empresas recién centradas en Bitcoin.
A principios de este mes, Geoff Kendrick, jefe de investigación de activos digitales en Bank Standard, con sede en el Reino Unido, Chartered, escribió En una nota de que “los bonos del Tesoro de Bitcoin se suman a la presión de compra de Bitcoin por ahora, pero vemos el riesgo de que esto pueda revertirse con el tiempo”.
El número de empresas que intentan seguir el camino de la estrategia, aprovechando la deuda como una forma de comprar más bitcoin de lo que de otro modo podrían, ha sido muy hormiguero bajo las políticas más amigables con la criptografía del presidente estadounidense Donald Trump. La estrategia comenzó a comprar Bitcoin en 2020, y en el transcurso de varios años, ha emitido bonos convertibles, acciones comunes y acciones preferidas para financiar adquisiciones, un libro de jugadas que varias empresas nacientes están tratando de emular.
La estrategia, que ha visto que el precio de sus acciones se dispara más del 2,500% desde que comenzó a girar del desarrollo del software, posee aproximadamente 582,000 bitcoin por un valor de poco más de $ 61 mil millones, lo que representa el 2.7% del suministro total posible del activo.
Entre 130 empresas públicas, ninguna otra posee más del 0.25% de los 21 millones de bitcoin que los defensores dicen que se extraerá, según Tesoros de Bitcoin. A principios de este año, solo 75 compañías públicas contenían bitcoin, un versión archivada del sitio web muestra.
“Si las compañías del Tesoro de Bitcoin están explotando, podrían ser de 50 centavos (por dólar)”, dijo a Vivek Ramaswamy, CEO de Strive Asset Management, una firma cofundada por el ex candidato presidencial republicano Ramaswamy Descifrar. “Creo que hay una buena posibilidad de que haya un riesgo en el futuro. Es algo para ver”.
Hoy, Cole ve el riesgo de liquidaciones de bitcoin de las empresas del Tesoro de Bitcoin que se derrumban como bajo, describiendo su potencial para interrumpir los mercados como no más impactantes que la “explosión promedio de derivados en un fin de semana aleatorio”.
Dependiendo de las condiciones del mercado, Cole dijo que Strive, que administra más de $ 2 mil millones en activos, podría comenzar a ver oportunidades procesables en el futuro.
“No estoy sentado aquí diciendo hoy (diciendo):” Necesitamos estar preparados para adquirir 10 compañías diferentes del Tesoro de Bitcoin “”, dijo. “Existe una buena probabilidad de que esa sea una visión que tenemos en el futuro. Y cuando lo sea, nos prepararemos para ello”.
En un informe publicado el jueves, el Jefe de Investigación Global de Coinbase, David Duong, escribió que “la presión de venta forzada no es una preocupación en el corto plazo”, y los métodos de refinanciación pueden ayudar a las empresas apalancadas a evitar liquidar sus tenencias de bitcoins.
‘Destino de sus propias manos’
La mayoría de las empresas públicas buscan maximizar el valor de los accionistas mediante el aumento de los ingresos, aumentando el margen operativo o perfeccionando la eficiencia de capital. Sin embargo, muchas empresas participaron en una estrategia del Tesoro de Bitcoin tienen como objetivo maximizar el valor de los accionistas al aumentar el bitcoin que poseen por acción. (Los accionistas no tienen un reclamo directo sobre el bitcoin celebrado en los bonos del Tesoro de estas empresas).
Usando los ingresos para comprar bitcoin, la estrategia se ha apoyado históricamente en bonos convertibles, con una deuda de $ 8.2 mil millones pendiente Eso podría algún día convertirse en acciones. Aunque la demanda de instrumentos de estrategia ha crecido dramáticamente, las empresas más pequeñas que adoptan Bitcoin pueden necesitar un período de tiempo significativo para llegar a ese punto, dijo Werkman.
Para que los bonos convertibles de una empresa se vuelvan populares entre los escritorios de arbitraje convertibles, que se han gravitado hacia la deuda de la estrategia comercial, Werkman dijo que una empresa necesita primero los mercados de opciones sólidas, que pueden depender de factores como el volumen de negociación de una equidad.
“En los mercados de bonos convertibles, debe construir una escala para hacerlo con un tamaño significativo, y primero debe tener un mercado de derivados para que las personas que compren los bonos puedan cubrirlo”, dijo. “No todas las empresas tienen un mercado de opciones desde el principio”.
Como un método alternativo para aprovechar sus balances, Werkman dijo que algunas empresas están utilizando préstamos a término bancarios, que bajo ciertas disposiciones, podrían convertirlos en vendedores forzados.
“Si van y toman la deuda bancaria, han sacado su destino de sus propias manos”, dijo. “Ahí es cuando necesitas comenzar a ponerse nervioso por algunas de estas compañías”.
En cuanto a la evaluación de las empresas del Tesoro de Bitcoin, MNAV o el valor de activos múltiples a red, se ha convertido en un estándar informal pero popular. Al finalizar el cierre del viernes, el MNAV de la estrategia fue de 1.7, lo que indica que su capitalización de mercado de $ 107 mil millones estaba por encima del valor de sus tenencias de bitcoin.
Aún así, los analistas, incluido Greg Cipolaro, Jefe de Investigación Global de la firma de servicios financieros de Bitcoin, Nydig, han argumentado que la métrica de valoración es mediocre como un medidor integral.
“Las métricas como ‘MNAV’, la capitalización de mercado a las tenencias de bitcoin, son lamentablemente deficientes para comparar a las compañías del Tesoro de Bitcoin en todo el espectro que contabiliza (compañía operativa) y diferencias de estructura de capital”, él “, él”, él “, él”, él “, él”, él “, él”, él “, él”, él “. escribió en una nota reciente.
‘Parte de la magia’
Cuando una empresa cotiza con una prima en relación con sus tenencias de bitcoin, el crecimiento de su bitcoin por acción mediante la emisión de acciones comunes es fácil, dijo Werkman. Pero si esa prima voltea a un descuento, las perspectivas de una compañía podrían cambiar reflexivamente, advirtió.
“Su capacidad para recaudar capital y la valía de crédito de su negocio durante un mercado bajista donde Bitcoin no está continuamente con un gran deterioro”, dijo. “Si no puede recaudar capital durante ese período de tiempo, los inversores verán que no tiene la capacidad de operar”.
Werkman dijo que la empresa operativa de la empresa del Tesoro de Bitcoin Bitcoin, o el valor del negocio subyacente, “importa mucho” en los primeros días.
Werkman señaló que no todas las empresas que compran Bitcoin están tratando de replicar el libro de jugadas de la estrategia. Reflejando la lógica detrás de algunos bitcoin a nivel estatal bitcoinalgunas empresas eligen intercambiar efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. Para Bitcoin para preservar su poder adquisitivo, agregó.
Al final del día, Werkman dijo que la estrategia del Tesoro de Bitcoin de la estrategia gira en torno a la volatilidad. A medida que el precio de las acciones comunes de la estrategia, la compañía puede recaudar capital con una prima, a través de productos como bonos convertibles, recaudando dinero a un valor futuro.
“Han capturado un arbitraje allí, y ese arbitraje es lo que aumenta el bitcoin por acción para los accionistas comunes”, dijo Werkman. “Están utilizando los mercados de capitales y la estructura de incentivos de todos estos diferentes grupos de inversores en capital para generar un valor duradero”.
A medida que aparecen más compañías del Tesoro de Bitcoin, Werkman postuló que los inversores comenzarán a segmentarlas en jugadas de “crecimiento” y jugadas de “valor”, dependiendo de qué tan rápido se espera que crezca su bitcoin por acción. Aunque los jugadores más pequeños pueden ser adquiridos en última instancia, su final del juego, dijo, probablemente evolucionará junto con Bitcoin como clase de activos.
“Eso es parte de la magia en este momento”, dijo. “Están optando por el colapso del sistema financiero, y se están moviendo a lo que creen que es el futuro sistema financiero, y hay una ventaja de primer movimiento de estar allí”.
Editado por James Rubin
